核心观点:在当前(qián)经济(jì)恢复的不(bù)确定性下，高股息(xī)策略有望以其确定的股息收入(rù)和较高的(de)安全边际为投资(zī)者提供不错(cuò)的收益。而基本面稳健，分红率高(gāo)而稳定，估(gū)值处于历史(shǐ)低位(wèi)，银(yín)行板块(kuài)将成为高(gāo)股息策略的理(lǐ)想增(zēng)配板(bǎn)块。

　　高股(gǔ)息策(cè)略是以(yǐ)股息率(lǜ)为投资要素，选(xuǎn)择股息率(lǜ)较(jiào)高(gāo)的股票并(bìng)长期(qī)持有的投(tóu)资策略(lüè)。高股息(xī)率一方面意味着(zhe)公司有较高的股利支付率，投资(zī)者每年可以获得较高的股利收(shōu)入作为绝对收益，另一方(fāng)面意味着公司估值较低，因此(cǐ)具备一定的安全(quán)边际，而(ér)且投资的成本相对较低，长期持有还可以节税。从历史表现上来(lái)看，高股息(xī)策略的安(ān)全性(xìng)较(jiào)高，在市场下(xià)行阶段(duàn)更加(jiā)抗跌(diē)，防御性更强(qiáng)。从当前(qián)宏观经(jīng)济的角度来(lái)看，疫情三年后经济恢复仍然有较(jiào)大的不确定性；从(cóng)大类(lèi)资产(chǎn)的投(tóu)资收益来看，目前可(kě)投资的(de)资产(chǎn)不多，收益率在下行。因此以银行板块为代表的高股息策略有望取得相对不错的收益。

　　高股息率(lǜ)想要取得较好(hǎo)的收(shōu)益就需要满足以(yǐ)下几个条件：1）在分子部(bù)分也(yě)就是股息端需要有(yǒu)一贯较(jiào)高而(ér)且(qiě)稳(wěn)定的分红率；2）有稳定股息的前提(tí几天不见怎么这么湿，没过几天就湿成那样了)就是行业基本(běn)面(miàn)需(xū)要稳定；3）在分母部分也就(jiù)是股价端估值(zhí)低，因此安全边际比(bǐ)较高，下(xià)降空间(jiān)有限，波动性较低；4）公司最好有一定的成长性，股价有进一步提升的可能

　　而银行板块恰好满足以上条(tiáo)件：1）上(shàng)市(shì)银行过去三(sān)年(nián)的现金分红率整体都在24％以上，其中(zhōng)大行最高，其(qí)次是股(gǔ)份(fèn)行和城(chéng)商行，农商行相(xiāng)对低一些。2）银(yín)行高(gāo)分红的背后(hòu)也离不(bù)开经营业绩(jì)的稳(wěn)定。从2023年一季度(dù)来(lái)看，上市银行整体营收同比+0.6％，在(zài)一季度集中(zhōng)迎来资产重定价的情况下能够保(bǎo)持正增殊为不易(yì)。上(shàng)市银行整体(tǐ)净(jìng)利润同(tóng)比+2.3％，行(xíng)业利润增速高(gāo)于营收，拨(bō)备与(yǔ)税收优惠(huì)共同贡(gò几天不见怎么这么湿，没过几天就湿成那样了ng)献利润释(shì)放。预计随着(zhe)大行重定(dìng)价的压力过去以及二(èr)三(sān)季度农商行小微投放(fàng)旺季的到来，资产(chǎn)端收益(yì)率将会逐步企稳(wěn)，而中小银行存款利率的(de)下(xià)行和理财资金赎回的(de)趋(qū)缓也(yě)会使得负债成本有望进一(yī)步下行，净息差预计会在下半年(nián)提(tí)升(shēng)。资产质量方面银行板块处于历(lì)史较优水(shuǐ)平，上市银(yín)行不(bù)良率继(jì)续环比(bǐ)下(xià)降，基本处在2014年(nián)来历史低位，拨备覆盖(gài)率维持在245％的高(gāo)位。3）目(mù)前银行板(bǎn)块的(de)PE水几天不见怎么这么湿，没过几天就湿成那样了平为5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块(kuài)中最低的。而从(cóng)2010年到现在的历(lì)史数据来看，银行板块的(de)PE分位(wèi)为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比较低的水(shuǐ)平(píng)。因此银行(xíng)板块的配(pèi)置安全边际(jì)和性价比较(jiào)好(hǎo)，作(zuò)为(wèi)低且稳定的分母也保(bǎo)证了其比较高的(de)股息率(lǜ)。4）银行(xíng)板(bǎn)块作为“国(guó)资(zī)含量”比较高的板(bǎn)块，从(cóng)去年底开始监管开始提出中特估(gū)后有比较(jiào)不错的表现(xiàn)，国资持股比例和今年以来的(de)涨幅也有43％的(de)正相关性，中特(tè)估有望为投资者带来除(chú)稳定股息收益外的附加资(zī)本利得。

　　风(fēng)险提示事件：经(jīng)济下滑超(chāo)预期，经济恢复不及(jí)预期。

　　摘(zhāi)要选自(zì)中泰证券研究所研(yán)究报告(gào)：《银(yín)行板块与高股息策略：稳定收益的(de)溢(yì)价》

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