5月23日，医药股开盘拉升，复星医药、科伦药(yào)业涨超2％，恒瑞医(yī)药、药(yào)明康德(dé)、智飞生物、沃森生物(wù)、长(zhǎng)春高新(xīn)等涨超1％。

　　医(yī)药板块今年以(yǐ)来(lái)持续处于低(dī)位水平，具有较(jiào)大吸(xī)引力。截至5月23日(rì)，医药生物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍(réng)处于历史较(jiào)低分(fēn)位数水平(píng)。

　　在AI、中(zhōng)特估主(zhǔ)题行情(qíng)逐渐熄火后，医药(yào)板块(kuài)作为(wèi)老赛道是否能(néng)有反弹行情(qíng)？在(zài)后(hòu)疫情时代(dài)，医药板(bǎn)块(kuài)是否还有新的业(yè)绩(jì)驱(qū)动(dòng)因素？本文(wén)将(jiāng)详细(xì)解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏确定性很(hěn)强

　　疫情(qíng)在2023年第一(yī)季度的影响将(jiāng)会逐步消退(tuì)，医药行(xíng)业的基本面(miàn)正继续得到(dào)改善(shàn)。

　　2023年一季度，医(yī)药板块（创新药除外）营收(shōu)同比(bǐ)+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增(zēng)速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值(zhí)角(jiǎo)度来(lái)看，在2023年一(yī)季度(dù)，医(yī)药板块（创新(xīn)药除外）存(cún)在(zài)一定的估值修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍提升(shēng)至2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第(dì)一(yī)季度，创新药板块的营收与去年(nián)同期(qī)相比增(zēng)加了6.56％，研发总支(zhī)出的(de)增速(sù)达(dá)到了(le)+15.25％，研(yán)发支出占(zhàn)收入的(de)比例达(dá)到了38.07％，与2022年(nián)第一季度相比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市(shì)值/净现金(jīn)已(yǐ)经(jīng)从2022第一季度(dù)的8.84倍恢复到了2023第一(yī)季度的15.45倍。

　　从医药(yào)行业(yè)的经营数据来看，除(chú)去(qù)创新药和疫情(qíng)受益细分领(lǐng)域，医(yī)药板(bǎn)块(kuài)中具有较好成(chéng)长(zhǎng)能力的低估(gū)值板块(kuài)有原料药(yào)、医为什么复兴号很少人买(yī)疗设备、血制品、药店。

　　相(xiāng)较于许多创新药、器械企业的产品销售前景(jǐng)，国内市(shì)场(chǎng)仍未达到预期，原(yuán)因在于近几年来，由(yóu)于(yú)老龄(líng)化(huà)，国内医保(bǎo)支出并(bìng)未增(zēng)加(jiā)太多，增速(sù)中的增量大部分都被用于疫情(qíng)相关行业。

　　这也(yě)是为(wèi)什么(me)，国内的医疗行业(yè)，增长(zhǎng)速(sù)度并(bìng)不快(kuài)。首先，结构性的(de)分化是非(fēi)常明显的，传统(tǒng)药企必(bì)须要给创(chuàng)新留出空间，比如在过去的三(sān)年中，港(gǎng)股创新药企的(de)年(nián)化(huà)营(yíng)收(shōu)增速高达70％。对本土(tǔ)医(yī)药企业而言，要实现高速发展(zhǎn)，必须要双管齐下，在(zài)本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗新基(jī)建仍(réng)是

　　医药(yào)投资的(de)胜负手(shǒu)

　　目前在总需求复苏不及预期(qī)的(de)背景下(xià)，医药板块中有刚性需求的(de)新基建板块(kuài)或是最具有(yǒu)确(què)定性的领域之一，一定(dìng)程度上或仍是今年医药投资的(de)胜(shèng)负手(shǒu)。

　　我国继续推进优质(zhì)医(yī)疗资源(yuán)扩容下沉、区域平衡分布(bù)，医(yī)疗新基建再获政策扶持。4为什么复兴号很少人买ht: 24px;'>为什么复兴号很少人买月(yuè)13日，国家卫生健康委员会召开(kāi)新闻发布会，重(zhòng)点(diǎn)介绍优质医疗(liáo)资(zī)源下移、区域平衡布局。县医(yī)院作为(wèi)县级医疗卫生(shēng)服务网络的(de)龙头，连(lián)接着城乡卫生服务(wù)体系。长期以来，国家卫生(shēng)健康(kāng)委通过开展三级(jí)医(yī)院对(duì)口帮扶(fú)等方式，引导优质医(yī)疗资(zī)源下移，不断提高县(xiàn)级(jí)医院的(de)综合实(shí)力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的下移，通过城市三级(jí)医(yī)院的对口支援，托管，建立医联体(tǐ)，远程医疗等多种形式(shì)，满足县域居民的基本医疗卫生需(xū)求(qiú)，为普通疾病在市县范(fàn)围内解(jiě)决(jué)奠定坚实的基础(chǔ)。

　　会议同时指(zhǐ)出(chū)，在接下(xià)来的工作中，将继续(xù)推进临床(chuáng)重点专科(kē)“百千万”工程，指导各地按照“搭平台，建载体(tǐ)，促融合”的思路(lù)，重点(diǎn)加强群(qún)众需求较(jiào)大的心血管外科学、妇(fù)产科、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿科、精(jīng)神(shén)病(bìng)学、病(bìng)理学(xué)等专科建设，补(bǔ)齐资源短板(bǎn)，完(wán)成预期(qī)的(de)建设任务。随(suí)着具体政策的(de)出台，相关的基层医(yī)疗器械市场或(huò)将(jiāng)受(shòu)益。

　　可发现与(yǔ)医疗成(chéng)像(xiàng)器材、生命信息(xī)设备(bèi)和(hé)心(xīn)血(xuè)管耗材相关的板块(kuài)将会有(yǒu)较大的发展(zhǎn)空间。其中的个股(gǔ)有(yǒu)：联影(yǐng)医(yī)疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔(ěr)生物。

　　医(yī)改(gǎi)政策(cè)频频出台，医疗器械市场(chǎng)持续(xù)扩张。随(suí)着国家继(jì)续(xù)支持(chí)优质医(yī)疗(liáo)资(zī)源扩容下沉的(de)政策(cè)，在未来，医疗卫生资源的分布将会得到优化，促进更(gèng)多(duō)优质的(de)医(yī)疗资(zī)源向下扩容(róng)，释放更(gèng)多(duō)中、基层医疗机(jī)构的采购(gòu)需求(qiú)。

　　在国家“十四五”规划(huà)中提出要(yào)加强(qiáng)医疗卫生领(lǐng)域(yù)的基础设(shè)施建(jiàn)设的背(bèi)景(jǐng)下(xià)，预计医疗(liáo)器械采购将更(gèng)加宽(kuān)松(sōng)，这将推动医疗(liáo)器械(xiè)市场的快速发(fā)展。在政策推动下，国(guó)产(chǎn)品(pǐn)牌有望凭借高性(xìng)价(jià)比的优势加速进入医院，长期而言(yán)，随着多项政策支持的持续(xù)加强，国产替代将(jiāng)逐(zhú)步加速(sù)，相关大型医疗(liáo)器(qì)械的龙头厂(chǎng)商(shāng)将会(huì)抓住放量的机会，实(shí)现快速发展。

　　华富证券建议关注国内高端医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联(lián)影医(yī)疗、澳华内镜、开立医疗(liáo)、海泰新光。这些企业具有较好的产品性(xìng)能、较好的(de)渠道(dào)和较强的研发能力(lì)。

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