昨夜今晨(chén)，全球投资(zī)界“春晚”——伯(bó)克希尔年度股东大(dà)会召开。

　　昨(zuó)晚(wǎn)10点(diǎn)15分开始，今年8月30日将满(mǎn)93岁的巴菲特和老搭(dā)档、已(yǐ)经99岁的芒(máng)格出席伯克希(xī)尔哈撒韦年度(dù)股东大(dà)会的问答环(huán)节(jié)。

　　本次大会召(zhào)开时的宏观背景颇不平静：美国银行业动(dòng)荡不安，债务上(shàng)限谈(tán)判(pàn)僵持，经济徘徊于衰(shuāi)退的危(wēi)险边缘，地缘政治冲突持(chí)续升温，人工智能正带来重(zhòng)大的机(jī)遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热(rè)切盼望聆听“奥马哈先知”对(duì)大变革时代(dài)的点评和投资(zī)智慧。

　　大(dà)会召(zhào)开(kāi)前(qián)，伯(bó)克希尔哈撒韦发(fā)布一季度财报(bào)显示，第一季度净利润355.04亿美元，去(qù)年同期为55.8亿美(měi)元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为(wèi)708.1亿(yì)美元；第一季度投资和衍(yǎn)生品收益为347.58亿美元，去年同期(qī)为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看巴菲特、芒(máng)格的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不(bù)全力(lì)支持(chí)倒闭(bì)的硅谷银行“将带来(lái)灾难性(xìng)后果”

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，在硅谷银行倒(dào)闭后(hòu)，监管机构必须(xū)做出赔偿所有储户的决定(dìng)，因为不这样做可(kě)能(néng)会损害全(quán)球金融(róng)体系。

　　“这将(jiāng)是(shì)灾难性的，”巴菲(fēi)特在回答一个问(wèn)题时说(shuō)，如果储户得不到补偿，它(tā)给美国经(jīng)济带来的后果无法(fǎ)想象(xiàng)。

　　2.美国和中国发生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和芒(máng)格(gé)都(dōu)认为(wèi)，中美关系紧(jǐn)张对两国会造成不必要的伤害。芒格说：“美国和中国发生冲突是很愚(yú)蠢的(de)。我们应该做(zuò)的就是和中国(guó)和睦相处。美国(guó)应该与中国大量(liàng)开(kāi)展(zhǎn)自(zì)由(yóu)贸易。”巴(bā)菲特说，中美会(huì)有(yǒu)竞争(zhēng)，但(dàn)一直都需要判断，如果没有对方回应(yīng)，事情能(néng)有多(duō)大进步。两(liǎng)国都会有竞争(zhēng)力，都可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个月的波动可能是二战以来最(zuì)厉害(hài)的一次

　　巴菲特表示(shì)，我们大部分(fēn)的事业，在(zài)今年报告的营收(shōu)都会比(bǐ)去年较低，这(zhè)都是(shì)因为过去6个(gè)月经济的(de)不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都(dōu)经历了很多(duō)的波动，这可(kě)能是二战以(yǐ)来最厉害(hài)的(de)一次，二战的时候我们没有办(bàn)法获得商品、货物，但是这一次(cì)的波动来自于另外(wài)一个(gè)地方，他(tā)们可能(néng)在过去的6个月中出(chū)现了(le)存(cún)货过多的情况，这不是说好像(xiàng)失业(yè)率(lǜ)、就(jiù)业率(lǜ)的情况造成的，但(dàn)是(shì)现在的经济环境在(zài)这六个月已经非常(cháng)不一样了，而(ér)我们(men)很多的经理(lǐ)人对(duì)于这种(zhǒng)情(qíng)况感觉(jué)到比较惊讶，存货(huò)怎么会(huì)一下子那么多卖不出去。现在(zài)我(w七分之二十二是无理数吗，七分之22是不是无理数ǒ)们才慢慢(màn)地让(ràng)销(xiāo)售(shòu)情况有所恢复(fù)。

　　4.“好日子可(kě)能(néng)已经结(jié)束”！巴菲(fēi)特第一季(jì)度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他(tā)在第一(yī)季度是股(gǔ)票的(de)净(jìng)卖(mài)家。财报显(xiǎn)示，伯克(kè)希尔(ěr)出售了价值132亿美元的(de)股票，仅买入了28亿(yì)美元。净卖出104亿美元(yuán)股票。

　　这些数据突(tū)显出，巴菲特和他的长期得力助手查(chá)理·芒格认为，当(dāng)期的(de)估值没(méi)有吸引力。自今年年初以来(lái)，该公司的现金储备(bèi)增加了20亿(yì)美元，达到1306亿美(měi)元，为2021年底以来的(de)最高水平。

　　芒格上个月表示(shì)，随着(zhe)美联储加息和经济放缓，投资者应该降低对股(gǔ)市回报的预期。

　　巴菲特对自(zì)己的(de)企业(yè)做出了悲(bēi)观(guān)的(de)预测(cè)：好日子可能已经结束。这(zhè)位亿万富翁投资(zī)者预(yù)计，随(suí)着(zhe)经济低迷放缓，伯克(kè)希尔哈撒韦公司大部(bù)分业务的(de)收益今(jīn)年将下降。因为在过去6个(gè)月左右(yòu)的时间里，美国(guó)经济的(de)“令人难以(yǐ)置信(xìn)的增(zēng)长(zhǎng)时期”已经接(jiē)近(jìn)尾(wěi)声(shēng)。伯克希尔经(jīng)常(cháng)被(bèi)视为(wèi)经济健康状况(kuàng)的代(dài)表，因为其(qí)业务范围(wéi)广泛，从铁路到(dào)电力(lì)公用事业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒(sā)韦公(gōng)司的成功归功于过去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班(bān)人(rén)是阿贝尔

　　巴(bā)菲特指(zhǐ)出，阿贝尔一定会继承我的(de)工作，但他还(hái)会(huì)与贾(jiǎ)恩一起协商，做最后的决策。公司传承在(zài)执(zhí)行上(shàng)并不是(shì)这么简(jiǎn)单，管理伯克希尔(ěr)可能(néng)不仅需(xū)要(yào)现在的这五个下一代(dài)领导人(rén)，而(ér)是(shì)更多有能力的(de)人。如果他们不能(néng)处理得(dé)当的话，他就不(bù)会将伯(bó)克(kè)希尔(ěr)交(jiāo)给(gěi)他(tā)们(men)。他还(hái)补充，每一个公(gōng)司的情况都不(bù)一(yī)样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都很支持阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美(měi)联储不能疯狂印(yìn)钱(qián)

　　有投资者提(tí)问(wèn)：美(měi)联储现有(yǒu)的资产(chǎn)负债表规模是否令你担(dān)忧(yōu)？

　　巴菲特(tè)表称他不担心美联储，支持美联储压低通胀率的使(shǐ)命，他也不担心美联储的资(zī)产负债表，尽管打(dǎ)趣称“那是一个很大(dà)的数字，而我(wǒ)喜欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美联储资(zī)产(chǎn)负债(zhài)表(biǎo)从8000亿(yì)美(měi)元增至2.2万(wàn)亿美(měi)元，就(jiù)让他想到(dào)一句话“现金永远不是垃圾(jī)”。但是他反(fǎn)对(duì)疯(fēng)狂(kuáng)印钱令(lìng)通(tōng)胀暴涨(zhǎng)，就(jiù)像二战刚结束时美国所(suǒ)经历的(de)那样。对此芒(máng)格也持相同观点，称如果靠(kào)不断印钱(qián)来(lái)解决(jué)短期(qī)问题将会有负面的(de)后(hòu)果。

　　7.为(wèi)何(hé)大(dà)幅持仓石油股？

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示(shì)，美国没有其他地方可(kě)以像二叠纪盆(pén)地（permian）一样有这么多石油储备。不过(guò)页岩油井的衰败(bài)也很快，开井第一天可能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢(huān)西方石(shí)油的管理层，对他们(men)也很熟悉。西方石油(yóu)做了很多(duō)好的事情，建了很多新井还(hái)能盈利。伯克希尔并不会购(gòu)买西方(fāng)石油(yóu)的控股权，管理(lǐ)层(céng)已经很棒了。未来不确(què)定是(shì)否会继续购买(mǎi)更多(duō)石油公(gōng)司的股票，但对现在持(chí)股量很满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币能取(qǔ)代(dài)美(měi)元(yuán)的储备货(huò)币地位

　　有(yǒu)投资(zī)者提问(wèn)：美国(guó)大批发(fā)债(zhài)，美联储(chǔ)让债务货币化，中(zhōng)国(guó)巴西沙(shā)特等都(dōu)在与美元脱钩，在这种环境下，美(měi)元的货币(bì)储备地位何时会(huì)受威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有取代(dài)美元储(chǔ)备货币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美(měi)联储主席(xí)鲍威尔(ěr)更了解形势，但他无法控制财政政(zhèng)策(cè)。谁都不知(zhī)道，一种纸币(bì)能坚持用多久才会失控，尤其是(shì)在(zài)这(zhè)种货币(bì)是全球储备货币的时(shí)候。

　　巴菲特认为，美(měi)国要大举印钞(chāo)很(hěn)容易，但(dàn)应该(gāi)非常(cháng)小心。如(rú)果货币太多，一旦把通胀的精灵从瓶(píng)子里放出来，就很难恢复，人们会对货币(bì)失去信任。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，无法(fǎ)预测(cè)会有什么结(jié)果，反正不(bù)会是(shì)好结果。现在（大量发(fā)债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说(shuō)，在某些(xiē)时候，通过印钞(chāo)赢得选票会适(shì)得(dé)其反。芒(máng)格在(zài)提到日本的货币政策和(hé)财政政策(cè)时说，日本用日元做了些奇怪的事(shì)。对于日本实施(shī)的经济(jì)政策，日本人应该接受并作出(chū)应对。巴菲特补(bǔ)充说，如果日(rì)元是储(chǔ)备货(huò)币(bì)，那些事不可(kě)能(néng)发生。巴菲特说(shuō)，他佩服日本，日本有一个更(gèng)有(yǒu)凝聚力(lì)的社会(huì)，但美(měi)国不(bù)应该效仿日本。不断(duàn)印(yìn)钞(chāo)是(shì)疯狂的(de)。

　　猪价持(chí)续低迷，国家研(yán)究(jiū)启(qǐ)动(dòng)第二批(pī)中(zhōng)央(yāng)冻猪肉(ròu)收储(chǔ)

　　今年以(yǐ)来，在供(gōng)大(dà)于(yú)需的市场格局下，我(wǒ)国生猪价格(gé)整体偏弱运行(xíng)，期间最(zuì)高(gāo)仅涨至(zhì)16元/公斤，最低跌至14元/公斤(jīn)以(yǐ)下。

　　回顾今年春节过(guò)后的(de)猪价走势，记者查询上甲数据(jù)梳(shū)理发现，2月中(zhōng)旬至3月初期(qī)间，生猪(zhū)价格曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤(jīn)后再次振荡(dàng)下跌，直(zhí)至4月(yuè)17日跌至今年低(dī)点13.9元/公(gōng)斤后，才再(zài)度出(chū)现小幅反弹至4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随后在五一假期前又(yòu)略(lüè)有(yǒu)回落。

　　在近期生猪价格低位(wèi)运行的情况下，国(guó)家发改委于5月5日下午发布(bù)最(zuì)新研究收储的公告称，据国家发展改革委(wěi)监测，4月24日(rì)—4月28日当周，全(quán)国(guó)平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区(qū)七分之二十二是无理数吗，七分之22是不是无理数间。根据《完善政(zhèng)府(fǔ)猪肉(ròu)储(chǔ)备调节机(jī)制 做好猪肉(ròu)市场保供稳(wěn)价(jià)工作预案》规定，国家发(fā)改委会同(tóng)有关部门研究适时启动(dòng)年内(nèi)第二批中央冻猪肉(ròu)储备收储工(gōng)作，推(tuī)动(dòng)生猪价(jià)格尽快回归合理区间。

　　在国(guó)家发改委(wěi)发声后，生猪期货市场预(yù)期走(zǒu)强，应(yīng)声上涨。截至5月5日下午收盘(pán)，生猪期货(huò)主(zhǔ)力合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进(jìn)入4月后来(lái)看，生猪现货市(shì)场整体延续振荡下跌走势，价格无太大(dà)起色(sè)。徽商期(qī)货生猪分析师尉秀接(jiē)受期货日报记(jì)者采访时表示，4月来生猪现货价格呈先跌(diē)后(hòu)涨(zhǎng)再跌的振荡走势。

　　“具(jù)体来(lái)看，4月初至中(zhōng)旬，因需求(qiú)缺乏明(míng)显(xiǎn)利好，叠加散户逢高出(chū)栏(lán)心态增强，利空生猪价(jià)格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节后(hòu)低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进入(rù)4月中下旬(xún)后，在相对较低的猪(zhū)价(jià)下，市场心(xīn)态开(kāi)始转(zhuǎn)变，养殖端低价惜(xī)售(shòu)情绪强、二育询盘增(zēng)加，支(zhī)撑价格止跌反弹，同时冻(dòng)品猪(zhū)肉(ròu)价格的相对优(yōu)势也(yě)刺激贸(mào)易商(shāng)从进口肉采购转向对国内冻品(pǐn)猪肉(ròu)采购，支撑屠(tú)宰企业分割入库(kù)意愿加大，再叠(dié)加月底逢五一假期备货，猪肉终(zhōng)端(duān)需求有所好转，猪(zhū)价升(shēng)至4月25日(rì)的15.12元(yuán)/公斤；而此(cǐ)后(hòu)，较高的(de)成本(běn)导(dǎo)致(zhì)生猪(zhū)二育入场转为谨慎，屠(tú)企分割比例也有(yǒu)开收敛，叠(dié)加月末部分集团(tuán)企(qǐ)业有提(tí)前出栏迹象，在缝节必跌(diē)的(de)‘魔咒’下，月末价格再次回落(luò)，截至(zhì)4月28日猪价跌至14.54元(yuán)/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期(qī)间(jiān)，虽(suī)有节(jié)假日提振(zhèn)，但生猪现(xiàn)货(huò)价格平均也仅有0.2元/公斤的(de)涨幅，延续(xù)偏弱(ruò)态势。申银万(wàn)国期货农产(chǎn)品高级分析师徐盛告诉记者，目(mù)前生猪(zhū)处于需(xū)求淡季(jì)，同时五(wǔ)一(yī)节(jié)前各(gè)养殖类上(shàng)市公司公布(bù)一季报(bào)显示其(qí)经营数据纷纷亏损，若(ruò)猪价长期维持低迷，养殖(zhí)企业超预期(qī)去产能将对行业的发展不利，容易导(dǎo)致猪价的大(dà)起大落。在这个(gè)节点，国(guó)家发改委宣布收储，可以看出国家对生(shēng)猪养殖行业健康发展的重(zhòng)视与(yǔ)呵护，有助于提振市场信心(xīn)。

　　“在猪(zhū)肉(ròu)收储信号释放(fàng)下，本周(zhōu)五生猪期货盘面随即作出反(fǎn)应走(zǒu)多。从收(shōu)储本身看，不会带(dài)来实质性生猪需求(qiú)的(de)增长。不过，倘若收储调控(kòng)长期密(mì)集执(zhí)行，叠(dié)加二育等利多因素共振，或会给市场(chǎng)带(dài)来比较明(míng)显的(de)利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何(hé)时结束？

　　五(wǔ)一(yī)节(jié)假日过后，尉秀告诉记者(zhě)，因生猪终端(duān)需求(qiú)缺乏实质性利好(hǎo)，短期(qī)内(nèi)猪(zhū)价或延(yán)续低位区间振(zhèn)荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年(nián)至2022年的(de)屠宰数据，每年5月宰量均有不同程度的提升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从(cóng)供给端看，据(jù)国家统计(jì)局最新数据，截至今年(nián)一(yī)季度，全国生猪出栏(lán)1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出栏量(liàng)处(chù)于近五年同期高位(wèi)水(shuǐ)平(píng)；生猪存(cún)栏4.31亿头，同比增长2.0％，环(huán)比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽然(rán)今年一季度(dù)生(shēng)猪(zhū)存栏(lán)环比(bǐ)出现下(xià)跌，但同比依旧增长，并(bìng)处于近(jìn)9年同期相对(duì)高位。

　　此外从(cóng)生猪产能变化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开(kāi)年以(yǐ)来，国内(nèi)能(néng)繁母猪(zhū)存(cún)栏(lán)已连续三个月下降，但下降幅度相当有限，累(lèi)计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为(wèi)4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同期(qī)增加(jiā)2.90％，依(yī)然高于4100万头(tóu)的正常产能调控目(mù)标（约为(wèi)105.00％）。此外据第三方(fāng)机构数据，国内能繁母猪存栏(lán)自2022年(nián)11月(yuè)开始下(xià)滑，已经(jīng)连续5个(gè)月(yuè)下滑，累计(jì)下降幅度为(wèi)5.33％。其(qí)中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不同口径(jìng)的统计数(shù)据可(kě)以看(kàn)出，生猪(zhū)产能有继(jì)续回调走势(shì)，但(dàn)截至3月降幅均有限。综合来看，当下产能基础依旧稳(wěn)固，生(shēng)猪(zhū)供应充盈(yíng)，并没有出现能够驱动周期上行趋势的(de)力量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉秀看来(lái)，伴(bàn)随着猪(zhū)价(jià)再次阶段性(xìng)走(zǒu)低，二育补栏或(huò)会再次进场(chǎng)，带动猪价走高；但今年(nián)二次育肥(féi)进出(chū)场节奏切换加快，需关(guān)注进出场节奏对猪(zhū)价的带动。此外(wài)受冬季猪病(bìng)等影响，今年2-3月有比较明(míng)显(xiǎn)的(de)小体重猪急抛(pāo)，出栏(lán)量的提(tí)前透(tòu)支将在6月(yuè)前后显(xiǎn)现，对期货(huò)LH2307盘面的利多影响或许(xǔ)在5月份(fèn)有体现。总的(de)来看，5月猪价价格重心(xīn)或高(gāo)于(yú)4月，建议继续重点关注二次育肥、冻品入库及(jí)收储带来的情绪(xù)面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　方正中(zhōng)期饲料养殖(zhí)板块研究(jiū)员(yuán)宋(sòng)从(cóng)志认为，短(duǎn)期来看(kàn)，当前生猪整(zhěng)体屠宰量仍维持高位(wèi)，并(bìng)高于去年(nián)同期水(shuǐ)平，出栏体(tǐ)重虽有连续回落，但绝对体(tǐ)重仍在120kg以上，反映上游大猪(zhū)仍在释放之(zhī)中(zhōng)，二育增加导致大猪仍有阶段性出栏压力(lì)。尤(yóu)其去年6月(yuè)份以(yǐ)来(lái)能繁(fán)母(mǔ)猪环比增加(jiā)带来的生猪出栏在5月份(fèn)可能继续保持(chí)惯(guàn)性(xìng)增(zēng)涨。但(dàn)今年二(èr)季度开始(shǐ)生猪市场(chǎng)将逐步过度至季节性(xìng)旺季，因此生猪近端(duān)现货价格大概率已在慢慢接(jiē)近(jìn)底部。

　　中长期来看，尉(wèi)秀表示，下半年是生猪需求的旺季，叠加能繁(fán)母(mǔ)猪(zhū)的调(diào)减在下半年会(huì)有一(yī)定程度的体现，价格重心或(huò)高于上(shàng)半年，2023年(nián)全年猪价的高点有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半(bàn)年(nián)生猪供应压力最(zuì)大的时(shí)间点有望逐步(bù)过(guò)去，叠加经济复苏、非(fēi)瘟(wēn)带来仔猪存栏(lán)的损失以及猪(zhū)肉收储，消费端(duān)恢复后下方现(xiàn)货价格空间有限(xiàn)并有望反弹。但(dàn)考虑到2022下半年生(shēng)猪养殖利润偏高，能繁(fán)母猪存栏(lán)恢复，2023年生猪总(zǒng)体供应有望逐(zhú)步增加，全年猪价重心仍(réng)将低(dī)于(yú)2022年，交易节(jié)奏的把握将更为(wèi)关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投(tóu)资者可以在养猪成本一带逐步择机入场买入生(shēng)猪2307合约，另外等反(fǎn)弹(dàn)后逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示(shì)，当前生猪期货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升(shēng)水扩大，由于生猪(zhū)期价(jià)目前整(zhěng)体估值不高，后(hòu)续(xù)在(zài)收(shōu)储加持下，期(qī)价存在(zài)继续(xù)往上修复的空间。建(jiàn)议投资者在交易上可从单边转为观望(wàng)，边际(jì)上(shàng)警惕饲料(liào)养(yǎng)殖(zhí)板块集体估值下移带(dài)来(lái)的系统性风险。

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