2022年是国内实施“双碳战略”的攻坚之年(nián)，作为新(xīn)能源的重点领域，光伏设备行业备受瞩目。尽管在政策扶持和行(xíng)业高(gāo)成长(zhǎng)性(xìng)背景下，上市企业产量不(bù)断扩大(dà)，营(yíng)收、归母(mǔ)净利润不断增长，但行业内上(shàng)中下游板块的盈利能力分化严重，亟待引起注意。

　　金融界(jiè)上市(shì)公司研(yán)究院的数据显示，光伏设备产业链盈利参(cān)差不齐。光伏设(shè)备行业主要分为5大板(bǎn)块，分别是上游的硅料硅片生产加(jiā)工板块，中(zhōng)下(xià)游的光伏加工(gōng)设(shè)备、逆变器、光伏(fú)辅材和(hé)光伏(fú)电池组件。利润结构整体呈现金字塔结构，上(shàng)游板块处于金字塔底层(céng)，2022年(nián)3家相关企(qǐ)业净增长的利润贡献(xiàn)占(zhàn)比就高(gāo)达55.59％，而中下游(yóu)45家(jiā)企业总(zǒng)体(tǐ)利(lì)润(rùn)贡(gòng)献度(dù)小(xiǎo)，且毛利率不足20％，企业间的竞争(zhēng)加(jiā)剧(jù)。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预期(qī)增(zēng)加(jiā)，结(jié)合(hé)对(duì)企(qǐ)业(yè)经营数据变化的分析，可以看出：光(guāng)伏设备的上游将迎(yíng)来(lái)降价与去库(kù)存阶(jiē)段，这(zhè)对(duì)于中(zhōng)下游企业(yè)来说(shuō)意味着原材(cái)料成本得到控制(zhì)，利于企业经(jīng)营能力提升。

　　归母净利润突(tū)破千亿(yì)，八成企业(yè)利润增长(zhǎng)

　　在“双(shuāng)碳战略”背景下，作为(wèi)清洁能源重要方向的(de)光伏(fú)设备，市场加(jiā)大对(duì)上市公司的扶持力度。金融(róng)界上市公司研究院统计发现，行业中48家上市公司，有33家2022年获得的政(zhèng)府补助较2021年(nián)增加；累(lèi)计获得政府(fǔ)补助(zhù)54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶(fú)持背后(hòu)，与之同步的是(shì)上(shàng)市企业经营(yíng)规模不断扩大，利润增速(sù)可观。产(chǎn)量方(fāng)面来看，根据国家能源(yuán)局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)57.5％；电池(chí)片产量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏(fú)制造端产量均实现50％以上(shàng)增速。

　　盈利(lì)方面来看，2018年光伏(fú)设备行业实现(xiàn)归母净利(lì)润(rùn)118.05亿(yì)元(yuán)，至2022年(nián)增长至1051.54亿元，5年复合增(zēng)速(sù)高达54.86％。其中(zhōng)，2022年(nián)业绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家企业(yè)平均(jūn)归母(mǔ)净利润增速达到162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至(zhì)200％之间(jiān)以及(jí)100％以内的企业，分别(bié)为8家、12家和19家。仅有(yǒu)福斯特、安(ān)彩高科等9家企业2022年(nián)业绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增(zēng)速(sù)居行业第2。公(gōng)司在去年电池片(piàn)环节(jié)尤其是大(dà)尺寸电池处(chù)于供不应求的状态(tài)，年内(nèi)累计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持(chí)续提升。

　　表格：2022年光伏设(shè)备行业归母净利润增速居前的企业(yè)

　　制图：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财(cái)经

　　上游板块毛利率(lǜ)2年(nián)增长(zhǎng)20个(gè)百(bǎi)分点，3家(jiā)企(qǐ)业净利(lì)润贡献(xiàn)过半

　　光伏(fú)设(shè)备行业整体毛利(lì)率为(wèi)22.91％。对各(gè)板块毛利率分析发(fā)现，上(shàng)中下游呈现的结(jié)果参差不齐，上游硅料硅(guī)片享受(shòu)到光伏产业的红利，行业有竞争壁垒，参与厂商较少，企业(yè)毛(máo)利率较高；而中下游多数板块毛(máo)利率不及行业(yè长沙哪个区是中心区，长沙哪个区属于市中心)平均。

　　数(shù)据显示，上(shàng)游的硅(guī)料硅片2020年毛利率为(wèi)23.19％，在5个板块中毛利(lì)率第2低(dī)，仅(jǐn)高(gāo)过(guò)光伏(fú)电池组件。但(dàn)2022年板块毛(máo)利率(lǜ)上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛(máo)利(lì)率(lǜ)最(zuì)高的板块(kuài)。

　　硅料硅片板块毛利率较(jiào)快(kuài)提升，首先是源于供不(bù)应求背景下(xià)的(de)涨(zhǎng)价。作(zuò)为光(guāng)伏设备行业(yè)的(de)原材(cái)料方，硅(guī)料硅片(piàn)板块可以形容其为“卖(mài)铲人”。2022全年虽然硅片价(jià)格波动巨大，但从2020年以来的数据来看，硅片价(jià)格(gé)依然(rán)处于高位。特别是上(shàng)半年硅片价格持续高位(wèi)运行(xíng)，硅(guī)片需求端旺盛之下，众多硅片(piàn)、电池厂商纷纷(fēn)与硅料企(qǐ)业签订巨额订单，提前完成(chéng)备货。

　　上游的头部(bù)企(qǐ)业代表(biǎo)之一通威股(gǔ)份，曾在2022年报(bào)中提及(jí)量价双升，指(zhǐ)出受益(yì)于(yú)多晶硅产能(néng)缺口，相(xiāng)关产品持续(xù)扩(kuò)产(chǎn)，价(jià)格同比上涨(zhǎng)显著(zhù)，进(jìn)而带动毛(máo)利(lì)率提升(shēng)。

　　其次，硅料硅片板块进入(rù)壁垒高，深耕(gēng)该领域(yù)的企业容(róng)易形成规模效应。这一板块仅有3家(jiā)上市公司，不容易(yì)形成恶性(xìng)竞(jìng)争。2022年，3家(jiā)企业(yè)业绩均呈(chéng)现爆(bào)发式(shì)增长，平均归母净利润(rùn)增(zēng)速为172％，特别是(shì)大全能源2022年归(guī)母净利(lì)润191.21亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)234.06％，业绩增速领先。

　　值得注(zhù)意的(de)是，48家光伏设(shè)备行业2022年(nián)累计(jì)归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)增长606.30亿元，而通(tōng)威(wēi)股份、大全能源和TCL中环3家硅料硅(guī)片(piàn)企业归母净利润就增长了337.05亿(yì)元，占比为(wèi)55.59％。而这3家企业2022年(nián)总长沙哪个区是中心区，长沙哪个区属于市中心共实(shí)现归母净(jìng)利(lì)润516.66亿(yì)元，占光伏设(shè)备行业(yè)整体(tǐ)归母净利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情况

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　光(guāng)伏中下游”内卷”，中游(yóu)两大板块(kuài)平(píng)均毛利率不超17％

　　相比风(fēng)光(guāng)的上游，中下游涉(shè)及(jí)光伏电池组件(jiàn)、光伏辅材等(děng)领域参与厂商(shāng)较多(duō)，企业间竞(jìng)争激烈。整体(tǐ)而(ér)言(yán)，光伏设备(bèi)中下游(yóu)板块(kuài)2022年毛利率呈现下(xià)行趋势，45家企(qǐ)业平均毛利率下滑(huá)0.72％，进而影响公司盈利(lì)情况。上游(yóu)硅料(liào)硅片爆赚的背后(hòu)，是(shì)中下游45家企(qǐ)业2022年归母净(jìng)利润累计增(zēng)长269.25亿元，净利润增长贡献(xiàn)没有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年板块毛利(lì)率数(shù)据(jù)来看，中下游领域(yù)的光伏(fú)加工(gōng)设备和逆变器毛利率3年来基本持平，而光伏辅材和光(guāng)伏电池组件(jiàn)毛(máo)利率(lǜ)下滑明显，特别是光伏电池(chí)组件(jiàn)成为(wèi)毛利率(lǜ)最低的板(bǎn)块(kuài)。

　　表格：光(guāng)伏(fú)设备行(xíng)业不同板块的毛利率(lǜ)情(qíng)况

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　　制(zhì)图(tú)：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　具(jù)体来看，光伏电池(chí)组件(jiàn)板块(kuài)11家上市(shì)公司(sī)，平均毛利率(lǜ)为11.76％，属于沪深300的(de)头部企业隆基绿能毛(máo)利率仅有15.38％，居板块(kuài)第(dì)2。航天机电(diàn)、协鑫集成和亿晶光电毛利率不足(zú)10％。

　　光伏辅材(cái)板块涵(hán)盖18家(jiā)企业，企业数量(liàng)较(jiào)多(duō)竞(jìng)争激烈。这(zhè)一板块毛利率2020年以来逐年下(xià)滑，2022年(nián)平(píng)均毛利率(lǜ)为16.85％。其中，由于原(yuán)材料涨价等因(yīn)素影响，福(fú)莱特的(de)主业(yè)光伏玻璃毛利率下降12.39个百分点(diǎn)，影(yǐng)响整体毛(máo)利率。

　　相比而言，逆变器板(bǎn)块有6家企业(yè)，数量(liàng)相对较(jiào)少(shǎo)，板块(kuài)整(zhěng)体毛(máo)利率为32.02％。禾(hé)迈股份的毛利率(lǜ)在该板块第一(yī)，达到42.75％。此外，作为逆变(biàn)器板(bǎn)块(kuài)的绝对(duì)龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升(shēng)2个百分(fēn)点以上。公(gōng)司去年(nián)逆变器(qì)全球(qiú)出货(huò)量达77GW，逆变设备(bèi)全(quán)球累计装机(jī)量(liàng)已突破340GW，逆(nì)变器在全球主流市场占有(yǒu)率(lǜ)第一。

　　硅料硅(guī)片(piàn)存货周转速度放慢，中下游(yóu)盈(yíng)利能力(lì)有望改善

　　光(guāng)伏设备(bèi)行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自(zì)2022下半年硅料硅(guī)片价格自高位(wèi)走出下行趋势，行业格局将发生怎样的改变？

　　数(shù)据显示，相(xiāng)比2022年单(dān)晶(jīng)硅等硅片的阶段高点，多数硅片价格(gé)下(xià)跌幅度超过30％。根据(jù)中国有色金(jīn)属工业协会硅业分会公(gōng)布的最(zuì)新数据(jù)，5月11日当周M10单(dān)晶硅片(piàn)价格区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价(jià)降至5.25元/片，周(zhōu)环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价(jià)格区间在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价(jià)降至7.28元/片，周(zhōu)环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业(yè)的经营数据(jù)也可(kě)看出硅片(piàn)价(jià)格下(xià)跌对上游公(gōng)司(sī)盈利的影响。今年一季度(dù)，大全能(néng)源(yuán)实现归母(mǔ)净利润(rùn)29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份(fèn)和(hé)TCL中环相(xiāng)比2022年同期增长动能(néng)放缓。

　　另(lìng)外，3家企业(yè)今年(nián)一(yī)季度(dù)存货周转率(lǜ)数据发现，无论是环(huán)比(bǐ)还是同比，相较而言都有(yǒu)明显下(xià)行趋势，说(shuō)明(míng)当前(qián)有库存积压风险(xiǎn)。以(yǐ)大全能(néng)源为例，2022年一季度存货(huò)周转率为2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片企业存货周转率(lǜ)变化趋势

　　制图：金融界上市公司(sī)研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　专业(yè)人(rén)士(shì)认(rèn)为(wèi)，上游硅料(liào)硅片面临短期供过于求(qiú)的局面，在清理库(kù)存的(de)阶段下，硅片价格还有进一步(bù)下(xià)行空间。这(zhè)对于光伏电(diàn)池(chí)组件(jiàn)、光伏加工设备等对中(zhōng)下游板块，将能较(jiào)好(hǎo)控制原材料成(chéng)本(běn)，对提升(shēng)毛利率、营收率等有一定帮助(zhù)。

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