核心观点:在当前经(jīng)济(jì)恢复的不(bù)确定(dìng)性下，高(gāo)股(gǔ)息策略有望以其确定的股息收入(rù)和较高的安全边际为投(tóu)资者提供不错的(de)收益。而基本面稳健，分(fēn)红率高而稳定，估值(zhí)处(chù)于历史低(dī)位，银(yín)行板块将成为高股息策略的理想(xiǎng)增配板块(kuài)。

　　高股息策略是以股息(xī)率为投资(zī)要(yào)素，选择股息率较高的(de)股票并长期持有的投资策略。高股息率一(yī)方面意味(wèi)着公司有较高的股利支付率，投(tóu)资者每(měi)年可以获得(dé)较高的股利(lì)收入作(zuò)为绝对收(shōu)益(yì)，另一方面意(yì)味着公(gōng)司估值较低(dī)，因(yīn)此具备一(yī)定的安全边际，而且投(tóu)资(zī)的成本相对较(jiào)低，长期持有还可以节税。从历史表现上来看(kàn)，高股息策略的安全性较高，在(zài)市场下行阶段(duàn)更加(jiā)抗跌，防御性(xìng)更(gèng)强(qiáng)。从当前宏观(guān)经济的角度来看，疫(yì)情三年后经济恢复(fù)仍然有较大的不确定性；从大(dà)类资产的投资收(shōu)益来看(kàn)，目前可投资(zī)的资产不多(duō)，收益率在(zài)下行。因(yīn)此以银行板块为代表(biǎo)的高股息策略(lüè)有望取(qǔ)得相(xiāng)对不错的收益。

　　高股(gǔ)息率想要取得较好的收益就(jiù)需要满足以下几个条件：1）在分(fēn)子部分也就是股(gǔ)息端需要有一(yī)贯较高而且稳定的分红率；2）有稳定股息的前提就是行业基本面(miàn)需要稳(wěn)定；3）在(zài)分母部分也就是股价端估值(zhí)低，因(yīn)此(cǐ)安(ān)全边际(jì)比较高(gāo)，下降空间有限，波动性较低(dī)；4）公(gōng)司最好有一定的成(chéng)长性，股(gǔ)价有(yǒu)进(jìn)一步提升的可能

　　而(ér)银行板块恰(qià)好满足(zú)以上条件：1）上市银行过去三年的(de)现金分红率整体都在24％以上，其(qí)中大行最高(gāo)，其次是(shì)股份行和城商行(xíng)，农商行相对低一(yī)些。2）银行高分红的背后也离不开经营业绩的稳(wěn)定(dìng)。从(cóng)2023年一季度来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来(lái)资产重定价的情(qíng)况下能够保(bǎo)持正(zhèng)增殊为(wèi)不易。上市银行(xíng)整体净(jìng)利润(rùn)同比+2.3％，行(xíng)业利(lì)润(rùn)增速高于(yú)营收，拨(bō)备与税收优(yōu)惠共(gòng)同贡(gòng)献(xiàn)利(lì)润释放。预计随着大行重(zhòng)定价(jià)的压力过去以(yǐ)及二(èr)三季度(dù)农商行小微投放旺季的到来，资产端收益率将会逐步企(qǐ)稳，而中(zhōng)小(xiǎo)银行存款利率(lǜ)的下行和理财资(zī)金赎回(huí)的趋缓也会使(shǐ)得负债成本有望(wàng)进一(yī)步(bù)下行，净息差预(yù)计会(huì)在下(xià)半(bàn)年75寸电视长宽是多少提升。资产质量方面(miàn)银行(xíng)板块处于历史较75寸电视长宽是多少优水(shuǐ)平，上市银行不良率继(jì)续环比下(xià)降，基本(běn)处在2014年来(lái)历(lì)史(shǐ)低位，拨备覆盖率(lǜ)维持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中(zhōng)最(zuì)低的。而从(cóng)2010年到现在(zài)的历史数据来看，银行板块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比较(jiào)低的水(shuǐ)平(píng)。因(yīn)此银行(xíng)板块的配置(zhì)安全边际和性价比较好(hǎo)，作为低且稳定的分母(mǔ)也保证了其比较高的股息率。4）银行板块作为(wèi)“国资含量”比较(jiào)高的板块，从去年底开(kāi)始监(jiān)管开始(shǐ)提(tí)出中特估(gū)后有比较(jiào)不错的(de)表现，国资持股比例和(hé)今年以(yǐ)来的涨(zhǎng)幅也有43％的(de)正相(xiāng)关性，中(zhōng)特估(gū)有(yǒu)望为投资者带来除稳定股(gǔ)息收益外的附加(jiā)资本利得。

　　风险提示(shì)事件(jiàn)：经济下滑超预期，经(jīng)济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰(tài)证券研究所(suǒ)研究报告：《银行板块与高股(gǔ)息(xī)策略：稳(wěn)定(dìng)收(shōu)益的溢价》

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