金融界5月15日(rì)消息(xī) 央行(xíng)今日(rì)进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有消息(xī)称本月MLF中标(biāo)利率(lǜ)有可能下调，但是(shì)机构(gòu)分析(xī)，央行行(xíng)长易纲曾在3月公开表示目前实际利率的水(shuǐ)平是比较(jiào)合适(shì)，且(qiě)4月(yuè)28日政治局(jú)会议对(duì)一(yī)季度的abo文是什么意思 abo文是谁发明的(de)经济复苏给予充分肯(kabo文是什么意思 abo文是谁发明的ěn)定。

　　5月以来资金面转松(sōng)，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左右，机构(gòu)杠杆率提升。5月是缴(jiǎo)税大月，需要关注(zhù)下(xià)周缴税周对资金面可能造成的扰动(dòng)。

　　此前媒体报(bào)道称，自(zì)5月15日(rì)起(qǐ)银行协定(dìng)存款及通(tōng)知存款自(zì)律上限将下调，四大(dà)国有银行协定存款和(hé)通知存款(kuǎn)自律上限下调幅度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中(zhōng)信证券分析，预(yù)计银行协定存款和通知存款利率(lǜ)上(shàng)限(xiàn)的(de)下调有助于缓(huǎn)解(jiě)银行(xíng)净息(xī)差偏窄的问题。

　　国君宏观研究(jiū)指(zhǐ)出，近期部分(fēn)银行调降存款利率，严格上(shàng)不算降(jiàng)息(xī)，属于“利率市场化”的进一步深(shēn)化(huà)。本轮存(cún)款利率调降背后(hòu)的原因，是(shì)储蓄偏(piān)高、资(zī)金(jīn)空转增叠加银(yín)行(xíng)净(jìng)息差收窄。因(yīn)此，存款(kuǎn)利率(lǜ)客观上可减轻银行负债成本，但是这并不足以(yǐ)触发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为(wèi)消费及(jí)向金融资产流(liú)入。

　　（1）近期部(bù)分银行调降存款利率(lǜ)，严格上不算降(jiàng)息(xī)，属于“利率市场化(huà)”的(de)推进。2023年4月以来，河南、广东等(děng)多地中小(xiǎo)银行（地方农商行为主）发(fā)布公告(gào)下调人民币存款挂(guà)牌利(lì)率，下调幅度(dù)在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威(wēi)媒体报(bào)道，5月15日(rì)起银(yín)行协(xié)定(dìng)存款及(jí)通知存款自律(lǜ)上限将下调，引发“降息潮(cháo)”的热议。不过，作(zuò)为我(wǒ)国利率(lǜ)体系的“压舱石”，1年期存款基准利(lì)率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因此本(běn)轮银行存款利率调降严(yán)格意(yì)义(yì)上并非真(zhēn)的降息。归(guī)根结底，本(běn)轮(lún)存款利率调降也属于“利率市场(chǎng)化”的(de)进一步深化。

　　（2）存款利率调降背(bèi)后，是储蓄偏(piān)高、资金空转增叠加银行净息(xī)差收(shōu)窄(zhǎi)。一、2023年初(chū)的人民币存款(kuǎn)维持高位(wèi)，居民储蓄释放速度较(jiào)慢(màn)。因此，存款利率调降(jiàng)背景下，居民储蓄(xù)有望(wàng)进一步(bù)流(liú)出(chū)，更多流向消费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆(gān)抬(tái)升、空转加剧。2023年3月降准以来，资金(jīn)利率中枢(shū)回落，资(zī)金杠杆明显抬升，资金空转有所加剧。存款利(lì)率调降一定程(chéng)度上可以疏通(tōng)流动性(xìng)淤积，支撑(chēng)宽信用(yòng)进程。三、MLF等政策(cè)利率接(jiē)连调降后(hòu)，银(yín)行(xíng)净息(xī)差(chà)大幅收窄，尤其是城商(shāng)行、农商行，因此压降存款(kuǎn)成本、规范吸储行为也属(shǔ)于大势所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款利率调降(jiàng)客观上将减轻银行负(fù)债(zhài)成(chéng)本，但我们认为，这并不(bù)足(zú)以触发超额储(chǔ)蓄(xù)大规模(mó)转为消(xiāo)费及向金(jīn)融资(zī)产流入；回归基本(běn)面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀(zhàng)”组合的延续，仍(réng)将利好高股息(xī)资产(chǎn)和长期(qī)国债(zhài)。客观(guān)上，本轮(lún)银(yín)行下降(jiàng)存款(kuǎn)利率的(de)效(xiào)果(guǒ)与2022年4月、9月的效果类似，可以降(jiàng)低(dī)负债端成本(běn)，保护银行净(jìng)息(xī)差。当(dāng)前流动性淤积仍未缓abo文是什么意思 abo文是谁发明的解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅(jǐn)仅(jǐn)小幅收窄至-2.4％。本(běn)轮存款利率调降，理论上可以促使存款(kuǎn)搬家，促使超额储蓄(xù)流(liú)出(chū)，更多转化为消费。但我(wǒ)们觉得(dé)刺激(jī)难度较大(dà)，倾(qīng)向于认为消费环比(bǐ)修复最快的时(shí)候已经过去。再回归经济基本面来看(kàn)，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的延续(xù)，意味着长端利(lì)率仍有望继(jì)续下探(tàn)，高股息(xī)资产仍(réng)将占(zhàn)优。

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