本(běn)周(zhōu)，沪综指3400点关口之前虚晃一枪，以连跌6天的逼(bī)空形态(tài)洗盘，兔年收(shōu)益消耗殆尽。乐观来看，A股(gǔ)下行更多是受中概(gài)股拖累，后市(shì)下跌空(kōng)间不大。

　　中概股(gǔ)下(xià)跌拖累A股急(jí)挫

　　截至周(zhōu)四，兔年(nián)股市走(zǒu)过3个(gè)月行程，期间沪指仅上涨0.65％，似(shì)有“兔子尾巴长不了”之叹。其实(shí)，4月(yuè)下(xià)旬行情(qíng)看似(shì)疾风骤雨，大盘较4月18日(rì)峰值仅缩(suō)水约(yuē)3％，上行通道仍(réng)在。

　　A股(gǔ)缘何(hé)急跌(diē)？或是外围(wéi)股市下跌的风(fēng)险输入(rù)。作为同股同权的两地上市(shì)指数，恒生AH股A指数(shù)和H指数兔年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球(qiú)股市排行榜数据显示，截至周四，香港中企指(zhǐ)数和恒生指数过去3个(gè)月(yuè)表现为全球(qiú)垫底，分别下跌(diē)14.1％和12.6％。纳斯达克中国金龙指(zhǐ)数周二盘中低位较2月峰(fēng)值缩水24.7％。

　　中概股表现低迷，主(zhǔ)因(yīn)是美联储加息在(zài)即(jí)，市场(chǎng)避险(xiǎn)情绪(xù)上升，国际资金从新兴市场撤离。瑞士瑞联银(yín)行日前(qián)将中国股票(piào)评级从高配下调为中(zhōng)性。从(cóng)宏(hóng)观面(miàn)看，今(jīn)年首季，美(měi)国GDP年化环(huán)比增长1.1％，较上季放缓(huǎn)1.5个百(bǎi)分点(diǎn)。剔除食品和(hé)能(néng)源的核心PCE物(wù)价指数首季上升4.9％，去年(nián)四季度为4.4％。两大(dà)数据(jù)预示着美国滞胀隐忧(yōu)未减，加(jiā)息势在必(bì)行(xíng)。英为财情的(de)美联储(chǔ)利率观测(cè)器最新数据显示(shì)，5月4日加息25个基点至5％~5.25％的概率(lǜ)是85.3％。

　　当滞胀风险显现(xiàn)，美国对策是：以1930年大萧条以来最快速度紧缩货币供应。美国(guó)3月M2货(huò)币供应量（未经季节(jié)性调整(zhěng)）为20.7万亿美元，同比(bǐ)下降4.05％，为(wèi)历史(shǐ)最大降幅(fú)，且(qiě)是(shì)连续第四个(gè)月(yuè)收缩。美联储(chǔ)加息(xī)导致金(jīn)融(róng)资产(chǎn)盈利缩水，缩表则令流(liú)动性(xìng)折价效应加剧(jù)，在全(quán)球金融市场催生戴(dài)维斯双杀现象。

　　中特(tè)估受追(zhuī)捧

　　助涨中字头(tóu)个股

　　美国(guó)银行(xíng)业又一张骨牌崩塌(tā)！第一共和银行股价周三盘中最多下跌41.23％至4.76美元（对应的总市值为8.86亿美元），较2021年11月的历史(shǐ)峰值(zhí)缩(suō)水约97.85％。截至一季度末(mò)，其(qí)实际存款(kuǎn)较去(qù)年末减少约1020亿(yì)美元，缩(suō)水约57.8％。全球银(yín)行(xíng)业(yè)危机(jī)频现，让A股机构不再抱团(tuán)银行股，银行部分龙头股招行等承压，相较而言，工(gōng)商银行兔年以来表现抢眼，A股股价上涨9.5％。

　　招行和宁波银行(xíng)股价(jià)兔(tù)年颓(tuí)势，一是二者虎年(nián)最(zuì)后3个月股价大(dà)涨(zhǎng)，涨幅透支(zhī)了盈利增速；二是“中国特色估(gū)值(zhí)体系”开(kāi)始(shǐ)风行，市场风(fēng)格转换。但二者市净率远高于行业均值，难以赋(fù)予中特估概念(niàn)中的(de)回(huí)购预期。

　　通达信数据显(xiǎn)示，中字头(tóu)指(zhǐ)数年(nián)内上(shàng)涨11％，强于同期上涨6.36％的沪综指，年K线已是五连阳。其市(shì)盈率和市(shì)净率(lǜ)分别为11.63倍(bèi)和0.8倍(bèi)，堪称估值洼(wā)地，而(ér)沪深(shēn)京三市(shì)A股的市(shì)盈率和市净率中位数分别为49.29倍和(hé)2.43倍。

　　从(cóng)政(zhèng)策面(miàn)来看，让央企国企估值回归市场均值，已是国家资本新战略(lüè)。国家外汇(huì)局日前表示：“无论从市(shì)盈率(lǜ)还是(shì)市净率等指(zhǐ)标看，当(dāng)前(qián)A股的估(gū)值相对(duì)偏(piān)低。”类似表态无(wú)疑是(shì)为(wèi)中字头股票点(diǎn)赞。

　　典型个股是，当前(qián)总(zǒng)市值取代贵州茅台(tái)成为市值“一(yī)哥”的中国移动，流通(tōng)小盘+次新+绩优概(gài)念让(ràng)其成(chéng)为中特估龙头(tóu)。

　　五月预期下跌空间不大

　　股市“红五月”之说，源自井(jǐng)喷(pēn)式(shì)牛(niú)市带来的财富记忆。1992年(nián)5月21日，上交所(suǒ)放开(kāi)15只股票的(de)涨跌幅(fú)限制，沪(hù)指当(dāng)日大涨105.27％。1999年5月19日，沪指大(dà)涨4.64％，科(kē)技股主(zhǔ)导的行(xíng)情拉开序幕。

　　自从1991年以(yǐ)来的(de)32年里，沪指全年和(hé)5月(yuè)份上涨的年份分别为18次和17次(cì)，二者同(tóng)时上(shàng)涨(zhǎng)的年份有11次。自2008年至去年的15年里，红五月出现7次，占(zhàn)比为46.7％。期间(jiān)5月和(hé)全年同(tóng)步(bù)飘红(hóng)4次(cì)，5月(yuè)份这(zhè)个(gè)风向标已(yǐ)不太灵(líng)光。相比之下，自(zì)从2008年以来，沪综(zōng)指4月(yuè)飘红5次，除了2008年(nián)当年下跌65.4％之外(wài)，其余年份(fèn)皆(jiē)飘红。截至周四，沪指4月份(fèn)上涨0.4％，全年飘红概(gài)率不低。

　　以科技股为(wèi)主题的(de)红(hóng)五(wǔ)月(yuè)行情能否再现？关键在要看两点：一(yī)是年内上涨逾53％的互联网(wǎng)指数(shù)能否(fǒu)维(wéi)持强势行情。二是作为(wèi)A股第二(èr)大行业指数，电(diàn)气(qì)设(shè)备板(bǎn)块能(néng)否企稳。该指数年内跌(diē)幅(fú)为4％，总市值跌至5.48万(wàn)亿元，较(jiào)历史峰值(zhí)缩(suō)水35.5％，占(z五指毛桃土茯苓牛大力汤功效与作用，四种人不能吃牛大力hàn)全市场权重降低6.52％。不过(guò)，龙头宁德时代(dài)首季盈利增长5.58倍，周(zhōu)四收盘较周三(sān)低位上涨一成，或(huò)是(shì)否极泰来。

　　进入(rù)4月以来(lái)，沪(hù)深两市单日成交(jiāo)始终维持在五指毛桃土茯苓牛大力汤功效与作用，四种人不能吃牛大力万(wàn)亿元之上，市场(chǎng)人气并未退潮，只是(shì)风格轮换在加速。鉴于大(dà)盘(pán)重新回到W形整理格局(jú)，后市即使考验3200点附(fù)近的半年线(xiàn)和年(nián)线关口(kǒu)，下跌空间亦不大(dà)。

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