本周，沪综指(zhǐ)3400点关口之(zhī)前虚晃一枪，以连跌6天的逼(bī)空(kōng)形态洗盘，兔年收(shōu)益消(xiāo)耗殆尽(jǐn)。乐观来(lái)看，A股下(xià)行更多是(shì)受中概股拖累，后市(shì)下跌空间不大。

　　中概(gài)股下跌(diē)拖累A股急挫(cuò)

　　截(jié)至周四(sì)，兔(tù)年股市走过3个月行程(chéng)，期间沪指仅上涨(zhǎng)0.65％，似有(yǒu)“兔子(zi)尾巴长不了”之(zhī)叹。其实，4月下旬行情看似疾风骤雨(yǔ)，大盘(pán)较(jiào)4月(yuè)18日峰值仅缩水约(yuē)3％，上行通道仍在(zài)。

　　A股缘(yuán)何急(jí)跌？或是(shì)外围股(gǔ)市下(xià)跌(diē)的风险输入。作为(wèi)同股同权的两(liǎng)地(dì)上(shàng)市指(zhǐ)数，恒(héng)生AH股(gǔ)A指数(shù)和H指(zhǐ)数兔年涨幅分别为(wèi)1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股市(shì)排行榜数据显示，截至周四，香港(gǎng)中企指数和恒(héng)生指数过去(qù)3个(gè)月表现为全球(qiú)垫底，分别(bié)下跌14.1％和12.6％。纳斯达克(kè)中国金龙指数周二盘(pá使我不得开心颜上一句是什么n)中(zhōng)低位(wèi)较2月峰值缩水24.7％。

　　中概股(gǔ)表现低迷，主因是(shì)美联(lián)储(chǔ)加息在即，市场避险情绪上(shàng)升(shēng)，国际(jì)资金(jīn)从新(xīn)兴市场撤离(lí)。瑞士瑞联银行日前将中(zhōng)国股票(piào)评级从高(gāo)配下调为中性。从宏观面看，今年首(shǒu)季(jì)，美国GDP年化环比增长1.1％，较上季放缓1.5个百分点。剔除食品和能(néng)源的核(hé)心PCE物价指数首季上升4.9％，去年四季度(dù)为4.4％。两大(dà)数(shù)据预(yù)示着(zhe)美国滞胀隐(yǐn)忧(yōu)未减(jiǎn)，加息势在必行。英为(wèi)财情的美联储利率观测(cè)器最新数(shù)据显示(shì)，5月4日(rì)加息25个基点至5％~5.25％的(de)概率是(shì)85.3％。

　　当滞胀风险显(xiǎn)现(xiàn)，美国对策(cè)是(shì)：以1930年大萧(xiāo)条以来最快速度(dù)紧缩货币供(gōng)应。美国3月(yuè)M2货币供应量（未经季节性调(diào)整(zhěng)）为20.7万(wàn)亿(yì)美元，同(tóng)比下降4.05％，为历史最大降幅(fú)，且是连续(xù)第四个(gè)月收缩。美(měi)联储加(jiā)息导致金融(róng)资产(chǎn)盈利缩水，缩表则(zé)令流动性折价效应(yīng)加剧，在全球金融市场(chǎng)催生戴维斯双杀(shā)现象。

　　中特估受(shòu)追捧

　　助涨中字头个股

　　美(měi)国(guó)银(yín)行业又一张骨(gǔ)牌崩(bēng)塌(tā)！第一共和银(yín)行股价(jià)周三盘中最多下跌41.23％至(zhì)4.76美元(yuán)（对应的总(zǒng)市值为8.86亿美元），较2021年11月的历史峰值缩水约97.85％。截至(zhì)一(yī)季度末，其(qí)实际存款(kuǎn)较(jiào)去年(nián)末减少约(yuē)1020亿美元(yuán)，缩(suō)水约57.8％。全球银(yín)行(xíng)业(yè)危(wēi)机频现，让(ràng)A股机构不再抱团(tuán)银行(xíng)股，银行(xíng)部分龙头股(gǔ)招行等(děng)承压，相较(jiào)而言，工(gōng)商(shāng)银行(xíng)兔年以来(lái)表现抢(qiǎng)眼，A股股(gǔ)价上涨9.5％。

　　招(zhāo)行和宁波银(yín)行(xíng)股价(jià)兔年颓势，一(yī)是二者虎(hǔ)年(nián)最(zuì)后3个月股价大涨，涨幅透支了盈利增速；二是“中国特色(sè)估值体系”开始风行(xíng)，市场风格转(zhuǎn)换(huàn)。但二者市净率远(yuǎn)高于(yú)行业均值，难以(yǐ)赋予中(zhōng)特估概念中的回购预期。

　　通达(dá)信数据显示，中字头指数年内(nèi)上涨(zhǎng)11％，强于同期上(shàng)涨(zhǎng)6.36％的沪(hù)综(zōng)指，年K线已(yǐ)是五连阳。其市(shì)盈率和市净率分别为11.63倍和0.8倍，堪称(chēng)估(gū)值(zhí)洼(wā)地(dì)，而沪(hù)深京三(sān)市A股的(de)市盈率和市净率中(zhōng)位数分(fēn)别(bié)为(wèi)49.29倍和2.43倍(bèi)。

　　从政策面(miàn)来看，让央企国企估值回归市(shì)场均值，已是国家资本新(xīn)战略。国家外(wài)汇局日前表(biǎo)示：“无论从市(shì)盈率还(hái)是市(shì)净率等指标看，当前(qián)A股的(de)估值相对(duì)偏(piān)低。”类似表态无疑是为中字头股票点赞。

　　典(diǎn)型个股是，当(dāng)前总市值取代(dài)贵州茅(máo)台成为市值“一哥”的中国移(yí)动，流(liú)通小盘(pán)+次新+绩(jì)优概念让其成为中特估龙头(tóu)。

　　五月预期下(xià)跌空(kōng)间不(bù)大

　　股市“红五月”之说，源自井喷式牛市带(dài)来的(de)财富记忆。1992年(nián)5月21日，上交所(suǒ)放开15只股票(piào)的涨跌幅限制，沪(hù)指当日大涨105.27％。1999年(nián)5月(yuè)19日，沪指大涨4.64％，科技股(gǔ)主(zhǔ)导(dǎo)的行情拉开序(xù)幕(mù)。

　　自(zì)从1991年以来的(de)32年里，沪指全年和5月份上涨的年份分别为(wèi)18次(cì)和17次，二者同时上涨(zhǎng)的(de)年份有11次。自2008年至去(qù)年的(de)15年里，红五月出现7次，占比为46.7％。期间5月和全年同步飘红4次，5月份这个风向标已不太灵光(guāng)。相(xiāng)比之下，自从2008年(nián)以来，沪综指(zhǐ)4月(yuè)飘红5次(cì)，除(chú)了2008年当年下跌65.4％之外，其余年(nián)份皆飘红。截至周使我不得开心颜上一句是什么四，沪指4月(yuè)份(fèn)上涨0.4％，全(quán)年飘红概率不低。

　　以科(kē)技股为主题的红五月行情能(néng)否再(zài)现(xiàn)？关键在(zài)要(yào)看两点：一是(shì)年内上涨逾53％的互(hù)联网指数能(néng)否维持强(qiáng)势行情。二是作(zuò)为(wèi)A股第二(èr)大行(xíng)业(yè)指(zhǐ)数，电(diàn)气设备(bèi)板块能否(fǒu)企(qǐ)稳。该指数年内跌幅(fú)为(wèi)4％，总市值跌(diē)至5.48万亿元，较历史峰值缩水35.5％，占全(quán)市场(chǎng)权重降低6.52％。不过，龙头宁(níng)德时(shí)代首季盈利增长5.58倍，周(zhōu)四收盘较周三低位(wèi)上涨一成，或是否(fǒu)极(jí)泰(tài)来。

　　进入4月(yuè)以来(lái)，沪深(shēn)两市单日成交始终(zhōng)维持在万亿元之(zhī)上，市场人气并未退潮(cháo)，只是风格(gé)轮(lún)换在加(jiā)速。鉴于(yú)大盘(pán)重新回到W形(xíng)整理格局，后市即使(shǐ)考验(yàn)3200点(diǎn)附近的半年线(xiàn)和年线关口，下跌空间亦(yì)不大。

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