金(jīn)融界5月16日消(xiāo)息 国新办今(jīn)日上午(wǔ)举行4月份国民经(jīng)济(jì)运行情况新闻发(fā)布会(huì)。现(xiàn)场有记者提问(wèn)，4月份CPI与PPI同比表现均弱于(yú)预期，尤其是PPI通缩加(jiā)剧，请问原因(yīn)有哪(nǎ)些？国家统计局如何看待未来的走(zǒu)势？

　　国家(jiā)统计(jì)局新(xīn)闻发言人、国(guó)民(mín)经济综合(hé)统计司司长付凌晖回应称(chēng)，当前价(jià)格低位运行(xíng)主要(yào)是阶段(duàn)性(xìng)的，当前(qián)中国(guó)经济不存在通缩，总的来看，下阶段也不(bù)会出现通缩。从CPI的(de)情况来看，今(jīn)年(nián)以来，CPI同比涨幅总体上是回落的，4月(yuè)份同比上涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个(gè)百分点(diǎn)，CPI走低主要(yào)是(shì)一些(xiē)阶段性因素影响。

　　一是食品价格(gé)的回落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场价格有所回落。同(tóng)时，生猪市场供应总体(tǐ)是充足(zú)的。进入4月份以后，猪(zhū)肉消费进(jìn)入淡季，猪肉(ròu)价格(gé)下行(xíng)，也带动了食品(pǐn)价格的(de)回落。4月份，食品价(jià)格同(tóng)比上涨0.4％，涨幅比上(shàng)月回(huí)落2个百分点。

　　二(èr)是能源价格(gé)降(jiàng)幅(fú)扩(kuò)大。今年以(yǐ)来(lái)，受到世界(jiè)经济复苏(sū)乏力、全球能源价(jià)格总体(tǐ)上趋于回(huí)落，对(duì)国内(nèi)居民消(xiāo)费(fèi)汽柴油价格输出型(xíng)影响显现，4月份(fèn)CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上月降(jiàng)幅有所扩大。

　　三是国(guó)内(nèi)部分耐(nài)用消(xiāo)费(fèi)品降价促销。今年(nián)以来，受(shòu)到汽车优(yōu)惠(huì)补贴政策(cè)去年底到(dào)期(qī)影响，国六B的排放标准在今年7月份切换，车企降价促销力度加大，带动了价格的下行。我们看到，4月份燃油小(xiǎo)汽车价格环比还(hái)在下降。

　　四是上年同期对比基数走高。上年同期受到疫情冲击(jī)，猪肉价格进入到上涨周期等因素的影(yǐng)响(xiǎng)，食品价格涨幅扩(kuò)大(dà)。同时(shí)，由(yóu)于国(guó)际地(dì)缘政治(zhì)冲突、全球疫情影响(xiǎng)，去年国际油价高涨，带动了CPI中能(néng)源价格上升。在(zài)这(zhè)些因素(sù)共同影响(xiǎng)下，去年4月(yuè)份CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月份扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　付凌晖指出(chū)，在价格中食品和能(néng)源由(yóu)于受到短(duǎn)期因素影(yǐng)响，往往波(bō)动会比较大，看价格(gé)总体(tǐ)的状况，更重要的还要看(kàn)核心CPI。从核心CPI的状(zhuàng)况来看，4月份(fèn)同比上(shàng)涨0.7％，涨幅和上月(yuè)相同，总体保持基(jī)本稳定(dìng)。从核心CPI目前的情况(kuàng)来看，目前0.7％的涨幅和疫情(qíng)前相比还(hái)是偏低(dī)的(de)，很重要的原因(yīn)是服务需求仍(réng)在恢复中(zhōng)，相关(guān)价格涨幅跟过(guò)去相(xiāng)比偏低(dī)。

　　他(tā)表示，随(suí)着经济社会恢复常态化(huà)运行，服务需求稳(wěn)步扩(kuò)大(dà)，旅游、交(jiāo)通、住宿、餐(cān)饮(yǐn)等(děng)价格(gé)涨幅回升，带动服(fú)务价格涨幅有所扩大。4月份，服务价(jià)格同比上涨1％，涨幅比上(shàng)月(yuè)扩(kuò)大0.2个百分点，连续两个月(yuè)回升。未(wèi)来随着(zhe)服(fú)务消费需(xū)求(qiú)带动(dòng)增强，价(jià)格回(huí)升也会推动核心(xīn)CPI涨幅回归(guī)到合(hé)理的(de)水平。

　　付凌晖指出，从(cóng)PPI情(qíng)况来看，今年以来(lái)受到(dào)国内外多(duō)重因素影响(xiǎng)，PPI同比降幅连续扩大，4月(yuè)份同比下降(jiàng)3.6％，主(zhǔ)要影响因(yīn)素有以下(xià)几个(gè)：

　　一是国际(jì)输入性因素影(yǐng)响(xiǎng)。我(wǒ)国部分(fēn)大(dà)宗商品(pǐn)价格与国际市场联系(xì)比(bǐ)较紧密，今年以来受到世界经济恢复乏力影响，国际大宗商品(pǐn)价格走低、国内石(shí)油、有色价格出现(xiàn)下降，4月份(fèn)石(shí)油和(hé)天然气(qì)开采(cǎi)业价格(gé)下(xià)降16.3％，化学原料和化学制品业价格下降(jiàng)9.9％，有色(sè)金属冶(yě)炼和压延加工业(yè)价格下降8.6％。

　　二是部分行业市场需求不足。经济恢复常(cháng)态化运行以后，部(bù)分行业产能供(gōng)给充裕(yù)，但(dàn)市场(chǎng)需求相对(duì)不足，价格有所(suǒ)下(xià)降。比如煤(méi)炭产能继续(xù)释(shì)放(fàng)，进口持续增加(jiā)，而电煤(méi)需求季节性(xìng)减少(shǎo)，市场进入淡季，价格(gé)降幅有所扩大，4月(yuè)份煤炭开采和洗选业价格下降(jiàng)9.3％。我国钢(gāng)材产能(néng)比较充(chōng)足(zú)，而(ér)市场需求还(hái)在(zài)恢复(fù)中(zhōng)，价格出现下降(jiàng)，4月份黑色金属(shǔ)冶炼和压延加工业价格(gé)下降13.6％。

　　三是上年(nián)价格变动翘尾(wěi)下拉(lā)影(yǐng)响(xiǎng)加大。4月份上年价(jià)格翘尾影响是负(fù)2.6个百分(fēn)点，比(bǐ)3月份(fèn)下拉影(yǐng)响扩大0.6个百分点。

　　从下阶(jiē)段情况来看(kàn)，国际输入(rù)性影响还会持续，国内市场需(xū)求仍(réng)在恢复中，部分工业品价格短(duǎn)期下(xià)行情况还会延续。但是随着国(guó)内经(jīng)济(jì)恢复，市场需(xū)求(qiú)回暖，总的判断(duàn)，下(xià)半年PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当前我国(guó)经济没有出现通(tōng)缩

　　值得注意的是，昨(zuó)天央行发布的一季度货币政策报(bào)告(gào)也(yě)提(tí)及(jí)通缩。报告提到，我国通胀水平处于温和区间。过(guò)去一年、五年(nián)和十年，CPI年(nián)均涨(zhǎng)幅都在2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶段(duàn)性回落(luò)，主要(yào)与供需(xū)恢复时间差和基数效(xiào)应有关。我国经(jīng)济运行开局良好，同时通胀(zhàng)保持温(wēn)和，CPI涨(zhǎng)幅逐(zhú)月下(xià)行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个(gè)月运行(xíng)在负值(zhí)区间。

　　总的看，若经(jīng)济保持正(zhèng)常增长(zhǎng)态(tài)势，CPI阶段性回(huí)落的影响不宜夸大(dà)。

　　本轮(lún)物(wù)价(jià)回落(luò)客观(guān)上有(yǒu)以下因素：

　　一是供给能力较强。在稳经济(jì)一揽子政策(cè)有力(lì)支(zhī)持下，国内生(shēng)产持续加快恢(huī)复，PMI生产(chǎn)分项保持在较(jiào)高景气(qì)区(qū)间；农副产(chǎn)品生产(chǎn)稳定、物流渠道畅通(tōng)，也(yě)保证了居民(mín)“菜篮子(zi)”“米(mǐ)袋子”供应充足(zú)。

　　二是需求(qiú)复苏(sū)偏慢(màn)。实体经济生(shēng)产、分(fēn)配、流通、消费等(děng)环(huán)节本身有个(gè)过程，加(jiā)之疫情的“伤痕效应”尚(shàng)未消退，居(jū)民超额储蓄向消费的转(zhuǎn)化(huà)受收入分配分化、收(shōu)入预期不稳等制约，特别(bié)是汽(qì)车、家(jiā)装等大宗消费需求偏(piān)弱。近期居民出现(xiàn)提前还贷现象，也一定程度影(yǐng)响当期消(xiāo)费。

　　三是基数效应明显(xiǎn)。去年国(guó)际油价一度逼近140美元大(dà)关(guān)，今年以来(lái)已回落(luò)至80美元附近，带动(dòng)CPI交通工具(jù)燃料(liào)和居住(zhù)水电(diàn)燃料的同比(bǐ)增速走低；疫情扰动使(shǐ)得去年3月鲜菜价格反(fǎn)季(jì)节上涨，对今年也存在(zài)高基数影响。GDP等宏(hóng)观经济数据(jù)同(tóng)样(yàng)存在明显基数效(xiào)应，去年二(èr)季度受疫情冲(chōng)击(jī)GDP同(tóng)比降(jiàng)至0.4％，低基数作(zuò)用下(xià)今(jīn)年二季度(dù)GDP增速可能明显回(huí)升。

　　未(wèi)来几个(gè)月受(shòu)高基数等影(yǐng)响，CPI将低位窄(zhǎi)幅波(bō)动。今年5-7月CPI还将(jiāng)阶段性保持低位，主要受去年同期CPI涨(zhǎng)幅基本在(zài)2.5％左(zuǒ)右的高基数(shù)影响。但要看到，随着基数降低，特别是(shì)政策效应将进一步(bù)显现，市场(chǎng)机制发挥充(chōng)分作(zuò)用，经济内(nèi)生动力也在增强，供需缺口有望趋(qū)于弥(mí)合，预计下半年CPI中枢可能(néng)温(wēn)和抬升，年末可能回升至近年均值水平附近(jìn)。

　　报告表(biǎo)示，当前我(wǒ)国(guó)经(jīng)济没有出现通缩。通(tōng)缩主(zhǔ)要(yào)指价(jià)格持(chí)续负增长，货币供(gōng)应量也(yě)具有下(xià)降趋势，且通常伴随(suí)经济(jì)衰退。我(wǒ)国物价仍在温和上涨，特别是核心CPI同(tóng)比稳定在(zài)0.7％左右(yòu)，M2和(hé)社融增长相对较快，经济运行持续(xù)好(hǎo)转，不符(fú)合通(tōng)缩的(de)特征。

　　中长期看(kàn)，我国经济总供求(qiú)基(jī)本平衡，货币条(tiáo)件合理适度(dù)，居民预期(qī)稳(wěn)定，不存(cún)在(zài)长期通缩或通胀(zhàng)的基础(chǔ)。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是个伪命题，担(dān)忧大(dà)可不必

　　物价是经(jīng)济短周期波(bō)动的滞(zhì)后指标，不能仅以物价回落来评判(pàn)经(jīng)济进入“通缩”。过往经验显示，经(jīng)济的周期性(xìng)波动主要由需(xū)求驱动，物价(jià)跟随需(xū)求变化而变化(huà)，使得物价变(biàn)化滞后经济(jì)1-2季度左右；经济复苏初期，需求才刚刚(gāng)开始修复，对价格的提振尚不明(míng)显(xiǎn)，使(shǐ)得物价指标低位(wèi)徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以(yǐ)下。

　　领先指标(biāo)持续修(xiū)复，显示(shì)经(jīng)济处于复苏初期。以企业(yè)中长期资金(jīn)来源刻画的有(yǒu)效社融增速，去年9月以来持(chí)续回升，由去年8月(yuè)的8.7％回升2.8个百分点至今(jīn)年4月的11.5％；按(àn)照有效(xiào)社融变化领先经济2个季度(dù)左(zuǒ)右的经验规(guī)律，本轮信用(yòng)扩张(zhāng)会带动经济在2023年初见(jiàn)底回(huí)升，1季度经济指标已有(yǒu)所(suǒ)体现(xiàn)。

　　年初以来(lái)物价的(de)回落(luò)，受(shòu)基数、供给和(hé)外需等影响较大(dà)；伴随(suí)拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年(nián)中前后(hòu)开始抬升。除去年基数较高外，猪肉、鲜(xiān)菜等(děng)食(shí)品(pǐn)价格(gé)回落，及油(yóu)、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累(lèi)显著，而线(xiàn)下活动相关服务、衣着等价(jià)格逐(zhú)步抬升。伴随拖累减(jiǎn)弱、需求支撑增强，CPI即将底(dǐ)部回升、PPI在年中前后开(kāi)始抬升。

　　二问：资金(jīn)空转加(jiā)剧，政(zhèng)策托底(dǐ)无用？周期启动，渐入佳(jiā)境

　　经济复苏初期，资金存(cún)在一定(dìng)空转较为常见。经验显示，资金空转多(duō)发生在经济回(huí)落、货(huò)币明显宽松阶段，部(bù)分资金滞留在金融(róng)体(tǐ)系，使得(dé)M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大，去(qù)年底以来也有类似特征；有所不同(tóng)的是(shì)，当前(qián)资金多滞留在银行体系、而(ér)不是非银(yín)金融机(jī)构，与居民理(lǐ)财回表、购房(fáng)偏弱带来的居民与企业(yè)之间信用派生偏少等(děng)紧密相(xiāng)关。

　　稳增长(zhǎng)思路不同，使得信用派(pài)生驱动和表征不(bù)同过(guò)往，企(qǐ)业有效信(xìn)用派生自(zì)去年9月以来持续改善，而房地产相关融(róng)资拖累总体信用派生。传统周期下，信用扩(kuò)张以房地产(chǎn)驱(qū)动为主，使得居(jū)民贷(dài)款增长明显快于企业；相较(jiào)之(zhī)下(xià)，本轮(lún)信用修复主要靠企(qǐ)业融资扩张，有效(xiào)社融从去(qù)年9月开始持续回升，而居民信贷(dài)一度拖累社融回落。

　　本轮信用派(pài)生(shēng)带来的(de)经济效应不同过往，有(yǒu)效信用派(pài)生对企(qǐ)业行(xíng)为的(de)支持已开始显现。去年3季度(dù)以来，资金(jīn)加速流向制造业，而(ér)房(fáng)地产相关融资显(xiǎn)著(zhù)弱于以往，使得(dé)制(zh岳飞是哪个朝代的人，岳飞是哪个朝代的皇上ì)造业投资表现显(xiǎn)著强于房(fáng)地产；伴随融资的持续改善，企业资本开支在1季度有所扩大。但(dàn)房地产“缺位”，压(yā)低了(le)信用(yòng)派生和经(jīng)济增(zēng)长的弹性。

　　三问：中观数据(jù)已现“疲态(tài)”？疫(yì)情“后(hòu)遗症(zhèng)”或被过度渲染(rǎn)

　　高频(pín)指标(biāo)报复性(xìng)反弹后走(zǒu)弱，主要缘于场景恢复(fù)的(de)“脉(mài)冲”；但疫(yì)后“疤(bā)痕效应”的存(cún)在，使(shǐ)得(dé)大家容(róng)易(yì)产生悲观情绪。疫(yì)情政策(cè)调(diào)整，放大了“春节效(xiào)应”带(dài)来的经济波动(dòng)，部分高频(pín)指标报复性反弹后出现走弱的迹象。其中(zhōng)，偏(piān)消费端的活动多在2月底之后走弱(ruò)，偏生产端略(lüè)晚一点，导致宏观数据(jù)屡超预期的(de)同时，市(shì)场信心反其道而行(xíng)之。

　　内(nèi)生动能的(de)修复已然开始，消费(fèi)动能或被低估(gū)，前半程靠居民出行和企业消费，后半程靠居(jū)民消费能(néng)力的恢(huī)复。出行意愿的(de)持(chí)续改善、企业经(jīng)营活动正常(cháng)化等(děng)，皆指向场景恢(huī)复带来的消费修复(fù)持续性和弹性不(bù)宜低(dī)估；批发(fā)零售、住宿餐(cān)饮等服(fú)务业，及稳增长相关行(xíng)业招工(gōng)需求(qiú)在逐步修复，有(yǒu)助于推动收(shōu)入与消费的正循环。

　　岳飞是哪个朝代的人，岳飞是哪个朝代的皇上g>地产链条的“积极”信号也(yě)在累积(jī)。地产大周期向下(xià)已是共识，地产链条修复会弱于(yú)传统周期(qī)；但小周期超(chāo)调后的修复(fù)出现一些“积极”信号。1）高能(néng)级城市地产供给增多、质量改(gǎi)善，利于需求释放、形成供需“正(zhèng)向循环”；2）中西部地(dì)区棚改加码（可(kě)比口径增长(zhǎng)近(jìn)60％）、中西部地区收入修复(fù)等，有(yǒu)利于稳定低能级(jí)城市需(xū)求(qiú)。

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