财联社5月8日讯（记(jì)者 闫(yán)军）铁树(shù)开(kāi)花了！不仅仅是中(zhōng)国平安在4月27日迎来时隔8年的(de)涨停，就(jiù)在5月8日，中信银行、中国银行也迎(yíng)来(lái)涨停，而上一次涨停分别是13年前、7年前，邮(yóu)储(chǔ)银行(xíng)更是盘中刷新(xīn)历史最(zuì)高。

　　有市场观点将(jiāng)大涨归(guī)因(yīn)为两份会(huì)议通(tōng)知。

　　一(yī)是，5月11日“发(fā)现央企投资价值(zhí)促进央(yāng)企(qǐ)估值回归(guī)”业务交流会暨(jì)国新央企股东(dōng)回报ETF宣介会(huì过河的卒子歇后语是什么意思，过河卒子歇后语下一句)即将举办；另外一份则是(shì)沪市金融业主题座谈会(huì)，其中“在服务(wù)中国式现代化中促(cù)进金融业估值提升和高质量发展”成为重(zhòng)要议题。

　　中特估成为了市场较(jiào)长一段时期(qī)的热门词，尽(jǐn)管披上了主题、政策等色彩，底层逻辑是过去的A股市场对(duì)部分传(chuán)统行业国央企(qǐ)的严(yán)重低配和(hé)低估(gū)。说到A股的低估值(zhí)、高分红，银行为(wèi)首的大金融板块首当其冲。上述5.11会议是为此前获批的央企(qǐ)股东回报ETF发行预热，会议作用(yòng)显然被放(fàng)大。

　　事实上(shàng)，不仅是两份会议(yì)通(tōng)知的推波助澜，“小作文”又来添(tiān)油加醋。一则无头无尾的所谓(wèi)指导意见，要求(qiú)“国企(qǐ)要(yào)做到(dào)1倍PB以上(shàng)”，捕风捉影，却(què)获(huò)得(dé)极大的传播(bō)。

　　低估值、高股息(xī)，在经济温和(hé)复(fù)苏预期之下，中特估银行(xíng)概(gài)念获得资金的青睐。有了多重消息(xī)的(de)加持，暴涨顺理成(chéng)章。

　　根据(jù)以往经验，大金融(róng)板块(kuài)走强往(wǎng)往预示着(zhe)行情的(de)结束(shù)，这一次(cì)历(lì)史是否会(huì)重演呢？多位受访人士(shì)指出(chū)，这种单一衡(héng)量逻辑可能不再(zài)奏效，当前(qián)市(shì)场，银行板(bǎn)块是(shì)作为(wèi)“国资含量”比(bǐ)较高的板块行进，从去年底开始监管开(kāi)始提出(chū)中(zhōng)特(tè)估(gū)后有比较不(bù)错的表现，中特估有望持续为投(tóu)资者带来(lái)除稳定股息收益外(wài)的收益。

　　银(yín)行为首的(de)大金融爆发

　　5月8日，银行满屏大涨(zhǎng)，中国银行、中信(xìn)银行、西(xī)安(ān)银行涨(zhǎng)停，农业银行、民生(shēng)银行、工商银行、浙商银行大涨超过(guò)6％，42只(zhǐ)银(yín)行股超过9成涨幅超过2％。有网友感慨：“你以为的大牛市is back，其实大牛(niú)市is bank。”从(cóng)指数维度来看(kàn)，银行板(bǎn)块大(dà)涨早已启动，银行指(zhǐ)数（中信(xìn)）近5个(gè)交易日涨(zhǎng)幅达到了9.42％。

　　此外，除(chú)了银行板块，券商股(gǔ)也持(chí)续爆发，券商指(zhǐ)数收盘(pán)涨幅超过2％。其中，中(zhōng)国(guó)银河(hé)领涨，盘中一度涨停，近5个(gè)工作日涨幅达到35.82％。

　　从银行板块(kuài)ETF涨势来看，场内10只中证银(yín)行ETF涨幅明(míng)显，比如，天弘中证银行ETF、富国中(zhōng)证800银行ETF、南方中证(zhèng)ETF、华夏中(zhōng)证ETF、华宝中证ETF等多(duō)只基金涨幅(fú)超过4％，从资(zī)金流动来看，以规模最(zuì)大的华宝中(zhōng)证银行ETF为例，不(bù)仅当日收盘(pán)价(jià)创(chuàng)一年(nián)新(xīn)高，全天成交(jiāo)量(liàng)飙升超过14亿(yì)元(yuán)，刷新近两年来的最(zuì)高(gāo)。

　　对(duì)于银行股的(de)大(dà)涨，市场早有预期。睿郡资产合伙人董承非在5月7日表示(shì)，在经济复(fù)苏(sū)不强劲(jìn)情况下，原来看不起的那些低增速(sù)的企业，现在反(fǎn)而显得难(nán)能(néng)可贵，因此被忽略高分红、深度价值(zhí)的(de)企业反(fǎn)而受到追捧。

　　博时基金(jīn)权(quán)益投资一部基金(jīn)经理吴鹏也(yě)表示，银行股(gǔ)这波快速(sù)上涨(zhǎng)，是(shì)其在估(gū)值极(jí)度低(dī)水平、股息率具备一(yī)定吸引力、持仓(cāng)极度低配、基本面预期(qī)极度悲观(guān)等(děng)背(bèi)景下，配合当前经济弱(ruò)复苏整体回报率预期下(xià)行、中特估政策(cè)背(bèi)景下的估值修复。

　　涨幅与成(chéng)交量齐升，背后仍是中(zhōng)特估逻辑

　　经过(guò)漫长的季节(jié)，银行(xíng)股等来了(le)久违的上涨，截至5月(yuè)8日(rì)，自今年4月以来全市场42家(jiā)上市银(yín)行中，有17家涨(zhǎng)幅(fú)超过10％，其中，中信银(yín)行涨幅(fú)近40％，中(zhōng)国银行(xíng)涨幅超过32％，民生、邮储、农行(xíng)、交行、西安等5家(jiā)银(yín)行涨幅超过(guò)20％。

　　资(zī)金(jīn)的流入量同样(yàng)可观，5月(yuè)8日(rì)，银行ETF涨幅(fú)4.22％，收(shōu)盘价创一年新高，全天(tiān)成交量飙升超过14亿元，也刷(shuā)新近两年(nián)来(lái)的(de)最高。中国银行龙虎榜数据显示，近(jìn)三日沪股通累计买入5.65亿元并卖(mài)出10.74亿(yì)元(yuán)，4家机构累(lèi)计买入11.37亿(yì)元。

　　银行股的(de)大涨，正如(rú)吴鹏所言，估值极度低水平、股息(xī)率具备一定吸引力、持(chí)仓极(jí)度低配(pèi)、基本面预期极度悲观都是银行股上涨的逻辑所在。

　　具体而言(yán)，在估值上，截至目前，42家A股银(yín)行的(de)平均市净(jìng)率为0.6倍左右(yòu)。除了宁(níng)波(bō)银行(xíng)和(hé)招商银行，其余(yú)银行(xíng)均处(chù)于(yú)“破净”状态。在这一轮估值修复中，有市(shì)场人(rén)士指出，中字头(tóu)银行目标价估值最保守看(kàn)到0.6，相当于2020年疫(yì)情前(qián)的估值(zhí)位(wèi)置，当前板块(kuài)交易热度之下目标价抬升至0.7-0.8，明显看到，资金对资产质(zhì)量、让利实体(tǐ)经济容忍(rěn)度提升。

　　稳(wěn)定的高分红和(hé)高股息是银行股相对(duì)于(yú)其(qí)他(tā)主(zhǔ)题(tí)板块更强的优势，据财通证券研(yán)报，国(guó)有大行近(jìn)五年分红率基本稳(wěn)定(dìng)在30％左右(yòu)，稳定分红(hóng)符合(hé)价值投资和长(zhǎng)期投资(zī)需(xū)要。近年(nián)来国有大行股息率也呈逐(zhú)年(nián)提升(shēng)趋(qū)势平均(jūn)股息率从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持(chí)仓占比极低也为(wèi)调仓提(tí)供了空间，公募(mù)“冷”银(yín)行久(jiǔ)矣，2023年一(yī)季(jì)度(dù)银(yín)行股占偏股型基(jī)金仓位(wèi)为(wèi)1.96％，为2016年三(sān)季度以来新低，显(xiǎn)著低于2010年以来均(jūn)值。

　　华宝基(jī)金银行ETF基金经理胡洁就向(xiàng)财联社表示，高股息策略以其(qí)确定的股息收入和较高(gāo)的安全边际(jì)可以为投资(zī)者提供不(bù)错的收益。而基本面稳健(jiàn)、分红率高而稳定、估值处于历史低位的银行板块是高股息(xī)策略的理想增(zēng)配板块。与此(cǐ)同时，银行(xíng)板块在一季度是业绩低(dī)点。随(suí)着大行重定价(jià)的压力(lì)过去以(yǐ)及二三季度农商行小微投(tóu)放(fàng)旺季(jì)的到(dào)来，资产端收益率将(jiāng)会逐(zhú)步企稳，后(hòu)续(xù)业绩有望改善。

　　鹏华基(jī)金过河的卒子歇后语是什么意思，过河卒子歇后语下一句量(liàng)化及衍生品(pǐn)投资部基(jī)金(jīn)经(jīng)理余展昌(chāng)也指出，与海外(wài)银行(xíng)对比，在(zài)中特估(gū)背景下的国内银行仍然具(jù)有较好的投资机(jī)会(huì)。以(yǐ)国有大(dà)行为例，从PB角(jiǎo)度而言(yán)，邮储银行的PB最(zuì)高在0.75倍左右，其他大行在0.5-0.6倍之(zhī)间(jiān)，而海外绝(jué)大部(bù)分的银(yín)行估值都(dōu)在1倍PB以(yǐ)上。考虑到(dào)海外银行还有大量的(de)商誉，国内(nèi)银(yín)行的估值水平(píng)是偏低的，本身就有比较大的修复(fù)空间。此外，他还指出，国(guó)企改革(gé)有望使得这(zhè)些问(wèn)题得(dé)到改(gǎi)善，从而提高银行(xíng)的利(lì)润增速，持续(xù)修复估值。

　　银行是(shì)否意味(wèi)着(zhe)行(xíng)情的结束？

　　随着证券、银行等大(dà)金(jīn)融板块的(de)走(zǒu)强(qiáng)，有(yǒu)市场观点开始(shǐ)担忧市场行(xíng)情告一段落。对此，市(shì)场人士认(rèn)为，站(zhàn)在中特估背景下去看金融股的爆发，并不能简(jiǎn)过河的卒子歇后语是什么意思，过河卒子歇后语下一句单做出市场行情(qíng)结束的结论。

　　吴鹏分析称，大金融板块(kuài)过去被(bèi)当成行情结(jié)束的(de)指标，其(qí)背(bèi)后通常潜意识映(yìng)射(shè)包括(kuò)不限于大金融爆(bào)发往往代表市场没有别的方向(xiàng)、市(shì)场进入(rù)避险状态、大金融“吸血”严(yán)重等。但(dàn)从当前的金融股走强来(lái)看，市场(chǎng)表现并不(bù)存在(zài)上述问(wèn)题。

　　首先(xiān)，当前(qián)大金融“吸血”效应并不(bù)强，比如银行板块(kuài)近期大幅放(fàng)量，成交量约为600亿，作为大市(shì)值的板块，这一成(chéng)交量与甚(shèn)至部分中(zhōng)小市值板块(kuài)成交量(liàng)相差(chà)甚(shèn)远(yuǎn)。

　　其次，大金融(róng)板(bǎn)块本次表现也不是单一的，放眼(yǎn)全市(shì)场(chǎng)，部分港口、铁路、建筑、电力、石化等板(bǎn)块也表现较好，因此不能单一地以(yǐ)过去大金融上(shàng)涨作(zuò)为单一比较。

　　吴(wú)鹏坦言，当下较(jiào)为极端(duān)的(de)交易结构容易被表征为市场(chǎng)波(bō)动的前奏，但(dàn)市场变量影响较多、今年行情结(jié)构(gòu)差异巨大，建(jiàn)议不要单(dān)一映射分析。

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