国内“五一”假期来了，但海(hǎi)外市场风险(xiǎn)依(yī)旧(jiù)不容忽视。在美国多项重要经济数据(jù)出(chū)炉后，美联储也将(jiāng)召开(kāi)5月议(yì)息(xī)会议(yì)，市场普遍预期将(jiāng)继续(xù)加息25BP。在利好利空消息(xī)交(jiāo)织(zhī)下，节后(hòu)市场走势将(jiāng)如何演绎？

　　美国第一共和银行(xíng)股价已累计(jì)下跌90％以上(shàng)

　　截至(zhì)周五收(shōu)盘(pán)，美(měi)国第一共和银行的股价收跌43.2％，盘中一(yī)度腰斩，且多(duō)次触发(fā)停牌，原因是达成救助协议以维持该银行(xíng)运(yùn)营(yíng)的希(xī)望(wàng)在变得渺茫。该股今年已下(xià)跌90％以上。消息人(rén)士(shì)称，该银行很有(yǒu)可能会被美国联邦储蓄保险公司（FDIC）接管(guǎn)。

　　根据美(měi)媒报(bào)道，自美(měi)国第一共(gòng)和银行公布其第一(yī)季(jì)度存款下降40.8％至1045亿美元后，该银(yín)行股价在接下(xià)来的两(liǎng)天内下跌超过60％，创下历史新低。目(mù)前包括来自美国联邦储蓄保(bǎo)险公司、财政部和美(měi)联(lián)储的官员正(zhèng)在与其他银(yín)行进行协调会(huì)议，为第一共和银行(xíng)制定(dìng)救助计划。

　　美联储(chǔ)反省硅(guī)谷银行倒闭，寻求大范(fàn)围(wéi)加强(qiáng)银行规管

　　在当地时间4月28日(rì)公布(bù)的(de)内部审(shěn)查(chá)报告(gào)中(zhōng)，美(měi)联储承认，对于上月(yuè)硅谷银行的倒闭案，美联(lián)储难辞其咎，倒闭既源于该行自身(shēn)风险(xiǎn)管理薄弱，也(yě)和美联(lián)储的(de)审查督导行动拖沓有(yǒu)关。

　　美联储认(rèn)为，银行业审查员未能(néng)采(cǎi)取(qǔ)有(yǒu)力(lì)行(xíng)动解决硅(guī)谷银行越来越多(duō)的问题。美联储(chǔ)负责金(jīn)融业监管的副主席巴尔（Michael Barr）在报告(gào)中称，审查员未能(néng)充分认识(shí)到，随着(zhe)硅谷银行(xíng)的规模扩大、复(fù)杂性增加，该(gāi)行变得有多么不堪一(yī)击。他们的确发(fā)现了(le)风险，却没有采取足够(gòu)的措施，保证该行(xíng)足够迅速(sù)地(dì)解决问题(tí)。

　　报(bào)告中，巴尔(ěr)总结硅谷(gǔ)银行(xíng)倒闭(bì)有(yǒu)四(sì)大成因，其(qí)中三点(diǎn)都和(hé)美联储监管不力(lì)有(yǒu)关。他说，美联储监管者的错误(wù)部分源于，特朗普执政(zhèng)时(shí)的(de)金融业改革普遍放松了对(duì)中等银行的规管。

　　巴尔还提到，美联储的文化(huà)转变(biàn)似乎导(dǎo)致联储的监管变得更宽松。这些变化体现在降(jiàng)低标(biāo)准、增加复杂性，以及监管方(fāng)式不够自信果断，它们阻碍了有效的(de)监(jiān)管。

　　美(měi)联储认(rèn)为，其银行(xíng)业审查员已经确定(dìng)了(le)硅谷(gǔ)银行存在(zài)导(dǎo)致(zhì)其倒闭的一大问(wèn)题——利率相(xiāng)关风险，但(dàn)美联储自身的(de)流程“过于审慎(shèn)”，侧重在采取行动以(yǐ)前累积(jī)过(guò)多的证据(jù)。

　　美联(lián)储的(de)数据显示，截至(zhì)倒闭时(shí)，硅谷银行收到31项监管机构的公开审(shěn)查报告(gào)或(huò)警告(gào)，数量是其他银行的三倍。报告称，随(suí)着硅谷银行壮大(dà)，近些年美联储忽视了范围更广的问题，比(bǐ)如该行多年来一直突破内部风险限制，其采用(yòng)的流动性(xìng)指(zhǐ)标却显示，存款基(jī)础稳定，其利率相关风险还被(bèi)评为令人满意。

　　巴尔透露，美联储将重新审查，适用于资产超过千亿美元银行的一系列(liè)规(guī)定，包括压力测试和流动(dòng)性要求，将重新(xīn)评估，怎样监督和监管(guǎn)一家银行(xíng)对(duì)利率流动性风险的风控。

　　巴尔(ěr)说(shuō)，硅谷银行倒闭表明，需(xū)要对范围更广泛的(de)银行强化适用的(de)标准，联(lián)储应考虑，让更大范(fàn)围的(de)银行适(shì)用标准和的流动性规定。他呼(hū)吁，重新评估，对于超过25万美元联邦(bāng)保(bǎo)险上(shàng)限(xiàn)的银(yín)行存款，监管方(fāng)的处理方。

　　巴尔认为，美联储应要求更(gèng)广(guǎng)泛的银(yín)行(xíng)考虑到可出售证券的未实现损益，以便让(ràng)银(yín)行的资本要(yào)求更好地匹配其财务状况和风险。他(tā)暗示，对资本规划和风险管理不足的(de)公司，美(měi)联储可(kě)能增(zēng)加资(zī)本或流(liú)动性的(de)要(yào)求，或者限制股票回购、股息支付(fù)或(huò)高(gāo)管薪酬。

　　美总统拜登(dēng)批准内华达州和佛罗里达州(zhōu)重(zhòng)大灾难声明

　　据央视新闻消息(xī)，根据美(měi)国白宫当地时间(jiān)4月28日的声明，美国总统拜登批准内华达州重大灾难(nán)声(shēng)明，他下令(lìng)为3月(yuè)8日(rì)至(zhì)3月(yuè)19日期间受冬(dōng)季风暴影(yǐng)响的地区提供(gōng)联邦(bāng)援助。

　　此外，拜登(dēng)还于27日晚(wǎn)批准佛罗里达(dá)州重大灾难声明，他下令为4月12日(rì)至4月(yuè)14日期间(jiān)受严重风(fēng)暴影响(xiǎng)的地区(qū)提供(gōng)联邦援助。

　　联邦(bāng)援助资金可在成本分(fēn)担的基础上提供给(gěi)州政府(fǔ)和(hé)符(fú)合条件(jiàn)的地方政府(fǔ)以及某些私人非营利组织，用(yòng)于受灾害影(yǐng)响地区的应急(jí)和修复工作。

　　欧(ōu)盟与(yǔ)波(bō)兰等五国(guó)就乌克(kè)兰农产品相(xiāng)关(guān)事宜达成原则性协(xié)议

　　据(jù)央视新闻(wén)消息，当(dāng)地时间28日(rì)，欧盟委员会执(zhí)行副主席东布罗(luó)夫(fū)斯基斯对外宣(xuān)布，欧委会已(yǐ)与保加利(lì)亚、匈牙利、波兰、罗马尼(ní)亚和斯洛(luò)伐(fá)克就乌克兰农产品相关事宜达(dá)成原则性协议。

　　东布(bù)罗夫(fū)斯基斯表示，欧盟已采取行(xíng)动(dòng)解决欧盟(méng)成员国和(hé)乌克兰农(nóng)民的担(dān)忧。具体(tǐ)措施包括推(tuī)动(dòng)波(bō)兰、斯洛(luò)伐克、保(bǎo)加利(lì)亚等国撤回针对(duì)乌农产品(pǐn)的单边(biān)措施。从欧盟(méng)层面对(duì)小(xiǎo)麦、玉米、油菜籽、葵花籽(zǐ)等4种农产(chǎn)品实施保障措施(shī)。为5个受影响的成员(yuán)国(guó)农民提供1亿(yì)欧元的一揽子支持。此外，欧盟将继续(xù)推进包括葵(kuí)花籽油(yóu)等产品的倾(qīng)销(xiāo)调查。欧盟将(jiāng)进一步确保(bǎo)乌克兰农产品通过欧盟(méng)通道出口到其他(tā)国家(jiā)。

　　美国(guó)滞胀困境(jìng)：经济继续放缓，通胀依旧高企

　　4月28日，美(měi)国商务部最(zuì)新公布的数据显示，美国3月(yuè)核(hé)心PCE物价指数同比上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核心PCE物价指(zhǐ)数环(huán)比上涨(zhǎng)0.3％，与市场预期及前值持平。

　　据悉，剔除食品和能源的核心PCE物价指数是(shì)美(měi)联储青睐的通胀指(zhǐ)标之一。此次公布的数据再度(dù)印证了美国通胀的(de)居高不下，这(zhè)加大(dà)了美联储5月再次加息的可(kě)能性。报告公布后，美国短期利(lì)率期货小(xiǎo)幅下跌，反映出5月份(fèn)加息(xī)25BP的可(kě)能性约为90％。

　　就在此前一天，美国商(shāng)务部公布的一季度(dù)美国(guó)宏观经(jīng)济数据显示(shì)，美国(guó)一季度GDP同比仅增长1.1％，大幅不及市场预(yù)期的2％，且增(zēng)速较前值2.6％显(xiǎn)著放缓。而同日公布的一季度核(hé)心PCE物(wù)价指数(shù)年化(huà)环比(bǐ)初云南属于南方还是北方，云南属于南方还是北方人值升至4.9％，超出市场预期的4.7％及(jí)前值4.4％。

　　一德(dé)期货宏观贵金属分(fēn)析(xī)师张晨向期货日(rì)报记者(zhě)表(biǎo)示，上述数据显示出(chū)美国经济放缓(huǎn)但通胀(zhàng)水平依旧(jiù)高企的滞胀特(tè)征。不过(guò)，从美国GDP折(zhé)年(nián)数同比数据(jù)来看(kàn)，他认为一季度(dù)1.6％的(de)增速较(jiào)去年(nián)四(sì)季(jì)度(dù)0.9％的增速出现明(míng)显(xiǎn)回(huí)暖，显(xiǎn)示出(chū)美国经(jīng)济虽有(yǒu)放缓(huǎn)，但韧性尚存。

　　“一(yī)季度美(měi)国GDP数(shù)据超预期(qī)放缓，坐实(shí)了(le)市场对于美国经(jīng)济衰退的忧虑，再(zài)加上目前欧美银行信用危机的尾部效应持续存在，金(jīn)融不稳定叠加(jiā)经济景气下滑(huá)，一定程度(dù)上削弱了美联储(chǔ)货币政(zhèng)策的紧缩预(yù)期，同时增加了下半年美(měi)联(lián)储降息的预期。”中信建投期货宏观贵(guì)金属(shǔ)分析师罗(luó)亮认为。

　　不过，他也表示(shì)，由于反映核(hé)心个人消费(fèi)支出在(zài)内的一(yī)季(jì)度PCE通胀数据持(chí)续上(shàng)升，再加上周五晚(wǎn)间(jiān)公(gōng)布的3月核心PCE数据(jù)也偏强，因(yīn)此(cǐ)美联储(chǔ)5月(yuè)份加息基(jī)本不存在(zài)悬念(niàn)，此次GDP数据更(gèng)多影响(xiǎng)的是年中美联储的(de)政策变(biàn)化。

　　5月加息或“板上(shàng)钉(dīng)钉(dīng)”，此次会议还需关注什么？

　　金瑞期货宏观贵金属分(fēn)析师吴(wú)梓杰认(rèn)为，当前美联储货币(bì)政(zhèng)策面临抑制通胀(zhàng)以及宏观(guān)审慎两难的抉择(zé)。随着此前(qián)银行(xíng)业危机的爆发以及一季度经济的回(huí)落，美国当前经济的(de)脆(cuì)弱性以及下行压(yā)力已经持续增加(jiā)，但是一季度(dù)核心PCE同样大幅超过(guò)预期，显示出核心通胀黏性超(chāo)预期。

　　“对于美联储来说，这意味(wèi)着进行政策选(xuǎn)择时不得不更加(jiā)慎(shèn)重(zhòng)。”吴梓杰预(yù)计(jì)，美联(lián)储5月大概率将(jiāng)会保持加息(xī)25BP的节奏，但(dàn)在(zài)记者(zhě)会上鲍威尔表态或将更加注重安(ān)抚市场情绪(xù)，强调(diào)对宏观风(fēng)险的把控，且(qiě)对未来加(jiā)息的(de)态度或将更(gèng)加谨慎。

　　张晨认为，目前市场已(yǐ)经对(duì)美联储5月加(jiā)息25BP作出了充分的计(jì)价。鉴于此次会议并无(wú)最新点阵(zhèn)图和经济展望公布，因(yīn)此会议重(zhòng)点在于利率决议声明及(jí)鲍威尔的(de)会后(hòu)发言两(liǎng)方面(miàn)。其中，在决议(yì)声明方面(miàn)，可重点(diǎn)观察措辞调整变化情况，特别是能否出(chū)现“停止加息”相关暗示(shì)。而在会后的新(xīn)闻发(fā)布会(huì)上(shàng)，需要重点(diǎn)关注鲍威尔对于经济与通胀(zhàng)前景、后续货币政策以(yǐ)及银行业危机引发的信贷(dài)收缩等方面的观点论述(shù)。特别(bié)是如果出(chū)现“停(tíng)止加息”等明显鸽派暗示，则无论(lùn)对于商品市场(chǎng)还是权益市场而(ér)言(yán)，均构成短期提(tí)振(zhèn)。

　　罗亮(liàng)认为，此次美联储会(huì)议需要关注三个方面：一(yī)是考(kǎo)虑到通(tōng)胀的顽固性，美联储是(shì)否会透露其愿意容忍更(gèng)高水平的通(tōng)胀(zhàng)；二是(shì)美联储(chǔ)对于目前金融以及经(jīng)济风险的判断，到底是短期风险还(hái)是长期风险(xiǎn)；三(sān)是美联储未来(lái)的货币政策(cè)预(yù)期，比如是否透露(lù)下半(bàn)年将降息或者不降息(xī)。

　　他认(rèn)为，如果美(měi)联储依(yī)然偏鹰派(pài)，则预期(qī)风险资(zī)产将继续回调(diào)，美债利率曲线会加深倒挂的(de)程度，对市场而(ér)言(yán)偏负面；如果美联储偏鸽派，那市场风(fēng)险偏好(hǎo)会再度上(shàng)升，美(měi)元指数预计显(xiǎn)著下(xià)行，贵金属(shǔ)将领涨资(zī)产。

　　吴梓(zǐ)杰表(biǎo)示(shì)，由于(yú)当前市场对5月加息25BP已(yǐ)经计价较(jiào)为充(chōng)分(fēn)，预计加(jiā)息结果不会引起市场较大(dà)波动，但是(shì)对于6月及以(yǐ)后(hòu)偏鹰的(de)政策预期交易依旧不足。因此，他(tā)认为(wèi)本次会议上需要重点关(guān)注(zhù)美联储声明以及鲍威尔在记者会上对未来政策路径的展(zhǎn)望。“尤其是如果美联储(chǔ)意外偏鹰，比如表现出了6月(yuè)仍将(jiāng)加息的(de)倾向，则市场(chǎng)或将(jiāng)面临较大的冲击(jī)，相关(guān)风险资产有意外(wài)下跌(diē)的风险。”他说。

　　贵金属(shǔ)市场(chǎng)面临涨跌两(liǎng)难局面

　　近期美(měi)元指数(shù)持稳，贵金(jīn)属(shǔ)行情则(zé)表(biǎo)现乏力。张晨认为(wèi)，4月以来(lái)，欧(ōu)美银(yín)行业(yè)风险事件(jiàn)溢出影响逐渐减弱，市(shì)场(chǎng)对于美联(lián)储(chǔ)货币政策迅速转向的乐观预期出现一(yī)定修正，贵金(jīn)属市场出现高位振(zhèn)荡调整(zhěng)，但总(zǒng)体回调幅度有限。

　　当下来看，他(tā)认为(wèi)贵金属市场在利多、利空因(yīn)素间(jiān)来回(huí)拉(lā)扯。利多因素(sù)方(fāng)面，美(měi)联储加息临近(jìn)尾声(shēng)，对贵金属价格(gé)的压(yā)制(zhì)边际减弱(ruò)。同时，美国(guó)经济前景(jǐng)黯淡，债务上限悬(xuán)而未决以及银行业风险事件(jiàn)余波反复，不(bù)断激发市(shì)场避险情绪(xù)。从更为宏观的角度来看，全球“去美元(yuán)化(huà)”方兴未艾(ài)，各(gè)国央行强化黄金资产储备(bèi)功能，使得央(yāng)行“购金潮”经久不(bù)息。上述种种因素均对贵金属(shǔ)价格形(xíng)成支(zhī)撑。

　　而利空因素主要是，市场和美联储对于后续货币政(zhèng)策之间的预期差，以及美(měi)国(guó)经济层面的(de)韧性(xìng)犹存。“特(tè)别是(shì)就业市云南属于南方还是北方，云南属于南方还是北方人场(chǎng)尽管(guǎn)过(guò)热态势有所缓和，但无论是新增(zēng)非农就业人数还是失业率指标，还远未(wèi)触及经济衰退以及美联(lián)储货币政策转向(xiàng)的阈值(zhí)区间(jiān)，这极(jí)有可能造(zào)成通胀回归(guī)波折反复(fù)，进而引发(fā)美联储货币政(zhèng)策前景预(yù)期摇摆。”他说(shuō)。

　　他预(yù)计(jì)，在(zài)5月美联储议息(xī)会议落地后的一段时(shí)间内(nèi)，市场(chǎng)仍然会延续上述的修正走势，美联(lián)储还需在(zài)更多数(shù)据指引以及银行风险事件落地后(hòu)，再相机作(zuò)出政(zhèng)策调整，而在此之前预计(jì)仍(réng)会延(yán)续当前“走一步看一(yī)步”的决(jué)策思(sī)路。而市(shì)场对于年内降(jiàng)息的(de)乐观预(yù)期的(de)修正(zhèng)空间犹存。

　　罗(luó)亮认(rèn)为，目前贵金属市场的逻辑有(yǒu)两条(tiáo)主线：一(yī)是美国经(jīng)济(jì)是否(fǒu)会陷入(rù)衰退，二是(shì)全球贸易结算体系下美元的趋势压力。“过去20年，贵(guì)金属价格主要锚定的是美(měi)债实(shí)际利(lì)率的(de)变(biàn)化，但是(shì)最近这种联(lián)系正在脱钩，央行购金以及(jí)美元结算体系(xì)的变(biàn)化使(shǐ)得(dé)贵(guì)金属获得了越来(lái)越多的(de)金融溢价(jià)。”整体来(lái)看，他认为目(mù)前贵金属多(duō)头驱动的逻辑(jí)还没结束，且近期的表现也是易涨难跌。从资产(chǎn)配置的(de)角度来看，仍推荐将(jiāng)贵(guì)金(jīn)属作为多头配置。

　　“当前贵(guì)金属市(shì)场已经(jīng)表(biǎo)现出了一定程度的易涨难跌。”吴梓(zǐ)杰(jié)表示，一方面，美国(guó)经济下(xià)行以及欧(ōu)美银行业风险带来的避险(xiǎn)情绪对贵(guì)金属价格仍有一定支撑，但边(biān)际(jì)减(jiǎn)弱(ruò)；另一(yī)方面，美(měi)国通胀高(gāo)位带来的加(jiā)息预测，未能(néng)对(duì)贵金属形成(chéng)有力的回落压力。因此(cǐ)，他预(yù)云南属于南方还是北方，云南属于南方还是北方人计贵金属市场整体(tǐ)仍以高位振荡(dàng)为主(zhǔ)，在基准假(jiǎ)设下，贵(guì)金属交易(yì)主线将回归通胀逻辑。他认(rèn)为，当前市场对于美(měi)联储降息的(de)预期仍(réng)大幅领(lǐng)先美联储(chǔ)的官方预期，预计在高通胀压(yā)力下，市场(chǎng)对降息(xī)预期(qī)的修正或(huò)将(jiāng)带来金银(yín)价格(gé)的进一步回调。

　　市场人士(shì)提示，随着(zhe)国内(nèi)“五一”长(zhǎng)假开(kāi)启(qǐ)，还须警惕(tì)海外市(shì)场风险。

　　罗亮表示，近期宏(hóng)观市场关键(jiàn)数据较多(duō)，导(dǎo)致(zhì)市场情绪(xù)波澜(lán)起伏，同时(shí)基本面(miàn)因素也多空交(jiāo)织，海(hǎi)外市场容易(yì)出现巨(jù)幅波动。同时，国内“五一”假期结束后，市场将直面美联储5月利(lì)率决议(yì)落(luò)地，他预计美联储会议结果或将偏鸽，因(yīn)此推荐(jiàn)节后逐渐增加风(fēng)险(xiǎn)资产的(de)头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨越5月(yuè)美联储(chǔ)议息会(huì)议等重要事件，加(jiā)之银行业(yè)危机(jī)及债务上限问(wèn)题(tí)悬而未决，投资(zī)者要(yào)防止过(guò)分押注引发的风险。假期后可关(guān)注(zhù)贵金(jīn)属回(huí)落企稳情况(kuàng)，可(kě)以逢(féng)低布局多单。”张晨表示。

　　吴梓杰(jié)也表示(shì)，由于国内“五一”假期恰逢海外美联储(chǔ)会议这一(yī)关键时间节点，投资者若保留头寸过节，则要保(bǎo)持头(tóu)寸有足够安全边际，以防“黑(hēi)天鹅”事(shì)件带(dài)来(lái)冲击。他(tā)表示(shì)，节后贵金(jīn)属或将(jiāng)迎来更加明(míng)确的方向性(xìng)行(xíng)情，可根据美联储议息会议给出的指引，对贵(guì)金属(shǔ)进行(xíng)相(xiāng)应(yīng)布局。

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