银行(xíng)业(yè)危机再现？

　　昨夜美股开盘不久(jiǔ)，第(dì)一共(gòng)和银行(xíng)盘中跌(diē)幅(fú)一度扩(kuò)大至超过40％，经历至少(shǎo)五次停牌，股价(jià)再(zài)刷新历史新(xīn)低，市(shì)值一度跌(diē)破10亿美元。

　　据英国《金融(róng)时报(bào)》报(bào)道，知情人(rén)士说，几个星期以来(lái)，第一共和银行(xíng)已在(zài)为(wèi)其部分业务寻找(zhǎo)买家，但潜(qián)在(zài)的收购方担心(xīn)承担过(guò)多风险(xiǎn)。目前可能的解决方案是，向近期曾为第(dì)一共(gòng)和银行注资300亿美元(yuán)的大型银行寻求帮助(zhù)，或者由美国联邦存款保险公司接管该银(yín)行，并为(wèi)所(suǒ)有存款提供(gōng)政府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援(yuán)引消息(xī)人士报道(dào)，白(bái)宫或美(měi)国财政(zhèng)部无(wú)意干预该银行的状况。

　　CNBC财(cái)经记(jì)者和市(shì)场新闻分析(xī)师David Faber说，他目(mù)前(qián)不知道这家银行能否(fǒu)在未来的日子继(jì)续经营下去(qù)，也不(bù)知道联邦(bāng)存款保险公司是否会(huì)对此家银行发表“破产声明”。但他说：“解决方(fāng)案（可(kě)能是(shì)联邦存(cún)款(kuǎn)保(bǎo)险(xiǎn)公司的接管）目前正变(biàn)得越来越有(yǒu)可能，因(yīn)为第(dì)一共和银行找到买(mǎi)家的(de)机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天(tiān)凌晨(chén)，美、布两油日内跌(diē)幅(fú)快速扩(kuò)大至3％。

　　有(yǒu)市场(chǎng)评论(lùn)称(chēng)，尽管此前API报告显示(shì)美国上周(zhōu)原油库存降(jiàng)幅大于预期，由于市场消化(huà)了疲弱的美(měi)国(guó)经济数据，对美国(guó)经济衰退的担忧增(zēng)加，油价(jià)周三延续前一交易日(rì)的跌势，目前已(yǐ)经抹(mǒ)去(qù)了自欧佩克+4月初宣(xuān)布进一步减(jiǎn)产以(yǐ)来(lái)的全部(bù)涨幅。

　　截至今晨(chén)收(shōu)盘，第一共和银(yín)行收跌近30％再创(chuàng)历(lì)史新(xīn)低，最(zuì)新报道(dào)称，美国联(lián)邦存款保险(xiǎn)公司(sī)FDIC威胁(xié)下调该行评级，将限制第一(yī)共和银行从美联(lián)储取(qǔ)得(dé)融资的渠道。

　　原油方(fāng)面(miàn)，WTI 6月(yuè)原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月(yuè)原油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月初因需求低迷(mí)而减产(chǎn)带来的价(jià)格(gé)涨(zhǎng)幅(fú)。

　　美联储5月加(jiā)息(xī)路径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层面风险不断(duàn)，让美联(lián)储(chǔ)5月的加息路径变得“扑朔迷(mí)离(lí)”。一边是仍(réng)然高企的通胀，一边是银行系(xì)统危机以及由此扩(kuò)大(dà)的经济衰退阴霾，美联储会如(rú)何选择(zé)，无(wú)疑是(shì)市场最引(yǐn)人(rén)瞩目的(de)焦点(diǎn)。

　　在广(guǎng)州金控期货研(yán)究(jiū)所副总经理程小(xiǎo)勇(yǒng)看来，对于美联储货币(bì)政策(cè)，大概率(lǜ)还是维持加息的大(dà)方向，只不(bù)过加息力(lì)度会维持(chí)25个基点(diǎn)，不会像去年那样以(yǐ)50个(gè)基(jī)点的大力(lì)度加(jiā)息(xī)。

　　“首先，考(kǎo)虑到美国通胀具有很强的粘性(xìng)，当(dāng)前核(hé)心通胀增(zēng)速依旧处于历史高位，3月(yuè)高达5.6％，较此(cǐ)轮高点(diǎn)仅仅回(huí)落了1个百分点(diǎn)，‘通胀中(zhōng)的通(tōng)胀’3月住房租金价格指数增(zēng)速高达8.3％。其次，尽管高利率和美(měi)国银行业(yè)危机引发(fā)了经(jīng)济(jì)减速，但是据我(wǒ)们测算(suàn)当前美国私人部门资产负债(zhài)表受冲击的影响大约将在(zài)三、四季度出现(xiàn)，短毁掉一个老师最好的办法期经(jīng)济减速(sù)不至于引(yǐn)发美联(lián)储货币政策(cè)转(zhuǎn)向。从历(lì)史上美(měi)联(lián)储(chǔ)加息的经验来看(kàn)，高通(tōng)胀下的美联储加息并不会因经济减速而转向(xiàng)。此外，美国(guó)地区银行担忧引发银行股大跌，但由于(yú)当前美国(guó)商业银行危机主要是(shì)资产负(fù)责(zé)错(cuò)配，并非如2007年次贷危机时那样的(de)产品层层嵌套和加杠杆导致危机(jī)爆发(fā)时过渡去杠杆，金融市场系统性(xìng)风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天(tiān)成(chéng)期货研究院(yuàn)首席(xí)宏观分(fēn)析师赵旭初(chū)同样认为，由美国银行业“爆雷”引发系(xì)统性风险的可能性是较小的，基于此，美(měi)联储也不会(huì)轻易改(gǎi)变“显著控制通胀”的(de)目(mù)标。“从(cóng)硅谷银(yín)行的事件来看，政策(cè)部门应(yīng)对(duì)危(wēi)机的速度和积极(jí)性非(fēi)常(cháng)高，在这种形(xíng)式下，去押注(zhù)系统性风险发(fā)生(shēng)概(gài)率比较低的。对于通胀率，当(dāng)前市场主流的预测对5月(yuè)CPI是(shì)4％，即(jí)便到了市场认为有一(yī)定降息概(gài)率的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以(yǐ)上，除(chú)非是出现(xiàn)了几乎(hū)失控的风(fēng)险(xiǎn)，如(rú)金(jīn)融(róng)机构(gòu)或(huò)者非金融企业大面积的‘爆雷’，否则在这(zhè)个通胀水(shuǐ)平预(yù)测下，美联(lián)储(chǔ)是不会在(zài)7月份就去(qù)做(zuò)降息操作(zuò)的。”他说。

　　据外媒报(bào)道，对于美国通胀(zhàng)将从几十年来的(de)最高水平进一步回落多少这一(yī)争论，全球知名机(jī)构的基金经理们也开(kāi)始(shǐ)产生分歧。其中，一方是安联环球投资和西部信托等公(gōng)司认为，美联储和其他(tā)央行将在(zài)加息方面取得(dé)胜利(lì)，即使这意味着继续加息(xī)、控制通胀(zhàng)到2％的(de)目标可能会(huì)让经济陷入衰退(tuì)。而另一(yī)方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等(děng)公司则(zé)质疑，面对(duì)粘(zhān)性极(jí)强的通胀，美联储和其他(tā)央行的(de)政策制定(dìng)者是否真的愿意冒让数百万人失业的风险，换句话说，央行们最终可能不得不做出妥协，容忍高于目标的(de)通胀。

　　相关数据显(xiǎn)示，4月(yuè)美国消(xiāo)费(fèi)者(zhě)信心指数(shù)降至(zhì)了101.3，为(wèi)去年7月(yuè)以来最低(dī)水平。对此，程小勇表示，从美国居民(mín)消费来看，高利(lì)率和银行业信(xìn)贷收紧导致消(xiāo)费(fèi)者信心指数下降，消费支出增速(sù)放缓(huǎn)是确定性事件，说明未来(lái)美国经(jīng)济继续减速也(yě)是大概率事件(jiàn)。然而，由于美国(guó)居民消费支(zhī)出增速虽然在(zài)下(xià)滑，但(dàn)在2月还是(shì)维持(chí)正增长，使得(dé)市场避险情绪短期虽有升温，但不至于(yú)出发市场系统性泡沫，通过贵金属(shǔ)温和(hé)反(fǎn)弹也可(kě)以验证(zhèng)这一点。不过，随着美(měi)国(guó)居(jū)民利(lì)息支出占可支配收入的比例越来越高，未来并(bìng)不排除由于经济(jì)严重(zhòng)减速加快导(dǎo)致大规模(mó)恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信(xìn)心的下(xià)降和最(zuì)近(jìn)的美国居民部门信用卡违约率(lǜ)上升是相匹配的，在高通胀高利率经济下(xià)行的(de)环境下，居民部(bù)门的(de)资(zī)产负债(zhài)表和收入状况边际上会有恶化(huà)也是情理之(zhī)中；但美国居民部门已经经(jīng)过了十年的(de)去杠(gāng)杆，本身(shēn)资(zī)产负债处于一个相对健康的状(zhuàng)况，这也是为何即(jí)便消费信心在恶化，即便银行(xíng)利率(lǜ)在飙升，美(měi)国居民部门的消(xiāo)费(fèi)贷款仍(réng)然在(zài)继续扩(kuò)张，这显示着美(měi)国居(jū)民(mín)部门的(de)需求仍然十分有韧(rèn)性。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在(zài)赵旭初看来，当前市场避险情绪的(de)催(cuī)化有(yǒu)两方面的(de)背景，一是按照历(lì)史经验看(kàn)，海外(wài)加(jiā)息结束到降(jiàng)息之间就是一个(gè)容易(yì)出风险(xiǎn)的(de)时间段；二是能够激发风险偏好(hǎo)的中国(guó)这边的复苏环比高(gāo)点(diǎn)已经看(kàn)到，同比高点接(jiē)近(jìn)看到，在中国没有(yǒu)更多(duō)刺激政策的(de)情况下，市场对全球(qiú)经(jīng)济的预期(qī)想要进一步边际改善(shàn)是比较困难的。

　　“在这(zhè)样的背景下，近日A股的(de)主线题材下跌与海外银行业危(wēi)机共振成为(wèi)了一个激发避险情(qíng)绪(xù)升级的导火(huǒ)索(suǒ)。”赵(zhào)旭初认(rèn)为，今年大的宏(hóng)观周期和前几年有所(suǒ)不同，国内和海外出现明显的周期(qī)背离，且海(hǎi)外的政策部门应对危(wēi)机的速度又很(hěn)快，所以不(bù)至于出现单(dān)边的(de)持续性共振，这(zhè)就导致各类(lèi)风险资产难(nán)以出现大(dà)幅(fú)度的流畅单(dān)边行(xíng)情，比较(jiào)合(hé)适的操作思路应该是“在(zài)下跌时不过分恐慌(huāng)、在(zài)上涨时也不过(guò)分乐观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱 有色金(jīn)属全线下行

　　在宏(hóng)观环境(jìng)偏弱的影响下，昨日(rì)的有色金属板块全(quán)面下行。沪铜(tóng)主力(lì)合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合(hé)约2306大(dà)跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅(qiān)主力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期(qī)货研(yán)究(jiū)所(suǒ)有色金(jīn)属研究总(zǒng)监(jiān)展(zhǎn)大鹏(péng)表示，整(zhěng)体来(lái)看，有(yǒu)色(sè)金属的全面下行(xíng)有(yǒu)两个利空(kōng)背景(jǐng)和一个触发因素，一是临近美联储(chǔ)5月份议息会议(yì)，加息25个基点的概率升至高(gāo)位，市场表现出谨慎情绪(xù)；二是面临国内(nèi)五(wǔ)一假期，资金提(tí)前流出规避不确定性风险；三是前一晚欧美银(yín)行季报再爆利空，引发(fā)市场(chǎng)对银(yín)行(xíng)业危机蔓(màn)延(yán)的担(dān)忧，避险情绪骤然升温，美股(gǔ)大(dà)幅下挫，美元指数快速(sù)回升，成为有色板块(kuài)全面下行的(de)直接(jiē)触(chù)发(fā)因(yīn)素。

　　“可(kě)以看(kàn)出，当前宏(hóng)观情绪对市场(chǎng)的扰(rǎo)动较大。市场一(yī)直在(zài)衰退(tuì)论和加(jiā)息(xī)预期之间摇摆不定。一方面对银行业和全球(qiú)经济(jì)前景感到(dào)担忧(yōu)，担心陷入衰(shuāi)退，衰退论升温又会使得加息预期降低。加息预期(qī)降低后又不(bù)得(dé)不面对高企的(de)通(tōng)胀数据，美联储喊话加息(xī)不应停止，市场又继续预测衰(shuāi)退(tuì)，周而复始。”国海良时期(qī)货(huò)有(yǒu)色金属分析(xī)师何燕艳表示，此外，国内面临(lín)五一假期，之前看多需求修复的情绪慢慢平复，也(yě)使得价格下(xià)跌。

　　具体品种(zhǒng)来看，何(hé)燕艳表示，以铜(tóng)和铝(lǚ)为代表的大部(bù)分品种还在区间运行，除了锌的(de)空头势头(tóu)较为明显，而镍和(hé)锡则是辗转反弹(dàn)状态。

　　展大鹏表(biǎo)示(shì)，二季度是有色金属(shǔ)的传(chuán)统(tǒng)旺季，4月的开(kāi)局延续了需求(qiú)的(de)强预期，有色一度(dù)出现触底反弹和冲(chōng)高预期，但随着4月(yuè)旺季(jì)过半，市场却出现不一样的声音。一是精(jīng)炼(liàn)铜及(jí)再(zài)生(shēng)铜制杆、铝材加工和镀锌(xīn)板等行(xíng)业(yè)样(yàng)本企业开(kāi)工率却出(chū)现(xiàn)接(jiē)连下降(jiàng)，社会库存虽然持续去化，但速度(dù)较3月份明显放缓；二(èr)是部分下游加工企(qǐ)业订单难(nán)以为继，且产(chǎn)成品库存较往年出现小(xiǎo)幅(fú)累积，这也就意(yì)味(wèi)着之前的“强预(yù)期”出(chū)现“弱(ruò)兑现”的情况，或者(zhě)说(shuō)3月份的(de)高开(kāi)工透支了(le)部分旺季的(de)需求。

　　“对铜(tóng)价来说，海外‘衰退(tuì)+加(jiā)息’的宏(hóng)观环境并不支持价格高走，同时国内劳动节(jié)假期即将到(dào)来(lái)，资金(jīn)从有色(sè)市场(chǎng)流出规避(bì)不确(què)定性风(fēng)险(xiǎn)，价(jià)格出现回调并不意外，昨日(rì)有(yǒu)色价格快速回落也是近段时间对利空因素的集中体现(xiàn)，节前(qián)宜(yí)谨(jǐn)慎。”展大鹏表(biǎo)示，不过(guò)，5月(yuè)中(zhōng)上旬延续旺(wàng)季下，需求不(bù)会(huì)大(dà)幅走弱(ruò)，因(yīn)此(cǐ)若价格在(zài)节前持续(xù)表现偏弱，下游(yóu)企业可适当补库过节(jié)。

　　何燕艳介绍说，从(cóng)具体的行业(yè)数据来看(kàn)，下游需求无疑是在(zài)慢慢复苏的。如房屋(wū)竣工面(miàn)积19422万平(píng)方米，增长(zhǎng)14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在(zài)下游开(kāi)工率上最(zuì)近几周出现(xiàn)了高(gāo)位停(tíng)滞，没有进一步的(de)增长，可能和旺(wàng)季(jì)慢慢过(guò)去也有关系。此外，4月的总(zǒng)体(tǐ)预测(cè)值普遍也(yě)没有高于3月，虽然下降数值也不大，但也没能有力提振需求。不过，何燕艳表示，价格(gé)一旦大跌到目(mù)前的状(zhuàng)态(tài)，现(xiàn)货上面买盘(pán)又会出现，错综复杂之下走势也表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上的市场预期过于一致，主流观点认为加息已近(jìn)尾声，最(zuì)坏的时候已经过去，但今年(nián)可能(néng)不会降息。我们要警惕这种市场过于(yú)一致的情(qíng)况。因为美通胀(zhàng)高位持续，美联储的结果(guǒ)导向很可能(néng)使得(dé)加息时间或者(zhě)幅(fú)度超预(yù)期(qī)，这样市(shì)场(chǎng)就会有超(chāo)预期的下(xià)跌(diē)。最(zuì)主要的(de)是，有色板块(kuài)多数品种供应增(zēng)加总体(tǐ)比较(jiào)确定的，需求(qiú)跟不上供应的增速(sù)，整个周(zhōu)期是向下而不是(shì)向上(shàng)。因此，我对整(zhěng)个板块(kuài)还是(shì)持中线偏(piān)空思路，投(tóu)资(zī)者可以用振荡的策(cè)略去操作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经(jīng)济是(shì)对未来(lái)的(de)预期，更多的是反(fǎn)映市(shì)场对(duì)未(wèi)来一个季度、半年度甚至更长时(shí)间的需求预期，展大鹏认为，其(qí)对(duì)有色板(bǎn)块的短期或短线影响并(bìng)不(bù)显著(zhù)，短期可(kě)关注供求现(xiàn)状(zhuàng)与(yǔ)价(jià)格趋势的关(guān)系以及可能突发的风险事件(jiàn)上。“对有色而(ér)言，投资(zī)者(zhě)更多毁掉一个老师最好的办法担(dān)心的是毁掉一个老师最好的办法在多空分歧(qí)的位置和(hé)时间节点突发未知的风险事件(jiàn)，从而放大了价格短(duǎn)线(xiàn)的波(bō)动性，带来持仓(cāng)管理的压(yā)力(lì)。”他说(shuō)。

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