金融界5月15日消(xiāo)息 央(yāng)行今(jīn)日进(jìn)行1250亿元1年期MLF操作(zuò)，中标利率为2.75％，与此前(qián)持平。本周有1000亿元MLF到(dào)期(qī)。

　　消息面上，上(shàng)周五曾(céng)经有消息称本(běn)月MLF中(zhōng)标(biāo)利(lì)率有可能下(xià)调，但(dàn)是机构分析(xī)，央行(xíng)行长易纲曾在3月(yuè)公开表示(shì)目前实际(jì)利率的水平是(shì)比较合适，且4月28日政治局会议对一(yī)季度的(de)经济复苏(sū)给予充分肯定。

　　5月以来(lái)资金面转松(sōng)，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右，机构杠(gāng)杆率提升。5月是缴税(shuì)大月，需要关注下周缴税周对(duì)资金(jīn)面可(kě)能(néng)造成的(de)扰动。

　　此前媒(méi)体报(bào)道称，自5月15日起银行协定存款及(jí)通知存款(kuǎn)自律上限将下调，四(sì)大国有银(yín)行协(xié)定(dìng)存(cún)款和通知存款自律上限(xiàn)下调幅(fú)度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证券分(fēn)析，预计银行(xíng)协(xié)定存款和通知存款利率上限的下调(diào)有助于缓解银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观研(yán)究指出(chū)，近期部分(fēn)银行调降(jiàng)存款利率，严格上不算(suàn)降息(xī)，属于“利(lì)率市(shì)场(chǎng)化(huà)”的进一步深化。本(běn)轮存款利率调降背后的原因，是储蓄(xù)偏高、资(zī)金(jīn)空转增(zēng)叠加银行净息(xī)差收(shōu)窄。因(yīn)此，存款利率客(kè)观上可减轻银行负债成本(běn)，但是(shì)这并不足(zú)以(yǐ)触发超额(é)储(chǔ)蓄大规模(mó)转为消费及向金(jīn)融资产流入。

　　（1）近期部分银行调(diào)降存款利率，严格上不算(suàn)降(jiàng)息(xī)，属于(yú)“利率市场化(huà)”的推进。2023年4月社会公益活动包括哪些，公益活动包括哪些方面以来，河南(nán)、广东等多地中(zhōng)小银行（地方农商行为主）发布公告下调人民币存款挂牌利率，下调幅度(dù)在(zài)10-45bp不等。据(jù)《经济观察(chá)网(wǎng)》等权威媒体报(bào)道，5月15日起银行协定存款及通知存款(kuǎn)自律上限将下调，引发“降息(xī)潮”的热议。不过，作为(wèi)我(wǒ)国利率体系的“压(yā)舱石”，1年期(qī)存(cún)款(kuǎn)基准(zhǔn)利率（整(zhěng)存整取）依然维持在1.5％不(bù)变，因此本(běn)轮(lún)银行存款(kuǎn)利(lì)率调降严格意义上并(bìng)非(fēi)真的(de)降息。归根结(jié)底，本(běn)轮存(cún)款(kuǎn)利率调降(jiàng)也属于“利(lì)率(lǜ)市场(chǎng)化”的(de)进一(yī)步深化(huà)。

　　（2）存款利率调降(jiàng)背后，是储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠(dié)加(jiā)银行净息差收窄(zhǎi)。一、2023年初的人民币存款维(wéi)持高位，居民储蓄释放速度(dù)较(jiào)慢。因此(cǐ)，存(cún)款利率调降背景下，居民储蓄有(yǒu)望(wàng)进一步流出，更多流向消(xiāo)费、房(fáng)贷(dài)、资本市场等。二、资金杠(gāng)杆(gān)抬升、空转加剧(jù)。2023年3月降(jiàng)准以(yǐ社会公益活动包括哪些，公益活动包括哪些方面)来，资金(jīn)利率中(zhōng)枢回(huí)落，资(zī)金杠杆明显抬(tái)升，资金空(kōng)转有所加剧。存款利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)一定程度上可以疏通流动性(xìng)淤(yū)积，支撑宽信用进程。三(sān)、MLF等政策利率接连调降(jiàng)后，银行净息差大幅收(shōu)窄，尤(yóu)其(qí)是(shì)城商(shāng)行、农商行(xíng)，因此(cǐ)压降(jiàng)存款成本、规范(fàn)吸(xī)储行为也属于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存款利率(lǜ)调降客观上(shàng)将减轻银行负债成(chéng)本，但(dàn)我们(men)认(rèn)为，这并不足以触发超额储蓄大规模(mó)转为(wèi)消费及向(xiàng)金(jīn)融资产流入；回归基本面来(lái)看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，仍(réng)将利好高(gāo)股息(xī)资(zī)产和长(zhǎng)期(qī)国债。客观上，本轮银行(xíng)下降存(cún)款(kuǎn)利率的效果与2022年(nián)4月(yuè)、9月(yuè)的效果类似，可以降低负债端成本，保护银(yín)行净(jìng)息差。当(dāng)前流动性(xìng)淤积仍未缓解，4月(yuè)“社(shè)融-M2”剪刀差倒挂(guà)仅仅小幅收窄至-2.4％。本(běn)轮存款利率调(diào)降，理论上可以促使(shǐ)存款搬家，促使超额储蓄流出，更多转(zhuǎn)化为消费(fèi)。但我们觉得刺激难度较大，倾(qīng)向于认为消费(fèi)环(huán)比(bǐ)修复(fù)最快(kuài)的时候(hòu)已经过(guò)去(qù)。再回归经(jīng)济基(jī)本面来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的延续，意味着长端利率仍(réng)有望(wàng)继续下探，高股(gǔ)息资产仍将占优。

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