财联社6月3日讯（编(biān)辑 刘越）啤酒行业具备(bèi)明(míng)显的淡旺(wàng)季特征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天历来是(shì)啤酒企业的“兵家必争(zhēng)之地”，而(ér)年内火爆(bào)的淄博(bó)烧烤(kǎo)一(yī)定程度上助力啤酒(jiǔ)行业“淡(dàn)季不淡”，盛夏(xià)旺季更是值(zhí)得投资者期待。

　　从一季度业绩来看，燕京(jīng)啤(pí)酒(jiǔ)以(yǐ)近(jìn)74倍的(de)同比增速“一骑(qí)绝(jué)尘(chén)”，青岛啤酒、重庆啤(pí)酒、珠江啤酒的同比增速(sù)也分(fēn)别达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛啤酒单季度营收突(tū)破百(bǎi)亿元。但包(bāo)括百威亚太、兰(lán)州黄(huáng)河和西藏(cáng)发展在内的外(wài)资系啤酒公司基本面(miàn)仍(réng)然(rán)堪忧，业绩下滑或亏损，本(běn)土与外资两大阵营的分(fēn)化明(míng)显。

　　去年消费整(zhěng)体偏(piān)低(dī)迷，啤酒(jiǔ)行业(yè)则(zé)堪称一抹亮(liàng)色。民生(shēng)证券王言(yán)海5月(yuè)8日发(fā)布的(de)研报指出，2022年啤酒板(bǎn)块营(yíng)收稳增(zēng)、归(guī)母净利润高增；2023年伴随疫情扰动(dòng)褪(tuì)去(qù)，下游场景逐步复苏，叠加成本压力边际缓解，23Q1营收、利润相比去(qù)年同期明显提(tí)速。国盛证券符蓉预计2023年将是啤酒(jiǔ)龙(lóng)头弱势区(qū)域持(chí)续扭亏、释放利润(rùn)的一(yī)年。

　　外资啤酒在中国市场(chǎng)颓(tuí)势明显 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格(gé)局或成“一超多强”？

　　从二级市场表现来(lái)看，华(huá)润(rùn)啤酒和(hé)青岛(dǎo)啤酒自2020年阶(jiē)段(duàn)低点迄(qì)今(jīn)股价累计(jì)最(zuì)大涨幅分别达(dá)159%和187%，前者目前总市值超(chāo)1600亿(yì)港元(yuán)，后(hòu)者总市值(zhí)超(chāo)1300亿元(yuán)。燕京啤酒、重庆(qìng)啤酒和珠江(jiāng)啤酒股价(jià)同(tóng)期累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是(shì)，自2021年(nián)高点迄今重庆啤酒股价(jià)跌近六成，珠江(jiāng)啤酒则跌(diē)超三成。

　　上世纪(jì)80年代(dài)中国(guó)实施“啤酒专项工程”后，啤酒产(chǎn)业兴起(qǐ)，北京的燕京、上海的力波、福(fú)建的惠泉、新疆的(de)乌苏、兰州的黄河(hé)、重庆(qìng)的山城、四川的蓝剑(jiàn)、桂林的(de)漓泉、河南的金星(xīng)、陕西的汉斯等，几乎每座城市都拥有自(zì)己的啤酒厂(chǎng)。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中(zhōng)国啤酒市场五强争霸，华润啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤酒、百威英博(bó)、嘉士伯、燕京(jīng)啤酒的市场份额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提升至(zhì)92.9%，华(huá)鑫证券孙山山4月24日(rì)发(fā)布(bù)的研报(bào)罗列五大巨头的具(jù)体市(shì)场份额，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威亚太(tài)（百威(wēi)英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市(shì)占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指(zhǐ)出，我国(guó)啤酒行业(yè)CR1市占率属于(yú)中等水平(píng)，市场集中度仍有(yǒu)提升空(kōng)间，待(dài)CR1市占率提升后头部企业(yè)将有望进一步提升(shēng)盈利水平。分析(xī)人(rén)士指出，如果“大鱼吃(chī)大(dà)鱼”的(de)市(shì)场趋势不变，经(jīng)过一段(duàn)时(shí)间的此消彼(bǐ)长，持续(xù)多(duō)年的“五(wǔ)强争霸”格局，将(jiāng)演(yǎn)变为“一超多强”：华润啤酒把(bǎ)青岛啤(pí)酒和百威英博甩(shuǎi)开，燕京啤酒追上来，形(xíng)成1+3的主流啤酒阵(zhèn)营。

　　值(zhí)得注意(yì)的是，这几年，外资啤酒在中(zhōng)国市场颓势明显，百威英博(bó)销量(liàng)下滑，一手扶持的嫡系(xì)珠(zhū)江啤酒2022年(nián)净(jìng)利(lì)同(tóng)比(bǐ)下降2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年的营业利润增(zēng)长将低于去年(nián)的水平，研报(bào)指(zhǐ)出重庆啤酒为(wèi)嘉士(shì)伯在华运(yùn)营啤酒资产唯一(yī)平(píng)台，并将乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉(jiā)士伯啤酒在(zài)中国多个地区(qū)的销售权划归重(zhòng)庆啤酒。

　　主流厂商(shāng)纷纷提价 占据高端(duān)如同坐(zuò)拥印(yìn)钞机？

　　分析人士指出(chū)，这几年啤酒行业的业绩增长(zhǎng)，多亏(kuī)了高端化。此前多(duō)年(nián)，高(gāo)端(duān)啤酒市场主(zhǔ)要由外资啤酒(jiǔ)百威英(yīng)博、嘉(jiā)士(shì)伯、喜力等品牌牢(láo)牢掌控。近年来(lái)，本土啤酒(jiǔ)开始(shǐ)发力。以销(xiāo)量最大(dà)的华润雪花啤酒为(wèi)例，早年(nián)畅(chàng)销大(dà)江南北的(de)大绿棒子(zi)，现在已经很难(nán)见到了，各种纯(chún)生、原浆、精酿、鲜啤大(dà)行(xíng)其道。

　　孙(sūn)山山指出，啤酒行业处于产业(yè)链(liàn)中游(yóu)，对(duì)上游成本敏感，大(dà)麦、玻璃(lí)、易拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为影响啤酒成(chéng)本主要(yào)材料(liào)；下游终端议价能力较强，进(jìn)入存量(liàng)竞争时代后，企业(yè)为向高端化(huà)转(zhuǎn)型(xíng)已多次实(shí)施提价(jià)举(jǔ)措(cuò)。符(fú)蓉(róng)指出，2023年(nián)餐饮等现饮消费(fèi)场景恢复(fù)将加速各啤酒(jiǔ)龙(lóng)头产品结构优化、加速高端(duān)化(huà)进程，2023年吨(dūn)价提升幅度或不弱(ruò)于成本催生普遍(biàn)提(tí)价的(de)2022年。

　　整体性的提价，近几年时有(yǒu)发生。啤(pí)酒(jiǔ)提价(jià)涨幅(fú)、频次、企业(yè)参与数量高增，提价区域由部(bù)分(fēn)到(dào)全国。仅在2022年，华润(rùn)啤酒、青岛(dǎo)啤酒、嘉(jiā)士(shì)伯等主(zhǔ)流厂商纷纷提(tí)价，中高(gāo)低档均有所涉及。勇闯天涯(yá)出(chū)厂价提升(shē拐点和驻点的区别是什么意思，拐点和驻点的关系ng)0.5元左右，崂(láo)山啤酒零售(shòu)价(jià)从3-4元提升至5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就(jiù)在前几年，中国啤酒(jiǔ)市场的产品(pǐn)价格(gé)稳定(dìng)在3-5元区间，如今(jīn)，已经整体进入(rù)了6-8元价(jià)格带(dài)。甚至，巨(jù)头们纷纷推出千元(yuán)啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛(dǎo)啤酒的“一世传奇(qí)”，百威啤(pí)酒的(de)“大(dà)师传(chuán)奇”，都是(shì)为了继(jì)续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档高(gāo)端齐发力 高端(duān)化势能锐不可(kě)挡

　　华鑫证券(quàn)指出(chū)，在百元级产品上(shàng)，青(qīng)岛啤酒率先在2020年(nián)率先推出“百年(nián)之旅(lǚ)”，售价388元，并(bìng)在2022年推出(chū)价值1399元的“一(yī)世传奇”；超高端(duān)产品方面，青岛啤酒(jiǔ)布局(jú)丰富，产品价(jià)位(wèi)最高，均价约29拐点和驻点的区别是什么意思，拐点和驻点的关系元/瓶，最(zuì)高达(dá)72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券朱会振4月29日发布的研报指(zhǐ)出(chū)，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)中档高端(duān)齐发力，高端化势能(néng)锐(ruì)不可当。产品(pǐn)端方(fāng)面，公司在坚持(chí)纯生(shēng)系及经(jīng)典系(xì)“1+1”品牌战略基础上，进一(yī)步提升中(zhōng)档崂山品牌占比，并借助桶啤、白啤等高端产品放量，带(dài)动(dòng)整体产品结构持续升(shēng)级。随着23年(nián)现饮场景全面(miàn)复苏叠加去年(nián)Q2以来低基(jī)数效(xiào)应，预计公司全年业绩将维(wéi)持高增。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收(shōu)购(gòu)喜力如虎添翼 但目(mù)前(qián)主要(yào)销(xiāo)量(liàng)来自中(zhōng)低端产品

　　2019年，华润(rùn)啤酒收购喜(xǐ)力(lì)中国正式完成交割。1863年创(chuàng)立于荷兰的(de)喜力，旗下拥有上百家酒厂，连续多年跻身(shēn)世(shì)界500强榜(bǎng)单。而收购(gòu)方华润啤酒，满(mǎn)打满算也才(cái)30岁，借此(cǐ)拓展高(gāo)端市场。华鑫证券指出，华(huá)润啤酒高(gā拐点和驻点的区别是什么意思，拐点和驻点的关系o)端及超高端产品仅占其收(shōu)入占比17%，而经济型（5元以下）产品收入占比达(dá)47%，表明目前市(shì)场更加(jiā)认可、熟悉其经济型(xíng)产品如(rú)勇闯天(tiān)涯等(děng)，但对(duì)其高端产(chǎn)品(pǐn)认(rèn)知度或接受度相对偏(piān)低。公司(sī)提价空间较大，高端化(huà)完成后利润可期。

　　▌燕京啤(pí)酒(jiǔ)：“二次(cì)创业”新篇章 借助U8势能持续开拓市场

　　作为(wèi)曾(céng)经国产啤酒行业的老大哥(gē)，燕京啤酒(jiǔ)近(jìn)几(jǐ)年风光不在(zài)。不仅销售范围收缩不少，被雪花和(hé)青(qīng)岛啤酒甩开不说(shuō)，2020年的营业(yè)额(é)甚至被重(zhòng)庆啤酒反超。但燕京啤酒去年业(yè)绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润(rùn)3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延续(xù)高增，净利同比增长近74倍。

　　分析人(rén)士认(rèn)为，燕京啤酒(jiǔ)突(tū)破增长瓶(píng)颈的秘诀，是高(gāo)端新品燕京(jīng)U8的成(chéng)功营(yíng)销，以及(jí)旗下燕京酒號社区(qū)小酒馆这种新零(líng)售业态的落地生根。中邮证券分(fēn)析师(shī)蔡雪昱(yù)4月(yuè)21日研报(bào)指(zhǐ)出，渠道反馈(kuì)，U8一季度销量同增约50%，公(gōng)司借(jiè)助U8势能(néng)持续开(kāi)拓市(shì)场，推动(dòng)整体销量同增13%至96.31万千升，同(tóng)时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千(qiān)升。国君食品点(diǎn)评称(chēng)，改革红利释(shì)放正处起步阶段，旺季动销加速、成本优化之下，公(gōng)司业(yè)绩弹性将进一步加(jiā)速。

　　此外(wài)，分析(xī)人士指出，精酿啤(pí)酒目前属于蓝海市场，拥有巨大发展潜力及(jí)空间，且目(mù)前行业格局未定(dìng)，企业拥有弯(wān)道超车机会；基于精酿(niàng)啤酒多元风味发(fā)展趋势，产(chǎn)品风味(wèi)及应用(yòng)场(chǎng)景布(bù)局多元(yuán)化(huà)企业，将更加能够顺应精酿市场(chǎng)发展趋(qū)势，拥有长期可(kě)持(chí)续发展潜力，并有望成(chéng)为行业新(xīn)引领(lǐng)者(zhě)。

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