国内“五一(yī)”假(jiǎ)期来了，但海外(wài)市(shì)场(chǎng)风险依旧(jiù)不容忽视。在美(měi)国多项(xiàng)重要经(jīng)济数据出炉后，美联储也将召开(kāi)5月议息(xī)会议，市(shì)场普遍预期将继续加息25BP。在利好(hǎo)利空消(xiāo)息交织下，节后市(shì)场走(zǒu)势将(jiāng)如何演绎？

　　美国第一共和银行股价已累(lèi)计下(xià)跌(diē)90％以上(shàng)

　　截至周五收盘，美国第一共和银行(xíng)的股(gǔ)价收跌43.2％，盘中一度(dù)腰斩，且(qiě)多次触发停牌，原(yuán)因是达成救(jiù)助(zhù)协(xié)议以维持该银行运营的(de)希望在变得渺茫。该股今年已下(xià)跌90％以上。消息(xī)人士称，该银(yín)行很(hěn)有可能会被美国联邦储蓄保险公司（FDIC）接(jiē)管。

　　根据美媒报(bào)道(dào)，自美国(guó)第一共和银行公(gōng)布其第一季(jì)度存(cún)款下降40.8％至1045亿美元后(hòu)，该银行股(gǔ)价(jià)在(zài)接下(xià)来(lái)的两(liǎng)天内下(xià)跌超过(guò)60％，创下历史新低。目前包(bāo)括来(lái)自(zì)美国联邦储蓄保(bǎo)险公(gōng)司、财政(zhèng)部和美联储(chǔ)的官(guān)员正(zhèng)在与其(qí)他银行进行协调会议，为第一共和银行制定救(jiù)助(zhù)计划。

　　美联(lián)储反省硅(guī)谷银(yín)行倒闭，寻求大范(fàn)围加强银(yín)行规(guī)管(guǎn)

　　在(zài)当地时间4月28日公布的内(nèi)部审查(chá)报告中，美(měi)联储(chǔ)承认(rèn)，对于上月硅谷银行的倒闭案，美联储难辞(cí)其咎，倒闭既(jì)源于(yú)该行自(zì)身(shēn)风险管理薄弱，也(yě)和美(měi)联储的审查督导行动拖沓有关(guān)。

　　美联(lián)储(chǔ)认为(wèi)，银行业审查员未能采取(qǔ)有力(lì)行(xíng)动解决硅谷(gǔ)银行越来越多(duō)的问题。美联储(chǔ)负责金融业监管的(de)副主席(xí)巴(bā)尔（Michael Barr）在报(bào)告中称，审查员(yuán)未能充(chōng)分认识到，随着硅(guī)谷银行的规模扩(kuò)大、复(fù)杂性增加(jiā)，该行变(biàn)得有(yǒu)多么不堪一击。他们的确发现了风(fēng)险，却没有采取足够的措施，保证该行足够迅速地解决问题。

　　报告中，巴尔总结硅谷(gǔ)银(yín)行倒(dào)闭有四大成(chéng)因，其中三点都和美联储(chǔ)监管不力有关。他说，美联(lián)储监管者的错误(wù)部分源于，特(tè)朗(lǎng)普(pǔ)执政时的(de)金融业改革普遍放松了对中等银行的规管。狼籍和狼藉哪个正确，狼籍与狼藉到底怎么区别p>

　　巴尔还提到(dào)，美联储的(de)文(wén)化转变似乎导致联储(chǔ)的(de)监管(guǎn)变得更(gèng)宽松。这些(xiē)变化(huà)体现在降低标准、增(zēng)加复杂(zá)性，以及监管方(fāng)式不够自信果断，它们阻碍了有效的监管(guǎn)。

　　美(měi)联储(chǔ)认为，其银行(xíng)业审(shěn)查员已经确定(dìng)了(le)硅(guī)谷银行存(cún)在导致其倒(dào)闭的一大问(wèn)题——利率相关风险，但美联储自身的流程“过于审慎”，侧重(zhòng)在采取行动以前累积过多的(de)证据。

　　美联储的数(shù)据显示，截至倒闭(bì)时，硅(guī)谷银行收到31项监管机构的(de)公开审查报告或警告，数量是其他银行的三倍(bèi)。报(bào)告称，随着硅谷银行壮大，近(jìn)些(xiē)年美(měi)联(lián)储(chǔ)忽视了(le)范围更广的问题，比如该行多年来一直突破(pò)内部风险限制，其采用的流动性指标却(què)显示，存款基础稳定，其利(lì)率相关风险还(hái)被评为令(lìng)人满意。

　　巴尔透露，美(měi)联储将重(zhòng)新审查(chá)，适(shì)用于(yú)资产超过千亿美元银行的一系(xì)列规(guī)定(dìng)，包(bāo)括压力测(cè)试和流动(dòng)性(xìng)要求(qiú)，将重新评估，怎样监督和监(jiān)管(guǎn)一家银行对利(lì)率流动性风险的风控。

　　巴尔说，硅谷银行(xíng)倒闭表明，需要对范(fàn)围(wéi)更广泛(fàn)的银行(xíng)强化(huà)适用(yòng)的标准(zhǔn)，联(lián)储应考虑，让更大范围的银行适用标准(zhǔn)和的流动性规定。他呼(hū)吁(xū)，重新(xīn)评估(gū)，对(duì)于超过25万美元(yuán)联邦保险(xiǎn)上限的银行存款(kuǎn)，监管方的处(chù)理方。

　　巴尔认(rèn)为，美联储应(yīng)要求更广泛的(de)银行(xíng)考虑到可(kě)出售(shòu)证(zhèng)券(quàn)的未实(shí)现损益，以便让银行的资本要求更(gèng)好地匹配其财务状(zhuàng)况(kuàng)和风险。他(tā)暗示，对(duì)资本规(guī)划和风险管理不足(zú)的公司(sī)，美(měi)联储可能增加资(zī)本或流动性的(de)要(yào)求，或者限制(zhì)股票(piào)回购、股息支(zhī)付或高管薪酬。

　　美总统拜登批(pī)准内华达州和佛罗(luó)里达州重大灾难(nán)声明

　　据央视新闻消息(xī)，根(gēn)据美国白宫(gōng)当地时间4月28日(rì)的声明，美国总统拜(bài)登批(pī)准内华达州重(zhòng)大灾(zāi)难声明，他下令为3月8日至3月19日(rì)期间受冬季风暴影响的地区(qū)提供联邦援助。

　　此外，拜(bài)登还于27日晚批准(zhǔn)佛(fú)罗(luó)里达州(zhōu)重大灾难声明，他下令为4月12日至(zhì)4月14日期间受严重风暴影(yǐng)响的地区提(tí)供联邦援助(zhù)。

　　联邦援助(zhù)资(zī)金可在成本分(fēn)担的基(jī)础(chǔ)上提供给州政(zhèng)府和符(fú)合条件的(de)地(dì)方政府(fǔ)以(yǐ)及(jí)某些私人非营利组织，用(yòng)于受灾(zāi)害影响(xiǎng)地区的应急(jí)和修复工(gōng)作。

　　欧盟与波兰等五国(guó)就乌(wū)克兰农产品相关事(shì)宜(yí)达成原则性协(xié)议

　　据央(yāng)视新闻消息，当地时间28日，欧盟委员会执行副主席东(dōng)布罗夫(fū)斯基斯对外(wài)宣布(bù)，欧委会已与保加(jiā)利亚、匈牙利、波兰、罗马尼亚(yà)和斯洛(luò)伐克(kè)就乌克兰农产品相关事(shì)宜达成原(yuán)则性(xìng)协议。

　　东(dōng)布罗(luó)夫斯基斯表示(shì)，欧盟已采(cǎi)取(qǔ)行动解决欧盟成员国和乌(wū)克兰农(nóng)民的(de)担忧。具体措施包(bāo)括(kuò)推动波兰(lán)、斯洛伐克、保加利亚等国撤(chè)回针对乌(wū)农产品的单边措施。从欧盟(méng)层面对小麦、玉米、油菜(cài)籽、葵花籽(zǐ)等4种农产品实(shí)施保障措施。为5个受影响的成(chéng)员(yuán)国农民提供1亿(yì)欧元的一揽子支持。此外，欧盟将继续推进包括葵花籽油等产品的倾(qīng)销调查。欧(ōu)盟将进一步确保乌克兰农产(chǎn)品通过(guò)欧盟通道出(chū)口到其他国(guó)家(jiā)。

　　美国滞胀困境：经(jīng)济(jì)继续放缓(huǎn)，通胀依(yī)旧高企

　　4月28日，美国商务部(bù)最新公(gōng)布(bù)的数据(jù)显(xiǎn)示，美国3月核心(xīn)PCE物价指数同比上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月(yuè)核心PCE物价指数(shù)环比上涨0.3％，与市(shì)场预(yù)期及前(qián)值持(chí)平。

　　据悉，剔除食品和能(néng)源的核心PCE物(wù)价指数(shù)是美(měi)联储青睐的通胀指标之一(yī)。此次公布的数据(jù)再度印证了美国通胀的居高不下，这(zhè)加(jiā)大了美联储5月再次加息的可能性。报告公布后，美(měi)国短期利率期货小幅下跌，反映(yìng)出5月份加息(xī)25BP的可能性约为90％。

　　就在此前(qián)一天(tiān)，美国商务部(bù)公布的(de)一季度美国宏观经济数据显示，美国一季(jì)度GDP同比仅增长1.1％，大幅不(bù)及市场预(yù)期的2％，且增速较前值2.6％显著放缓。而同日(rì)公布的一季度核心PCE物价指数年(nián)化(huà)环比初(chū)值(zhí)升至4.9％，超出市(shì)场(chǎng)预(yù)期的4.7％及前(qián)值4.4％。

　　一德(dé)期货(huò)宏观贵金属分析(xī)师张晨向期货日报记者表示，上述(shù)数据显示出美国经济(jì)放缓(huǎn)但通胀(zhàng)水平(píng)依旧高企的滞胀特征。不过，从美国GDP折(zhé)年(nián)数同比数据来看，他认为一(yī)季(jì)度(dù)1.6％的增(zēng)速较去年四(sì)季度(dù)0.9％的增(zēng)速出现(xiàn)明(míng)显回暖，显(xiǎn)示出美国(guó)经济虽有(yǒu)放(fàng)缓，但韧性尚(shàng)存。

　　“一(yī)季(jì)度美国(guó)GDP数据超预期放缓，坐实(shí)了市场对(duì)于美国经济衰退的忧虑，再加上目前欧美银行信用危机的(de)尾部效(xiào)应持续存在，金融不稳(wěn)定叠加(jiā)经济景气下滑(huá)，一定程度上削弱了美(měi)联储货币政策的紧缩(suō)预期，同时增加了下(xià)半年美(měi)联储降息的预期。”中信建投期货宏观(guān)贵(guì)金属(shǔ)分(fēn)析师罗亮认为。

　　不过，他也表(biǎo)示，由于反映核心个(gè)人消费支(zhī)出在内的一(yī)季度PCE通胀数(shù)据持(chí)续(xù)上升，再加上(shàng)周五(wǔ)晚间公布的(de)3月核心PCE数(shù)据(jù)也偏强，因此美联储5月份加息基本不存在悬(xuán)念，此次GDP数(shù)据更(gèng)多影响的是年中美(měi)联储的政策(cè)变化。

　　5月加息或“板上钉(dīng)钉(dīng)”，此次会议(yì)还(hái)需关注(zhù)什么(me)？

　　金瑞期货宏观贵(guì)金属(shǔ)分析师吴梓杰认为，当前美联储(chǔ)货币(bì)政策面(miàn)临(lín)抑制通胀以及(jí)宏观审慎(shèn)两难的(de)抉择。随着此前银行业危机的(de)爆(bào)发以(yǐ)及一季度经济的回落，美(měi)国当前(qián)经济的(de)脆弱(ruò)性以及下行压力(lì)已经持续增(zēng)加，但是一季度核心(xīn)PCE同(tóng)样大幅(fú)超过预期，显示(shì)出核(hé)心通胀黏性(xìng)超预期(qī)。

　　“对于美联储来说，这意(yì)味(wèi)着进(jìn)行(xíng)政策选择时不(bù)得不更加慎重(zhòng)。”吴(wú)梓杰(jié)预计，美(měi)联储5月大概率将(jiāng)会保持加息25BP的节奏，但在(zài)记者(zhě)会(huì)上鲍威尔(ěr)表态或将更加(jiā)注重安抚市场(chǎng)情绪，强调对宏(hóng)观风险的把控，且对未来加(jiā)息的态度或将(jiāng)更(gèng)加谨慎。

　　张晨认为，目前市场已(yǐ)经对美联储5月加息25BP作出了充(chōng)分的计价。鉴于此次会(huì)议并无最(zuì)新点阵图和经(jīng)济展望公布(bù)，因此会议(yì)重点(diǎn)在于利率决议声明及鲍威尔的会(huì)后发言两方(fāng)面。其中，在(zài)决(jué)议(yì)声(shēng)明方面，可重点观察措辞调整变化情(qíng)况(kuàng)，特别是能否出现“停止加(jiā)息”相关暗(àn)示。而在会(huì)后的(de)新闻发布(bù)会上，需要重点关(guān)注(zhù)鲍威(wēi)尔对于经济(jì)与通胀前景、后续货币政(zhèng)策以及银行(xíng)业危(wēi)机引发的信贷(dài)收缩等方面(miàn)的观点论述(shù)。特别是(shì)如果出(chū)现“停(tíng)止加息”等明显鸽派暗示，则(zé)无论(lùn)对于商品市场还是权(quán)益市场而(ér)言，均构成短期提振。

　　罗亮认(rèn)为，此次(cì)美联储会(huì)议需要关注三个方(fāng)面(miàn)：一是(shì)考虑到通(tōng)胀的顽(wán)固(gù)性，美联储是否会透露(lù)其愿意容忍(rěn)更高水平的通胀(zhàng)；二是美联储对于目前金融以及经济风险的判断(duàn)，到底是短期风险还是长期风险；三是美联储未(wèi)来的货(huò)币政(zhèng)策预期(qī)，比如是否(fǒu)透露下(xià)半年将降息(xī)或(huò)者不降息。

　　他认(rèn)为(wèi)，如果美联储依(yī)然偏鹰派，则(zé)预(yù)期风险资产将继续回调(diào)，美债利率曲线会加(jiā)深倒挂的(de)程度(dù)，对市场而言偏负面；如果美(měi)联储偏鸽派(pài)，那市场风险偏好会(huì)再(zài)度上升，美元指数预(yù)计显著下行，贵金属将领涨资产。

　　吴梓杰表(biǎo)示，由(yóu)于当前(qián)市场对5月加息25BP已经计价较为充分(fēn)，预(yù)计加息结果不(bù)会(huì)引起市场较大波(bō)动，但是(shì)对于6月及(jí)以(yǐ)后偏鹰(yīng)的政策预(yù)期交(jiāo)易依旧不足。因(yīn)此，他(tā)认为(wèi)本(běn)次会议上需要重点关注美联(lián)储声明以及鲍威尔(ěr)在记者会上(shàng)对(duì)未来政策路径的展望。“尤其是如果美联储意外(wài)偏鹰，比如(rú)表现出了6月(yuè)仍将(jiāng)加息的倾向，则市(shì)场或(huò)将面临(lín)较大(dà)的冲击，相(xiāng)关风险资产有(yǒu)意外下狼籍和狼藉哪个正确，狼籍与狼藉到底怎么区别(xià)跌(diē)的风险。”他说。

　　贵金属市场面临涨(zhǎng)跌两难(nán)局(jú)面

　　近期美元指(zhǐ)数持稳，贵金(jīn)属行情则表(biǎo)现乏力。张晨(chén)认(rèn)为，4月以来，欧美银行(xíng)业风险(xiǎn)事(shì)件(jiàn)溢出影(yǐng)响逐(zhú)渐减弱，市场对于美(měi)联储货币政策迅速转向的乐观(guān)预期出现一(yī)定修正，贵金属市场(chǎng)出(chū)现高位振(zhèn)荡调整，但总(zǒng)体回调幅度有(yǒu)限(xiàn)。

　　当下来看(kàn)，他认为贵金属(shǔ)市(shì)场在(zài)利(lì)多、利(lì)空因素间来回(huí)拉扯。利(lì)多因(yīn)素(sù)方面(miàn)，美联储加息临(lín)近尾声，对贵金属价格的压制边际减弱。同时，美(měi)国经济前景黯淡，债务(wù)上(shàng)限悬而未决以及银行业风险事件余波反复，不断激发市(shì)场避险(xiǎn)情(qíng)绪。从更为(wèi)宏观的角度来看(kàn)，全球“去美元化”方兴(xīng)未艾(ài)，各国央行(xíng)强化(huà)黄金(jīn)资产储备功能，使(shǐ)得央行“购金潮”经(jīng)久不息。上述种种(zhǒng)因素均对贵金属价格(gé)形成(chéng)支撑。

　　而(ér)利空因素主要(yào)是(shì)，市场和(hé)美联储(chǔ)对于后(hòu)续货币政策之间(jiān)的预期(qī)差，以及美国经济层面(miàn)的韧性犹存(cún)。“特(tè)别是就业市(shì)场尽管过(guò)热态势有所缓(huǎn)和，但无论是(shì)新增(zēng)非农就业人数(shù)还是失(shī)业率指(zhǐ)标(biāo)，还(hái)远未(wèi)触及经济(jì)衰退以及美联储货(huò)币政策转向(xiàng)的(de)阈(yù)值区(qū)间，这极(jí)有可能造成(chéng)通胀回归波折(zhé)反复，进而引发美联储货币政策前景预期摇摆(bǎi)。”他说。

　　他预计，在5月美联储议(yì)息(xī)会议落地后(hòu)的一段时间内，市场仍然会延续上述的修正走势，美(měi)联储还(hái)需在(zài)更(gèng)多数(shù)据指引以及银行风险事(shì)件(jiàn)落地后(hòu)，再相机作出政策(cè)调整，而在此之(zhī)前预(yù)计仍会延续当前“走一步看一步(bù)”的决策思(sī)路。而市(shì)场(chǎng)对于年内降息(xī)的乐(lè)观预(yù)期的修(xiū)正空(kōng)间犹存(cún)。

　　罗亮认为，目前贵金属市场的逻辑有两条主线：一是美国经(jīng)济是否(fǒu)会陷入衰退，二(èr)是全球贸易结(jié)算(suàn)体系下美元的趋势压力。“过去(qù)20年，贵金属价格主要锚定的是美债实际利率(lǜ)的变(biàn)化(huà)，但是最近(jìn)这种(zhǒng)联(lián)系正(zhèng)在脱钩，央行购(gòu)金(jīn)以及美元结算体系(xì)的变化(huà)使得(dé)贵金(jīn)属获得(dé)了越来越多的金融溢(yì)价。”整(zhěng)体来看，他认为目前贵金属多头驱(qū)动的逻辑(jí)还没(méi)结(jié)束，且近期的表现(xiàn)也是易涨难跌。从资产配置(zhì)的(de)角度(dù)来看，仍推荐(jiàn)将贵金属作为多头配(pèi)置。

　　“当(dāng)前贵金属市场(chǎng)已经表现(xiàn)出了一定程度的(de)易涨(zhǎng)难跌。”吴梓杰表示(shì)，一方面，美国经济下行(xíng)以(yǐ)及(jí)欧美(měi)银(yín)行业风险带来的避险情绪对贵金属价格(gé)仍有一定支撑，但边际减弱(ruò)；另一方面，美国通胀(zhàng)高位带(dài)来的加息预测，未能对贵(guì)金属形成有力的回落压力(lì)。因(yīn)此，他预计贵金属市场(chǎng)整体(tǐ)仍以高位振(zhèn)荡(dàng)为主，在基(jī)准(zhǔn)假设(shè)下(xià)，贵(guì)金属交(jiāo)易主线将(jiāng)回(huí)归(guī)通胀逻辑。他认为，当前市场(chǎng)对(duì)于美联储降息的预期(qī)仍(réng)大幅领(lǐng)先美(měi)联储(chǔ)的官方预期，预计在高通胀压力下，市场(chǎng)对降(jiàng)息预期(qī)的修正或将带来(lái)金银价格的(de)进一(yī)步回调。

　　市场人士提示，随着国(guó)内“五一”长假开启，还须警(jǐng)惕海外市(shì)场(chǎng)风险。

　　罗亮表(biǎo)示，近期宏观市场关键数据较多，导致市场(chǎng)情绪波澜起伏(fú)，同时基本面因素(sù)也多(duō)空交织，海外(wài)市场容(róng)易出现巨幅波动。同(tóng)时，国内“五一”假期结(jié)束后，市场将直面美联(lián)储5月利率决议落地，他预计美联储(chǔ)会议结果或将偏鸽，因此推(tuī)荐节后逐渐增加风险(xiǎn)资(zī)产的头寸。

　　“鉴于国内‘五(wǔ)一(yī)’假期(qī)跨越5月美联储议息会议等重要事件，加之银行(xíng)业(yè)危机及债务上限问题悬而未决，投(tóu)资(zī)者(zhě)要(yào)防止过分押注(zhù)引发的风险。假期后可关注贵(guì)金属(shǔ)回落企稳情况，可以(yǐ)逢低布局多单。”张晨表示。

　　吴(wú)梓杰(jié)也表(biǎo)示，由于国内“五一”假(jiǎ)期恰逢(féng)海外美(měi)联储会议这(zhè)一关键时间节点，投资者若保留头(tóu)寸过节(jié)，则要保持(chí)头寸(cùn)有足够安全(quán)边际，以防“黑天(tiān)鹅”事(shì)件带来冲击。他表(biǎo)示，节(jié)后贵金属(shǔ)或将(jiāng)迎来(lái)更加明确(què)的(de)方向(xiàng)性行情，可根(gēn)据美联储议息会议给出的指引，对贵金属进行相应(yīng)布局(jú)。

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