5月(yuè)23日，医(yī)药股(gǔ)开盘(pán)拉升，复星医(yī)药(yào)、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药(yào)明康德、智(zhì)飞(fēi)生物、沃森生物、长(zhǎng)春高新等(děng)涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块(kuài)今年(nián)以(yǐ)来持续(xù)处于低位水平，具有较大吸(xī)引力(lì)。截(jié)至5月(yuè)23日，医(yī)药生(shēng)物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值(zhí)16％，仍(réng)处于历(lì)史较低分位数水平。描写瘦西湖春天的诗句，扬州瘦西湖美景佳句p>

　　在AI、中特估(gū)主题行情逐渐熄火后，医药(yào)板块作为老赛道是否(fǒu)能有(yǒu)反弹行情？在后疫情时代描写瘦西湖春天的诗句，扬州瘦西湖美景佳句，医药板块是否还有新的业绩驱(qū)动因素(sù)？本文将(jiāng)详细解(jiě)析。

　　01

　　基本面持续改善(shàn)

　　医药行业复苏(sū)确(què)定(dìng)性很强

　　疫情在2023年第(dì)一季度的影响将会逐步消退，医药行业的基本面正(zhèng)继续得到改善(shàn)。

　　2023年一季度(dù)，医(yī)药板(bǎn)块（创(chuàng)新药(yào)除外）营(yíng)收同(tóng)比+2.13％，归(guī)母净利润同比-26.98％，与2022年(nián)的(de)增速相比，收(shōu)入增速下滑(huá)14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估(gū)值角度(dù)来(lái)看(kàn)，在2023年一季(jì)度，医(yī)药(yào)板块（创新药除外）存在一定(dìng)的估值(zhí)修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍提升至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度，创(chuàng)新药板块(kuài)的营收与(yǔ)去(qù)年同期相比增加了6.56％，研(yán)发总支出(chū)的增(zēng)速达(dá)到了+15.25％，研发支出占收入的比例达到(dào)了38.07％，与2022年第(dì)一季度相比下降(jiàng)了(le)12.44 pct，整体板块市值/净现金已(yǐ)经从(cóng)2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一(yī)季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营(yíng)数据(jù)来看(kàn)，除去(qù)创新药和疫情受益细分领(lǐng)域(yù)，医药(yào)板块(kuài)中具(jù)有(yǒu)较好(hǎo)成(chéng)长能力的(de)低估值板块有原料药、医疗设备、血制(zhì)品(pǐn)、药店。

　　相较于(yú)许多创新药、器械企业的产品(pǐn)销售(shòu)前景，国内市场仍未达到预期，原因在于近几(jǐ)年(nián)来，由于老龄化(huà)，国(guó)内医保(bǎo)支出并未(wèi)增加太多，增(zēng)速中(zhōng)的增量大部分都被用于(yú)疫情相关行业。

　　这也是为(wèi)什么(me)，国内的(de)医(yī)疗(liáo)行业(yè)，增(zēng)长速度并不快。首(shǒu)先，结(jié)构性的分(fēn)化(huà)是(shì)非常明(míng)显的，传统药企必须要(yào)给创新留出空(kōng)间，比如在(zài)过去(qù)的三年中，港(gǎng)股创新药企的年化营收增速高(gāo)达70％。对(duì)本土(tǔ)医药企业而言，要实现高速发展(zhǎn)，必须(xū)要双管齐下，在本土市场之外拓展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍是

　　医(yī)药投资的胜负手

　　目前在总需求复(fù)苏不及预期的背景下，医药板块中有(yǒu)刚性需求的新基建板块或是最具有确定(dìng)性(xìng)的(de)领域之一，一定(dìng)程(chéng)度(dù)上或仍是今(jīn)年医药投资的胜负手。

　　我国继续推(tuī)进优质医(yī)疗资源扩(kuò)容下(xià)沉、区(qū)域平衡(héng)分布，医疗新基(jī)建再获(huò)政策扶持(chí)。4月(yuè)13日(rì)，国家(jiā)卫生健康委(wěi)员会召开新闻发(fā)布(bù)会，重点介绍优(yōu)质医疗资(zī)源下移、区域平衡(héng)布局。县医院作为县级医疗卫生服务网络的龙头，连接(jiē)着城乡(xiāng)卫生服(fú)务体(tǐ)系(xì)。长(zhǎng)期以来，国家(jiā)卫生(shēng)健康委通过开展三级(jí)医院对(duì)口(kǒu)帮(bāng)扶(fú)等方式，引导优质医疗资(zī)源(yuán)下移，不断提高县(xiàn)级医(yī)院的综合实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的下移，通过城市三级医院的对(duì)口(kǒu)支援，托(tuō)管，建立医联体，远程医疗等多种形(xíng)式，满(mǎn)足县域居民(mín)的基本医疗卫生需求，为普通疾病在市(shì)县范围(wéi)内解决奠定坚实的基础(chǔ)。

　　会(huì)议同时指出(chū)，在接下(xià)来的工作(zuò)中，将继续推进临床(chuáng)重(zhòng)点专科(kē)“百千万”工(gōng)程(chéng)，指导各地按照“搭平台(tái)，建(jiàn)载(zài)体，促融合”的思路，重点(diǎn)加强(qiáng)群众(zhòng)需(xū)求较大的心血(xuè)管外(wài)科(kē)学、妇产科、骨科、麻醉科、小(xiǎo)儿科、精神病学、病(bìng)理(lǐ)学等专科(kē)建设，补齐资源(yuán)短(duǎn)板，完成预期的建设任务。随着具体政(zhèng)策的(de)出台，相关的基层医疗器械市场(chǎng)或将(jiāng)受(shòu)益。

　　可发现与(yǔ)医疗成(chéng)像器材、生命信息设备和心血(xuè)管耗材相关的板块(kuài)将会(huì)有较大的(de)发(fā)展(zhǎn)空间。其(qí)中的个股(gǔ)有：联影(yǐng)医疗、万东医疗、奕瑞科(kē)技、乐普医疗、心脉医疗(liáo)、海尔生物。

　　医改政策频频出(chū)台，医疗(liáo)器械市场持(chí)续(xù)扩张。随着国(guó)家继续(xù)支持优质医疗资源(yuán)扩(kuò)容下沉的政策，在未(wèi)来(lái)，医疗卫(wèi)生资源的分(fēn)布将会得(dé)到优(yōu)化(huà)，促进更多(duō)优质的医疗(liáo)资源(yuán)向下扩容(róng)，释放更多中、基(jī)层医疗机构的采购(gòu)需求。

　　在国家“十(shí)四五”规划中(zhōng)提出要加强医疗卫生领域的基础设施建设的(de)背景下，预计(jì)医疗(liáo)器械采购将(jiāng)更加宽松，这将推动医疗器(qì)械市(shì)场的快速发展。在政策(cè)推(tuī)动下(xià)，国产(chǎn)品牌有望凭(píng)借高性价比的优势加速进入医院(yuàn)，长期(qī)而言(yán)，随着多项(xiàng)政策(cè)支(zhī)持的持续加强，国产(chǎn)替代将逐步加速，相关大型(xíng)医(yī)疗器械的龙(lóng)头厂商(shāng)将(jiāng)会抓(zhuā)住(zhù)放量的机会，实现快速发展。

　　华富证券建(jiàn)议(yì)关(guān)注国内高端医(yī)疗设备的龙头企业：迈(mài)瑞医疗、联影医疗、澳华内镜(jìng)、开立医(yī)疗(liáo)、海泰新(xīn)光。这些企业具(jù)有较好的产品性能、较好的渠道和较强的(de)研发(fā)能(néng)力。

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