私募基金运作即将迎来更全面的新一轮监管。

　　4月28日，中国证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)业协(xié)会（下称(chēng)中基协）就起草的《私募证券投资基(jī)金运作指引》（下称(chēng)《运(yùn)作指引》）向社(shè)会公开征求意见。

　　自2013年6月证(zhèng)券投资基(jī)金法将私募证券投资(zī)基金纳入(rù)统一规范(fàn)，中基协实(shí)施登记(jì)备案(àn)以(yǐ)来，我国(guó)私募证券投资基金行业发(fā)展迅(xùn)速，规(guī)模不断增加。截(jié)至2022年年末，中基协已(yǐ)登记私募证券投资基(jī)金管理人9000余家，存续私募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金9.3万只，规(guī)模5.6万亿元。私募证券投(tóu)资基金交易策略逐步多元化，交易活(huó)跃(yuè)，投资资产覆盖股票、基金、债券和场内外衍生(shēng)品(pǐn)，已经(jīng)成为资本市场(chǎn0082是哪个国家区号呢，0081是哪个国家区号g)重(zhòng)要的机(jī)构(gòu)投(tóu)资者之一。中基协结合私募证券投资基金行业实践，坚持规范发展和问题导向，起草形成《运(yùn)作指引》，明(míng)确底线要求，针对重(zhòng)点问题予以(yǐ)规范，完(wán)善私募证(zhèng)券投资基金运作规则体系。

　　本(běn)次(cì)征求意见的《运作指(zhǐ)引》共计(jì)三十二条(tiáo)，对私募证券投资基金募集、投资、运作管理(lǐ)等环节提出了(le)规范要求(qiú)。具体来看：

　　募集要求(qiú)方面，在募(mù)集及存续门槛要求上，明确私(sī)募(mù)证券投资基(jī)金初始(shǐ)募(mù)集及存续规模不得低于(yú)1000万元。

　　今年2月，中基(jī)协(xié)发布了修订后的(de)《私募投资(zī)基金登记备(bèi)案办法》（下称(chēng)《备案办(bàn)法》）及配套指引，进一步(bù)明确了私募登(dēng)记备案标(biāo)准，其(qí)中(zhōng)就提(tí)出(chū)私募证券基金初(chū)始实缴募集资金(jīn)规模不低于1000万(wàn)元人民币。此次《运(yùn)作指引》的相关要(yào)求与《备案办法》衔接。

　　但引发市(shì)场热议(yì)的(de)是，基金合同中应当明(míng)确约定(dìng)，除市场波动导致(zhì)净值(zhí)变化外，连续60个交易日出现基金资产净值低于1000万元人民币的，该私募(mù)证券投资基金(jīn)进(jìn)入清算流程。

　　有行业人士认为，《运(yùn)作(zuò)指引》在衔(xián)接《备案办法》募集(jí)规模的(de)基(jī)础上(shàng)，增加了存续要求(qiú)，这可以有效避免《备案办法》出(chū)台后(hòu)，通过募集资(zī)金后再赎回(huí)的(de)方式备案的“壳(ké)基(jī)金”。此外，这也体现行业的“扶强(qiáng)除劣”趋势(shì)，中小规模的私募(mù)生(shēng)存难(nán)度越(yuè)来越大。

　　申赎管理(lǐ)上，为加强流动性(xìng)风险管理(lǐ)，《运作指引(yǐn)》要求私募证券(quàn)投资基金开放(fàng)申赎频率(lǜ)不得高于(yú)每月一(yī)次。为(wèi)引导投资者理(lǐ)性投资、长期投资，《运作指引》明确基金(jīn)合同应当约定投资(zī)者不少于(yú)6个月(yuè)的份额锁定期安(ān)排。

　　投(tóu)资要求方面(miàn)，在组合投资(zī)要求上，为引导私募证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)人提升专业投资能力(lì)，组合投资(zī)、分散风险，要求私募(mù)证(zhèng)券投资基金采取(qǔ)资产组合的方式进行(xíng)投资(zī)。单只(zhǐ)私募证券投(tóu)资基金投资于同(tóng)一资(zī)产的资(zī)金，不(bù)得超过该基金净资产的25％；同一私募基金管理人管理的(de)全部(bù)私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基金投资于同一资产的(de)资金，不得超(chāo)过该资产的25％。银行活期存款、国债、中央银行票据(jù)、政策(cè)性金融债、地(dì)方政府债券、公(gōng)开募集基金等中(zhōng)国(guó)证监会、协会认(rèn)可的投资品种除外(wài)。

　　《运作指引》还明确禁止(zhǐ)多层嵌套，要(yào)求私募证券投(tóu)资基金(jīn)架构应(yīng)当清晰、透明，不(bù)得通过(guò)设置(zhì)复(fù)杂架构、多层嵌套等(děng)方(fāng)式规避监管要求。私募证券投资(zī)基(jī)金投资于其他私募证券投资基金或者金融机(jī)构发(fā)行的资产管(guǎn)理产品的，应当(dāng)明确(què)约定所(suǒ)投资的私募证券投(tóu)资基金或者(zhě)资(zī)产管理产品不再投资除公(gōng)开(kāi)募集(jí)基金以(yǐ)外的其(qí)他私(sī)募证(zhèng)券投资基金(jīn)或者资产(chǎn)管理(lǐ0082是哪个国家区号呢，0081是哪个国家区号)产品(pǐn)。

　　在场外(wài)衍生品投资要求上，明确私募基金(jīn)应当以风险管(guǎn)理、资产配置为目(mù)标开展衍(yǎn)生品交易，不得将衍生(shēng)品交易异化(huà)为股票、债(zhài)券等(děng)场内标的的杠杆融资工具，不得为不(bù)适格(gé)投资者提供(gōng)通道(dào)服务，提出(chū)集中度、杠杆等要(yào)求。

　　运作管理要求方面，要(yào)求私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金管理(lǐ)人建立健全(quán)内部制度，遵循投(tóu)资(zī)者(zhě)利益优先与公平(píng)交易(yì)原则，防范利益输送。对量化(huà)私募证券(quàn)投资基金在(zài)交易系统安全、异常交易(yì)监控、内部管(guǎn)理(lǐ)、资(zī)料保存、产品命名等方面提出规范要求。进一(yī)步细化(huà)对(duì)私募证(zhèng)券投资基金投资运作(zuò)（如(rú)衍(yǎn)生(shēng)品、境外资(zī)产等特殊交易）的信息披(pī)露要(yào)求(qiú)。

　　同时，《运作指引》明确不同(tóng)规模私(sī)募(mù)证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金管理人(rén)和私募证券(quàn)投资基金(jīn)信息报(bào)送工作要求(qiú)。

　　《运(yùn)作指引》还(hái)要求规模以(yǐ)上私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)管理人定期开(kāi)展压力测(cè)试、建立风险准(zhǔn)备金制度等(děng)。具体(tǐ)来(lái)看，同一实际控制人控制的(de)私募基金管(guǎn)理(lǐ)人在(zài)最近一年度末合计基金管理规(guī)模在20亿元(yuán)以上(shàng)的，应当持续建立健全流动(dòng)性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)监测、预警(jǐng)与(yǔ)应急处置、关于预警线与止损线(xiàn)的风险(xiǎn)管理制度，每季度(dù)至(zhì)少进行一次压力测试。私募基(jī)金管(guǎn)理人应(yīng)当结合(hé)市(shì)场状况和自身管理能力制定并持续更新流(liú)动性风险(xiǎn)应(yīng)急预案，明确预案触发情景、应急程序与措施(shī)等。

　　《运作指引》明确(què)禁止通道业务，私募(mù)基金管理(lǐ)人(rén)应当对投资者资金来(lái)源的合规性进行审查(chá)，不(bù)得由(yóu)投(tóu)资者或(huò)其指(zhǐ)定第三方(fāng)下达投资指令或者自行(xíng)负责(zé)投资运作，不(bù)得为金融机构、其(qí)他私募基金管理人，金融机构资产管理产品以及其他私募基(jī)金提(tí)供规避(bì)投资范(fàn)围、杠杆约束、投资者门(mén)槛等(děng)监(jiān)管(guǎn)要(yào)求的通道服务(wù)。

　　一位私募人(rén)士向期货日报记者表示，综(zōng)合来看，私募(mù)监管的(de)实际标准在向金(jīn)融机构管理标准(zhǔn)看(kàn)齐(qí)，《运作(zuò)指引》如果按(àn)目前征求意见稿的水平落实(shí)，执行(xíng)后会快速抹平私募基金相对其他资管产品的灵活度，让资金方的(de)投放(fàng)偏好回到策略表现及管理人的整体运营和服务水平上，而非政策监管红利。这将更有(yǒu)利于行业的健康(kāng)发(fā)展，回归(guī)管理本源。

　　不过，《运作指引》也给予了过(guò)渡期安排。

　　中基协表(biǎo)示，《运作指引》施行(xíng)后，新备案的私募证券投资基金按照《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》要求执(zhí)行(xíng)。同(tóng)时(shí)为减少新老基金的套(tào)利空间，对存量基金针对(duì)不(bù)同情况提出(chū)差异化整改要求，并对重点条款的(de)整(zhěng)改给予充分过渡(dù)期(qī)安排(pái)：

　　对于违(wéi)反投资范围要求、开展通道业务、不符合最低存续规模等触(chù)及底线要求的(de)存量(liàng)基金，《运作指引》施(shī)行后(hòu)不(bù)得新增(zēng)募集规模及投资者，不得展期，新增投资活动获得须符合《运(yùn)作指引》要求，合(hé)同到期后(hòu)予以清算(suàn)；

　　对于不符合《运作指引》中关于投资集中度、嵌套层数、杠杆比例(lì)、债券及衍生品交易等投资要求的(de)，给予12个月整改过渡期，不(bù)强制要求修(xiū)改基金合同；

　　对于《运作指(zhǐ)引》实施(shī)后存量(liàng)基金新(xīn)募集的投资(zī)者要(yào)求(qiú)设置不(bù)少于6个月(yuè)的份(fèn)额锁定期；

　　对(duì)于存(cún)量基金发生基金合同变更的，变更后内容应当符合(hé)《运(yùn)作(zuò)指引》要(yào)求；基(jī)金合同存(cún)续期(qī)限发生(shēng)变化的(de)，应当(dāng)按照《运(yùn)作指(zhǐ)引》修改基金合同；

　　对于存量基金中无(wú)固定存(cún)续期限(xiàn)的(de)私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基金，要求在《运作指引》施行后12个(gè)月(yuè)内，修改基(jī)金合(hé)同(tóng)，约定(dìng)明确的(de)基金(jīn)存续期(qī)，以促(cù)进目前存量永(yǒng)续基金限期整(zhěng)改。

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