大家周末好，先(xiān)来看下(xià)重要消(xiāo)息(xī)。

　　塞尔维(wéi)亚(yà)总(zǒng)统(tǒng)下令军队进(jìn)入(rù)最高战备状态，紧急向与科索沃行政线方向移动(dòng)

　　据塞(sāi)尔维亚南(nán)通社26日消息，塞尔维(wéi)亚总统武契奇当天下令，将塞尔维亚军(jūn)队的战备状态(tài)提(tí)升到最高(gāo)等级，并紧急(jí)向与科(kē)索沃行政线方(fāng)向移动。

　　报道(dào)称(chēng)，武契奇提升(shēng)塞尔(ěr)维亚军队战备状态(tài)与科索沃局势骤然(rán)紧张有(yǒu)关(guān)。

　　当(dāng)天科索沃北部兹韦(wéi)钱塞族区塞族民(mín)众(zhòng)与科索沃阿族警(jǐng)察发生冲突，阿族警察在冲突中使用了催泪弹和震(zhèn)爆弹(dàn)，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目(mù)前兹韦钱区已经被(bèi)科索沃(wò)特(tè)警封锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔维(wéi)亚的(de)自治省，1999年科(kē)索(suǒ)沃战争结束后由联合(hé)国托(tuō)管。2008年，科索(suǒ)沃(wò)单方面宣(xuān)布独(dú)立，塞尔维亚(yà)始(shǐ)终坚持对科索(suǒ)沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一数(shù)据创(chuàng)年内新高，美联储年(nián)内(nèi)不降息？

　　5月26日，美国商务部最新(xīn)数据显(xiǎn)示，美国4月(yuè)PCE物价指(zhǐ)数同比上涨(zhǎng)4.4％，高(gāo)于预期(qī)值4.3％，高(gāo)于(yú)前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储(chǔ)最爱通胀(zhàng)指标——剔除食(shí)物和(hé)能源(yuán)后(hòu)的(de)核心PCE物价指数同比增(zēng)长4.7％，超出预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预期(qī)值(zhí)0.3％，增(zēng)速创2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与(yǔ)此同时，追踪与当前经济周期相关的通胀(zhàng)压(yā)力(lì)的周期性核心PCE仍然非常高(gāo)，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储政策利率期货(huò)合约交易商(shāng)周五加大了对美联(lián)储(chǔ)将继续加息的(de)押注，数据公(gōng)布后，这些合约的隐含收益率上升，定价(jià)美联储在(zài)6月会议上将基准利率目(mù)标区间（目前(qián)为(wèi)5％—5.25％）上调(diào)0.25个(gè)百分点的可(kě)能性(xìng)约为60％。

　　据华尔街日(rì)报(bào)报道，交易员们一直(zhí)坚信(xìn)，美(měi)联储今年将多(duō)次降息。但他们最终承认，基于对期(qī)货的(de)押注，今年降息的可能性不大(dà)。现在，他们预计(jì)在(zài)2024年之前不会降息，而且2024年的降息幅度低于此前的预期。强劲的经济增长、通胀数据、劳(láo)动力市场以及债务上限担忧的缓(huǎn)解降低了今年降息的可能性。交易(yì)员们现在认为，6月份的(de)会议可能会考(kǎo)虑加息25个(gè)基点。市场预计联邦基金(jīn)利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前(qián)，衍生品市(shì)场预计基准利率届时将降至(zhì)3％。

　　短期内煤化工品种(zhǒng)暂难(nán)走出(chū)弱周期

　　近期化工板(bǎn)块整(zhěng)体走势偏弱，油化(huà)工与煤化工板块(kuài)略显分化。期货日报记者观察(chá)到(dào)，煤化工品种无论是下跌幅度，还是(shì)下行斜率，均(jūn)大于(yú)油化(huà)工品种。以PTA等原料成(chéng)本(běn)端为原油(yóu)的品种，在原油下跌幅度(dù)不大的情(qíng)况下，跌幅较小(xiǎo)；而以尿素、甲醇原料(liào)成本(běn)端为煤炭的品种(zhǒng)，跌幅较(jiào)大。

　　对此，国投安(ān)信期(qī)货能源首席分析(xī)师高明宇解释说，终端产(chǎn)品这一分(fēn)化的(de)根源(yuán)还是原料端表现的差异。“俄乌(wū)冲突的战(zhàn)争风(fēng)险溢价将能源危(wēi)机在期货市场的影射推(tuī)向(xiàng)顶峰，2022年下半年起(qǐ)市场(chǎng)进入衰退交易主题，且(qiě)目(mù)前工业(yè)品整体仍处于衰退交易的中后(hòu)场。”她称。

　　“从能(néng)源板块(kuài)内部来看，前(qián)期原油价格的(de)下行已触碰到(dào)中东主要产油(yóu)国的财政(zhèng)盈亏平衡成本、页岩油生产商边际产(chǎn)油成本、美国收储目标价位，在美国页岩(yán)油非常规能源产量增速持续不达预期(qī)的情况(kuàng)下，以(yǐ)沙特和俄罗斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减产再度推动原(yuán)油供给约束的兑现，在能源品的下行趋(qū)势中原(yuán)油的成本支撑、供应减量(liàng)率(lǜ)先发生，价格也率(lǜ)先呈现(xiàn)震荡筑底的(de)迹象。”高明宇(yǔ)如是说。

　　而对于煤炭(tàn)而(ér)言，年初以来(lái)港口(kǒu)Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于(yú)国内三(sān)西(xī)主(zhǔ)产区动(dòng)力煤的边(biān)际到港成(chéng)本900元(yuán)/吨左右，在(zài)煤炭全行业利润丰厚(hòu)的情况下供(gōng)应有增无减，宽松的供需面持续(xù)带动产(chǎn)业链各环节累库，价格下跌(diē)趋势明确，亦对近期煤(méi)化工品(pǐn)种(zhǒng)构(gòu)成较大压制。

　　“今年年初(chū)以来，煤炭价格整体便处于震荡下行的趋(qū)势(shì)中，原(yuán)料煤炭(tàn)成本端(duān)的支撑弱化(huà)，使(shǐ)煤化工品种(zhǒng)的估值(zhí)中枢不断下(xià)移。”中(zhōng)信建投期货分(fēn)析师(shī)刘书源表示，相较于煤炭，原油整体为区间(jiān)弱势震荡的走势(shì)，并未(wèi)出现较(jiào)大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场(chǎng)而言，本(běn)周持续走弱未见反转迹象。”方正中期期(qī)货研究院上海分院负责(zé)人夏聪聪解释说，煤化工市(shì)场缺乏利好(hǎo)驱动(dòng)，消息面无利好刺(cì)激，导致行情持续低迷。国内煤炭(tàn)市场供应存在保障，在进口煤增加的情况下，市场可流(liú)通(tōng)货源充裕，今年受到天气因素的(de)影响，水电出力预(yù)计逐步好转，电煤需求存在增(zēng)加，但增速或放缓。

　　在她(tā)看来，煤炭(tàn)市场价格仍存在下调可能，成本端难以(yǐ)提供有力支撑(chēng)。加之煤化工整体需求(qiú)端(duān)不佳，高温雨季部分区域(yù)需求(qiú)受到影响。需求处于季节性淡季，下游用煤企(qǐ)业库存水(shuǐ)平偏高(gāo)，价格承压下行，煤(méi)化工(gōng)受到成本端的拖累。

　　事(shì)实上(shàng)，煤化工近期的持续走弱也与宏观需求弱势以及自(zì)身品(pǐn)种的产能投放周(zhōu)期(qī)有关。

　　“根据前期调研，部分(fēn)甲醇和尿(niào)素的(de)终端工(gōng)厂(chǎng)，在(zài)经历(lì)疫情几年之后，并(bìng)未重(zhòng)启，所以终端产品的(de)需求(qiú)并(bìng)没有因疫情解封(fēng)后，出现(xiàn)显著恢复。叠(dié)加近期港口和坑(kēng)口煤价(jià)加速下(xià)跌，导致煤化工品(pǐn)种的(de)估值中(zhōng)枢不断(duàn)下(xià)移，难(nán)见(jiàn)反转。”刘书源(yuán)称。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅走弱，目前(qián)甲醇企(qǐ)业亏损较之前有所放大(dà)。“煤化工产业(yè)链上下游均弱化(huà)，尽管(guǎn)成本端(duān)松动(dòng)，但(dàn)煤化工品种自身(shēn)表现同样低迷，面临较大的亏损(sǔn)压力。”夏聪聪(cōng)表(biǎo)示，近期(qī)，甲醇期(qī)货价格(gé)创2020年(nián)10月份以来新低，现货(huò)价格同步走低(dī)，内蒙地区报价跌(diē)破2000元/吨(dūn)，价格(gé)下(xià)跌幅(fú)度大于原(yuán)料端，利(lì)润修(xiū)复过(guò)程中止。“今年以来，从甲醇成本理(lǐ)论核算(suàn)来看，行业(yè)整体(tǐ)处于(yú)不景(jǐng)气阶(jiē)段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书源(yuán)也表示，由于(yú)甲醇现货价(jià)格不断创下(xià)新低，部分地区现货价格回(huí)到历史低位，上游甲醇生产企业(yè)整体利润并没有(yǒu)随着煤价回落、采购成(chéng)本下降而(ér)明显(xiǎn)转好(hǎo)。“尤其是单一的煤制甲(jiǎ)醇(chún)企业，理论亏(kuī)损(sǔn)幅(fú)度较大，且(qiě)部分内地企(qǐ)业有(yǒu)传(chuán)出(chū)绝世武魂女主角有几个，绝世武魂男主陈枫有几个女人因甲醇价(jià)格太低，出现停车或(huò)者(zhě)降(jiàng)负的消息，后续值得持续关注这一问题。”刘书源如是(shì)说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工品种暂难走出弱周期的迹象。“经历过前几年的(de)持(chí)续投产，国内甲醇和尿素(sù)的产能(néng)不断扩张，当前(qián)下游的(de)需求难以匹配新(xīn)增的产能，未来其价格可能在1—2年都(dōu)维持较低水平，从(cóng)而开启倒逼上游降(jiàng)负或者去产能的阶段，后续大概率是(shì)一个产能(néng)的上下游(yóu)再平衡周(zhōu)期。”刘书源称。

　　在夏聪(cōng)聪看来(lái)，煤(méi)化工能否走出偏弱周期主要取决于(yú)需求的(de)恢复情(qíng)况，下半年部分(fēn)品种面(miàn)临(lín)较大投产压力，进口体量(liàng)大的品(pǐn)种将受到低(dī)价进口货源的冲击(jī)，中(zhōng)长期看，煤化(huà)工行情难(nán)有起色，即使存在上(shàng)涨，也表(biǎo)现为长期下跌后的反弹，而不是(shì)行(xíng)情的反(fǎn)转。

　　油制强于煤制的可能性依然(rán)较(jiào)大

　　采访中(zhōng)记者了解到，近(jìn)期能源(yuán)化工（尤(yóu)其是油化工(gōng)）板块较为强势主要还是(shì)基(jī)于原料端的驱动(dòng)。

　　据光大(dà)期(qī)货(huò)分(fēn)析师杜冰沁介(jiè)绍，本(běn)周原油整体呈现先抑后扬(yáng)的走势(shì)，受到供(gōng)需(xū)基本面收紧(jǐn)的前景提振(zhèn)油价(jià)上涨(zhǎng)，带动油化(huà)工(gōng)板块表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本(běn)轮(lún)大宗商品多数下(xià)跌的(de)行情中，原油尽(jǐn)管受(shòu)到(dào)美国债务上限谈判陷入僵局(jú)带来的宏观情绪扰动(dòng)，但(dàn)是(shì)沙特能源部长发言力挺油(yóu)价和(hé)G7在其(qí)年度(dù)领导人(rén)会议上承诺(nuò)将(jiāng)加大力度打击俄(é)罗斯逃避其石(shí)油(yóu)和(hé)燃料出口(kǒu)价(jià)格上限的行为都对于(yú)油价起(qǐ)到(dào)提振作用。”杜冰沁表(biǎo)示，从基本面来看，下(xià)半年全球原(yuán)油供需将进一步收紧。IEA最新(xīn)月报(bào)预(yù)计(jì)今年全球(qiú)需求同比增加220万桶/日(rì)，主要来自于中国(guó)需求(qiú)复苏的持续(xù)；同时美(měi)国宣布将在8月(yuè)收储300万桶，叠加美国即(jí)将进(jìn)入夏季汽(qì)油消(xiāo)费旺季。“原油维持强势从成本端(duān)带动油(yóu)化工整体(tǐ)强于(yú)煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工(gōng)较强(qiáng)的关(guān)键原因还(hái)是在于原料端。在杜冰沁(qìn)看来，本周EIA和API商(shāng)业原油库存超预(yù)期大幅下降，主(zhǔ)要源(yuán)自原(yuán)油进口(kǒu)的大幅下降(jiàng)和随着(zhe)出行旺季(jì)来临(lín)显著增长的(de)需求；包括汽油(yóu)和精炼(liàn)油(yóu)在内的成品油库存均出现(xiàn)不同(tóng)程度的下降，同时汽、柴油表需(xū)也环(huán)比(bǐ)增加(jiā)50万(wàn)桶/日左(zuǒ)右(yòu)。

　　“尽(jǐn)管短(duǎn)期俄罗斯减产不及预(yù)期，但沙特能源部长发言力(lì)挺油价，市场计价OPEC+可能在(zài)6月(yuè)4日的会议上(shàng)考(kǎo)虑进(jìn)一步减(jiǎn)产，叠加美国(guó)的收(shōu)储(chǔ)均将(jiāng)收紧(jǐn)下(xià)半年全(quán)球(qiú)原油平衡表。但在美国(guó)债务(wù)上(shàng)限谈判(pàn)达成一(yī)致前(qián)，宏(hóng)观层面的不确绝世武魂女主角有几个，绝世武魂男主陈枫有几个女人定性仍(réng)然(rán)会影(yǐng)响市(shì)场情绪。”杜冰(bīng)沁认为(wèi)，短期市场需关注美国债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此(cǐ)，申万(wàn)期货能化高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考(kǎo)虑目(mù)前(qián)油(yóu)价被市场(chǎng)接受度提升(shēng)，预计6月化工品市场对(duì)标(biāo)的原油成本(běn)将基本维持5月平均(jūn)价格水平。因(yīn)此，预(yù)计(jì)6月(yuè)OPEC+会(huì)议可能(néng)不(bù)会有(yǒu)动作。“考虑目前油价被市场接受度(dù)提升。预(yù)计(jì)6月化工(gōng)品市场对(duì)标(biāo)的原油成本将基本维(wéi)持5月平均(jūn)价(jià)格水平。”陆(lù)甲(jiǎ)明说。

　　实(shí)际上(shàng)，5月份至今，国(guó)内石脑油制的聚乙烯生产毛利，已(yǐ)经从500多元/吨，逐步跌落(luò)至-500多(duō)元(yuán)/吨。虽(suī)然油价也有下跌(diē)，但由于聚乙烯自(zì)身现货价格(gé)表现更(gèng)弱，因(yīn)而以原(yuán)油折(zhé)算(suàn)成(chéng)本的加工利润(rùn)反而出现(xiàn)了下降。

　　“展望后市，原油(yóu)供应端(duān)的利好(hǎo)已进入兑现期(qī)。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄(é)罗斯的(de)减产已(yǐ)在原油及成品(pǐn)油发运船期中有所体(tǐ)现(xiàn)。“加拿大(dà)野火蔓(màn)延造成的31.9万(wàn)桶/天减产及3月末起暂停的伊拉克45万桶/天北向原油出口仍未恢复，亦对本无弹性的(de)原油供应(yīng)构成扰动。且近期沙特能(néng)源部长再(zài)次对原油(yóu)市(shì)场(chǎng)做(zuò)空(kōng)者发出警(jǐng)告，面对欧美(měi)银行业危(wēi)机(jī)和美国债务(wù)上限谈判带来的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日(rì)会(huì)议(yì)再(zài)次减产的小概率事件发生，二季(jì)度起(qǐ)的基准去库预期仍将为原油带来相对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中(zhōng)，油制强于煤制的可能性依然较大。”陆(lù)甲明表示，原料(liào)价格表现上，目前国内煤炭供给(gěi)相对(duì)充裕，因(yīn)此煤炭价格(gé)下行的趋势(shì)依然(rán)存在。原油方面，夏(xià)季是成品油消(xiāo)费(fèi)高峰，因此油价往往容易获得支撑。因此，成(chéng)本端强弱反差或(huò)依然(rán)存在(zài)。

　　同样，在高明(míng)宇(yǔ)看来，在国内动力煤市场(chǎng)中下游库存有(yǒu)效去化(huà)，绝世武魂女主角有几个，绝世武魂男主陈枫有几个女人或低价格刺激内产、进(jìn)口(kǒu)兑现减量预期(qī)之前，油化工结构性(xìng)强于煤化工(gōng)的行(xíng)情仍然有望延续。

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