金(jīn)融(róng)界5月15日消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作(zuò)，中标(biāo)利率(lǜ)为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息面上，上周五曾经有消息称本月(yuè)MLF中(zhōng)标利率(lǜ)有可(kě)能下(xià)调，但是机构分(fēn)析，央行(xíng)行长易(yì)纲曾(céng)在3月公开(kāi)表(biǎo)示(shì)目前实际利率的水(shuǐ)平是比较合适，且4月28日政治局会议对(duì)一(yī)季度的(de)经济复苏给予充分肯定。

　　5月以来资(zī)金面(miàn)转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆(gān)率提升。5月(yuè)是缴税大月，需要关注下周缴(jiǎo)税周(zhōu)对资(zī)金(jīn)面(miàn)可(kě)能(néng)造成的扰动(dòng)。

　　此前媒体报道(dào)称，自(zì)5月(yuè)15日起银行(xíng)协定(dìng)存款及(jí)通(tōng)知存款自律(lǜ)上(shàng)限将下调，四大国有(yǒu)银行协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)自律上限下(xià)调幅度为30BPS，其它(tā)金融机构降幅为50BPS。中信(xìn)证券(quàn)分析，预计银(yín)行协定存款和通知(zhī)存款利率上限的下调有助于(yú)缓解(jiě)银行净息差(chà)偏(piān)窄(zhǎi)的(de)问题。

　　国君宏观研究指(zhǐ)出，近期部分银行调降存(cún)款利率，严格上不(bù)算降息，属于“利率市(shì)场化”的进一步深化。本轮存款利率调降背后(hòu)的(de)原因(yīn)，是(shì)储蓄偏高、资金(jīn)空转增叠加银行(xíng)净息差收窄(zhǎi)。因此，存款利率(lǜ)客(kè)观上可减(jiǎn)轻银行负债成本(běn)，但是这并(bìng)不足以触(chù)发超额储蓄(xù)大(dà)规模(mó)转为消(xiāo)费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分(fēn)银行调降存款利率(lǜ)，严(yán)格上不算降息，属于“利率市场化”的(de)推进。2023年4月以来，河南、广东等多地(dì)中小银行(xíng)（地方农商行为主）发布公告(gào)下调(d去巴基斯坦办签证多少钱，去巴基斯坦需要签证吗iào)人(rén)民(mín)币存(cún)款挂(guà)牌(pái)利(lì)率，下(xià)调幅(fú)度在10-45bp不(bù)等。据《经济观察网》等权威媒体报(bào)道，5月15日起(qǐ)银(yín)行协定(dìng)存款(kuǎn)及(jí)通(tōng)知存款自律上(去巴基斯坦办签证多少钱，去巴基斯坦需要签证吗shàng)限将(jiāng)下调，引发(fā)“降息潮”的热(rè)议。不过(guò)，作为我(wǒ)国利率(lǜ)体系的“压(yā)舱石”，1年期存款基(jī)准利率（整存整(zhěng)取(qǔ)）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行存款利(lì)率调降严格(gé)意(yì)义上并非真(zhēn)的(de)降息。归根结底，本轮存款利率调降也属于“利率市场化(huà)”的(de)进一步深(shēn)化。

　　（2）存款利(lì)率调降背后，是储蓄(xù)偏高、资金空转增叠加银行净息差收窄。一、2023年初的人(rén)民币存款维持(chí)高位，居民储蓄释放(fàng)速度较慢。因此(cǐ)，存款利(lì)率调降背景下，居民储蓄有望进一步流出，更多(duō)流(liú)向(xiàng)消费、房贷、资本市(shì)场等。二、资金(jīn)杠(gāng)杆(gān)抬升、空转加剧。2023年(nián)3月降准以来，资金利率中枢回落，资金杠杆明显抬升，资金空转有(yǒu)所(suǒ)加剧。存款利率调降一(yī)定(dìng)程度上可以疏通流动性淤积，支撑宽(kuān)信用进程(chéng)。三、MLF等政策利率接(jiē)连调降(jiàng)后，银行净(jìng)息差(chà)大幅收窄(zhǎi)，尤其(qí)是城(chéng)商行、农(nóng)商行，因此压降存款(kuǎn)成本、规范吸储行为也属(shǔ)于大势所趋。

　　（3）总结来(lái)看，存款利率调降客观(guān)上将减轻(qīng)银行负(fù)债成(chéng)本(běn)，但(dàn)我们(men)认为，这并不(bù)足(zú)以触发超额储(chǔ)蓄大规模(mó)转为消费(fèi)及向(xiàng)金融资产流入(rù)；回归(guī)基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀(zhàng)”组合的(de)延续，仍将(jiāng)利好高(gāo)股息资产和(hé)长期国债。客观(guān)上，本轮银行(xíng)下降存款利(lì)率的(de)效果与2022年4月(yuè)、9月的效果类似，可以降低负债端(duān)成本(běn)，保(bǎo)护银(yín)行净息差。当(dāng)前流动性淤(yū)积仍未(wèi)缓解，4月“社融(róng)-M2”剪(jiǎn)刀差倒(dào)挂仅仅小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本(běn)轮(lún)存款(kuǎn)利率调降(jiàng)，理论上可(kě)以促使存(cún)款搬家，促使(shǐ)超额储蓄流出，更多转化为消费。但(dàn)我们觉得刺激难(nán)度(dù)较大(dà)，倾(qīng)向于认为消(xiāo)费环比修复最快的时候已经过去。再回归(guī)经(jīng)济(jì)基(jī)本面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意味(wèi)着长端利率仍(réng)有望继续(xù)下探，高股息资(zī)产仍将占优。

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