金融界5月15日消息 央行今日进行1250亿(yì)元1年期MLF操(cāo)作，中标利(lì)率为2.75％，与此前(qián)持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息(xī)面上，上(shàng)周五曾经有消(xiāo)息(xī)称本月(yuè)MLF中标利率有(yǒu)可能下(xià)调，但是机构分析(xī)，央(yāng)行行长易纲(gāng)曾在3月公(gōng)开表示目(mù)前实(shí)际利率(lǜ)的水平是比较合适，且4月28日政治局会议对一季度的经济复早晨的太阳叫什么，早晨的太阳叫什么雅称苏给予充分肯(kěn)定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回(huí)落至1.8％左(zuǒ)右(yòu)，机构杠(gāng)杆率(lǜ)提升。5月是(shì)缴税(shuì)大(dà)月，需要(yào)关注下周(zhōu)缴税周对资金面可能(néng)造成的扰动。

　　此(cǐ)前(qián)媒体报道称，自5月15日起银行协(xié)定存款及通知存(cún)款自律上限将下调，四(sì)大国有(yǒu)银行协定存款和(hé)通知存款自律上限下调幅度为(wèi)30BPS，其它(tā)金融(róng)机构降幅(fú)为50BPS。中信证(zhèng)券分析，预计银行(xíng)协(xié)定存(cún)款和通知存款利(lì)率上(shàng)限的(de)下调有助于缓解银行净(jìng)息差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国(guó)君宏观研究指(zhǐ)出，近期部分银行调降存款(kuǎn)利率，严格上不(bù)算降息，属于“利率(lǜ)市早晨的太阳叫什么，早晨的太阳叫什么雅称场化”的进一(yī)步深化。本轮存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调降背(bèi)后(hòu)的原因，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差收(shōu)窄。因(yīn)此，存款利(lì)率客(kè)观(guān)上可减轻(qīng)银行负债成本(běn)，但是这并不足(zú)以触发超额(é)储蓄大(dà)规模转为消费及向金融(róng)资产(chǎn)流(liú)入。

　　（1）近期部分银(yín)行调降存款利率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的推进。2023年(nián)4月以(yǐ)来，河(hé)南、广东等多地中小银行（地方(fāng)农商行为主）发布公告下调(diào)人民币存款(kuǎn)挂牌(pái)利率，下调幅度在10-45bp不(bù)等(děng)。据《经济观察网》等权(quán)威媒体报道，5月(yuè)15日起(qǐ)银行协(xié)定存款及(jí)通知(zhī)存款自律上限将下调(diào)，引发(fā)“降息(xī)潮(cháo)”的热议(yì)。不过，作为我国利率体系(xì)的“压舱石(shí)”，1年期存款基准利(lì)率（整存整取(qǔ)）依然(rán)维持在(zài)1.5％不变，因此本轮银(yín)行存款利率调降(jiàng)严(yán)格意(yì)义上并非真的降息。归(guī)根(gēn)结底，本轮存款利率调降也属于“利率(lǜ)市场化”的进一(yī)步深化。

　　（2）存款利率(lǜ)调降背后，是储蓄偏高、资金空转增叠加(jiā)银行净息差收窄(zhǎi)。一、2023年初的人民币(bì)存款维(wéi)持高位，居民储蓄释放速(sù)度(dù)较(jiào)慢。因此，存款利率(lǜ)调降背景下(xià)，居民储蓄有望进一步(bù)流出，更多流向消费、房贷、资本市场(chǎng)等。二、资金杠杆抬(tái)升、空(kōng)转加剧。2023年3月降准以(yǐ)来，资金利率中(zhōng)枢回落，资(zī)金杠杆(gān)明显抬升，资金空转有所加剧。存款利率(lǜ)调降一定程度上可以(yǐ)疏通流动性淤积(jī)，支(zhī)撑宽信用进程(chéng)。三、MLF等政策利率接连调降后，银(yín)行净息差大幅(fú)收(shōu)窄，尤其是城商(shāng)行、农(nóng)商行，因此(cǐ)压降存款成(chéng)本、规范吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来(lái)看，存款(kuǎn)利率调(diào)降客(kè)观上将减轻银行负债(zhài)成本，但(dàn)我们(men)认为，这并(bìng)不足以触发超额储蓄大规(guī)模转为(wèi)消费及早晨的太阳叫什么，早晨的太阳叫什么雅称向金融资产流入；回(huí)归基(jī)本面来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的延(yán)续，仍将利好高(gāo)股息(xī)资产(chǎn)和长期国债。客(kè)观(guān)上(shàng)，本轮银行(xíng)下(xià)降(jiàng)存款利(lì)率的效果与(yǔ)2022年4月、9月的效果类似，可(kě)以降(jiàng)低(dī)负债端成本(běn)，保护(hù)银行净息差。当前流动性淤积(jī)仍未(wèi)缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调(diào)降，理(lǐ)论(lùn)上(shàng)可以促使(shǐ)存款(kuǎn)搬(bān)家，促(cù)使超额储蓄流出，更(gèng)多转化为消费。但(dàn)我们(men)觉得刺激(jī)难度(dù)较大，倾向于认为消费环比修复最快的时候(hòu)已(yǐ)经过去。再回归经(jīng)济基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的延(yán)续，意味着长端利率仍(réng)有望(wàng)继续下探，高股息(xī)资产仍将占优(yōu)。

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