银行(xíng)业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第(dì)一共和银行盘中跌幅一度(dù)扩大至(zhì)超过(guò)40％，经(jīng)历至少五(wǔ)次停牌，股价(jià)再刷新历史新低，市值一度跌破(pò)10亿美元。

　　据(jù)英国《金融时报(bào)》报道(dào)，知情人士说，几(jǐ)个星期(qī)以来，第一(yī)共和银行已在为(wèi)其部(bù)分业务寻找买家，但潜在的收购(gòu)方(fāng)担心承担过多风险(xiǎn)。目(mù)前可能的解决方(fāng)案(àn)是，向近期曾为第(dì)一共和银行(xíng)注资300亿美元的大型(xíng)银行寻求帮助(zhù)，或者由美国(guó)联邦存款保险公司接(jiē)管该银行，并为所有存款提(tí)供政府担保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息人士报道，白宫(gōng)或美(měi)国财政部无意干预该银行(xíng)的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师David Faber说，他目前不知道这家银行能否(fǒu)在未来(lái)的日(rì)子(zi)继续经营下去，也不(bù)知道(dào)联邦(bāng)存款保险公司(sī)是否(fǒu)会对此(cǐ)家银行发表“破产声明”。但他说：“解决方案（可能是联邦存款保险公司的(de)接(jiē)管）目前正变得越来越有可(kě)能，因为第一(yī)共和银(yín)行找(zhǎo)到买家的机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方面，今天凌晨(chén)，美、布两油日内跌幅(fú)快速(sù)扩(kuò)大至3％。

　　有市场评论(lùn)称(chēng)，尽管此前API报(bào)告显示(shì)美国上周(zhōu)原油库存降(jiàng)幅大(dà)于预(yù)期，由于市(shì)场消(xiāo)化了(le)疲弱(ruò)的美(měi)国(guó)经济数据，对美国经济衰退的担忧增加，油价周三延续(xù)前一(yī)交易日的跌(diē)势，目前已(yǐ)经(jīng)抹(mǒ)去了自欧佩克+4月初宣布进一步减产以(yǐ)来的全部涨幅。

　　截至今(jīn)晨收(shōu)盘，第一共和银行(xíng)收跌近(jìn)30％再(zài)创历(lì)史新低，最新报道称，美国联邦存(cún)款保险公司FDIC威胁下调该行评级，将限制第一共和银(yín)行从美联储(chǔ)取得融(róng)资的(de)渠(qú)道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布伦特(tè)6月原油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去(qù)了自OPEC+本月初因需(xū)求低迷而(ér)减产带来的价格涨幅(fú)。

　　美联储5月加息(xī)路径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏(hóng)观层(céng)面(miàn)风险不断，让美联储5月的加息路径变得(dé)“扑朔迷离”。一(yī)边是仍然高企的(de)通胀，一(yī)边是银行(xíng)系统危机(jī)以(yǐ)及由此扩大的经(jīng)济衰退阴霾，美联储会如何选择(zé)，无疑是市场最(zuì)引(yǐn)人瞩(zhǔ)目的焦(jiāo)点。

　　在广州(zhōu)金(jīn)控(kòng)期货研究所(suǒ)副总经理(lǐ)程小勇(yǒng)看来，对于美(měi)联储货(huò)币政策，大概(gài)率还是维持(chí)加息(xī)的大方向(xiàng)，只(zhǐ)不过加(jiā)息力度会维持(chí)25个基点，不会像去年那(nà)样以50个(gè)基点(diǎn)的(de)大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀(zhàng)具有很(hěn)强的粘(zhān)性(xìng)，当(dāng)前核心(xīn)通(tōng)胀增速(sù)依旧(jiù)处于历史高位(wèi)，3月高达5.6％，较此轮高点(diǎn)仅仅回落了1个百分(fēn)点(diǎn)，‘通胀(zhàng)中的通胀(zhàng)’3月住(zhù)房(fáng)租金(jīn)价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高(gāo)利率(lǜ)和(hé)美国银(yín)行业危机引(yǐn)发了经济减(jiǎn)速(sù)，但是(shì)据(jù)我们测算当前美国私人部门资产负债表受冲击的影响大(dà)约将(jiāng)在三、四季度出现，短(duǎn)期(qī)经济减速(sù)不至于引(yǐn)发(fā)美联(lián)储货(huò)币政策(cè)转向。从历史上美联储加(jiā)息的经验来看，高(gāo)通胀(zhàng)下的美联储(chǔ)加息并不(bù)会(huì)因经济减速而(ér)转向。此外，美国地区(qū)银(yín)行担忧(yōu)引(yǐn)发银行股大跌，但由于(yú)当(dāng)前美国商业银行危机主要是资(zī)产负(fù)责错配，并(bìng)非如2007年(nián)次贷危(wēi)机时那样的(de)产品层层嵌(qiàn)套和加杠杆导致危机爆发时过(guò)渡去杠杆，金融市场系统性(xìng)风险暂(zàn)难发生(shēng)。”程小(xiǎo)勇(yǒng)表示。

　　混沌天(tiān)成期货研究院首席(xí)宏观分析师赵旭初同样认为，由美国银行业“爆雷”引发系统(tǒng)性风险的可(kě)能性(xìng)是较小的，基于此，美(měi)联储也(yě)不(bù)会轻易改变“显(xiǎn)著控制通胀”的(de)目标。“从硅谷银(yín)行的事件(jiàn)来看，政策部门应对危机的速度和积极性非(fēi)常(cháng)高，在(zài)这种形式下(xià)，去押注系统(tǒng)性风险发生概率(lǜ)比较低的。对于通胀率，当前市(shì)场主(zhǔ)流的预测对(duì)5月CPI是(shì)4％，即便到了市场认为有一(yī)定降(jiàng)息概率的7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了(le)几乎失控的(de)风(fēng)险，如金融(róng)机构或者非金(jīn)融企业大面积的(de)‘爆雷’，否则(zé)在这个通胀(zhàng)水(shuǐ)平(píng)预(yù)测下，美(měi)联储是不会(huì)在7月份(fèn)就(jiù)去做(zuò)降息操作(zuò)的。”他说。

　　据外(wài)媒报道，对于美国通胀将从几(jǐ)十年(nián)来的最(zuì)高水平进一步回(huí)落(luò)多少这一争论，全(quán)球知名机构的基金经理们(谬赞是什么意思啊 缪赞和谬赞的区别是什么men)也开始(shǐ)产生分(fēn)歧。其中，一方是安(ān)联环(huán)球投(tóu)资和(hé)西部信(xìn)托等公司认为，美联储和其他央(yāng)行(xíng)将在加息方面取得胜(shèng)利，即使(shǐ)这意味着(zhe)继续加(jiā)息(xī)、控(kòng)制通胀(zhàng)到2％的(de)目标可能会让经济(jì)陷入衰退。而另(lìng)一方面，贝(bèi)莱德和(hé)DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面对粘性极强的通胀，美联(lián)储和其他央(yāng)行的政策制定者是否真的愿意冒让数(shù)百(bǎi)万(wàn)人失业的风(fēng)险，换句话说，央行们最终可能不(b谬赞是什么意思啊 缪赞和谬赞的区别是什么ù)得不做(zuò)出妥协，容(róng)忍高于目标的通胀。

　　相关数据显(xiǎn)示，4月(yuè)美国消(xiāo)费(fèi)者信(xìn)心指数(shù)降至了101.3，为去(qù)年(nián)7月以来最低水(shuǐ)平(píng)。对此，程小(xiǎo)勇表示，从美(měi)国居民消费来看(kàn)，高利率和银行业(yè)信贷(dài)收紧导致(zhì)消费者信心(xīn)指数下降(jiàng)，消费支出增速(sù)放(fàng)缓(huǎn)是确定性事件，说明未来美国经济继续减(jiǎn)速(sù)也是大概(gài)率(lǜ)事(shì)件。然而，由(yóu)于美国(guó)居民消费支出增速(sù)虽然(rán)在下滑，但在2月(yuè)还是维持正增长，使得(dé)市场避险情(qíng)绪短期虽有升温，但不至于出发(fā)市场系(xì)统(tǒng)性泡沫，通(tōng)过贵金(jīn)属温和反(fǎn)弹也可以验证这一点(diǎn)。不(bù)过，随(suí)着美国居民利(lì)息(xī)支出占(zhàn)可支配收入的比例越来越高，未来并不排(pái)除由于经济严重减速加快导(dǎo)致大规模恐慌(huāng)再(zài)现的情况出现。

　　“消费者信心(xīn)的(de)下降和最近的美(měi)国居民部(bù)门信用卡(kǎ)违(wéi)约率(lǜ)上升是相匹配(pèi)的，在高通胀高利率经济下行的环境下，居民(mín)部门的资(zī)产负(fù)债表和收(shōu)入状况边际(jì)上(shàng)会有恶化也是(shì)情理之(zhī)中；但美国居民部门已经经(jīng)过(guò)了十年(nián)的去杠杆，本身资产负债处于一个(gè)相对健康(kāng)的状况(kuàng)，这也是为何(hé)即便(biàn)消(xiāo)费信心在恶化(huà)，即便银行(xíng)利率在(zài)飙升，美国居(jū)民部(bù)门的消(xiāo)费贷款仍然在继续扩(kuò)张(zhāng)，这显(xiǎn)示着美国居民部门的需求仍(réng)然十分(fēn)有韧性。”赵旭初表示(shì)。

　　在赵旭初(chū)看(kàn)来，当前市场避险(xiǎn)情绪的催化有(yǒu)两方面的背景，一是按照历(lì)史经验(yàn)看，海(hǎi)外加息结束到降息(xī)之间(jiān)就(jiù)是(shì)一个容易出风险的时间段；二是能够(gòu)激发风险偏好的中国这(zhè)边的复苏(sū)环比高点(diǎn)已经看(kàn)到，同比高点接近看到，在中国没有更多刺激政策的情况下，市场(chǎng)对全(quán)球(qiú)经济的预期想(xiǎng)要进一步(bù)边(biān)际改(gǎi)善是比(bǐ)较困难的。

　　“在这样的背景下，近日(rì)A股(gǔ)的主线(xiàn)题材(cái)下跌与海外银行业危(wēi)机共振(zhèn)成(chéng)为了(le)一(yī)个激发避(bì)险(xiǎn)情绪升级的导(dǎo)火索。”赵旭初认为，今(jīn)年(nián)大(dà)的宏(hóng)观周期(qī)和(hé)前几年有(yǒu)所不同，国内和海外出现明显的周期背离，且海外(wài)的(de)政策部门应(yīng)对危机的(de)速度又很快(kuài)，所以不至于(yú)出现单边的持续(xù)性共振，这就导(dǎo)致各类风险资产难以出现(xiàn)大幅度(dù)的流畅单边行情，比较合适的操作思路应(yīng)该是“在下跌时不过分恐慌、在(zài)上涨时也不(bù)过(guò)分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金(jīn)属全线下行

　　在宏观环境(jìng)偏(piān)弱的影(yǐng)响下，昨(zuó)日的有(yǒu)色金属板块(kuài)全面下行。沪铜主力合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主(zhǔ)力(lì)合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力(lì)合(hé)约2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货(huò)研究(jiū)所有色金属(shǔ)研究总监展大鹏表示，整体(tǐ)来看，有色金属的全面下行有两个利(lì)空背景和一个触发(fā)因素，一是临近(jìn)美(měi)联储5月(yuè)份议(yì)息(xī)会议，加息25个基点(diǎn)的(de)概率升至(zhì)高位，市场表现(xiàn)出谨慎情绪(xù)；二是面(miàn)临国内五一假期(qī)，资金(jīn)提前流出规避(bì)不确定性(xìng)风险；三是前一晚(wǎn)欧美银行季报(bào)再爆利空，引发市场对银行业(yè)危机蔓延(yán)的担忧，避险情绪骤然升温，美(měi)股(gǔ)大幅下挫，美(měi)元指数快速回升，成为(wèi)有色板(bǎn)块全(quán)面(miàn)下行的直(zhí)接触(chù)发因素。

　　“可(kě)以看出，当(dāng)前宏(hóng)观情绪(xù)对市场的扰动较(jiào)大(dà)。市场一直在衰退(tuì)论和加息预期(qī)之间摇(yáo)摆(bǎi)不定。一(yī)方面对银(yín)行业和全(quán)球经济前景感(gǎn)到担忧(yōu)，担(dān)心陷入(rù)衰退(tuì)，衰退论升(shēng)温又会使得加息预期降低。加息预期降低后又(yòu)不得不面对高企的通胀(zhàng)数据，美联储喊话加息不应(yīng)停(tíng)止，市场又继续预测(cè)衰退，周而复始。”国海(hǎi)良时期货有色(sè)金属(shǔ)分析(xī)师何燕艳(yàn)表示，此(cǐ)外(wài)，国(guó)内(nèi)面临(lín)五一假(jiǎ)期，之前看(kàn)多(duō)需求修复的情(qíng)绪慢慢(màn)平(píng)复，也使得价格(gé)下跌。

　　具体品种来(lái)看，何燕(yàn)艳表示，以铜和铝为代表的大部分品种还(hái)在区间运行，除了锌的空头势头较为明显，而镍和锡则(zé)是辗(niǎn)转反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏(péng)表示(shì)，二季度是(shì)有色金属的(de)传统旺季，4月(yuè)的开(kāi)局延续了需求的强预期，有(yǒu)色一度(dù)出现触底反(fǎn)弹和冲高预期(qī)，但(dàn)随着4月(yuè)旺季过(guò)半，市场却出现(xiàn)不(bù)一样(yàng)的声音。一(yī)是(shì)精炼铜及再生铜制杆(gān)、铝材加工和镀锌板等行业样(yàng)本(běn)企业(yè)开工(gōng)率(lǜ)却(què)出现接连下降，社会库存(cún)虽然(rán)持(chí)续去(qù)化，但(dàn)速度较3月份明显放缓；二(èr)是部分(fēn)下(xià)游加工企(qǐ)业(yè)订单难以为继，且产(chǎn)成品库(kù)存较往年出(chū)现小幅累积(jī)，这(zhè)也(yě)就意(yì)味着之前的“强预(yù)期”出现“弱兑现”的情(qíng)况(kuàng)，或(huò)者说3月份的(de)高开工透支(zhī)了部分(fēn)旺季的(de)需求。

　　“对(duì)铜价来说，海外‘衰退+加(jiā)息’的宏观环境并不支(zhī)持价格高(gāo)走，同时国内劳动节假期即(jí)将到来，资金从有(yǒu)色市场流出(chū)规避不(bù)确定性风险，价格(gé)出现(xiàn)回调并不意外，昨(zuó)日有色价(jià)格快(kuài)速回落也是近(jìn)段时(shí)间对利空(kōng)因素的集(jí)中体现，节前宜谨(jǐn)慎(shèn)。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延续(xù)旺季下，需求不会(huì)大幅走弱，因此若价(jià)格(gé)在节前(qián)持(chí)续(xù)表现偏弱，下游企业可(kě)适当(dāng)补(bǔ)库过节。

　　何燕艳介(jiè)绍说，从具(jù)体的行业数据(jù)来看，下游(yóu)需求(qiú)无(wú)疑是在慢慢复苏的。如房屋(wū)竣工面积19422万平(píng)方米，增长14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但(dàn)是反应在下(xià)游开工率(lǜ)上最近几周出现(xiàn)了高位停滞(zhì)，没有进(jìn)一步的增长，可能和(hé)旺季慢(màn)慢(màn)过去(qù)也有关系。此外，4月(yuè)的总体预测值普遍(biàn)也没有(yǒu)高(gāo)于(yú)3月(yuè)，虽然下降数值也不(bù)大(dà)，但(dàn)也没能有力提(tí)振需求。不过，何燕艳表示，价(jià)格一旦(dàn)大跌到(dào)目前(qián)的状态(tài)，现货上面买盘又会出现，错综复杂之下走势也(yě)表现的(de)偏(piān)振荡。

　　“当前(qián)，宏(hóng)观面(miàn)上的市场预期过于一致，主流观点认为加(jiā)息已近尾声，最坏的时候已经过去，但(dàn)今年(nián)可能不会降息。我们(men)要(yào)警惕(tì)这种市场过(guò)于一致(zhì)的情况(kuàng)。因为美通胀高位(wèi)持(chí)续，美联储的结果导(dǎo)向很(hěn)可能使(shǐ)得加(jiā)息时(shí)间或者幅度超预(yù)期，这样(yàng)市场就会有超预期(qī)的下(xià)跌(diē)。最主要(yào)的是，有色板块多(duō)数(shù)品种供(gōng)应增加总(zǒng)体(tǐ)比较(jiào)确定的，需求跟不上供应的增速，整个(gè)周(zhōu)期是向下而(ér)不是向上。因此，我(wǒ)对整个板块还是持中线偏(piān)空思(sī)路(lù)，投资者可以(yǐ)用振荡的策(cè)略(lüè)去操作。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观(guān)经(jīng)济是对未来(lái)的预期，更(gèng)多的是反映(yìng)市场对未来一个季度(dù)、半年度甚至更长时间的需求预期，展大鹏认为(wèi)，其(qí)对有色板块的短期或短线影响并(bìng)不(bù)显著，短期可关注供(gōng)求(qiú)现状与价格(gé)趋势的关系以及(jí)可能突发的风险事件(jiàn)上。“对有(yǒu)色而言，投资者更多(duō)担心的是在多空分歧的位置和时间(jiān)节点突发未知的(de)风险事件(jiàn)，从而放大了价(jià)格短线的波动性，带来持仓管理的压力。”他说。

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