5月(yuè)13日，年(nián)内(nèi)首只央企主(zhǔ)题(tí)ETF——华泰(tài)柏瑞(ruì)中证央企(qǐ)红(hóng)利(lì)ETF发布公告称，其累计有效(xiào)认购申请份(fèn)额总额超(chāo)过20亿份发行上限，将启(qǐ)动比例配售。这(zhè)则小公(gōng)告体现(xiàn)出市(shì)场(chǎng)对这一“中特(tè)估”主题的追捧力度。

　　实际上(shàng)，近期围绕(rào)着(zhe)“中(zhōng)特估”的行情，市场关(guān)注(zhù)度非常高，5月15日首批3只央企(qǐ)回报ETF发行(xíng)，更(gèng)成为(wèi)这一(yī)波(bō)“中特估”行(xíng)情(qíng)的催化剂。实(shí)际上，早在去(qù)年(nián)底(dǐ)及今年一(yī)季(jì)度，一些基(jī)金(jīn)经理开始调仓换(huàn)股“中特估概念”。

　　目(mù)前(qián)“中特估”资金面、情绪面、估值(zhí)方式等问题成为市场(chǎng)关注焦点(diǎn)，中国(guó)基金报采(cǎi)访多位投研人(rén)士，解析(xī)“中特估”这些焦点(diǎn)问题。

　　央企主题(tí)ETF密集(jí)上报发行

　　行情催化剂？

　　市场对“中特估”主(zhǔ)题积(jī)极追捧(pěng)。不仅华(huá)泰(tài)柏瑞中证央企红(hóng)利ETF罕见出现启动“比(bǐ)例配售”情况，今年场内(nèi)多只“中(zhōng)字头”ETF也持(chí)续“吸金”，15只央企、国企ETF合计“吸(xī)金(jīn)”38.56亿元。

　　同时，后续有多只国央企主题基金发行，市场(chǎng)对此充满期待(dài)，如5月15日就有(yǒu)3只(zhǐ)央企回报ETF，后续跟踪央(yāng)企科技(jì)引领、央企现(xiàn)代(dài)能源等ETF也将获(huò)批发行，更有(yǒu)扎堆上报的央国企基(jī)金在排队入市。

　　这些或(huò)成为这一波“中特估(gū)”行情的(de)催(cuī)化(huà)剂。

　　融通红利(lì)机会基金经理何龙表示，央企ETF发行在情(qíng)绪上是构成催化(huà)因素的，近(jìn)期银行股大涨(zhǎng)的(de)一个催(cuī)化因(yīn)素就是积极(jí)推介(jiè)相关央企(qǐ)ETF的发行。

　　“随着(zhe)央企ETF的发行(xíng)，和(hé)诸多主题基金的申报发(fā)行，我认(rèn)为确(què)实会成为引爆行情的催化剂(jì)，基(jī)本(běn)面(miàn)、资金面、政策(cè)面(miàn)都在(zài)向好，下半年，中特估(gū)有可能独领(lǐng)风(fēng)骚。”万家基金(jīn)章恒更是表(biǎo)示。

　　同样，博时基金指(zhǐ)数(shù)与量化投资部基(jī)金经理(lǐ)杨振建就(jiù)表示，近期密集申报的国(guó)央(yāng)企主题(tí)基金主要涉及“股(gǔ)东回报”、“科技引领”、“现(xiàn)代能源”几(jǐ)大(dà)主题，这样的布局(jú)可以更(gèng)好支持央国企的估值(zhí)重塑。

　　“央(yāng)企ETF的(de)发(fā)行(xíng)将成(chéng)为(wèi)行情进一步上涨的催(cuī)化剂。去年以来公(gōng)募基金发行整体平淡，近期多只国央(yāng)企(qǐ)主题(tí)基(jī)金申报和发行，行(xíng)情火热下将(jiāng)为(wèi)市场带来(lái)增量(liàng)资(zī)金，有望(wàng)推动进一步上涨。”杨振(zhèn)建(jiàn)进一步表示。

　　此外，银华基(jī)金ETF业务总监(jiān)王(wáng)帅认为(wèi)，公募基(jī)金积(jī)极(jí)布局(jú)央国(guó)企主题(tí)基金，一方面是因(yīn)为新一轮深(shēn)化国企改(gǎi)革的大幕将拉开，叠加“中特估”概(gài)念(niàn)，央(yāng)国企上市(shì)公司的投资价值凸显，该主题的基金将(jiāng)为(wèi)投(tóu)资者(zhě)提供(gōng)更丰富的工具以参与(yǔ)到央(yāng)国企投资。另一(yī)方(fāng)面是落实公募基金行业高(gāo)质(zhì)量发展的(de)要(yào)求，引导(dǎo)更多资金参与央(yāng)国企改(gǎi)革，更好发(fā)挥公募(mù)基金(jīn)服务资本市场改革、服务实体经济和国家战略的(de)作用。

　　王帅表示，未来央企ETF的发(fā)行将为央(yāng)企(qǐ)相(xiāng)关标(biāo)的和(hé)板块(kuài)带来增量资金，提升(shēng)交易活跃度，有望成(chéng)为中特估行(xíng)情的催化剂。

　　存量市场中阿富汗是哪一年灭亡的变(biàn)赛道(dào)

　　积极调仓换股？

　　2023年以来，市场结构(gòu)性行(xíng)情(qíng)明(míng)显，中特(tè)估和人(rén)工(gōng)智能成为两(liǎng)大明显的主线，而新能源等前(qián)期热门赛道股(gǔ)冷却，在(zài)此背景下，一些基金经(jīng)理开始(shǐ)调仓换股“中特估概念”。

　　万家基金基金经(jīng)理章恒直(zhí)言(yán)，自己目前重点(diǎn)关(guān)注三大(dà)行业，火电、券商、军工，这三(sān)大行业主(zhǔ)要是(shì)央企或地方(fāng)国资所(suǒ)在的行(xíng)业(yè)，民营(yíng)企业占比(bǐ)较少(shǎo)。

　　“首先是基于行(xíng)业本(běn)身基本(běn)面在今年会(huì)有重(zhòng)大的(de)向上变(biàn)化的机会，比如火电(diàn)，会受(shòu)益于煤炭价(jià)格的下跌，扭亏(kuī)为盈(yíng)；券商，会(huì)受益于今(jīn)年市场(chǎng)成(chéng)交量的(de)放大，盈利大幅增长等。同时，随着国有企业改(gǎi)革(gé)的推进，大概率这(zhè)些企(qǐ)业会进(jìn)入一个(gè)提质增效、释放业绩的过程。”章(zhāng)恒表示，中特(tè)估是(shì)过去5年10年改(gǎi)革(gé)的成果，是(shì)非常基本面的，和他过去1至2年研究投资思路也非常吻合(hé)，为在下半年抓住(zhù)这波中特估(gū)的投(tóu)资机(jī)会(huì)做好了准(zhǔn)备。

　　“去年(nián)年底已开始重视(shì)中特估的投资机(jī)会，判断中特估(gū)的机会未来三年分(fēn)两个阶段。”融(róng)通红利(lì)机(jī)会(huì)基金经理何(hé)龙表示，第一阶段也(yě)就(jiù)是今年以数字经济和“一带(dài)一路”的(de)主题普涨性机会为主，包(bāo)括低于1倍PB、分红收(shōu)益(yì)率极高(gāo)的(de)品(pǐn)种，将会迎来普涨性的机(jī)会(huì)。第二(èr)阶(jiē)段是(sh阿富汗是哪一年灭亡的ì)未来两年(nián)，在(zài)主(zhǔ)题性机会消散以后，基(jī)于顶层(céng)设计(jì)对国(guó)央经(jīng)营管(guǎn)理价值导向变化，我(wǒ)们判断经营(yíng)成(chéng)果(guǒ)随之改变是(shì)一(yī)个慢变量，会在未(wèi)来(lái)两年体现在每一个(gè)央(yāng)国(guó)企的报表中(zhōng)。

　　何龙(lóng)强调，目(mù)前在挖掘公司经营层面可能(néng)发生显著(zhù)正向变化的个股提前进行布局，比如医药和消费等行业。

　　其实一季报已经显(xiǎn)露出不少基金在行动。国金证券(quàn)研究所数(shù)据显示(shì)，偏股主动型基金2022年(nián)年报(bào)前十大重仓股股(gǔ)票池中(zhōng)，“中特估”概念占偏股主动型(xíng)基金(jīn)持有股票市(shì)值比例仅有1.18％。而2023年一季报披露(lù)的持(chí)仓中，“中特估”概(gài)念占偏股主动型基金持有股票市(shì)值比例提高到(dào)4.19％。

　　“中特估”概念(niàn)股在偏股主(zhǔ)动(dòng)型基金的(de)持(chí)仓中，占比(bǐ)明显提高。上述数据显(xiǎn)示，根(gēn)据偏股(gǔ)主动型基金2022年报及(jí)2023年一季报十大重仓(cāng)股的数据，剔除个股涨跌影响(xiǎng)，估计了各基金(jīn)主动(dòng)加仓“中(zhōng)特估”概念(niàn)股(gǔ)的市(shì)值占2022年末股票(piào)总市值比例，一季度超(chāo)过30％的偏股(gǔ)主动(dòng)型基(jī)金主动加(jiā)仓了“中特估”概(gài)念股，198只基金在2022年末不持有“中特(tè)估”概念股(gǔ)，但在一季度买入。

　　不仅如此(cǐ)，中信证券(quàn)数据(jù)统计也显(xiǎn)示，一季(jì)度主动偏(piān)股(gǔ)型公募基金(jīn)对港股央(yāng)国企的持股市(shì)值比(bǐ)重达到2019年以来的(de)新高，港股央(yāng)国(guó)企持股总(zǒng)市值占港股持股总市值的比重(zhòng)由2022年(nián)四季度的25.1％提升至2023年一季度(dù)的32.9％，远高于2020年低点(diǎn)时的7.5％。

　　投研上(shàng)加大力量？

　　构(gòu)建国(guó)央企专(zhuān)门的股(gǔ)票库

　　可以说中国特色估值体系，正深刻影响基金公司的投研，落(luò)实到(dào)日常的投研流程和实践之中，不少基(jī)金(jīn)公(gōng)司在(zài)加大投(tóu)研力(lì)量，更有专门构建国(guó)央企股(gǔ)票库。

　　融通红利机(jī)会基(jī)金经理何龙就介绍，一方(fāng)面，从顶层设计(jì)改(gǎi)变研(yán)究员过(guò)去(qù)对国央企的(de)固定(dìng)思维，需(xū)要实地考(kǎo)察国央企，并(bìng)且需要(yào)利(lì)用当前国央企愿意交流的契机(jī)，多(duō)花(huā)精力(lì)去进行跟踪发现变化。

　　另一方面，融通基(jī)金在行动上，要求研究员将自己(jǐ)所(suǒ)覆(fù)盖行业的所有(yǒu)国央企构建专门的股票库(kù)，并进行长期跟踪，包括考察其实地调研的的成果，了解(jiě)国央企经营思路和(hé)财务导向的(de)变化，结合行业趋势和特征，寻找价值洼地，发现预期差。

　　同样的，银(yín)华基(jī)金ETF业(yè)务总(zǒng)监王帅也谈到“认识”上的(de)重视。他表示，通过深(shēn)入学习，对“中特(tè)估”有了更深刻的(de)认识：首先(xiān)要(yào)认(rèn)识市场体制(zhì)机制(zhì)、行业产(chǎn)业结构、主体持续发展能力(lì)等(děng)方面(miàn)所(suǒ)体现的鲜(xiān)明中国元素和发展阶段特征，“中特(tè)估”应该是在(zài)此基础上构建的具有时代特征和中国特色、符合国家(jiā)战略导向的估(gū)值体系，而不(bù)是简单套用国(guó)外的传统估值模型。

　　“中特(tè)估是(shì)一种新的提法，但(dàn)是这个(gè)概(gài)念(niàn)所涉及到的行(xíng)业和公司，一直在发生(shēng)的(de)变化。”万家(jiā)基金经理(lǐ)章恒表(biǎo)示，万家基金一直非常关注传统(tǒng)产业的变化，诸(zhū)如煤炭(tàn)、金(jīn)融(róng)、建筑等多个领域，因此也是一定能够抓住(zhù)中特(tè)估这波行情的机(jī)会的。同时，随着时局的(de)变化(huà)，也(yě)在阿富汗是哪一年灭亡的增加(jiā)相关行业的(de)研究力(lì)量。

　　此外，创金合信(xìn)基金(jīn)首(shǒu)席经济学家魏凤(fèng)春表示，积极践(jiàn)行中国(guó)特(tè)色的估值体系是资本市场使命，投资者需要学(xué)习领会并针对原有的估值体系(xì)进(jìn)行改造，以适应现实的需(xū)要。明确该体(tǐ)系(xì)的框架是第一位的工(gōng)作(zuò)，合理设置指标也(yě)非常重要(yào)，投资者(zhě)的认可(kě)和实施是最(zuì)终(zhōng)该(gāi)体系能否具备长期价值的基础。不过，他也提醒(xǐng)，人为(wèi)的拔估值是(shì)很大(dà)的认(rèn)知误区，市场化认可(kě)是基本的常识，不可误判。

　　体现社会价值与(yǔ)国家(jiā)战略价(jià)值

　　新估(gū)值(zhí)方式(shì)？

　　央国(guó)企是国民(mín)经济(jì)的支(zhī)柱，国企央企发展要符合国家(jiā)战略发展发向，更需要承担(dān)社会公共责任等。而这些都应该(gāi)考虑进估值体(tǐ)系之中，也引发(fā)市场关(guān)注。

　　多数受访(fǎng)的基金(jīn)经(jīng)理(lǐ)认为，对于国央企的估值方式要充分体现(xiàn)企业的社(shè)会价值与(yǔ)国家战略价(jià)值，目前已经形成(chéng)了初步的企业社会价值(zhí)评价(jià)体系。

　　“如何(hé)定(dìng)价国(guó)有企(qǐ)业承担社(shè)会价值、符合国家战略发展(zhǎn)的价值？首要任(rèn)务就构(gòu)建中国(guó)特色的价(jià)值评价体系，改变(biàn)从以(yǐ)私人股(gǔ)东权益(yì)出(chū)发，现(xiàn)金流折现为主(zhǔ)要方法的单(dān)一价值估值体系，转向社会整体价值观念、纳入中国特(tè)色的ESG评价体(tǐ)系，充分(fēn)体现企(qǐ)业的(de)社会价(jià)值与国(guó)家战略(lüè)价(jià)值(zhí)。”博时基金(jīn)指数与量化投资部基金经理(lǐ)杨振建表示。

　　杨振建也直言(yán)，近年来国(guó)资委指导国(guó)内团队对(duì)于中国(guó)特色ESG披露与评(píng)价体系不断探索(suǒ)，结合国际通用规则，目前已(yǐ)经形成(chéng)了初步的企业社(shè)会(huì)价值(zhí)评价(jià)体系，其中包括《企业ESG披(pī)露指(zhǐ)南(nán)》、《中央企业上市公司环境、社会及治理(lǐ)（ESG）蓝皮(pí)书(shū)（2022）》等。

　　银华基金(jīn)ETF业务总监、基金经理王帅也认为，“中特估”应该(gāi)是注重(zhòng)企业(yè)价值的(de)可持续估值(zhí)，要(yào)重视股东、员工和社会责任等要(yào)素(sù)对企(qǐ)业稳健成长的重大意(yì)义(yì)，重视(shì)稳定的现金流、持续(xù)增长的(de)盈利、科技创新(xīn)对提升企(qǐ)业内在价值的积极作(zuò)用，这样有(yǒu)利于提(tí)高(gāo)估值定价模型的科学性和有效(xiào)性。

　　“在指数编(biān)制(zhì)、策(cè)略构建等实务工作(zuò)中，都有成熟的量(liàng)化指标可以使用，包括净(jìng)资产收益率(lǜ)、营业现(xiàn)金比(bǐ)率(lǜ)、资产负债率、研发经费投入(rù)强度等等。”王帅(shuài)也表示。

　　嘉(jiā)实金融精选基(jī)金经理李欣(xīn)更细致分(fēn)析在估值思维(wéi)、估值结论、估(gū)值判断上(shàng)有(yǒu)变化(huà)，尤其是估值的方法和(hé)指(zhǐ)标上，他认为其包括产业链(liàn)上下游的衡(héng)量、全要素成本等(děng)，以及在(zài)纵(zòng)向和横向上的研究，强(qiáng)调政(zhèng)策优惠、产业发展、市(shì)场竞争力和可(kě)持续发展等各(gè)种因(yīn)素与企业价值的(de)关系。这些因素在对估值(zhí)结论和判断的影响上，也使得(dé)中国特色的(de)估值体系与传(chuán)统的估值体系有(yǒu)所不同。

　　“所以(yǐ)估(gū)值思维的变化，还有估值结(jié)论和估值判断(duàn)的变化(huà)，都是为了更(gèng)好地适应中国的市场和(hé)经济特点，提供更(gèng)精准、更合理的企(qǐ)业估值信息。”李欣(xīn)表示(shì)。

　　不过，创金合信基金首席(xí)经济学(xué)家魏凤春(chūn)直(zhí)言(yán)，这(zhè)需要在实践中进行探索，目前尚(shàng)没有公认的(de)指标可(kě)以使用(yòng)。

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 阿富汗是哪一年灭亡的