金融(róng)界5月(yuè)15日消(xiāo)息 央(yāng)行今日进行1250亿元1年期(qī)MLF操作，中标(biāo)利率(lǜ)为2.75％，与(yǔ)此前持(chí)平。本周(zhōu)有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消息面上(shàng)，上周五曾(céng)经有消息称本月MLF中标利率有可能下调，但是(shì)机(jī)构分析，央行行长易纲曾在3月(yuè)公(gōng)开(kāi)表示目前实际利(lì)率的(de)水平是比(bǐ)较合适，且(qiě)4月28日政治局会议对(duì)一季度的经济复苏给予充(chōng)分肯定(dìng)。

　　5月以来资金面转松(sōng)，DR007中枢(shū)回落至(zhì)1.8％左右，机构杠杆(gān)率提升。5月是缴税(shuì)大(dà)月(yuè)，需(xū)要关注下周(zhōu)缴税(shuì)周对资(zī)金(jīn)面可能造成的扰(rǎo)动。

　　此前(qián)媒体报道(dào)称，自(zì)5月15日起银行协(xié)定存款及(jí)通(tōng)知存款自律上(shàng)限将下调，四大国有银行协(xié)定存款(kuǎn)和(hé)通知存(cún)款自律(lǜ云南有哪几个市 云南是几线城市)上限下调幅度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中(zhōng)信证券分析，预计(jì)银行协定存款和通知存(cún)款利率(lǜ)上限的下调有助于缓解(jiě)银行净息(xī)差(chà)偏窄的问题。

　　国君宏观研究指出，近(jìn)期(qī)部分银行调降存(cún)款利率，严(yán)格上(shàng)不算降息(xī)，属(shǔ)于“利率市场(chǎng)化”的进一(yī)步深化。本轮存款利率调降背后(hòu)的原因，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行(xíng)净息差(chà)收窄。因此，存款利率客(kè)观上(shàng)可(kě)减轻银(yín)行(xíng)负(fù)债成本，但是这(zhè)并不足(zú)以触发超额储蓄大(dà)规模转为消费(fèi)及(jí)向金融资产流(liú)入。

　　（1）近期(qī)部分银(yín)行(xíng)调降存(cún)款利率，严格(gé)上不算降息，属于“利率(lǜ)市场化”的(de)推进(jìn)。2023年4月以来，河南、广东等多地中小银行（地方农商行为主）发(fā)布公告下调人民币存款挂牌利率，下调幅(fú)度在(zài)10-45bp不等。据《经济观察网(wǎng)》等(děng)权(quán)威媒体(tǐ)报(bào)道，5月(yuè)15日起银行协定存款及通(tōng)知存款自律上限将下调，引(yǐn)发“降(jiàng)息潮”的热议(yì)。不过，作(zuò)为我(wǒ)国利(lì)率体系(xì)的(de)“压舱石”，1年期存款基准利率（整存(cún)整取）依然维持(chí)在(zài)1.5％不变(biàn)，因此本轮银行存款利(lì)率调降严格(gé)意义上并非真的降息。归(guī)根结底(dǐ)，本轮存款利率调降也属于“利率(lǜ)市(shì)场化”的(de)进(jìn)一步深化。

　　（2）存款利(lì)率调降(jiàng)背(bèi)后，是(shì)储蓄(xù)偏高、资金空(kōng)转增叠加(jiā)银行净息差(chà)收窄。一、2023年(nián)初的人(rén)民币(bì)存(cún)款维持高(gāo)位(wèi)，居民储蓄释放(fàng)速度较慢。因此，存(cún)款利率(lǜ)调(diào)降背景下，居民储蓄有(yǒu)望进(jìn)一步流出(chū)，更多流向消费、房贷、资(zī)本市场(chǎng)等。二、资金杠杆(gān)抬(tái)升、空转加剧。2023年(nián)3月降准以来(lái)，资金利率中枢回落，资(zī)金(jīn)杠杆明显抬(tái)升，资(zī)金(jīn)空转有(yǒu)所加剧。存款利率调降(jiàng)一定(dìng)程度上(shàng)可以疏通(tōng)流动性淤积，支撑宽(kuān)信用进程。三、MLF等政策(cè)利率接(jiē)连调降(jiàng)后，银行净(jìng)息差大幅(fú)收(shōu)窄(zhǎi)，尤其是(shì)城(chéng)商行、农商行，因此压降(jiàng)存款成本、规范吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来(lái)看，存款利率调降客(kè)观上将(jiāng)减轻银(yín)行负(fù)债成本，但我们认为(wèi)，这(zhè)并不(bù)足(zú)以触发超(chāo)额储(chǔ)蓄大规模转为消费及向金(jīn)融资产流入；回(huí)归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将利好高股息资产和长期国(guó)债。客观上(shàng)，本(běn)轮银行下降存款(kuǎn)利率(lǜ)的(de)效(xiào)果与2022年4月、9月(yuè)的效果类(lèi)似，可(kě)以降低负债端成本，保护银行净息差。当(dāng)前(qián)流动性淤积仍未缓(huǎn)解，4月(yuè)“社融(róng)-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率调(diào)降，理(lǐ)论上可以(yǐ)促使(shǐ)存(cún)款(kuǎn)搬家，促使超额(é)储蓄流(liú)出，更多转化为消费(fèi)。但我们觉得(dé)刺激难度较大(dà)，倾向于(yú)认为(wèi)消费环比修复最快的(de)时候已云南有哪几个市 云南是几线城市经过(guò)去。再(zài)回归经济基(jī)本(běn)面来(lái)看(kàn)，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的(de)延续，意味着(zhe)长(zhǎng)端(duān)利(lì)率(lǜ)仍有望继续(xù)下探，高(gāo)股(gǔ)息资产仍将占优。

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