财联社记者近期从行业内了(le)解到，信贷市(shì)场需求低迷持(chí)续(xù)之下(xià)，部分银(yín)行出现了贷款最优(yōu)惠利率(lǜ)与同期理财收益(yì)率倒挂或接(jiē)近倒(dào)挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我(wǒ)们个贷(dài)最低(dī)已经(jīng)到(dào)年化(huà)3.65％左右(yòu)了，但投放依旧比(bǐ)较(jiào)难。房贷和前十年比(bǐ)那都(dōu)是放(fàng)不(bù)出去的。”4月25日，中部一家大型城商行相(xiāng)关负(fù)责人对财联(lián)社记者(zhě)说。

　　这种情况并非个案。4月(yuè)26日(rì)，财(cái)联(lián)社记者向兴业(yè)、广发等多家(jiā)银行了解到，当前抵押贷款(kuǎn)最优(yōu)惠利率区间为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情(qíng)况相(xiāng)比，贷款利率(lǜ)水平仍在进一步(bù)下滑。

　　而(ér)普益(yì)标准监(jiān)测(cè)数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全(quán)市场共新发了661款(kuǎn)理财(cái)产品，环比增加22款，其中(zhōng)86款为开放(fàng)式产品，其平均业(yè)绩(jì)比较基(jī)准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为(wèi)封闭式产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个(gè)百分点。

　　4月26日，一家头部银行理(lǐ)财(cái)子(zi)负(fù)责人对(duì)财(cái)联社记者表示(shì)，正常情况下贷款利率(lǜ)要高于理财收(shōu)益，否则会形成套利(lì)空间(jiān)。近期出现的收益率倒(dào)挂(guà)的情况的确多年来少见。这种情况本质上反映实体经济需求不足，资(zī)金可能在金融市场空转的(de)信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理(lǐ)财(cái)收益率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对外表示(shì)，人民银(yín)行(xíng)认真贯彻(chè)党中央、国(guó)务院决策部署，采取了很多措施做好金融支持稳外贸工作。首先(xiān)是降低实(shí)体经济融资成本(běn)。2022年，我国企业贷款加权平均(jūn)利率同比(bǐ)下降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是比较低(dī)的水平。

　　而(ér)上周，央(yāng)行一季度金融统计(jì)数据发布会上公(gōng)布的(de)数(shù)据显示，3月份银行体系新发企业(yè)贷加(jiā)权平(píng)均利(lì)率同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述，3.96％系3月份(fèn)银行体系新(xīn)发企(qǐ)业贷款(kuǎn)加权平均利率水(shuǐ)平(píng)，并没有考虑区(qū)域(yù)差异(yì)。财联社记者(zhě)注(zhù)意到，在部分(fēn)资金充裕(yù)的(de)一线(xiàn)城市利率水平(píng)下沉更快(kuài)，比(bǐ)如(rú)央行营(yíng)管部早在2月份即表示，去(qù)年12月(yuè)份，北京地区(qū)新发放企业贷款加权(quán)平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认(rèn)为，一季度的贷款需求非常好，央行今年一季度(dù)公布(bù)的(de)贷(dài)款(kuǎn)需求指数飙升，达到(dào)78.4，还是2012年(nián)下半年以来(lái)的最(zuì)高值(zhí)。但最近贷款(kuǎn)需求有(yǒu)下降趋势，如(rú)近期票据转贴现利率下降(jiàng)，表示银行(xíng)贷款(kuǎn)需求较差(chà)，需要购买票据来填充贷款额度。

　　与(yǔ)新(xīn)发放贷款(kuǎn)市场当前的不景气形成鲜明对(duì)比的是，一季度理财市(shì)场的收益率却在(zài)节节回(huí)升(shēng)。普(pǔ)益标准(zhǔn)数据(jù)显(xiǎn)示，截至2023年1季度(dù)末，理(lǐ)财公司存续理财产品14892款，占全市场(chǎng)存续理财(cái)产品的44.03％。理财(cái)公(gōng)司存续开放式固收类(lèi)理财(cái)产(chǎn)品（不含现金管理类产品）的(de)近1个月年化(huà)收益率的(de)平(píng)均水平为4.00％，环(huán)比上涨(zhǎng)5.81个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　国金固收最(zuì)新数据显示，4月(yuè)24日(rì)封闭(bì)式理财平均基准利(lì)率3.81％，已(yǐ)恢(huī)复至去年12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财基准(zhǔn)利率与1年期AAA级中票、存(cún)单利差走阔。

　　即(jí)便与新发(fā)理财产品收益率相比，当(dāng)前银(yín)行新(xīn)发(fā)贷款的(de)利率也(yě)不占优(yōu)。普益(yì)标准监测数(shù)据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场新发理财(cái)产品(pǐn)中，开放式产品平均(jūn)业(yè)绩比较(jiào)基(jī)准为3.46％，封闭式产(chǎn)品(pǐn)平均(jūn)业绩比较(jiào)基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金出现空(kōng)转套利可(kě)能(néng)

　　多位(wèi)受访金融行(xíng)业人士对记(jì)者表示(shì)，当前新发贷款利率和理财(cái)收益率之(zhī)间出现(xiàn)倒挂(guà)是多年来罕见的情况。部分人士认为，应该(gāi)警惕当前(qián)非对称利率政策之下，贷(dài)款、存款和金融市场之间(jiān)出现收(shōu)益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研(yán)究院分析师(shī)刘银平对财联社记者表示，理财产品收益率超过银行贷款利率，可(kě)能(néng)会给部分客户钻空子(zi)的机会(huì)，从银行那(nà)里获取的低息(xī)贷款没有投(tóu)入实际经营，而是拿去购买收益率(lǜ)更(gèng)高的理(lǐ)财产品，导致(zhì)资金(jīn)空转，前几年结构性存款市场曾存在这种现象(xiàng)。

　　不过刘银平认为(wèi)，目前理财产品业绩(jì)比较基(jī)准不代表(biǎo)实(shí)际收益率(lǜ)，净值(zhí)是不断波动的，不会一直(zhí)上涨，实际(jì)上(shàng)，理财产(chǎn)品向净值化转型(xíng)之后(hòu)对企业的吸(xī)引力有所减弱。

　　上(shàng)海(hǎi)金融与发展实验室主任曾刚对财联社(shè)记者表示，理财收益与金融市场利率相对应，出现倒挂的情况主要是即期的贷款(kuǎn)利率与发行当(dāng)期定(dìng)价的理财收(shōu)益率的差异，在市场利率(lǜ)快速(sù)下行的(de)时容易出现这种收益(yì)率不同步的脱节现象。

　　曾(céng)刚认为，如果(guǒ)银行贷款利率继续下(xià)行，意味(wèi)着当期发行的理(lǐ)财产品的收益率会(huì)同步下(xià)降。从这一个角度来看(kàn)，未来一段时间的理财产品收益率会进(jìn)入下行通道(dào)。

　　这一判断(duàn)得到银行(xíng)业内人士的认同。4月(yuè)25日，某城商行广州分行(xíng)负责人对财联社表示，该行已(yǐ)经关注到理财收(shōu)益和存(cún)贷(dài)款利差(chà)的情况，理财与贷款利率差距(jù)过(guò)大必然(rán)引(yǐn)发(fā)资金(jīn)空(kōng)转套(tào)利，这与(yǔ)货币政策初衷不(bù)符。估(gū)计下一步理(lǐ)财产(chǎn)品收益(yì)水(shuǐ)平要降低到(dào)3％以下(xià)。

　　一家头部(bù)银行理财子负责人对(duì)财(cái)联社记者表(biǎo)示，考虑(lǜ)到理财产品底层资产大多数(shù)为债券，而债券市场发行人大多(duō)是大型企业，理论上其收益率比个贷是要(yào)低一(yī)个等级。

　　“道理很简单，个人的信用等级比大型企业要低，所以个(gè)贷的定价理论上要比理财收益率(lǜ)高才对(duì)。现在出现个(gè)贷定价和理财产品持(chí)平，甚至出现(xiàn)倒挂，这只能说明个人部(bù)门当前(qián)的(de)信贷需求不足，没有什(shén)么人想贷款，导致资金(jīn)空(kōng)转(zhuǎn)，这也是近年来比(bǐ)较罕见的情况。”该负(fù)责人表(biǎo)示(shì)。

　　该人(rén)士同样认为，如果贷款定价持续下行未(wèi)来新发(fā)理财(cái)产品收益率(lǜ)也会(huì)回(huí)落。“市场对利率走势的(de)预(yù)期是一(yī)致的，新发的收(shōu)益率未(wèi)来会下来(lái)，近(jìn)期(qī)整体的趋势也是这样(yàng)。一些存(cún)量的产品年化收益率(lǜ)近期(qī)大幅(fú)上行，主要是因为(wèi)底(dǐ)层资(zī)产是去年利(lì)率(lǜ)高位时候拿的，在(zài)利(lì)率走(zǒu)低预期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息(xī)差承压将推动(dòng)存款利率进(jìn)一步下行

　　受访银行人士对财联社记者称，当前贷款端定(dìng)价疲(pí)软(ruǎn)的现状(zhuàng)，也是(shì)有关(guān)方(fāng)面不断出手规范存款利率的核心动因。

　　4月(yuè)25日，前述(shù)中部地区大型(xíng)城商行负责人对记者表示，在贷款定价上(shàng)不去的情(qíng)况下，未来存款利(lì)率持续(xù)下行应该是大趋势，否(fǒu)则银行净息(xī)差承受的压(yā)力将是巨(jù)大的。“现在(zài)各行储蓄又多，之前(qián)理财波动的影响还(hái)没完(wán)全(quán)消除，很多(duō)客(kè)户的资金(jīn)还没有出来，都压在储蓄(xù)里。”

　　4月25日，苏州银(yín)行一季度(dù)显示，截至3月末，该(gāi)行净利息收(shōu)益率和(hé)净利差从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰团队(duì)最新研(yán)报(bào)认(rèn)为(wèi)，未来存(cún)款市场成本管控(kòng)仍有(yǒu)后手牌，“类活期”存(cún)款是重要抓手。其预计，后续对(duì)于存款定(dìng)价自律管理的手(shǒu)段包(bāo)括但不限(xiàn)于以下三个方面。首先，协定存款、通知(zhī)存(cún)款等创新(xīn)类活期存(cún)款有可能(néng)将(jiāng)纳入自律机制管理(lǐ)。现阶段，对核心定期存(cún)款而言，同时(shí)有EPA和(hé)MPA进行约束，但“类活期”存款(kuǎn)缺少政策指(zhǐ)引，未来或将对这类(lèi)产品比照活期存款进行(xíng)规范；其次，同(tóng)业存款(kuǎn)套(tào)壳协议存(cún)款需继续纠(jiū)正；最后，期权价(jià)值过低的“假”结构性存款仍须规(guī)范，后续或将(jiāng)结构性存款的（保底(dǐ)收益+期权(quán)价值）合计同(tóng)时纳入自律机制上限(xiàn)，进一(yī)步压降结构性存款利(lì)率。

　　王(wáng)一(yī)峰团队(duì)测算(suàn)认为(wèi)，如果全部(bù)企业活(huó)期存款利率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均(jūn)水平，则上市银行企业(yè)活期存(cún)款成(chéng)本率加权平均降幅在30bp左右(yòu)，将提(tí)振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响(xiǎng)上(shàng)市(shì)银(yín)行营收增速2.3pct。

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