本周(zhōu)，沪综(zōng)指(zhǐ)3400点关口之前虚(xū)晃一枪，以连跌6天的逼空形态洗(xǐ)盘，兔(tù)年(nián)收益消(xiāo)耗殆尽。乐观来(lái)看(kàn)，A股(gǔ)下行更(gèng)多是受中概股拖累，后市下跌空间不(bù)大(dà)。

　　中概股下(xià)跌(diē)拖累A股急挫

　　截(jié)至周四，兔年股市(shì)走过3个(gè)月行程，期间沪(hù)指(zhǐ)仅(jǐn)上涨0.65％，似有“兔(tù)子尾巴长不了”之叹。其实，4月下旬行情看似(shì)疾风骤雨，大(dà)盘较(jiào)4月18日峰值仅缩水约3％，上(shàng)行(xíng)通道仍在。

　　A股缘(yuán)何急跌？或(huò)是外围(wéi)股(gǔ)市下跌的风险输入。作为同股同权(quán)的两地(dì)上(shàng)市指数(shù)，恒生AH股A指数和H指(zhǐ)数兔年涨幅分别(bié)为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股市(shì)排行榜(bǎng)数据显(xiǎn)示，截(jié)至周四，香港中企指数和(hé)恒生(shēng)指数过去3个月(yuè)表现为全(quán)球垫底，分(fēn)别下跌14.1％和12.6％。纳(nà)斯达克(kè)中国金龙指数周二盘中低位较2月峰值缩水24.7％。

　　中概股表现低迷，主(zhǔ)因是(shì)美联(lián)储加息在即，市场避险情绪(xù)上升，国际资(zī)金从新兴市场撤离。瑞(ruì)士瑞联银行日前将中国股(gǔ)票评级从高配下调为中(zhōng)性。从(cóng)宏观(guān)面看，今年首季，美(měi)国GDP年化环(huán)比增(zēng)长1.1％，较上季放缓1.5个百分点(diǎn)。剔除食品和能源(yuán)的核心PCE物价指数首季上升4.9％，去年四季度(dù)为4.4％。两大数(shù)据预示着美国滞胀(zhàng)隐忧(yōu)未减，加息势在必行。英为财情的美联(lián)储利(lì)率观测器最新(xīn)数据显示，5月4日加息25个基点至5％~5.25％的概率是(shì)85.3％。

　　当滞胀风险显(xiǎn)现，美国对策是：以1930年大(dà)萧条以来最(zuì)快(kuài)速度紧缩(suō)货币(bì)供应(yīng)。美国3月M2货(huò)币供应量（未经(jīng)季节性调整）为20.7万亿美元，同比下降(jiàng)4.05％，为历史最(zuì)大(dà)降幅，且是连续第四(sì)个月收缩(suō)。美联(lián)储加息导致金(jīn)融(róng)资产盈(yíng)利缩水(shuǐ)，缩表则令流动性折(zhé)价效应加(jiā)剧，在(zài)全(quán)球金融市场催生戴维(wéi)斯双杀现象(xiàng)。

　　中特估(gū)受(shòu)追捧(pěng)

　　助涨(zhǎng)中字头个股

　　美国银行业又一张骨牌(pái)崩(bēng)塌！第一共和(hé)银行股价周三盘中最多下跌41.23％至(zhì)4.76美元（对应的总市值为8.86亿美元），较(jiào)2021年11月的历史峰值(zhí)缩水约97.85％。截至一季度末，其(qí)实际存(cún)款较去年末(mò)减(jiǎn)少(shǎo)约1020亿美(měi)元，缩(suō)水约57.8％。全球银行(xíng)业危机频现，让A股(gǔ)机构不再抱团银行(xíng)股，银行部分龙头股作出指示和做出指示区别在哪，作出指示还是做出招行(xíng)等承压，相较而言，工商银行兔年(nián)以来表现抢眼，A股(gǔ)股价上涨9.5％。

　　招行和宁波(bō)银(yín)行股(gǔ)价兔年颓势(shì)，一是二者虎年最(zuì)后3个(gè)月股价大(dà)涨，涨幅(fú)透支了盈利增速；二是“中国特色(sè)估(gū)值(zhí)体系”开始(shǐ)风行，市场风(fēng)格(gé)转换。但(dàn)二(èr)者市净率远高于行业均(jūn)值，难以赋(fù)予中特估(gū)概念中的回购预期(qī)。

　　通达(dá)信数据显示，中字(zì)头指数年内上涨11％，强(qiáng)于同(tóng)期上涨6.36％的沪综指，年K线(xiàn)已是五连阳。其市盈率和市(shì)净率分(fēn)别为(wèi)11.63倍和0.8倍，堪称(chēng)估值洼地，而沪深京三市(shì)A股的市盈率和(hé)市净率中位数分(fēn)别为49.29倍和2.43倍。

　　从政策面来(lái)看(kàn)作出指示和做出指示区别在哪，作出指示还是做出，让央(yāng)企国企估值回归市场均值(zhí)，已是(shì)国家资本新战略。国家(jiā)外汇局日前表示(shì)：“无论从市盈率还是(shì)市净率(lǜ)等指(zhǐ)标看，当前A股的估值(zhí)相对(duì)偏低。”类似表态(tài)无疑是为中(zhōng)字头股(gǔ)票(piào)点赞(zàn)。

　　典(diǎn)型个(gè)股是，当前(qián)总市值取代贵(guì)州茅(máo)台成为市值“一哥(gē)”的中(zhōng)国移(yí)动，流通(tōng)小(xiǎo)盘+次新+绩优概念让(ràng)其成为中特估龙头。

　　五月预期下跌空间不大

　　股市“红五月”之说(shuō)，源自井喷式牛(niú)市带来的财富记忆。1992年5月(yuè)21日，上交(jiāo)所(suǒ)放(fàng)开15只股(gǔ)票的涨跌幅限制，沪指当日(rì)大涨105.27％。1999年5月19日(rì)，沪指大(dà)涨4.64％，科技股主导(dǎo)的行(xíng)情拉开序(xù)幕。

　　自从1991年以来的32年里(lǐ)，沪指全年和5月份上涨的(de)年(nián)份分(fēn)别(bié)为(wèi)18次和17次，二者同时上涨(zhǎng)的年份有11次。自2008年至去年(nián)的15年里，红(hóng)五月出现(xiàn)7次(cì)，占比(bǐ)为46.7％。期间5月(yuè)和全年同步(bù)飘红4次，5月份这个(gè)风向标已不太灵光。相比(bǐ)之下(xià)，自从(cóng)2008年以来，沪综指4月飘红5次(cì)，除了2008年当年下(xià)跌65.4％之外，其余年份皆(jiē)飘红。截至周四，沪指(zhǐ)4月(yuè)份上涨0.4％，全年飘红概(gài)率不低(dī)。

　　以科技(jì)股为主题的红五月行情能(néng)否(fǒu)再现(xiàn)？关(guān)键在要(yào)看(kàn)两点：一是年(nián)内上涨逾(yú)53％的互联网指数(shù)能否维持强势行情(qíng)。二是作(zuò)为A股第二大行业指数，电气设备(bèi)板(bǎn)块能否企稳。该指(zhǐ)数年(nián)内跌幅为4％，总市值(zhí)跌(diē)至5.48万亿(yì)元(yuán)，较历(lì)史峰值缩水35.5％，占(zhàn)全市场(chǎng)权重降低6.52％。不过(guò)，龙头(tóu)宁德时代首季盈(yíng)利增长5.58倍，周四收盘较周三(sān)低位上涨一成，或是否极泰来(lái)。

　　进入4月以(yǐ)来，沪(hù)深两市单日成交(jiāo)始(shǐ)终维持(chí)在万亿(yì)元之上，市场人(rén)气(qì)并未退(tuì)潮，只(zhǐ)是(shì)风格轮换在(zài)加速。鉴于大盘重新(xīn)回到(dào)W形整理格(gé)局，后市即(jí)使考验3200点附近的半年线(xiàn)和年线关口，下跌空间亦不(bù)大(dà)。

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