私募基金运作即将迎来更(gèng)全面的新一轮(lún)监管。

　　4月28日(rì)，中国证(zhèng)券投资基(jī)金业协会（下(xià)称中基协）就(jiù)起草的《私募证券投(tóu)资基金运作指引》（下(xià)称《运(yùn)作指引(yǐn)》）向社会公开征求(qiú)意见。

　　自2013年6月证券投资基金法将(jiāng)私募证券投资基金纳入(rù)统一(yī)规范(fàn)，中基(jī)协实施登记备案以来，我国私(sī)募证券投资基金行业发展(zhǎn)迅速，规(guī)模不(bù)断增(zēng)加。截(jié)至2022年年末，中基协已登记私募证券投资基金管理人9000余家，存续(xù)私募证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)9.3万只(zhǐ)，规模5.6万亿元。私募证券投资基金交易(yì)策略逐步多元(yuán)化，交易活跃，投(tóu)资资产覆盖股票、基金、债券和场内外衍生品，已经成为资本市场重要(yào)的机构投资者之一。中基协结合私募证券投(tóu)资基金行业实(shí)践，坚(jiān)持(chí)规(guī)范(fàn)发(fā)展和问(wèn)题导向，起(qǐ)草形成《运作指引》，明(míng)确底线要求，针对重点问题予(yǔ)以规范，完善私募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金运作规(guī)则(zé)体系。

　　本(běn)次征求(qiú)意见的《运作指引(yǐn)》共(gòng)计三(sān)十二条，对私募证券(quàn)投资基金(jīn)募集、投(tóu)资(zī)、运作管理等(děng)环节提出了(le)规范(fàn)要求。具体(tǐ)来看：

　　募集要求方面，在募集及存(cún)续(xù)门槛要求上，明确私募证券投资(zī)基(jī)金初(chū)始募集及存续规模不得(dé)低(dī)于(yú)1000万元(yuán)。

　　今年2月，中(zhōng)基(jī)协发布了(le)修订后(hòu)的《私募投资基金登(dēng)记备案办(bàn)法(fǎ)》（下称《备案办法》）及配套(tào)指引(yǐn)，进一步明确(què)了(le)私(sī)募登记备案标准，其中就(jiù)提出(chū)私募(mù)证(zhèng)券基金初始(shǐ)实(shí)缴募集资金规模不低于1000万元人民币(bì)。此次《运(yùn)作指(zhǐ)引》的(de)相关要求与(yǔ)《备(bèi)案办法(fǎ)》衔(xián)接。

　　但(dàn)引发市场热议的是，基金(jīn)合同(tóng)中应当明确约定，除市场波动导致净值(zhí)变化外，连续60个交易日出现基金资产净值(zhí)低于1000万(wàn)元人(rén)民币的，该私募证券投资(zī)基金进入清算流程。

　　有行业人士(shì)认为，《运(yùn)作指引》在衔接《备案办法》募集规模的基础(chǔ)上，增加了存(cún)续要求，这可以有效避免(miǎn)《备(bèi)案办法》出(chū)台后，通过募集资金(jīn)后再赎回的方式备案(àn)的“壳基金”。此(cǐ)外，这也体现行业(yè)的“扶强除劣”趋(qū)势，中小规模(mó)的(de)私募生存难度越来越大。

　　申赎(shú)管(guǎn)理(lǐ)上，为加强流(liú)动性风险(xiǎn)管理，《运作指引》要求私募证券投资基(jī)金开放(fàng)申赎频率(lǜ)不(bù)得高于每月一次。为引导投资者理性投资、长期(qī)投资，《运(yùn)作指(zhǐ)引》明(míng)确基金合同应当约(yuē)定投资者不少于(yú)6个月(yuè)的份额(é)锁定期安(ān)排。

　　投(tóu)资要求(qiú)方面，在(zài)组(zǔ)合投资要(yào)求上，为(wèi)引导私(sī)募证券投资基金管理(lǐ)人提升专业投资能力，组合投资(zī)、分散风险，要求(qiú)私募证券投资(zī)基金采取(qǔ)资产组合的方式进行投资。单(dān)只私(sī)募证券(quàn)投资基金投资于(yú)同一(yī)资产的资金，不得超过该(gāi)基金净(jìng)资(zī)产的25％；同(tóng)一私募基金管理人管理的全部私募证(zhèng)券投资基金投(tóu)资于同一资产的资金(jīn)，不得超过该资产(chǎn)的25％。银行(xíng)活期存款、国债、中央银(yín)行票据、政策性金融债、地方政府债(zhài)券、公开募集基金等中国证(zhèng)监会、协会认(rèn)可(kě)的投资(zī)品(pǐn)种(zhǒng)除外。

　　《运作指引》还(hái)明确(què)禁止多(duō)层嵌套，要(yào)求(qiú)私募证券(quàn)投(tóu)资基金架构应当(dāng)清(qīng)晰、透明(míng)，不得通过设置复杂架构、多(duō)层嵌套等(děng)方式规避监管要求。私募(mù)证券投资(zī)基金投资于其他私募证券投(tóu)资(zī)基金或(huò)者金融机构发行的资产管理产品的，应当明(míng)确约定所投资的私(sī)募证券投资(zī)基金或者资产管理产(chǎn)品不再投资(zī)除公开募集基金以外的其他私募证券投资基金或者资产管理产品。

　　在场外衍生品投资(zī)要求上，明确(què)私募基金应当以风险管铜祖在古代是干什么的，铜祖是什么用处理、资产(chǎn)配置为(wèi)目标开展(zhǎn)衍生(shēng)品交(jiāo)易，不得将(jiāng)衍生品交易(yì)异化(huà)为股(gǔ)票、债券等(děng)场内标的的杠杆融资工具(jù)，不得为(wèi)不适格投(tóu)资(zī)者(zhě)提供通道(dào)服务，提出集中(zhōng)度、杠杆等要求。

　　运作管理要求方面，要求私募证券投资(zī)基(jī)金管理人建立健全(quán)内部(bù)制度(dù)，遵循投资者利益优(yōu)先与公平交易原(yuán)则，防(fáng)范(fàn)利益输送。对量化(huà)私募证券投资基金在(zài)交易系(xì)统安全、异(yì铜祖在古代是干什么的，铜祖是什么用处)常交易监(jiān)控、内部(bù)管理、资(zī)料(liào)保存(cún)、产品命名等方面提出规范要求。进一步细化对私募证券投资基金投资运(yùn)作（如衍生品、境外资产(chǎn)等特殊交易）的信息披露要求。

　　同(tóng)时，《运作指引》明确不同规模(mó)私募证(zhèng)券投资(zī)基金管(guǎn)理人和私募证券投资(zī)基金信(xìn)息(xī)报送工(gōng)作要求。

　　《运(yùn)作(zuò)指引》还要(yào)求(qiú)规模(mó)以上私募证券投资基金管理人定期开展压力测(cè)试(shì)、建立风险准备金制度等。具体(tǐ)来看，同一(yī)实际控制(zhì)人控制的(de)私募基(jī)金管理人在最近一年(nián)度末合计基金管(guǎn)理规模在20亿元以(yǐ)上的，应当持续建(jiàn)立健全流(liú)动性风险(xiǎn)监测、预(yù)警与(yǔ)应急处置、关于预警线(xiàn)与止损线的(de)风险管(guǎn)理制度，每季度至少进行一次压力测(cè)试(shì)。私募基金管(guǎn)理(lǐ)人(rén)应当结合市场状况和自(zì)身管理能(néng)力(lì)制(zhì)定并持续更(gèng)新流动性风险(xiǎn)应急(jí)预案，明确预案触发情景、应急程(chéng)序与措施等。

　　《运作指引》明确(què)禁(jìn)止通道业务，私(sī)募基金(jīn)管理人应当对(duì)投资(zī)者资金来源的合规性(xìng)进(jìn)行审查，不得(dé)由投(tóu)资(zī)者或(huò)其指定第三方下达投资指令或者自(zì)行负责投资运作，不得为金融机(jī)构、其他私募基金管理(lǐ)人，金(jīn)融机构资产管理产品以及其他私募(mù)基(jī)金(jīn)提(tí)供规避(bì)投(tóu)资范围、杠(gāng)杆约(yuē)束(shù)、投资者门槛等监管要求的通道服务。

　　一位(wèi)私募(mù)人士(shì)向(xiàng)期(qī)货日(rì)报记者(zhě)表示，综合来看，私募监管的实际标准在向金(jīn)融机构管理标准(zhǔn)看齐，《运作(zuò)指引》如(rú)果按目(mù)前征(zhēng)求意见稿的水(shuǐ)平(píng)落实，执行(xíng)后会快速(sù)抹平私募基金相对其他资管产品的灵(líng)活度(dù)，让(ràng)资金方的投放偏(piān)好回到策略表现及管理人的整体运(yùn)营和(hé)服务水(shuǐ)平上，而非政策监管(guǎn)红利。这将更有利于行业的(de)健康发展，回归管理本(běn)源。

　　不过，《运作指引》也给予了过渡期安排(pái)。

　　中(zhōng)基协表示，《运(yùn)作指(zhǐ)引》施行后，新备案的私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金按照《运作指引》要求执行。同时为(wèi)减少新老基金的套(tào)利空(kōng)间，对存量基金针(zhēn)对不同情况提出(chū)差异化整改(gǎi)要求(qiú)，并对重点条款的(de)整(zhěng)改给予充(chōng)分(fēn)过渡期安排：

　　对于违(wéi)反投资范围要(yào)求、开展通道业(yè)务、不符合(hé)最低存续规模等触及底线要求的存(cún)量基金，《运作指引》施行后不(bù)得新增募集规模及投资者，不(bù)得(dé)展期，新增(zēng)投资活动获得须符合《运作指(zhǐ)引(yǐn)》要(yào)求，合同到期后(hòu)予以(yǐ)清算；

　　对于(yú)不符合《运(yùn)作指(zhǐ)引》中关于投资集中(zhōng)度、嵌套层(céng)数(shù)、杠杆比例(lì)、债券及(jí)衍生品交易等投资要求的，给予(yǔ)12个月整改过渡期，不强(qiáng)制要求修改基(jī)金合同；

　　对(duì)于(yú)《运作指(zhǐ)引》实施后(hòu)存(cún)量基金新募集的(de)投资(zī)者要求设置不少于6个(gè)月的份额锁定期(qī)；

　　对(duì)于存量(liàng)基金发(fā)生基金合同变更的，变更后(hòu)内(nèi)容应当符(fú)合《运作(zuò)指引》要求；基(jī)金合(hé)同存续期限(xiàn)发生变化的，应(yīng)当按照《运作(zuò)指(zhǐ)引》修改基金合同(tóng)；

　　对于(yú)存量基金中无固定存续期限的私募证券投(tóu)资基(jī)金，要求在(zài)《运作指(zhǐ)引(yǐn)》施(shī)行后12个月(yuè)内，修改基金合同(tóng)，约定明(míng)确的(de)基金存(cún)续期，以促进目前存量永续基金限期整改。

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