近日(rì)，国内上市(shì)交(jiāo)易的4只公募商品期货基金陆续公布了一(yī)季报。在一季度商(shāng)品市场(chǎng)整体下跌的背景(jǐng)下，4只(zhǐ)公募商品期(qī)货基(jī)金也表现不佳，仅建信能源化工期货ETF利(lì)润为正(zhèng)。值(zhí)得注意的是(shì)，国投瑞银(yín)白银期货LOF份额在报告期(qī)内(nèi)增(zēng)加4.30亿份，增幅近三成，备受投资者青睐。

　　具(jù)体来看，已实现收益(yì)和利润方面，一季度，建信能源化工期货(huò)ETF已实(shí)现收益(yì)1637.71万元，利润2491.41万元；国(guó)投(tóu)瑞(ruì)银白银期(qī)货LOF已(yǐ)实(shí)现收益940.20万元(yuán)，利润-796.75万(wàn)元；大(dà)成有色金属期(qī)货ETF已实现收益-1196.50万(wàn)元，利润-992.33万元；华夏饲料(liào)豆(dòu)粕期货(huò)ETF已实现收益(yì)-1392.12万(wàn)元，利润-7368.01万元。

　　已(yǐ)实现收(shōu)益和(hé)利润有何(hé)区别？4只公募商(shāng)品期(qī)货基金在一季(jì)报中均提及，本期(qī)已(yǐ)实恩情无以回报是什么意思，感恩之心无以回报是什么意思现收益指基金本期利息(xī)收(shōu)入、投资(zī)收益、其他收入（不(bù)含公允(yǔn)价值(zhí)变动收益）扣除(chú)相关费用和(hé)信用减值损失后的余(yú)额(é)，本期利润为本(běn)期已实现收益(yì)加上(shàng)本期(qī)公允价值变(biàn)动收益。

　　期末基金资产净值方(fāng)面，截至3月底，国投瑞银白银期货LOF资产净值(zhí)超过10亿元，达到(dào)14.36亿元(yuán)，华夏饲料(liào)豆粕(pò)期(qī)货(huò)ETF、建信能源化工期货ETF、大(dà)成有色金属(shǔ)期货ETF资(zī)产净值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金份(fèn)额(é)净值方面，华(huá)夏饲料豆粕期货ETF以1.8032元居首(shǒu)，建信能源化(huà)工期货ETF、大成有色金属(shǔ)期货ETF也超过1.5元(yuán)，分别为1.5869元(yuán)、1.5568元，国投瑞银白银(yín)期货LOF低于(yú)1元，仅为0.710元。

　　净值增长率方面(miàn)，报(bào)告期内，仅建信能源化工期(qī)货ETF实现正增长，净(jìng)值(zhí)增长率为(wèi)5.57％，大成有色金属(shǔ)期货ETF、国投瑞(ruì)银白银期货LOF、华夏饲料豆粕期货ETF净值增长率分(fēn)别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金(jīn)份额(é)的增减变化(huà)，可以反(fǎn)映(yìng)出投资者的偏好。从份额变动来看，除(chú)华(huá)夏饲料豆粕(pò)期货ETF遭净赎(shú)回外，其他3只商(shāng)品(pǐn)期货(huò)基(jī)金均受到(dào)净申购(gòu)。截至3月(yuè)底，国投瑞(ruì)银白银期货LOF份额较期初增加4.30亿份(fèn)至(zhì)20.22亿份，增幅高达27％；建信(xìn)能源化工期货ETF份(fèn)额较(jiào)期初增加2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大成(chéng)有色(sè)金属期货ETF份额较期初(chū)增加700万份至1.95亿份(fèn)，增幅3.73％；华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF份额较期初减(jiǎn)少1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆(dòu)粕市场整体走出下跌行情，华夏基金认为(wèi)，主要原因有以下几点：首先，美国硅谷银行倒(dào)闭消息在资本市(shì)场持续(xù)发酵，导致了原油以及美豆等大宗商品价格下跌(diē)，引领国内豆粕价格下挫；其(qí)次，国内现货供应相对充裕(yù)，由于加工利润尚可，加之巴(bā)西大豆(dòu)丰产上市(shì)，近几个月(yuè)国内大豆到港量趋于增加，同时由于下游提货消极，油厂豆粕(pò)不断累库，部分(fēn)油厂甚至出现胀库现(xiàn)象，导致(zhì)豆(dòu)粕现(xiàn)货跌幅过大；最后，需(xū)求(qiú)端(duān)低迷不振，由于春节(jié)前(qián)养殖产品(pǐn)集(jí)中出栏(lán)，春节后一段时间(jiān)一(yī)般是豆恩情无以回报是什么意思，感恩之心无以回报是什么意思粕(pò)需求淡季(jì)，而今年由于生猪(zhū)价格持续下行，养殖业复产积极性不高(gāo)，加之非洲猪瘟疫情偶发(fā)，使得豆粕需求更是雪上加霜(shuāng)，油厂豆(dòu)粕成交和(hé)提货(huò)量处(chù)于(yú)偏低水平。

　　关于报告期内基金投资策略和运作分析，国投瑞银基(jī)金(jīn)表示(shì)，一季度白银在初期两个月(yuè)处于振(zhèn)荡调(diào)整，在三月份又很快反(fǎn)弹至(zhì)年初位置(zhì)。黄金较(jiào)白银表现更为(wèi)强势(shì)，金(jīn)银比(bǐ)价(jià)有(yǒu)所抬升。前期走势主要受制于白银工业属(shǔ)性及美联储加息预(yù)期升温影(yǐng)响，白银(yín)表现出(chū)更高的波(bō)动性。后期(qī)则(zé)主要是欧美银(yín)行业(yè)出现流动性危机，导(dǎo)致避险情(qíng)绪(xù)高涨，也大幅降(jiàng)低(dī)了(le)市场(chǎng)对于(yú)美联储的加息预(yù)期(qī)。

　　国投瑞银基(jī)金认为，美联(lián)储(chǔ)货币政(zhèng)策调整节奏与(yǔ)经(jīng)济衰退担(dān)忧(yōu)继续主导贵金属行(xíng)情，同时也需关(guān)注突(tū)发地缘政治、金(jīn)融体系(xì)的(de)流动性风险、新兴(xīng)经(jīng)济体债务风险等黑天鹅事(shì)件的影响。今(jīn)年以来，美联储已连续加(jiā)息(xī)两次各25BP，加(jiā)息(xī)步伐明(míng)显(xiǎn)放缓，点阵(zhèn)图显示美联储今年或还有(yǒu)一次加息。随着美国加息渐入尾(wěi)声(shēng)，而(ér)通胀仍处于高位，宏(hóng)观环境对(duì)贵金属相(xiāng)对有利，贵金属配置价值(zhí)进一步(bù)提(tí)升。考虑到白银的高弹性及金银比价的相对高位，建议择机(jī)积极(jí)配(pèi)置。

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