5月23日，医药股开盘(pán)拉(lā)升，复星医药、科伦(lún)药业(yè)涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药(yào)明康德(dé)、智飞生(shēng)物、沃森生物、长春(chūn)高(gāo)新等涨超1％。

　　医(yī)药板(bǎn)块今年以来持续处于低位水平，具有较大吸引力。截至5月23日，医药生物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍(réng)处于(yú)历(lì)史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后，医药(yào)板块作为(wèi)老赛道是否能有反弹行情？在后疫(yì)情时代，医药板块是(shì)否(fǒu)还有新的业绩驱动因素(sù)？本文将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基本(běn)面持续改(gǎi)善

　　医药(yào)行业复苏确定性很强

　　疫情在(zài)2023年(nián)第(dì)一季度的影响将会逐步消退，医药(yào)行业的基本面(miàn)正继续得到改善(shàn)。

　　2023年(nián)一季度，医药(yào)板块（创新药除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母净利润同(tóng)比-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来看，在2023年一(yī)季度，医药板块（创新药除(chú)外）存在一定(dìng)的估值(zhí)修(xiū)复，市(shì)盈率(lǜ)（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提升至2023一(yī)季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季(jì)度，创新药板(bǎn)块的营收(shōu)与去年同期相比增加(jiā)了6.56％，研发总支出的增速(sù)达到(dào)了(le)+15.25％，研(yán)发(fā)支(zhī)出(chū)占收入的比例达(dá)到了38.07％，与2022年(nián)第一(yī)季(jì)度相比(bǐ)下降了12.44 pct，整体板块市(shì)值/净(jìng)现金已经从2022第一季(jì)度的8.84倍恢(huī)复到(dào)了2023第(dì)一季度的(de)15.45倍。

　　从(cóng)医(yī)药行业的经营数据(jù)来看(kàn)，除去(qù)创新药和疫情受益细(xì)分领域，医药板块中具有(yǒu)较好成长(zhǎng)能力的低估(gū)值板(bǎn)块有原料药、医疗(liáo)设备、血制品(pǐn)、药(yào)店。

　　相较于许(xǔ)多创(chuàng)新(xīn)药(yào)、器械企业的产品销售前(qián)景，国内(nèi)市场仍未达到(dào)预期，原因在于(yú)近几年(nián)来，由于老(lǎo)龄化，国内医保支出(chū)并未(wèi)增加太多沈阳所有中专学校名单一览表，沈阳所有中专学校名单表，增速中的增量大部分都(dōu)被用(yòng)于疫(yì)情相关行业。

　　这也是为什么，国内的医(yī)疗(liáo)行业，增长速度并(bìng)不快。首先，结构性(xìng)的分化是非常明显的，传统药企必须(xū)要给创新留出空间，比如在过去的三年中，港股创(chuàng)新药企的年化(huà)营收(shōu)增(zēng)速高达(dá)70％。对(duì)本(běn)土医药企业而言(yán)，要实现高速(sù)发展(zhǎn)，必(bì)须要双管(guǎn)齐下，在本土市场之(zhī)外拓展国际市(shì)场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在总需求复苏不及预期的(de)背景下，医药板块中有(yǒu)刚性需求的新基建板块(kuài)或是(shì)最(zuì)具有确定性的领域(yù)之一，一定程度上或仍是今(jīn)年医(yī)药投资的胜负手。

　　我国(guó)继续推进优质(zhì)医疗(liáo)资源(yuán)扩容下沉、区域平衡分布，医疗新基建再获政(zhèng)策扶持。4月13日，国家卫生健康委员会(huì)召开新闻发布会，重点(diǎn)介绍优质医(yī)疗资源下移(yí)、区(qū)域平衡布局。县(xiàn)医院作为(wèi)县级医(yī)疗卫(wèi)生服务网(wǎng)络的龙(lóng)头，连(lián)接着(zhe)城(chéng)乡卫生(shēng)服(fú)务体系。长期以来，国家卫(wèi)生健(jiàn)康委通(tōng)过开展(zhǎn)三级医院(yuàn)对(duì)口帮扶等方式(shì)，引导优质医疗资源下移，不(bù)断提高县级医院的综合实力。

　　今后(hòu)，继续推进人(rén)才、技(jì)术(shù)、管理的下移，通过城市三(sān)级医院(yuàn)的对口支援，托管，建(jiàn)立医(yī)联体(tǐ)，远程医疗等(děng)多(duō)种形式，满(mǎn)足县域居民的基本医疗卫生需求，为普通疾病在市县范(fàn)围内解决奠定坚实的基础。

　　会议(yì)同时指出，在接下来(lái)的工作中，将(jiāng)继续(xù)推进临床重点专科“百千万”工(gōng)程，指导各地(dì)按照“搭(dā)平台，建载体，促融合”的思路，重点加强群众需求较大的心血管外(wài)科学、妇产科、骨科、麻(má)醉科、小儿科(kē)、精神(shén)病学、病理学等专科建设，补齐资源(yuán)短板，完(wán)成(chéng)预期(qī)的建设任务。随着具体政策的出台，相(xiāng)关的(de)基层(céng)医疗(liáo)器械市场或将受益。

　　可发现与(yǔ)医疗(liáo)成像(xiàng)器材、生命信息设(shè)备和心(xīn)血管耗(hào)材相(xiāng)关的板块(kuài)将会有(yǒu)较大的发展空间。其中(zhōng)的个股有：联影医疗(liáo)、万东医疗、奕(yì)瑞科技(jì)、乐普医疗、心(xīn)沈阳所有中专学校名单一览表，沈阳所有中专学校名单表脉(mài)医疗(liáo)、海(hǎi)尔(ěr)生物。

　　医改政(zhèng)策频频出(chū)台(tái)，医疗器械市场(chǎng)持续扩张。随着国家(jiā)继(jì)续支持(chí)优(yōu)质医疗资源(yuán)扩容下沉的(de)政(zhèng)策(cè)，在(zài)未来，医疗卫生资(zī)源的分布(bù)将会得到优化(huà)，促进(jìn)更(gèng)多优(yōu)质(zhì)的医(yī)疗资源(yuán)向(xiàng)下扩容，释放更多中、基层医疗机(jī)构的采购(gòu)需求。

　　在国家“十四(sì)五”规(guī)划中提出要(yào)加(jiā)强医(yī)疗卫(wèi)生(shēng)领域(yù)的基础设(shè)施沈阳所有中专学校名单一览表，沈阳所有中专学校名单表建设的背景下(xià)，预计医疗器械采(cǎi)购将更加宽松，这将(jiāng)推(tuī)动医疗器械市场的快速发展(zhǎn)。在政策(cè)推(tuī)动下，国(guó)产品牌有(yǒu)望凭借高性(xìng)价比的优势加速进入医(yī)院，长期而(ér)言，随着多(duō)项政策支持的持续加(jiā)强，国产(chǎn)替代(dài)将逐步加速，相关大(dà)型医疗(liáo)器械(xiè)的龙头厂商将会抓住放量(liàng)的机会，实现(xiàn)快速发展。

　　华富证券建议(yì)关注国内高端(duān)医疗设备(bèi)的龙(lóng)头企(qǐ)业：迈瑞(ruì)医疗、联影医疗、澳华(huá)内镜、开立医疗、海(hǎi)泰新光。这(zhè)些企业(yè)具有较好的产品性(xìng)能(néng)、较好的渠(qú)道和(hé)较强(qiáng)的研发能力。

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