近日，国内上市交(jiāo)易(yì)的4只(zhǐ)公募商品期货(huò)基金陆(lù)续公布了一季报。在一(yī)季度商(shāng)品市场(chǎng)整(zhěng)体(tǐ)下(xià)跌(diē)的(de)背(bèi)景下，4只(zhǐ)公(gōng)募(mù)商品(pǐn)期货基金也表(biǎo)现不佳，仅建(jiàn)信(xìn)能源化工期(qī)货ETF利润为正。值得注意(yì)的是，国投瑞银白银期货LOF份额(é)在报(bào)告期内增(zēng)加(jiā)4.30亿(yì)份，增幅近三(sān)成，备受(shòu)投资者(zhě)青睐。

　　具体来看，已实现收益和(hé)利润方面(miàn)，一季度，建信能源化(huà)工(gōng)期(qī)货ETF已实现(xiàn)收益1637.71万元，利润(rùn)2491.41万(wàn)元；国投瑞银白(bái)银期(qī)货LOF已实(shí)现收益(yì)940.20万元，利润-796.75万元(yuán)；大成有色金属(shǔ)期货ETF已实现(xiàn)收益-1196.50万元，利(lì)润-992.33万元；华夏饲料豆粕(pò)期货ETF已(yǐ)实现收益-1392.12万元，利润(rùn)-7368.01万(wàn)元(yuán)。

　　已实现收益和利润有(yǒu)何区别？4只公(gōng)募商(shāng)品期货基金在一季(jì)报中均提及(jí)，本期已实现(xiàn)收益指(zhǐ)基金本期利(lì)息(xī)收入、投资收益、其他收入（不含公允(yǔn)价值变动(dòng)收(shōu)益(yì)）扣除(chú)相关(guān)费用和信用(yòng)减(jiǎn)值(zhí)损失(shī)后的余额，本期利润为本期已实现(xiàn)收益加上本期公允(yǔn)价(jià)值变(biàn)动收益。

　　期末基金资产净值方面，截至3月底，国(guó)投瑞(ruì)银白银(yín)期货LOF资(zī)产净值超过10亿元，达(dá)到14.36亿元，华夏(xià)饲料豆粕期货ETF、建(jiàn)信(xìn)能源(yuán)化工(gōng)期(qī)货ETF、大成有(yǒu)色(sè)金属期(qī)货ETF资(zī)产净值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末(mò)基(jī)金份额净值(zhí)方面，华夏饲料豆粕期(qī)货ETF以1.8032元居首，建(jiàn)信(xìn)能源化工期货(huò)ETF、大成有色金(jīn)属期货ETF也超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞(ruì)银(yín)白银(yín)期货(huò)LOF低于1元(yuán)，仅为(wèi)0.710元。

　　净值增长率方面，报告期内，仅建信能源(yuán)化(huà)工(gōng)期(qī)货ETF实(shí)现正增长，净(jìng)值增长率为5.57％，大成有色(sè)金属(shǔ)期(qī)货ETF、国投(tóu)瑞银白银期(qī)货LOF、华夏饲料豆粕期(qī)货ETF净值增长率分别(bié)为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份(fèn)额的增减变化，可以(yǐ)反(fǎn)映出投资者的(de)偏好。从份额变动来看(kàn)，除(chú)华夏(xià)饲料豆粕期货(huò)ETF遭净(jìng)赎(shú)回(huí)外，其他3只(zhǐ)商品(pǐn)期货(huò)基金均(jūn)受到净申购。截至3月底(dǐ)，国投(tóu)瑞(ruì)银白银期货LOF份额(é)较期初增(zēng)加4.30亿份至20.22亿份，增(zēng)幅高达27％；建信能(néng)源化工期货ETF份额较期初增加2300万份至2.94亿(yì)份，增幅8.50％；大成有色金属期(qī)货ETF份额较期(qī)初增加700万份(fèn)至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲(sì)料豆粕期货ETF份额较期初减少(shǎo)1320万份至(zhì)3.07亿份，降(jiàng)幅4.13％。

　　一(yī)季度，豆粕市(shì)场整体走出下跌行情，华(huá)夏基金认(rèn)为，主要原因(yīn)有(yǒu)以下(xià)几点：首先，美国硅谷银行(xíng)倒闭消息在资本(běn)市场持续发酵，导致了(le)原油以及美豆等(děng)大宗(zōng)商品价格下(xià)跌(diē)，引领(lǐng)国内豆粕(pò)价格下挫；其(qí)次，国(guó)内(nèi)现货供(gōng)应相对充裕，由于(yú)加工利润尚可，加之(zhī)巴西大(dà)豆(dòu)丰产上市，近几个月国内大豆到(dào)港量趋于增加(jiā)，同时由于(yú)下(xià)游(yóu)提货消(xiāo)极(jí)，油(yóu)厂(chǎng)豆粕不断(duàn)累(lèi)库，部分油厂甚至出现胀(zhàng)库现象，导致豆粕现货(huò)跌(diē)幅(fú)过大；最后，需求端低迷不(bù)振，由于(yú)春节前养殖产品(pǐn)集中出(chū)栏，春节后一段(duàn)时间一般(bān)是豆(dòu)粕需求淡(隶书蚕头燕尾一波三折图解，蚕头燕尾一波三折是什么书体dàn)季，而(ér)今年由于生猪价(jià)格(gé)持续下行(xíng)，养殖(zhí)业复产(chǎn)积极性(xìng)不高，加之非洲猪瘟疫情偶发，使(shǐ)得豆(dòu)粕需求更是(shì)雪上(shàng)加(jiā)霜，油厂豆粕成交和提(tí)货量(liàng)处于偏(piān)低(dī)水平。

　　关于报告期内基金投资(zī)策略和运作分析，国投瑞(ruì)银(yín)基金表示(shì)，一(yī)季度白银在(zài)初期(qī)两个月处于振荡调整，在三月(yuè)份又很快反弹至(zhì)年初(chū)位置。黄金较(jiào)白银表现更为强势，金银比价有所抬升。前期走势主要受制(zhì)于白银工业属性(xìng)及美联储加息预期升温影响，白银表现出更高的波动性。后期则主要是欧美银行(xíng)业出现(xiàn)流动性(xìng)危机，导致避险情绪高涨，也大幅降低了市(shì)场对于美联储的加息(x隶书蚕头燕尾一波三折图解，蚕头燕尾一波三折是什么书体ī)预期。

　　国投瑞银基金(jīn)认为，美联(lián)储货币政策调整(zhěng)节奏与经济衰(shuāi)退担忧继续主(zhǔ)导(dǎo)贵金属行(xíng)情，同(tóng)时也需关注突(tū)发地(dì)缘政(zhèng)治、金融体系的流动性风险(xiǎn)、新兴(xīng)经济体债务风险(xiǎn)等(děng)黑天(tiān)鹅事件的影响(xiǎng)。今年以来，美联储已(yǐ)连续加(jiā)息两次各25BP，加息(xī)步伐明显放缓(huǎn)，点(diǎn)阵图显示(shì)美联储今年(nián)或还有一次(cì)加息。随着美国(guó)加息渐入尾(wěi)声，而通胀仍处(chù)于高(gāo)位，宏观环境对贵金属相对有利，贵金属配(pèi)置价(jià)值进一步(bù)提升。考虑(lǜ)到(dào)白银的(de)高(gāo)弹性及金银比(bǐ)价的相对高位，建(jiàn)议择机积极(jí)配置。

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