金融界(jiè)5月15日(rì)消息 央行今日进行(xíng)1250亿(yì)元1年(nián)期MLF操作，中标(biāo)利(lì)率为2.75％，与此(cǐ)前持(chí)平。本(běn)周(zhōu)有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息面(miàn)上，上周五曾经有消息称本月MLF中(zhōng)标利率(lǜ)有可(kě)能(néng)下调(diào)，但是机(jī)构分析，央行行长易纲曾(céng)在(zài)3月公开表示(shì)目前(qián)实际利率的水平是比较合适(shì)，且4月28日(rì)政治局会议(yì)对一(yī)季度的经济复苏给予(yǔ)充分肯定。

　　5月以来资(zī)金面转松(sōng)，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴税大月，需要关(guān)注下周缴税周对资金面(miàn)可能造成(chéng)的(de)扰动。

　　此前媒(méi)体(tǐ)报(bào)道称，自5月15日起银行协定存(cún)款及(jí)通知存款自律(lǜ)上限将(jiāng)下调，四(sì)大(dà)国有银行协定存款(kuǎn)和通知存款自律上限下调幅度(dù)为30BPS，其它(tā)金融机构降幅(fú)为50BPS。中信证券(quàn)分析，预计银行协定(dìng)存款和通知(zhī)存款利率上限的下(xià)调有(yǒu)助于缓解银行(xíng)净息(xī)差偏窄的(de)问题。

　　国君宏(hóng)观研(yán)究指出，近期(qī)部(bù)分银行调降(jiàng)存款利率，严格上不算降息，属(shǔ)于(yú)“利率市(shì)场化”的进(jìn)一步深化。本轮(lún)存款利率调降背后(hòu)的原(yuán)因(yīn)，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠(dié)加银行(xíng)净息差收窄。因此，存款利率客观上可减轻(qīng)银行负(fù)债成本，但是(shì)这并不足以触发超额(é)储蓄(xù)大规模转为消费及向金融资产流(liú)入(rù)。

　　（1）近期部分银行调降存款(kuǎn)利率(lǜ)，严(yán)格上不算(suàn)降息，属于(yú)“利率市(shì)场化”的(de)推进。2023年(nián)4月以来，河南、广东(dōng)等(děng)多(duō)地中小银行(xíng)（地(dì)方农商行为主）发布公告下(xià)调人民币存款挂牌利率，下调幅(fú)度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权(quán)威媒体报(bào)道，5月(yuè)15日(rì)起银行协定存款(kuǎn)及通(tōng)知(zhī)存款自律上限将下调，引发(fā)“降息潮”的热议。不(bù)过，作为我(wǒ)国利率体系的(de)“压舱石”，1年(nián)期(qī)存款基准利(lì)率（整存(cún)整取）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行存款利率调降(jiàng)严格意义上并非真的降息。归根结底，本轮存款利(lì)率调降也(yě)属(shǔ)于“利率市场化”的进一步(bù)深(shēn)化。

　　（2）存款(kuǎn)利(lì)率调降背(bèi)后，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠加银行(xíng)净(jìng)息差收窄。一、2023年初的人民币存款维(wéi)持(chí)高位，居(jū)民储蓄释放速度较(jiào)慢。因此，存(cún)款利率调降(jiàng)背景下，居民(mín)储蓄有望进一步流出，更多流向消费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬(tái)升(shēng)、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月(yuè)降准(zhǔn)以来(lái)，资(zī)金利率(lǜ)中枢回落，资(zī)金(jīn)杠(gāng)杆(gān)明显抬升，资金空转有所加(jiā)剧。存款利率调降一定程度上可以(yǐ)疏通流(liú)动(dòng)性淤积，支(zhī)撑(chēng)宽(kuān)信(xìn)用进程。三、MLF等政策利率两个土上下结构念什么加偏旁，两个土上下结构念什么语音接连(lián)调(diào)降后，银行(xíng)净息差大幅收窄，尤其是城商行(xíng)、农商(shāng)行，因此压降存款(kuǎn)成本、规范吸(xī)储行(xíng)为也属于(yú)大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看，存(cún)款利率调降客观上将减轻(qīng)银行负(fù)债成本，但我们认为两个土上下结构念什么加偏旁，两个土上下结构念什么语音，这并不足以触发超额储蓄大规模转为消费(fèi)及(jí)向金融资(zī)产流入；回(huí)归基本面来(lái)看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合(hé)的延续，仍将利(lì)好高股息资产和长期国债。客观上，本轮银(yín)行下(xià)降(jiàng)存(cún)款(kuǎn)利率的效果与2022年4月、9月的效(xiào)果类(lèi)似，可以(yǐ)降低负(fù)债端成本，保(bǎo)护(hù)银行净(jìng)息(xī)差(chà)。当前流(liú)动性淤积(jī)仍(réng)未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒(dào)挂(guà)仅(jǐn)仅小幅收(shōu)窄至-2.4％。本(běn)轮存款利率调降(jiàng)，理(lǐ)论上可以促(cù)使存款搬(bān)家(jiā)，促使超额储蓄(xù)流(liú)出(chū)，更多(duō)转化为消费。但(dàn)我们觉得刺激难度较大，倾向(xiàng)于认为消费环比修(xiū)复最快的时候已(yǐ)经过去。再回(huí)归经济基本面来看(kàn)，“弱复苏+低(dī)通(tōng)胀”组合的(de)延续，意味着(zhe)长端利率仍(réng)有望继续下(xià)探，高股(gǔ)息资产(chǎn)仍将(jiāng)占优。

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