申万(wàn)一级的半导体行业涵盖(gài)消费电子、元件等(děng)6个二级子(zi)行业，其中(zhōng)市值权重最大(dà)的是半导体(tǐ)行业(yè)，该行业涵(hán)盖132家上(shàng)市(shì)公(gōng)司。作为国家芯片战略(lüè)发展的重点领域，半导体行业(yè)具(jù)备(bèi)研发(fā)技(jì)术壁垒、产(chǎn)品国(guó)产替代(dài)化、未来前景广阔(kuò)等特点(diǎn)，也因此成(chéng)为(wèi)A股市场(chǎng)有影响(xiǎng)力的科技板(bǎn)块。截至5月10日(rì)，半导体行业总市值达到3.19万亿(yì)元，中芯国际、韦尔股(gǔ)份(fèn)等5家企业市值在1000亿元以上(shàng)，行业沪(hù)深300企业数量达到16家(jiā)，无论是头部千(qiān)亿企业数量还是(shì)沪(hù)深300企业数量，均位居科技类行业前(qián)列(liè)。

　　金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院发现(xiàn)，半导体行业(yè)自2018年以来(lái)经(jīng)过(guò)4年快(kuài)速(sù)发展，市场(chǎng)规模不断扩大(dà)，毛利率(lǜ)稳步提升，自主研发的环境(jìng)下，上市公司科技含量越来越高。但(dàn)与此同时，多数(shù)上市公司业绩高光时刻在2021年，行(xíng)业面(miàn)临短期库存调整(zhěng)、需求萎(wēi)缩、芯片基数卡(kǎ)脖子(zi)等因(yīn)素制约，2022年多(duō)数上市公司业(yè)绩(jì)增速放(fàng)缓，毛利(lì)率(lǜ)下滑，伴随库存风险(xiǎn)加大。

　　行(xíng)业营(yíng)收规模创新高，三方面因素(sù)致前5企业(yè)市占(zhàn)率下滑(huá)

　　半(bàn)导体行(xíng)业的132家(jiā)公司，2018年实现(xiàn)营业收(shōu)入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元(yuán)，复合增长率(lǜ)为22.18％。其中，2022年营(yíng)收同比增(zēng)长12.45％。

　　营收体量来(lái)看(kàn)，主营业(yè)务为半导体IDM、光学(xué)模组(zǔ)、通讯产品(pǐn)集成的(de)闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收居行业(yè)首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但半导体(tǐ)行业上市公司的(de)营收集中度却(què)在下(xià)滑。选(xuǎn)取2018至2022历年营(yíng)收(shōu)排(pái)名前5的(de)企业，2018年长电科技(jì)、中(zhōng)芯国(guó)际5家企业实现营收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年(nián)前5大企业(yè)营收占比下(xià)滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营业(yè)收(shōu)入居前5的企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　至于(yú)前5半导(dǎo)体公司营收占比下滑，或主要由三方面(miàn)因(yīn)素导(dǎo)致。一是如韦尔股份、闻泰科(kē)技等(děng)头部企业营收(shōu)增速(sù)放缓，低于行(xíng)业平均增速。二是江(jiāng)波龙、格(gé)科微、海(hǎi)光信息等营收体量居前(qián)的企业不断上(shàng)市，并在资(zī)本助力之下营收快速增(zēng)长。三是当半导(dǎo)体行业处于肉莲花是什么东西，佛教肉莲花是什么东西(yú)国产替代化、自(zì)主研(yán)发(fā)背景(jǐng)下(xià)的高成长阶段时(shí)，整个市场欣欣向荣，企业营收高速增长(zhǎng)，使得集中度分散(sàn)。

　　行业归母净利润(rùn)下滑13.67％，利润正增长企业占(zhàn)比不足五成(chéng)

　　相比营收，半导体行业的归母净(jìng)利润增速更快(kuài)，从(cóng)2018年(nián)的(de)43.25亿元增长(zhǎng)至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子产品全球(qiú)销量增(zēng)速放缓、芯片(piàn)库(kù)存高位等因素影响，2022年行业整体(tǐ)净(jìng)利润567.91亿元，同比下滑(huá)13.67％，高位出(chū)现调整。

　　具体公司来看，归母净利(lì)润正增长企业达到(dào)63家，占比为47.73％。12家企(qǐ)业从盈利转为亏损，25家企业(yè)净(jìng)利润腰斩（下跌(diē)幅度(dù)50％至100％之间(jiān)）。同(tóng)时，也(yě)有(yǒu)18家(jiā)企业净(jìng)利(lì)润(rùn)增速(sù)在100％以上，12家企(qǐ)业(yè)增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业(yè)归母净利润增速(sù)区间

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据(jù)来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　2022年增速(sù)优异(yì)的企业来看，芯原股份涵盖芯(xīn)片设计(jì)、半导(dǎo)体IP授权等业务矩阵，受益于先进的(de)芯片定(dìng)制(zhì)技术(shù)、丰富的(de)IP储(chǔ)备以及强大的设(shè)计能力，公司得(dé)到(dào)了相(xiāng)关客户的(de)广(guǎng)泛认可。去(qù)年芯原股份以455.32％的(de)增速位(wèi)列半导体(tǐ)行业之首，公司利润(rùn)从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净(jìng)利润体量排名(míng)行业第92名，其较(jiào)快(kuài)增速与低(dī)基数效应(yīng)有关(guān)。考虑(lǜ)利润基数，北(běi)方华创(chuàng)归母净利润从2021年的10.77亿元增(zēng)长至23.53亿元，同比增长(zhǎng)118.37％，是10亿利(lì)润体量下(xià)增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净(jìng)利润增(zēng)速(sù)居前的10大企(qǐ)业

　　制表(biǎo)：金融界上(shàng)市(shì)公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在(zài)对半导体行业经营(yíng)风险分(fēn)析时，发现(xiàn)存货周转率反映(yìng)了分立器件(jiàn)、半导体(tǐ)设(shè)备等相关产品的周转(zhuǎn)情况，存货(huò)周转(zhuǎn)率下滑，意味产品流通速度变慢，影响企业现金(jīn)流能力，对经营造成(chéng)负面影响。

　　2020至2022年(nián)132家半导体企业的(de)存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋势，2022年(nián)降幅更是达到35.79％。值得注意的(de)是，存货(huò)周转率这一经营风险(xiǎn)指标反映(yìng)行业(yè)是(shì)否面(miàn)临库存风险(xiǎn)，是否出现(xiàn)供过于求的(de)局面，进而对股价表现有(yǒu)参考(kǎo)意义。行业整(zhěng)体而言(yán)，2021年存货周转(zhuǎn)率中(zhōng)位数与(yǔ)2020年(nián)基本(běn)持(chí)平，该年半(bàn)导体指(zhǐ)数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货周转率(lǜ)中位数和行业指数分别下(xià)滑35.79％和37.45％，看出(chū)两者相关性较大。

　　具体来(lái)看，2022年半导体(tǐ)行业(yè)存(cún)货周转(zhuǎn)率同比增长的(de)13家企业，较(jiào)2021年平均同比增长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为(wèi)-12.06％。而(ér)存货周(zhōu)转率(lǜ)同比下滑(huá)的(de)116家企业，较(jiào)2021年平均同(tóng)比(bǐ)下滑105.67％，该年这些个股平(píng)均涨(zhǎng)跌(diē)幅为-17.64％。这一数据说(shuō)明存货质量下滑(huá)的企业，股价表现也(yě)往往更不(bù)理(lǐ)想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇顶科技(jì)等营收、市值(zhí)居中(zhōng)上(shàng)位置的(de)企业(yè)，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分(fēn)别下降了2.40和3.25，目前存货周转率均低(dī)于行(xíng)业中位水平。而股(gǔ)价上，两股2022年分(fēn)别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年(nián)存(cún)货周转率表现较差的(de)10大企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳(wěn)步提升，10家企业毛(máo)利率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半(bàn)导体(tǐ)行业上市公(gōng)司整体毛利率呈(chéng)现抬(tái)升态势(shì)，毛利(lì)率中(zhōng)位数(shù)从(cóng)32.90％提(tí)升(shēng)至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自主(zhǔ)研(yán)发(fā)等有很大关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半(bàn)导体(tǐ)行业毛利率中位数

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　2022年整体(tǐ)毛利率中位数为(wèi)38.22％，较2021年下滑超(chāo)过2个百分点，与上游硅料等原材料价格(gé)上涨(zhǎng)、电子(zi)消费品需求(qiú)放缓至(zhì)部分芯片元件降价(jià)销售等(děng)因素有关。2022年半导体下滑(huá)5个百分点(diǎn)以上(shàng)企(qǐ)业达到27家，其中富满微2022年毛(máo)利率降至19.35％，下降了34.62个(gè)百分(fēn)点(diǎn)，公司在年报(bào)中(zhōng)也说明了与这两方面原因(yīn)有关。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目(mù)前行(xíng)业最高的臻镭(léi)科技达到(dào)87.88％，毛利率居前且公司(sī)经营体量较大的公司有复旦(dàn)微(wēi)电（64.67％）和(hé)紫(zǐ)光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　超半(bàn)数(shù)企业研发费用增(zēng)长(zhǎng)四成(chéng)，研发占比不断提升

　　在(zài)国外芯(xīn)片市场卡脖子、国内(nèi)自主研发上行趋势的(de)背(bèi)景下，国内半导体企业需要不断通过(guò)研发投入(rù)，增加企业竞争(zhēng)力(lì)，进而(ér)对长久业(yè)绩改观带(dài)来正向促进作用(yòng)。

　　2022年半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业累计研发费用为506.32亿元，较(jiào)2021年(nián)增(zēng)长28.78％，研发费用再(zài)创新高。具体公司而言，2022年132家企业研发(fā)费用中位数(shù)为(wèi)1.62亿(yì)元(yuán)，2021年同期为1.12亿元(yuán)，这(zhè)一数据表明2022年(nián)半数企业研(yán)发费用(yòng)同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用同比增长，32家企业增长超过50％，纳芯(xīn)微(wēi)、斯(sī)普(pǔ)瑞等4家企业(yè)研发费用同比增(zēng)长(zhǎng)100％以上。

　　增长金额来看，中芯(xīn)国际、闻泰科技和海光信息，2022年研发费用增(zēng)长在6亿元以上居前。综合研发费用增长率和增长(zhǎng)金额，海光信(xìn)息、紫光国(guó)微(wēi)、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫光(guāng)国微2022年研发费用增长(zhǎng)5.79亿元(yuán)，同比增长91.52％。公司去年推出(chū)了(le)国内首款支持双模联网的联通5GeSIM产品，特种集成电路产品进(jìn)入C919大型客机供应链(liàn)，“年产2亿件5G通(tōng)信网络(luò)设(shè)备用石英谐振器产(chǎn)业化(huà)”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发(fā)费用居前(qián)的10大企业

　　制图：金融(róng)界上市公司(sī)研(yán)究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　从研发费用占营收比重(zhòng)来看，2021年半导体(tǐ)行(xíng)业的中位数为10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表明(míng)企业研发意愿增(zēng)强，重(zhòng)视资金投入(rù)。研发(fā)费用占(zhàn)比20％以上的企业(yè)达到40家，10％至(zhì)20％的企业(yè)达到42家。

　　其中，有(yǒu)32家企业不仅连续3年研(yán)发费用占(zhàn)比(bǐ)在(zài)10％以上，2022年研发费用还在(zài)3亿(yì)元以上，可谓既(jì)有研发高占(zhàn)比又(yòu)有研发高金额。寒(hán)武纪-U连续三年研发费用占比(bǐ)居行业(yè)前(qián)3,2022年(nián)研(yán)发费用占比达到208.92％，研(yán)发费(fèi)用支出15.23亿元(yuán)。目前公司思元370芯片及加速(sù)卡在(zài)众多(duō)行业领域中的头(tóu)部公司(sī)实现了批(pī)量(liàng)销售或(huò)达(dá)成(chéng)合(hé)作意向。

　　表4：2022年研发费用占比(bǐ)居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

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