作者(zhě)：于博(bó) 蒋佳榛(zhēn)

　　事件描述

　　2023年(nián)5月11日，国(guó)家统(tǒng)计局公布了4月份的通胀数据：4月份居民消费价(jià)格(gé)同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价格同比下(xià)降(ji劲仔深海小鱼是什么鱼做的，劲仔小鱼是海鱼还是淡水鱼àng)3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨(zhǎng)幅(fú)回落(luò)至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格(gé)续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同比降幅扩(kuò)大(dà)至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走(zǒu劲仔深海小鱼是什么鱼做的，劲仔小鱼是海鱼还是淡水鱼)弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转负仅一步之遥，是(shì)否到(dào)了需要(yào)担心通(tōng)缩的时候？我们认(rèn)为“通(tōng)缩(suō)论”言过(guò)其实(shí)：一方(fāng)面(miàn)，今年(nián)初以(yǐ)来核心CPI有(yǒu)所反弹，意(yì)味着通缩(suō)压力正(zhèng)逐(zhú)步缓解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，也指向当前经济(jì)仍在温和修复。下(xià)半年随着生(shēng)猪价格筑底回升、消费需求(qiú)逐步回暖(nuǎn)，物价水平有望(wàng)回归正常水平，通缩和通胀(zhàng)均不构成当前(qián)主要矛盾(dùn)。

　　目(mù)录(lù)

　　1、食品拉低通胀，核(hé)心通胀持平

　　2、菜(cài)、肉(ròu)价(jià)格续降(jiàng)，出行价格(gé)上涨

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同比降(jiàng)幅扩(kuò)大

　　4、价格跌(diē)多涨少(shǎo)，黑(hēi)金(jīn)价格(gé)走弱

　　5、通(tōng)缩(suō)言过其(qí)实，关(guān)注核心通胀

　　以下(xià)是正(zhèng)文

　　食(shí)品拉低通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　4月CPI环比(bǐ)下降0.1％，降幅较上月收窄(zhǎi)0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘尾、新(xīn)涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项仍是(shì)主要拖(tuō)累，4月(yuè)食品价格环比下降1％、非食品价格(gé)则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月(yuè)核心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续(xù)降，出行价格上涨

　　食品(pǐn)方面，菜、肉价格续降，仍是主要拖累(lèi)。受受生猪(zhū)产能(néng)充(chōng)足(zú)以及消费(fèi)淡季影(yǐng)响(xiǎng)，猪肉价格环比(bǐ)续降3.8％，但(dàn)降(jiàng)幅(fú)较上月收(shōu)窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价(jià)格分(fēn)别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食品(pǐn)方面(miàn)，小(xiǎo)长(zhǎng)假出行需求(qiú)带(dài)动(dòng)旅游价格环比上涨4.6％，受车企降价促销以及国内油价下(xià)降影(yǐng)响(xiǎng)，交通工具及交通(tōng)工具(jù)用(yòng)燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受国内(nèi)外市场(chǎng)需求表现偏弱及(jí)国际大(dà)宗(zōng)商品价格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同期高(gāo)基数(shù)的(de)影响，同(tóng)比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾、新(xīn)涨价(jià)分(fēn)别影(yǐng)响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点。国内生(shēng)产资料、生(shēng)活资料价(jià)格环比(bǐ)分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多(duō)涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　分(fēn)行(xíng)业看，国际(jì)原油(yóu)价格波动带动国内油煤加(jiā)工、化学(xué)原料及制品相关(guān)行业(yè)价格环比(bǐ)分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影响(xiǎng)，黑金采(cǎi)选及(jí)冶炼、有色采选相关行业(yè)价格(gé)结束自去(qù)年(nián)底以来的强势表现，环比分别(bié)下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在产能继持(chí)续(xù)释(shì)放、供给相(xiāng)对充足的影响下，价格环比续降4％。

　　通缩言(yán)过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至(zhì)0.1％的历史较低水平，离转负仅(jǐn)一(yī)步(bù)之遥，是否到了需要担心通缩的(de)时候？我(wǒ)们认为，应当(dāng)理性看待物价数(shù)据，“通缩论(lùn)”言过其(qí)实：一方面，去年下半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低位，但(dàn)今年初以(yǐ)来有(yǒu)所反弹，意味着通(tōng)缩压力正在逐步(bù)缓(huǎn)解；另一方面，4月(yuè)CPI环比降(jiàng)幅(fú)收窄(zhǎi)、核(hé)心(xīn)CPI环比回(huí)升，环比(bǐ)走势均处于正(zhèng)常波动(dòng)区间，也(yě)指向当前(qián)经济(jì)仍在(zài)温和(hé)修复(fù)。往(wǎng)前看，去年二(èr)、三季度受疫(yì)情影响供给偏紧(jǐn)，CPI同比涨(zhǎng)幅较高，高基数或对今年后(hòu)续CPI同(tóng)比读数持续造成扰(rǎo)动。我们认为，应更(gèng)多关注环比(bǐ)变(biàn)动情况以及核心CPI的走势。而随着下(xià)半年生猪(zhū)需求的回升，以及中(zhōng)央(yāng)猪肉收储工作的开展，生(shēng)猪价格有望筑(zhù)底(dǐ)回(huí)升，食(shí)品项对CPI的拖(tuō)累将有(yǒu)所缓解(jiě)，下半(bàn)年(nián)物价水平有(yǒu)望逐步回归至正常水平、整体将保持温和(hé)上涨态势，通缩和通胀均(jūn)不构成当前经济的主(zhǔ)要矛盾(dùn)。

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