财联社记者(zhě)近期(qī)从行业(yè)内了(le)解到，信贷市场需求(qiú)低迷持续之下，部分银行出现了贷款最优惠利率(lǜ)与同期理财收益率(lǜ)倒挂(guà)或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已(yǐ)经到年化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷和前十年比那都是放不出去的。”4月(yuè)25日，中部一(yī)家(jiā)大型(xíng)城商行相关负责(zé)人对财联社记者说。

　　这(zhè)种情况并非个案。4月(yuè)26日，财联(lián)社记(jì)者向(xiàng)兴业、广发(fā)等多家银(yín)行了解(jiě)到(dào)，当(dāng)前抵押(yā)贷(dài)款最优(yōu)惠利率区(qū)间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比(bǐ)，贷款(kuǎn)利率(lǜ)水平(píng)仍(réng)在进一步下(xià)滑(huá)。

　　而普益标准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)共新(xīn)发了(le)661款(kuǎn)理财产(chǎn)品，环(huán)比(bǐ)增加22款，其中86款为开放式产品，其平均(jūn)业绩比较基(jī)准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为(wèi)封闭(bì)式(shì)产(chǎn)品(pǐn)，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)。

　　4月26日，一家(jiā)头部银行理财子负责人对(duì)财联社记者表示，正常情况下贷款利率(lǜ)要(yào)高于理财收益，否则(zé)会形(xíng)成套(tào)利空间。近(jìn)期出现的收益率倒挂的情况的(de)确(què)多年来少(shǎo)见。这种(zhǒng)情况本质(zhì)上反(fǎn)映实体经济需求不足，资金(jīn)可能在金融市场空转(zhuǎn)的信(xìn)号。

　　走低的贷款利(lì)率VS走高的理财收益率

　　4月(yuè)23日，央行国际(jì)司司长金中夏对外(wài)表示(shì)，人民银(yín)行认真贯彻党(dǎng)中央、国务院决策部(bù)署，采(cǎi)取了很多措施做好金(jīn)融支持稳(wěn)外贸工作。首先是降低实体经济融资成本。2022年，我国企(qǐ)业贷款加(jiā)权平(píng)均利(lì)率同(tóng)比下(xià)降了34个基点，仅4.17％，这在(zài)历(lì)史上是比(bǐ)较低的水平。

　　而(ér)上(shàng)周，央行一季度金融统计数据发布会上公布的数(shù)据显示，3月份银(yín)行体系新发企业贷加权(quán)平(píng)均利(lì)率同(tóng)比(bǐ)下(xià)降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行所表述(shù)，3.96％系3月(yuè)份(fèn)银行(xíng)体系(xì)新(xīn)发企业贷款加权平(píng)均(jūn)利率水平，并(bìng)没有考虑区域差(chà)异。财联(lián)社记者注意(yì)到，在部分资金充裕的一(yī)线城(chéng)市利率嫦娥五号发射时间地点在哪 嫦娥五号还在工作吗水平下沉更快，比如央行营管部早在2月份即(jí)表示，去年12月份，北京地区(qū)新发(fā)放企业(yè)贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报(bào)告分析认为，一(yī)季(jì)度的(de)贷款需求(qiú)非常好，央行今年一(yī)季度公布的贷款需求指(zhǐ)数飙升，达(dá)到78.4，还是2012年下半年以来的最高值(zhí)。但最近(jìn)贷款需求(qiú)有下降趋势，如近期(qī)票据转贴现利率下降，表示银行贷款需求较(jiào)差，需要购买票据来填充贷款额(é)度。

　　与新发放贷款市(shì)场当(dāng)前的不景气(qì)形成(chéng)鲜明对比的是，一季度理财市(shì)场的收益率(lǜ)却在(zài)节节回升。普(pǔ)益标(biāo)准数据显示，截(jié)至2023年1季度末，理财公司存续理(lǐ)财产品14892款，占全市场存(cún)续理财产品的44.03％。理财公司存续开放式固收类理财产(chǎn)品（不含现金(jīn)管理类产品(pǐn)）的近1个月年化(huà)收益率的平(píng)均(jūn)水平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分(fēn)点。

　　国金固(gù)收最(zuì)新数据显示，4月24日封闭式(shì)理(lǐ)财(cái)平(píng)均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式(shì)理财基准利(lì)率与1年期AAA级(jí)中票、存(cún)单利差走阔。

　　即(jí)便与新(xīn)发(fā)理财产(chǎn)品收益率相比，当(dāng)前银行新(xīn)发贷款的(de)利率也不(bù)占(zhàn)优。普益标(biāo)准监测数据显(xiǎn)示，上周(zhōu)（4月17日(rì)-4月23日）全市场新发理财产品中，开放式(shì)产(chǎn)品平均(jūn)业绩比较基(jī)准为3.46％，封闭式(shì)产品平均(jūn)业绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资金(jīn)出现空(kōng)转套利可能(néng)

　　多位受访金融行业人士对记者表(biǎo)示，当前新(xīn)发贷(dài)款利率和理财收益率之间(jiān)出(chū)现倒挂(guà)是多年来罕(hǎn)见的情况。部分(fēn)人士认为，应该警惕当(dāng)前非对称(chēng)利(lì)率政策之(zhī)下，贷款、存款(kuǎn)和金(jīn)融市场之(zhī)间出现收益(yì)“套利(lì)”空间的可(kě)能。

　　融(róng)360数字科技研究院分析师刘银平对财联社记者表示，理财产(chǎn)品收益(yì)率超过(guò)银行贷款(kuǎn)利率，可能会给部分(fēn)客户钻空子(zi)的机会，从银行那里获(huò)取的(de)低息贷款没有投(tóu)入(rù)实际(jì)经营，而是拿(ná)去购买收益率更(gèng)高的(de)理财产(chǎn)品，导致资(zī)金空转(zhuǎn)，前(qián)几年结构性存款市场曾存在这种现象。

　　不过(guò)刘银平认为，目前理财(cái)产品(pǐn)业绩(jì)比较基(jī)准不代表实际(jì)收益(yì)率(lǜ)，净值是不断波动的(de)，不会(huì)一直上涨，实际上，理财产品向净值化转(zhuǎn)型之后对企业的吸引力有(yǒu)所减弱(ruò)。

　　上(shàng)海(hǎi)金融(róng)与发展实验室主任曾刚(gāng)对财联社记者表示(shì)，理财(cái)收(shōu)益与金融市场利率相对应，出现倒挂的情况(kuàng)主要(yào)是即期的(de)贷款利率与发行(xíng)当期定(dìng)价的理财收益率的(de)差(chà)异，在市(shì)场利率快(kuài)速下(xià)行的时容(róng)易出现(xiàn)这(zhè)种收益(yì)率不同步的(de)脱(tuō)节现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如(rú)果银行贷款利率继续下行，意(yì)味着当期发行的理财产品(pǐn)的收益嫦娥五号发射时间地点在哪 嫦娥五号还在工作吗率会(huì)同(tóng)步下(xià)降(jiàng)。从这一个(gè)角度(dù)来看，未来一段时间的理财产品收益率会进入(rù)下(xià)行通道(dào)。

　　这(zhè)一判断(duàn)得(dé)到银行业内人士的认同。4月(yuè)25日，某城商行广州分行负(fù)责人对财联社表示，该行(xíng)已经关(guān)注(zhù)到理财收(shōu)益(yì)和(hé)存(cún)贷款(kuǎn)利差的情况，理财与贷款利率差距过大(dà)必(bì)然(rán)引(yǐn)发资金空转套利，这与货币(bì)政策初衷不符。估计(jì)下一步理财产(chǎn)品收益水(shuǐ)平(píng)要降低(dī)到3％以下。

　　一家(jiā)头部银行(xíng)理财(cái)子负责人对财联社记者表示，考(kǎo)虑到(dào)理财产品(pǐn)底层资(zī)产大(dà)多(duō)数为债券(quàn)，而(ér)债券市(shì)场发行人大多是大型企业，理论上(shàng)其收(shōu)益率比个(gè)贷是要低一个等级。

　　“道理(lǐ)很简(jiǎn)单，个人的(de)信用等(děng)级比大型企业要低(dī)，所以个(gè)贷的定价理论上(shàng)要比理财收(shōu)益率高才对。现在出现个贷定价和理(lǐ)财产品持平，甚至出现(xiàn)倒挂(guà)，这(zhè)只能说(shuō)明(míng)个人(rén)部(bù)门(mén)当前的信(xìn)贷需求不足，没(méi)有什么(me)人想贷款(kuǎn)，导致资金空(kōng)转，这也(yě)是(shì)近(jìn)年来比(bǐ)较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人士(shì)同样认为，如果贷(dài)款定(dìng)价持(chí)续下行(xíng)未来新发理财产品(pǐn)收益率(lǜ)也会回(huí)落。“市(shì)场对利率走势的预期(qī)是一致的(de)，新发的收益率未来会下来，近期(qī)整体的趋势(shì)也是这样。一些存(cún)量的产品年化收(shōu)益率近期大幅上(shàng)行，主要是因为底层资产是去年利率高位时候拿的，在利率走低预期下，其(qí)净值表现(xiàn)就会向上拉。”

　　息差承压将(jiāng)推动存款利率进(jìn)一步下行

　　受访银行人士对财联社记者(zhě)称，当(dāng)前贷款端定价疲软的现状，也是(shì)有关(guān)方面不(bù)断出手规范存(cún)款利率的核(hé)心动因。

　　4月(yuè)25日，前(qián)述中部地区大型城商(shāng)行负责人对记者表示，在贷款定价上不(bù)去的情况下，未来存款利率(lǜ)持续下行应该是大趋势，否则(zé)银行净息差承受(shòu)的压(yā)力将(jiāng)是巨大的(de)。“现在各行储蓄又多(duō)，之前理财波动的影(yǐng)响还没完全消(xiāo)除，很多客户(hù)的资(zī)金还(hái)没有(yǒu)出来，都压(yā)在储(chǔ)蓄里(lǐ)。”

　　有市场观点认为，一(yī)旦第二季度(dù)贷款需求走弱得到确认，意味(wèi)着贷(dài)款利(lì)率依然(rán)有下降的可能(néng)性和空间(jiān)，银(yín)行息(xī)差水平面临(lín)更艰(jiān)难(nán)的局面。

　　4月(yuè)25日(rì)，苏州银行一季度显(xiǎn)示(shì)，截至(zhì)3月末，该行净(jìng)利息收(shōu)益率和(hé)净利(lì)差(chà)从去年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到(dào)1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大(dà)证(zhèng)券王一峰团队最新研报(bào)认(rèn)为，未(wèi)来(lái)存款(kuǎn)市场成(chéng)本管控仍有后手牌，“类活期(qī)”存款是重(zhòng)要(yào)抓(zhuā)手(shǒu)。其预计，后续对于存款定价自律管理的手段包(bāo)括但不(bù)限于以下三个方面(miàn)。首(shǒu)先，协定存款、通知存款(kuǎn)等(děng)创新类(lèi)活期存款有可(kě)能将纳入(rù)自(zì)律(lǜ)机制(zhì)管理。现阶段，对核心定期存款而言，同(tóng)时有EPA和(hé)MPA进行约(yuē)束，但“类活期”存款缺少政策(cè)指引，未(wèi)来或将对这类产品比照活期(qī)存款进行规范(fàn)；其次(cì)，同业存(cún)款套壳协议存(cún)款需继续纠正(zhèng)；最后(hòu)，期权价(jià)值(zhí)过低(dī)的“假”结构性(xìng)存款(kuǎn)仍须(xū)规范，后续或(huò)将结构(gòu)性存款的（保(bǎo)底收益+期权价值）合计(jì)同时(shí)纳(nà)入自律机制上限，进一步压降结构性(xìng)存款利率。

　　王一峰团队测算认为(wèi)，如果全部企(qǐ)业活期存(cún)款利(lì)率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平(píng)均水平(píng)，则上市银行企(qǐ)业(yè)活(huó)期存款成本率加(jiā)权平均降幅在30bp左右(yòu)，将(jiāng)提振息差5.5bp左右，影响上市银行(xíng)营收(shōu)增速2.3pct。

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