5月23日，医药股开盘拉升，复星医药、科伦药业(yè)涨超2％，恒(héng)瑞医药、药(yào)明康(kāng)德、智飞(fēi)生物、沃森生(shēng)物(wù)、长春高新(xīn)等涨超1％。

　　医药(yào)板块今年(nián)以(yǐ)来(lái)持续(xù)处于(yú)低(dī)位(wèi)水平，具(jù)有较(jiào)大吸(xī)引力。截至5月23日(rì)，医药(yào)生物(wù)行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在(zài)AI、中特(tè)估主(zhǔ)题行情(qíng)逐渐熄火后，医(yī)药板块作为(wèi)老赛道是否(fǒu)能有反弹行情？在后疫情时代，医药板块是否(fǒu)还有新的业绩驱动因素？本文将详细(xì)解析(xī)。

　　01

　　基本面持(chí)续改善

　　医药行业(yè)复苏确定性很强

　　疫(yì)情在2023年第一(yī)季度的影响将会逐步消退，医药行业的基本面正(zhèng)继续得到改善。

　　2023年一(yī)季度，医药板块（创新(xīn)药除外）营收同比+2.13％，归(guī)母净利润同(tóng)比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速(sù)下滑(huá)14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来看，在2023年一季度(dù)，医(yī)药板块(kuài)（创(chuàng)新药除外）存在(zài)一(yī)定的估值修(xiū)复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一(yī)季度，创新药板块的营收与去年(nián)同期(qī)相比增加(jiā)了(le)6.56％，研发总支出(chū)的增速达到了+15.25％，研发(fā)支出占收入(rù)的比例达(dá)到(dào)了(le)38.07％，与(yǔ)2022年第一季度相比下(xià)降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从(cóng)2022第一季(jì)度的8.84倍恢复(fù)到(dào)了2023第(dì)一季度(dù)的15.45倍。

　　从医药行(xíng)业(yè)的经营数据来看，除去创新药和(hé)疫(yì)情受益细分领域，医药(yào)板块中具有较好成(chéng)长能(néng)力的低估值板块有(yǒu)原料药、医疗设备、血(xuè)制品、药店。

　　相较于许(xǔ)多创新(xīn)药、器械(xiè)企业的(de)产品销售前景，国内(nèi)市场仍未(wèi)达到预期，原因在于近几年来，由于老龄化(huà)，国(guó)内医保支出并未增加太多，增速(sù)中的(de)增量大(dà)部分都被用于疫(yì)情相关行业。

　　这(zhè)也是为什么(me)，国内的医疗行业，增长(zhǎng)速度(dù)并不快。首先(xiān)，结构性的(de)分(fēn)化是非(fēi)常明显的，传(chuán)统药企必须要(yào)给创(chuàng)新留出空间，比如在过去的三年中(zhōng)，港股(gǔ)创新药企的年化营收增(zēng)速高达70％。对本土医药企业而(é过渡句在文章中起什么作用，过渡句在文中起什么作用,有什么好处r)言，要实(shí)现高速(sù)发展，过渡句在文章中起什么作用，过渡句在文中起什么作用,有什么好处必须要(yào)双管齐下，在(zài)本土(tǔ)市场之外(wài)拓展国际(jì)市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍(réng)是

　　医药投(tóu)资(zī)的胜负手(shǒu)

　　目前(qián)在总需求复苏(sū)不(bù)及预(yù)期的背景下，医药(yào)板块中有刚性需求的新基(jī)建板块(kuài)或是最具有确(què)定性的(de)领域(yù)之一，一定程度上(shàng)或仍是今年医药投资的胜负手。

　　我(wǒ)国继续推进优质医疗资(zī)源扩(kuò)容下沉、区域平衡分(fēn)布，医疗新基建再(zài)获政策扶持。4月13日，国家卫生健康委员(yuán)会(huì)召(zhào)开(kāi)新闻发布会，重点介绍优质(zhì)医疗资源下移、区域平衡布局。县医(yī)院作(zuò)为县级医(yī)疗卫(wèi)生服务网(wǎng)络的龙头，连接(jiē)着城乡卫生服务体(tǐ)系。长(zhǎng)期以来(lái)，国(guó)家卫生健(jiàn)康委通过开展(zhǎn)三(sān)级医院对口帮扶等方(fāng)式(shì)，引导优质医疗资源下(xià)移，不(bù)断(duàn)提高(gāo)县级医院的综(zōng)合实力。

　　今后，继续推进(jìn)人才、技术、管理的(de)下移(yí)，通过城市三级(jí)医院(yuàn)的(de)对口(kǒu)支援(yuán)，托(tuō)管(guǎn)，建立医联(lián)体(tǐ)，远程医疗(liáo)等多种形式，满足(zú)县域居民的基本医疗卫(wèi)生(shēng)需求，为普通疾病在市县范围(wéi)内(nèi)解决奠定坚实的基础。

　　会(huì)议同时指出，在接下(xià)来的工作中，将继(jì)续推进临床重点专科“百千万”工程(chéng)，指(zhǐ)导各地按照“搭平台(tái)，建载(zài)体，促融合”的思路，重点加(jiā)强群众需求较大的心血管外科学(xué)、妇(fù)产科、骨科(kē)、麻醉(zuì)科、小儿科、精神病(bìng)学、病理学等专科建设，补齐资源短板，完成预期的建设任务。随着具体政策的出台，相关的(de)基层医疗器械市场或将受(shòu)益。

　　可发现(xiàn)与医(yī)疗(liáo)成(chéng)像器材、生命信息设备和(hé)心血管耗材相关的板块将会有较大的发展空间(jiān)。其中的个股有：联影医疗、万东医疗、奕(yì)瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医(yī)改政(zhèng)策(cè)频频出台，医疗(liáo)器械(xiè)市场持续扩张。随(suí)着(zhe)国家(jiā)继续支持优质医疗资源扩容(róng)下沉(chén)的政策，在未来(lái)，医疗卫生资源(yuán)的分布将会得到优化，促进更多优质的(de)医疗资(zī)源向下扩容，释放更多中、基层医疗机构的采购需求。

　　在(zài)国家(jiā)“十四五”规划中(zhōng)提(tí)出(chū)要加强(qiáng)医(yī)疗卫生领域的基础设施建设的背(bèi)景下，预(yù)计(jì)医(yī)疗器械采购将更加宽(kuān)松，这将推动医疗器械市(shì)场的快速发展。在政策推动下(xià)，国产品牌有(yǒu)望凭借高性(xìng)价比的优势加速进入医院，长期而言，随着多项政策(cè)支持的(de)持续加(jiā)强，国产(chǎn)替(tì)代将逐步加速，相关(guān)大型医疗器械的龙头厂商将会抓住放量的(de)机会，实现快速发展。

　　华富证券建(jiàn)议(yì)关注(zhù)国内(nèi)高端医疗(liáo)设备的龙头(tóu)企业：迈瑞(ruì)医(yī)疗(liáo)、联影医疗、澳(ào)华内镜、开立医疗、海泰(tài)新光。这些企业具有(yǒu)较好的产(chǎn)品(pǐn)性(xìng)能(néng)、较好(hǎo)的渠道和较强的研发(fā)能力。

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