核心观点:在(zài)当(dāng)前经济恢复的不确定(dìng)性(xìng)下，高(gāo)股息策略(lüè)有(yǒu)望以(yǐ)其确定(dìng)的股息收入和较高的安全边际为投资者提供(gōng)不错的收益。而基本面稳健，分红率高(gāo)而(ér)稳定，估(gū)值(zhí)处于历史低位，银行(xíng)板块(kuài)将成为高股息策略的理想增(zēng)配板块。

　　高股息策略是以股(gǔ)息率(lǜ)为投资要素，选择股息率较(jiào)高的股票并长(zhǎng)期(qī)持有(yǒu)的投资策略。高股息率一方面意(yì)味着公司(sī)有较高的股(gǔ)利支(zhī)付率，投资者每(měi)年可以(yǐ)获得较高的股(gǔ)利收入作(zuò)为绝(jué)对收益，另一方面意味着公司估值较(jiào)低，因(yīn)此具备(bèi)一定的(de)安(ān)全边际，而且投资的(de)成(chéng)本相对较(jiào)低，长期持有还可(kě)以节税(shuì)。从历史表现上来看，高股息策略的安全性较高，在(zài)市场下行(xíng)阶段更(gèng)加抗跌，防御性更(gèng)强。从当(dāng)前(qián)宏(hóng)观经济的(de)角(jiǎo)度来看，疫(yì)情(qíng)三年后经济恢复仍然有较大的不确(què)定性；从大类资产的投资收益来看，目前可投资的资产不多，收益率(lǜ)在(zài)下行。因此以银行板(bǎn)块为(wèi)代(dài)空气炸锅是不是一定要放烤架上 空气炸锅没有烤架能用吗表的(de)高(gāo)股息策(cè)略有(yǒu)望取得相(xiāng)对不错的收益。

　　高股息率想要取(qǔ)得较(jiào)好(hǎo)的收(shōu)益就需(xū)要满(mǎn)足以下几个条件：1）在分(fēn)子部分也(yě)就是股息端需(xū)要有一贯较高而且稳定(dìng)的分(fēn)红率；2）有稳定股息(xī)的前提就是行(xíng)业基(jī)本面需要稳定；3）在分母部分也就是股价端估(gū)值低，因此安全边(biān)际(jì)比较高，下降空间(jiān)有限，波动(dòng)性较(jiào)低；4）公司最好(hǎo)有一定的成长性，股价(jià)有进一步提升的可(kě)能

　　而银行板块(kuài)恰好满足以上条件：1）上(shàng)市银行(xíng)过(guò)去三年的现金(jīn)分红率整体都(dōu)在24％以上，其(qí)中大(dà)行(xíng)最高，其次是(shì)股份行和城商行(xíng)，农商行相(xiāng)对低一(yī)些。2）银(yín)行高分红(hóng)的背后也离(lí)不开(kāi)经(jīng)营业绩的(de)稳(wěn)定。从2023年一季度来看，上市(shì)银行整体营收同比+0.6％，在一季度(dù)集(jí)中迎来资产重(zhòng)定价的情况下能够保持正增殊为不(bù)易。上市银(yín)行(xíng)整体净利润同比+2.3％，行业(yè)利润增(zēng)速(sù)高于营收，拨备(bèi)与税收优惠共同(tóng)贡献利(lì)润释放(fàng)。预计随着大行(xíng)重定价的压力过去以及二三季度农商行小微投放(fàng)旺季的到来空气炸锅是不是一定要放烤架上 空气炸锅没有烤架能用吗，资产端收(shōu)益(yì)率将会(huì)逐(zhú)步企稳，而中小银行存款利(lì)率的下行和理(lǐ)财资金赎(shú)回的趋(qū)缓也会使得负债成本有(yǒu)望进一(yī)步下行，净息差预计会在下(xià)半年提(tí)升。资产质(zhì)量方(fāng)面银行板块处(chù)于(yú)历史较(jiào)优水平，上市银行(xíng)不良率继续环比(bǐ)下降，基本(běn)处在2014年来(lái)历(lì)史低位，拨备覆盖率维持(chí)在245％的(de)高(gāo)位。3）目(mù)前银行板块的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板(空气炸锅是不是一定要放烤架上 空气炸锅没有烤架能用吗bǎn)块中最低(dī)的。而从2010年到现在的历(lì)史数据来看，银行板块的(de)PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于(yú)比较低(dī)的水平。因此银行板块的配置(zhì)安全边(biān)际和性(xìng)价比(bǐ)较好，作为低(dī)且稳定的分母也保证了(le)其比较高的股息率。4）银行板(bǎn)块(kuài)作为“国资含量(liàng)”比较(jiào)高的板块，从去(qù)年底开始(shǐ)监管开始提出中(zhōng)特估后有(yǒu)比较不错(cuò)的表现(xiàn)，国资(zī)持股(gǔ)比例和今年以来的涨(zhǎng)幅也有(yǒu)43％的正(zhèng)相关性(xìng)，中特估有望为投(tóu)资者带来除稳定股息(xī)收益外的附加(jiā)资本利得。

　　风险(xiǎn)提示事件：经济下滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘(zhāi)要选自中泰(tài)证券研究所(suǒ)研究报告(gào)：《银行板块与高股息策略：稳定(dìng)收(shōu)益(yì)的溢价》

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