5月23日，医药(yào)股开(kāi)盘拉升(shēng)，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃(wò)森(sēn)生物(wù)、长(zhǎng)春(chūn)高新等涨超1％。

　　医药板(bǎn)块今年以来持续(xù)处于低位水(shuǐ)平(píng)，具有较(jiào)大吸(xī)引力。截至5月23日(rì)，医药生物(wù)行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍(réng)处于历史较(jiào)低分位数水平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行情逐(zhú)渐(jiàn)熄火后，医药(yào)板(bǎn)块作为老(lǎo)赛道是否能有反弹行情？在后疫(yì)情(qíng)时(shí)代，医药板(bǎn)块是否还(hái)有新(xīn)的业绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面(miàn)持(chí)续改善

　　医药行(xíng)业复苏确定性很强

　　疫情(qíng)在2023年(nián)第(dì)一季度的影响将(jiāng)会(huì)逐步消退(tuì)，医药行业的基(jī)本面正(zhèng)继续得到(dào)改善。

　　2023年(nián)一季(jì)度，医药板块（创新药除外(wài)）营收(shōu)同比+2.13％，归母(mǔ)净利(lì)润同比-26.98％，与2022年(nián)的(de)增速(sù)相比(bǐ)，收入增速下(xià)滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从(cóng)估(gū)值(zhí)角度来看，在2023年一季度，医药板块（创新药除外）存在一定的估(gū)值修复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提升至(zhì)2023一季度的(de)31.24倍。

　　在(zài)2023年(nián)第一季度(dù)，创(chuàng)新(xīn)药板(bǎn)块(kuài)的(de)营收与去年同期(qī)相(xiāng)比增加了(le)6.56％，研发总支出(chū)的增(zēng)速达到《风起陇西》讲述了什么故事，《风起陇西》讲述了什么故事情节(dào)了+15.25％，研发(fā)支出占收入的(de)比(bǐ)例达(dá)到了38.07％，与2022年第一季度相比(bǐ)下降了12.44 pct，整体板块市(shì)值/净(jìng)现金(jīn)已经从2022第一(yī)季度(dù)的(de)8.84倍恢(huī)复(fù)到(dào)了2023第一季度的15.45倍。

　　从医(yī)药(yào)行业(yè)的经营(yíng)数据来看，除(chú)去(qù)创(chuàng)新药(yào)和疫情受益细分领域，医药(yào)板块(kuài)中具(jù)有(yǒu)较好成长(zhǎng)能力的低估(gū)值板块有原料(liào)药、医疗设备、血制品(pǐn)、药店。

　　相较于(yú)许多创新药、器械企业(yè)的产品销售前景(jǐng)，国内市(shì)场仍未达到预期，原因在于近几(jǐ)年来，由于老(lǎo)龄化(huà)，国内(nèi)医(yī)保(bǎo)支出(chū)并(bìng)未增加太多(duō)，增速(sù)中的增量大部分都被用于(yú)疫情相关(guān)行业。

　　这也是为什(shén)么，国内的(de)医疗行业，增长速度并(bìng)不快。首先，结构性的(de)分化(huà)是非常(cháng)明(míng)显的，传(chuán)统药(yào)企必须要给(gěi)创新(xīn)留出(chū)空间(jiān)，比(bǐ)如在过去的(de)三年中，港股创新药企的年化营收增速高(gāo)达(dá)70％《风起陇西》讲述了什么故事，《风起陇西》讲述了什么故事情节。对本土医药企业(yè)而言，要(yào)实现高(gāo)速发展，必须(xū)要(yào)双管齐下(xià)，在(zài)本土(tǔ)市场之外拓展国(guó)际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍(réng)是

　　医药投资的胜负手

　　目前(qián)在总需求(qiú)复苏不及预期的(de)背景下(xià)，医药板(bǎn)块中有刚性(xìng)需(xū)求的新基(jī)建板块或是最(zuì)具(jù)有(yǒu)确(què)定性的领域之一，一定程度上或(huò)仍是今年医药投资的胜(shèng)负(fù)手。

　　我国继续推(tuī)进优(yōu)质医疗资(zī)源扩容下(xià)沉、区域平衡分布，医疗新基(jī)建再获政策扶持。4月(yuè)13日，国家卫生健(jiàn)康委员会召(zhào)开新(xīn)闻发布会(huì)，重点介绍优质医(yī)疗资源下移、区域平衡布局。县医(yī)院作(zuò)为(wèi)县(xiàn)级医疗卫(wèi)生服务网络的龙头，连接着城乡(xiāng)卫生服务(wù)体系。长期以(yǐ)来(lái)，国家(jiā)卫生健康委通过开展(zhǎn)三(sān)级医院对口帮扶(fú)等方式，引导(dǎo)优(yōu)质医疗(liáo)资源下移，不断提高(gāo)县(xiàn)级医(yī)院的(de)综合实力。

　　今后(hòu)，继(jì)续(xù)推进人(rén)才、技术、管理的下移，通过城市(shì)三级医院的(de)对口支援，托管，建立医联体(tǐ)，远程医疗等多种(zhǒng)形(xíng)式，满足(zú)县域(yù)居民的基本医疗卫(wèi)生(shēng)需求，为普通疾病在市(shì)县(xiàn)范围(wéi)内(nèi)解决(jué)奠定坚(jiān)实的(de)基础。

　　会议同时指出，在接下(xià)来的工(gōng)作中(zhōng)，将继续推(tuī)进临床(chuáng)重(zhòng)点专科(kē)“百(bǎi)千万”工(gōng)程，指(zhǐ)导各地按照(zhào)“搭平台，建载(zài)体，促融合”的思路，重点加强群众(zhòng)需(xū)求较(jiào)大的(de)心血管外科学、妇产科、骨科、麻(má)醉(zuì)科(kē)、小(xiǎo)儿科(kē)、精神病学、病理学等(děng)专科建设，补齐资(zī)源短板，完成预期的建(jiàn)设任务。随着具体政策(cè)的出(chū)台，相(xiāng)关的基层医(yī)疗器(qì)械市场(chǎng)或将受益。

　　可(kě)发(fā)现与医(yī)疗(liáo)成像器材、生命信息(xī)设备和心血管耗材相(xiāng)关的板块将会(huì)有较(jiào)大(dà)的发展空间。其中的(de)个股有：联影医疗(liáo)、万东医疗、奕(yì)瑞科(kē)技、乐普医疗《风起陇西》讲述了什么故事，《风起陇西》讲述了什么故事情节、心脉医(yī)疗、海尔生物。

　　医改(gǎi)政策频频(pín)出台，医疗器(qì)械市场持(chí)续扩张。随着国家继续支持优(yōu)质(zhì)医疗资源(yuán)扩容下沉的政策，在未来，医(yī)疗卫(wèi)生资(zī)源(yuán)的分(fēn)布(bù)将会得到优化，促进(jìn)更多(duō)优质的医疗资(zī)源向下扩容，释放更多中(zhōng)、基(jī)层医疗(liáo)机(jī)构的采(cǎi)购需(xū)求(qiú)。

　　在国家(jiā)“十四五”规划中提(tí)出要加强医疗卫生领域的基础设(shè)施建设(shè)的背景下，预计医疗器械采购将(jiāng)更加宽松，这将推动医疗器械市场的快(kuài)速(sù)发展。在政策推动下(xià)，国产品牌有望(wàng)凭借高性价比的优势加(jiā)速进入医院，长期(qī)而言，随着多项政(zhèng)策支持的持续(xù)加强，国产替(tì)代将逐步加速，相关(guān)大型医疗器械的龙头厂(chǎng)商将会抓住放量的机会，实现快速发展。

　　华富证券(quàn)建议关注国内高端医疗设备的龙(lóng)头企业(yè)：迈瑞医疗(liáo)、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、海(hǎi)泰新光(guāng)。这(zhè)些企业具有(yǒu)较(jiào)好的产品性能、较好的渠道(dào)和较强的研发能力。

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