财(cái)联社5月8日讯（记(jì)者 闫军）铁树开花了！不(bù)仅仅是中(zhōng)国平(píng)安在4月(yuè)27日迎来时隔8年(nián)的涨(zhǎng)停(tíng)，就(jiù)在5月8日，中信(xìn)银行、中国银行也迎来涨(zhǎng)停，而上一次涨停分别(bié)是(shì)13年前、7年前，邮储银行更(gèng)是盘中刷新历史最高。

　　有市场(chǎng)观(guān)点将大(dà)涨归因为两份会议通知。

　　一是，5月(yuè)11日“发(fā)现央企投(tóu)资价(jià)值促进央(yāng)企(qǐ)估值回归”业务交流会(huì)暨国新央企股东(dōng)回报ETF宣介会(huì)即(jí)将举办；另外一份则是沪市(shì)金融业主题座谈会，其中“在服务中国式现代(dài)化(huà)中促进金融业估值(zhí)提升和高质量发展”成为重要议(yì)题。

　　中特估(gū)成为了市场较长(zhǎng)一段(duàn)时期的热门(mén)词，尽管披(pī)上了主题、政策等色彩，底层逻(luó)辑(jí)是过去的A股(gǔ)市场对部分(fēn)传(chuán)统行业国央企的(de)严(yán)重低配和(hé)低估。说到A股的低估(gū)值、高(gāo)分红，银行为首(shǒu)的大金融板块首(shǒu)当(dāng)其冲。上述(shù)5.11会议是为(wèi)此前获批(pī)的央企(qǐ)股东回报ETF发行预(yù)热，会议(yì)作用显然(rán)被(bèi)放大。

　　事(shì)实上，不仅是(shì)两(liǎng)份会议通知的推波助澜，“小(xiǎo)作文”又来添油(yóu)加(jiā)醋。一则无头无(wú)尾的所谓指导意见(jiàn)，要求“国(guó)企要做到1倍PB以上”，捕风(fēng)捉影，却获得极(jí)大(dà)的传(chuán)播。

　　低估值、高股(gǔ)息，在经济(jì)温(wēn)和复苏预期之下，中特估银(yín)行概念(niàn)获得资金的(de)青睐(lài)。有了(le)多重消息的加持，暴涨顺(shùn)理成(chéng)章(zhāng)。

　　根据以往经(jīng)验，大(d世态炎凉是什么意思，人心冷暖世态炎凉下一句是什么à)金融(róng)板(bǎn)块走强往(wǎng)往预示着行情的结(jié)束，这一(yī)次(cì)历(lì)史是否会重演呢(ne)？多位受(shòu)访人(rén)士指出(chū)，这种单一衡量逻辑(jí)可能(néng)不再奏效，当前市(shì)场，银行板块是(shì)作(zuò)为“国资含量”比(bǐ)较高的(de)板块行进，从去年底开(kāi)始监(jiān)管(guǎn)开始提出中特(tè)估后有比较(jiào)不错的(de)表现，中特估有望持续为投(tóu)资者带来除稳(wěn)定股息收益外的收益。

　　银行(xíng)为首的(de)大金融爆发

　　5月8日(rì)，银行满(mǎn)屏(píng)大涨，中国银行(xíng)、中信(xìn)银(yín)行(xíng)、西安银行涨(zhǎng)停，农(nóng)业银行、民生银行、工商银行、浙商(shāng)银行大(dà)涨超过(guò)6％，42只银行股超(chāo)过9成(chéng)涨(zhǎng)幅(fú)超(chāo)过2％。有网友(yǒu)感慨：“你以为的大(dà)牛(niú)市is back，其(qí)实大牛市(shì)is bank。”从(cóng)指数维度(dù)来(lái)看，银行板块大(dà)涨早已启(qǐ)动，银行指数（中信）近5个交易日涨幅达到了9.42％。

　　此外，除(chú)了(le)银行板块，券商股也持续爆(bào)发(fā)，券商指(zhǐ)数收盘涨幅超(chāo)过2％。其中(zhōng)，中国银(yín)河领(lǐng)涨，盘中(zhōng)一度涨停，近(jìn)5个工作日(rì)涨幅(fú)达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来看(kàn)，场内10只中证银(yín)行ETF涨(zhǎng)幅(fú)明(míng)显，比如，天弘中证银行ETF、富(fù)国中证(zhèng)800银行ETF、南方中证ETF、华夏中证(zhèng)ETF、华宝中证ETF等多只基金涨幅超过4％，从资(zī)金流动来看，以规(guī)模最大的华宝中(zhōng)证银行(xíng)ETF为例，不仅当(dāng)日收盘价创一(yī)年新(xīn)高，全(quán)天成交量(liàng)飙升超过14亿元，刷新(xīn)近(jìn)两年来(lái)的最高(gāo)。

　　对于银行股的(de)大涨，市(shì)场早(zǎo)有预(yù)期。睿(ruì)郡(jùn)资产合(hé)伙人(rén)董(dǒng)承非在5月7日表(biǎo)示，在(zài)经济复苏不强劲情况下，原来看不起的那些(xiē)低增速的(de)企业，现在反(fǎn)而(ér)显得(dé)难能(néng)可(kě)贵，因此被(bèi)忽略高分红、深度价值的(de)企业(yè)反而受到追捧。

　　博时基金权益投资一(yī)部基金(jīn)经理吴鹏也表示，银行股(gǔ)这波(bō)快速上涨，是其在估值极(jí)度低(dī)水平(píng)、股息率具备一定吸引力(lì)、持仓极度低(dī)配、基本面预期极(jí)度(dù)悲(bēi)观等背(bèi)景下，配合当(dāng)前经(jīng)济弱复苏整(zhěng)体回报率预期下行、中特估政(zhèng)策背景下的(de)估值修复(fù)。

　　涨幅与(yǔ)成交量齐升，背(bèi)后仍是中特估(gū)逻辑

　　经过漫长的季(jì)节(jié)，银行股等来了久(jiǔ)违(wéi)的上涨，截至5月(yuè)8日，自(zì)今年4月(yuè)以来全市(shì)场(chǎng)42家(jiā)上市银(yín)行中，有(yǒu)17家涨幅超过10％，其中(zhōng)，中信银行涨幅近(jìn)40％，中国银行涨幅(fú)超过32％，民生、邮储、农(nóng)行、交行、西安等5家(jiā)银行涨(zhǎng)幅超过20％。

　　资金(jīn)的流入量(liàng)同样可观(guān)，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘(pán)价创一年新高，全(quán)天成交量(liàng)飙升超过14亿元，也刷(shuā)新近两年来的最(zuì)高。中国银(yín)行龙虎榜数据显示，近三日沪股通累计买(mǎi)入5.65亿元并(bìng)卖出10.74亿元，4家机(jī)构累计买(mǎi)入11.37亿(yì)元(yuán)。

　　银(yín)行股的大涨，正如吴鹏所(suǒ)言，估(gū)值极度低水平(píng)、股息率(lǜ)具备一定吸引力、持仓极度低配、基本(běn)面预期极度悲(bēi)观都(dōu)是(shì)银行股上涨的逻(luó)辑所在。

　　具体而(ér)言，在估值上(shàng)，截至目前，42家A股银行的平均市净率为0.6倍左(zuǒ)右。除了宁波银(yín)行和招商银行，其余银(yín)行均处(chù)于(yú)“破净”状态。在这一轮估值修复中，有市场(chǎng)人士指出，中字头(tóu)银行目(mù)标(biāo)价估值最保守看到0.6，相当(dāng)于2020年疫(yì)情(qíng)前的(de)估值位置，当(dāng)前板块(kuài)交易热度之(zhī)下目(mù)标价抬升至0.7-0.8，明(míng)显看(kàn)到，资(zī)金对资产质(zhì)量、让利(lì)实体经(jīng)济容忍度提升。

　　稳定(dìng)的高分红和高股(gǔ)息(xī)是银行股(gǔ)相对(duì)于其(qí)他主(zhǔ)题板块(kuài)更(gèng)强(qiáng)的优势，据财通证(zhèng)券研报，国有大行近五(wǔ)年分红率基本稳定在30％左右(yòu)，稳定分(fēn)红符合价(jià)值投(tóu)资和长期投(tóu)资(zī)需(xū)要。近年(nián)来(lái)国有大行股息率也(yě)呈逐年提升趋(qū)势(shì)平(píng)均股息率从2019年的(de)4.85％提升(shēng)至2022年的5.83％。

　　而公募(mù)持仓占比极低也为(wèi)调(diào)仓提供了空间，公募“冷”银(yín)行久矣，2023年一季度银行股(gǔ)占(zhàn)偏股型基金(jīn)仓(cāng)位为(wèi)1.96％，为(wèi)2016年三季度以来新低(dī)，显(xiǎn)著低于2010年以(yǐ)来均值。

　　华(huá)宝基金银行(xíng)ETF基金经理胡洁就向财联(lián)社表示，高(gāo)股息策(cè世态炎凉是什么意思，人心冷暖世态炎凉下一句是什么)略以其确定的(de)股息收入和较高的安全边际可以为投资者提供不错(cuò)的收(shōu)益(yì)。而基本(běn)面稳健(jiàn)、分红率高而稳定、估(gū)值(zhí)处于历(lì)史低位的银行板块是高股(gǔ)息策略的理想(xiǎng)增配板块。与此同时，银(yín)行板块在(zài)一季度是业绩低点。随着大行重定(dìng)价的压力过去以(yǐ)及二三季度农(nóng)商行(xíng)小微投放旺季(jì)的到来，资产端收益(yì)率将会逐步企稳，后续业绩有望改善。

　　鹏华(huá)基金(jīn)量(liàng)化及衍生品投资(zī)部基金经理(lǐ)余(yú)展昌也指出，与海外银行对比(bǐ)，在中特估背景下(xià)的国内银行(xíng)仍然具有较好的投(tóu)资机(jī)会。以国有大行为例，从PB角(jiǎo)度而言，邮储银(yín)行的PB最高在0.75倍左(zuǒ)右，其他大(dà)行在0.5-0.6倍之间，而海外绝大部分的银(yín)行估值都(dōu)在1倍PB以上。考虑到海外银行还有大量的商誉，国内银(yín)行的估值(zhí)水平是偏低的，本(běn)身就有比(bǐ)较大的(de)修复空间。此外(wài)，他还指(zhǐ)出，国企改革有望使得这些(xiē)问题得(dé)到(dào)改(gǎi)善(shàn)，从而提高银行的利润增速(sù)，持续修复估(gū)值(zhí)。

　　银行是(shì)否(fǒu)意味着(zhe)行情的结束？

　　随着证券、银行等大金融板块的走强(qiáng)，有市场观点(diǎn)开(kāi)始担忧市场行情(qíng)告一段落(luò)。对此，市场(chǎng)人士(shì)认(rèn)为，站在(zài)中特估(gū)背景下去看金融股的爆发(fā)，并不能简(jiǎn)单做出市场行情结束的结论(lùn)。

　　吴鹏分析称，大(dà)金融板块过去被当成行情结(jié)束的(de)指标，其(qí)背后(hòu)通(tōng)常潜意识映射包括不限于(yú)大金融爆发往往代表市场没有别的方向、市(shì)场进入(rù)避险状态、大金融“吸血(xuè)”严(yán)重等。但从当前的金融股走强(qiáng)来(lái)看(kàn)，市场表现并不存在上述问题(tí)。

　　首先，当前(qián)大(dà)金(jīn)融“吸血”效应并不强，比如(rú)银行板块(kuài)近期大(dà)幅放(fàng)量，成交量约为(wèi)600亿，作为大市(shì)值的板块，这一成交量与甚至部分中小(xiǎo)市值板块(kuài)成交量相差(chà)甚远。

　　其次(cì)，大金(jīn)融板块本次表现也不是单一的(de)，放眼(yǎn)全(quán)市场，部分港口、铁路(lù)、建筑(zhù)、电力、石(shí)化等(děng)板块也(yě)表现较好，因此不(bù)能单一地以过去大金融上涨作为单一比较。

　　吴鹏坦言，当下较(jiào)为极端的交(jiāo)易结构容易被表征为市场波动的(de)前奏(zòu)，但市场变量影响较(jiào)多、今年(nián)行情结构差异(yì)巨大，建议不要(yào)单一(yī)映射分析。

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