核心观点:在(zài)当(dāng)前经(jīng)济恢复的(de)不确定性(xìng)下(xià)，高股息策略(lüè)有望以(yǐ)其(qí)确定的股息收(shōu)入和(hé)较高的安全边际为投资者提供不错的收益。而基本面稳健，分红率高(gāo)而稳定(dìng)，估值处于(yú)历史低(dī)位，银行板块将成为高(gāo)股息策略的(de)理想增配板块。

　　高股息策略是以股息率(lǜ)为投资要(yào)素，选择股息率较(jiào)高的股(gǔ)票并长期持有的投资策略。高股息率一(yī)方(fāng)面意(yì)味着公(gōng)司有较高的股利支付率，投资者(zhě)每赓续前行是什么意思，赓续前进的意思年(nián)可以获得较高的股利收入作为绝对收益，另一(yī)方(fāng)面(miàn)意味着公(gōng)司估值较低，因(yīn)此具(jù)备(bèi)一定的(de)安全边际，而且投(tóu)资的成(chéng)本(běn)相对较(jiào)低，长期持有还(hái)可以节税。从历史表现上来看(kàn)，高股息策略的(de)安全性较高(gāo)，在市场下行阶段更加抗(kàng)跌，防御性(xìng)更强。从当前(qián)宏观(guān)经济的角度来看，疫情三(sān)年(nián)后经济恢复仍然有较大的(de)不(bù)确(què)定性；从大类资产的投资收(shōu)益来(lái)看，目(mù)前可投资的资产不多，收益率在下行。因此(cǐ)以银(yín)行板块为代表的高股(gǔ)息策略有望取得相对不错(cuò)的收(shōu)益。

　　高股息率想要取得较(jiào)好的收(shōu)益(yì)就需要满足以下几个条件：1）在(zài)分子部分也(yě)就(jiù)是股息端(duān)需要有一贯较(jiào)高而且稳定的分红率(lǜ)；2）有稳定股息的前(qián)提就是行业基本面需要稳定；3）在分母部分(fēn)也就是(shì)股价端估值低，因此安全边际比较(jiào)高，下(xià)降空间有限，波动性较低(dī)；4）公(gōng)司(sī)最(zuì)好(hǎo)有(yǒu)一(yī)定(dìng)的成长性，股价有进一步提(tí)升的可能

　　而银行板块恰好满足以上条(tiáo)件：1）上市银(yín)行过去三年的现(xiàn)金分红率整(zhěng)体都在24％以上，其中(zhōng)大(dà)行最(zuì)高，其次是股份(fèn)行和城商行，农商(shāng)行相对低(dī)一些。2）银行高分红的背后也离不开(kāi)经营业绩的稳定。从2023年一季度来看，上市银行整(zhěng)体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重(zhòng)定(dìng)价的情况下(xià)能够保持正(zhèng)增(zēng)殊(shū)为不易。上市银行整体净利润(rùn)同比+2.3％，行业(yè)利润增速高(gāo)于营收，拨备与税收优(yōu)惠(huì)共同(tóng)贡献利润释放。预计(jì)随着大行重定价的压力过去以及二(èr)三季(jì)度农商行(xíng)小微投放旺季的到来，资产(chǎn)端收益率将会逐步企稳，而中小银行存(cún)款利(lì)率的下行和理财资金赎(shú)回的趋缓也会使(shǐ)得负债成本(běn)有望进一步下行，净(jìng)息差预计会在下半年提升。资产质量(liàng)方面银(yín)行板块(kuài)处于历史较优水平，上市(shì)银行不良(liáng)率继续环比下(xià)降，基本处在2014年(nián)来历史低(dī)位，拨备(bèi)覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行(xíng)板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板(bǎn)块中最低的。而从2010年(nián)到现在(zài)的历史数据来看，银行板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于(yú)比较低的水(shuǐ)平(píng)。因此银行板块的配置安全边际和(hé)性价(jià)比较好(hǎo)，作为低且稳(wěn)定的(de)分(fēn)母也保证了其比较高的(de)股(gǔ)息率。4）银(yín)行板块(kuài)作为“国资含量”比较高的板块，从去年(nián)底开始监管开始(shǐ)提(tí)出中特估后有比较不(bù)错(cuò)的(赓续前行是什么意思，赓续前进的意思de)表现，国资持股比例(lì)和今年以来的涨(zhǎng)幅也有43％的正相关(guān)性，中特估有望为(wèi)投资(zī)者带来除稳定股息收益外(wài)的(de)附加资(zī)本(běn)利得。

　　风险提(tí)示(shì)事件：经济下滑超预期，经(jīng)济恢复(fù)不及预期。

　　摘要选自中泰(tài)证(zhèng)券研究所研究报告：《银(yín)行板块与高(gāo)股息策略(lüè)：稳定(dìng)收益的溢价》

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