大家周末好，先(xiān)来(lái)看(kàn)下(xià)重要消息。

　　塞尔维亚(yà)总统下令军队进入最(zuì)高战备(b九龙司是哪里？èi)状态(tài)，紧急向(xiàng)与(yǔ)科(kē)索沃行政线方向(xiàng)移(yí)动

　　据塞尔维亚南通社26日(rì)消息，塞尔维亚(yà)总统武契奇当天下令，将塞尔维亚军队的战备状态提升到(dào)最高等级，并紧急向与科索沃(wò)行政线方向移动。

　　报道称，武(wǔ)契奇提(tí)升塞尔维亚军队战备状态与科索沃(wò)局势骤(zhòu)然紧张有(yǒu)关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞(sāi)族区塞族民众(zhòng)与科(kē)索沃阿族警察发生冲突，阿族(zú)警(jǐng)察在冲突(tū)中(zhōng)使用了(le)催泪弹和震爆弹(dàn)，并闯入了兹韦钱(qián)区行(xíng)政大楼。目前兹韦钱区已(yǐ)经被(bèi)科索(suǒ)沃特(tè)警封锁。

　　科(kē)索沃(wò)是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战(zhàn)争结束(shù)后由联合(hé)国(guó)托管。2008年(nián)，科索沃单方面宣布独立，塞尔维(wéi)亚始(shǐ)终坚持对科索沃拥有主权(quán)。

　　通胀超预期上(shàng)行！这一数据创年内(nèi)新高(gāo)，美联(lián)储(chǔ)年内不(bù)降息？

　　5月(yuè)26日(rì)，美国商务部(bù)最新数据显示(shì)，美国4月(yuè)PCE物(wù)价指数同比(bǐ)上(shàng)涨4.4％，高于(yú)预(yù)期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱(ài)通胀指(zhǐ)标——剔除食物和能源后的核心PCE物价(jià)指数(shù)同比增(zēng)长(zhǎng)4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比(bǐ)上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同(tóng)时，追踪与当(dāng)前经济周期相(xiāng)关(guān)的通(tōng)胀(zhàng)压力(lì)的周期性核心PCE仍然非常高，处(chù)于1985年以来的最高记录。

　　美联储政策利率期(qī)货合(hé)约交易(yì)商周五加大了对美联储(chǔ)将继续加息的押注，数据公布后，这些合约(yuē)的隐含(hán)收益(yì)率上升(shēng)，定(dìng)价(jià)美联储(chǔ)在(zài)6月会议(yì)上将基准利率目标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点的可能性约为60％。

　　据(jù)华尔街日报(bào)报道，交易员们(men)一直坚信，美联(lián)储(chǔ)今年将多(duō)次降息。但(dàn)他们最终承认(rèn)，基于对期货的押注，今年降息(xī)的可能性不大。现(xiàn)在，他们预计(jì)在2024年(nián)之前不会降息，而且(qiě)2024年的降息幅度低(dī)于此前的预期(qī)。强劲的经济增(zēng)长、通胀数据(jù)、劳动力市场以及债务上(shàng)限(xiàn)担忧的缓解(jiě)降低了今年降息的可能性。交易员们现在认为，6月(yuè)份的会议可能会(huì)考虑加息(xī)25个基(jī)点。市场预(yù)计(jì)联邦(bāng)基(jī)金利率将在2024年(nián)底降至(zhì)3.5％，就(jiù)在一(yī)个月前(qián)，衍生(shēng)品市(shì)场预计(jì)基准利率(lǜ)届时将(jiāng)降至(zhì)3％。

　　短期(qī)内煤化工品种暂难走出弱周期

　　近期化工(gōng)板块整体走势(shì)偏(piān)弱(ruò)，油化工与煤化工(gōng)板块略(lüè)显分化。期货(huò)日报记者(zhě)观(guān)察到，煤(méi)化工品(pǐn)种(zhǒng)无(wú)论是下跌幅(fú)度，还(hái)是下行斜率(lǜ)，均(jūn)大于(yú)油化工品种。以(yǐ)PTA等原料(liào)成(chéng)本端为原油的品种(zhǒng)，在原油下跌幅(fú)度不(bù)大(dà)的情况下，跌幅较小；而以尿(niào)素、甲(jiǎ)醇(chún)原料成本端(duān)为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货能源首席分(fēn)析师(shī)高明宇解释说，终端产品这一分化的根源还是原料端表(biǎo)现的(de)差异(yì)。“俄乌冲突的战争风险溢价将能源危机在期货(huò)市场(chǎng)的(de)影(yǐng)射推(tuī)向(xiàng)顶峰，2022年下半年起市场进入衰退交易主题，且目前工业品(pǐn)整(zhěng)体仍处于(yú)衰退交易(yì)的(de)中后场。”她称。

　　“从能(néng)源板块内部来(lái)看，前(qián)期原油价格(gé)的(de)下行已(yǐ)触碰(pèng)到中东主要(yào)产油国(guó)的(de)财政盈亏平(píng)衡成(chéng)本、页(yè)岩油(yóu)生(shēng)产商边际产油成(chéng)本、美国收储目标价位，在美国页岩油非常规能源产量增(zēng)速(sù)持续不达(dá)预(yù)期(qī)的情况下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动(dòng)减(jiǎn)产再度推动(dòng)原油供给约束的兑现(xiàn)，在能源(yuán)品的下行趋势中原油的成(chéng)本支(zhī)撑、供应(yīng)减量率先发生(shēng)，价格(gé)也率先呈现震(zhèn)荡筑底(dǐ)的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来(lái)港口Q5500动力煤(méi)均(jūn)价(jià)1092元(yuán)/吨，仍远高于国(guó)内(nèi)三西主产(chǎn)区动力(lì)煤的边际到港成(chéng)本900元(yuán)/吨左右，在(zài)煤(méi)炭全行业利润丰厚的情况下供(gōng)应有增无减，宽松的供需面(miàn)持续带动产业链各(gè)环节累(lèi)库(kù)，价格下跌趋势明确，亦(yì)对近期(qī)煤化工品种构成较(jiào)大压制。

　　“今(jīn)年年初以来，煤炭(tàn)价格整体便处于震荡下行(xíng)的(de)趋势中，原料煤炭成本端的支撑弱(ruò)化，使(shǐ)煤化工品种的(de)估(gū)值中枢不断(duàn)下(xià)移。”中信(xìn)建投期货分析师(shī)刘书源表示(shì)，相较于煤炭，原(yuán)油(yóu)整体为区间弱势震荡的(de)走势，并未出现(xiàn)较大的单边走弱趋(qū)势。

　　“就煤化(huà)工市(shì)场而言，本周持续(xù)走弱未见反转迹象。”方(fāng)正中(zhōng)期期(qī)货研究(jiū)院上海分院负责人夏(xià)聪聪解释说，煤(méi)化(huà)工(gōng)市场缺(quē)乏利好(hǎo)驱动(dòng)，消息面无(wú)利好刺激，导(dǎo)致(zhì)行情(qíng)持(chí)续(xù)低(dī)迷。国(guó)内煤炭市(shì)场(chǎng)供应存在保障，在进口煤增(zēng)加的情况下，市场可流通货源充(chōng)裕(yù)，今(jīn)年受到天气(qì)因素的影响，水(shuǐ)电出力预(yù)计(jì)逐步好转，电(diàn)煤需求(qiú)存(cún)在增加，但(dàn)增速(sù)或放缓。

　　在她看(kàn)来，煤炭(tàn)市场价格仍存在下调可(kě)能，成本(běn)端(duān)难以提供(gōng)有力支撑。加之煤(méi)化工(gōng)整(zhěng)体需求(qiú)端不佳，高温(wēn)雨季(jì)部分区域需(xū)求受(shòu)到影(yǐng)响。需求处于季节性淡季，下游用煤企业库存水平(píng)偏高，价格承压下行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实(shí)上，煤化(huà)工近期的(de)持(chí)续走弱也与宏观需求(qiú)弱势以(yǐ)及自身品种的产(chǎn)能投放周期有关。

　　“根(gēn)据(jù)前期调研(yán)，部分甲醇(chún)和尿素的终端工厂，在经历疫情几年之后，并(bìng)未重(zhòng)启，所以(yǐ)终端(duān)产品(pǐn)的需求并没有因疫情解封后，出(chū)现显著恢(huī)复。叠(dié)加近期港口和坑(kēng)口(kǒu)煤价加速下跌，导致煤化工品种的估(gū)值(zhí)中(zhōng)枢不(bù)断下移，难见(jiàn)反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅走(zǒu)弱，目前甲醇企业亏损较之前有所放大(dà)。“煤化工产业链(liàn)上下游均弱(ruò)化，尽管成(chéng)本端松动，但煤(méi)化(huà)工品(pǐn)种自身表现同样低迷，面临较大的亏损压(yā)力。”夏聪聪表(biǎo)示，近(jìn)期(qī)，甲醇期货价格创2020年10月份以来新低(dī)，现货价格同步(bù)走(zǒu)低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大(dà)于原(yuán)料端，利润修(xiū)复过程(chéng)中止。“今年以来，从甲(jiǎ)醇成本理论核(hé)算来看，行业整体处(chù)于不景气阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书源也表示，由于(yú)甲醇(chún)现(xiàn)货价格不断创(chuàng)下新低，部分地区现(xiàn)货价格回到历(lì)史(shǐ)低(dī)位，上游甲(jiǎ)醇生产(chǎn)企业整体利(lì)润并(bìng)没有(yǒu)随着煤价(jià)回(huí)落(luò)、采购成本下(xià)降而明显(xiǎn)转好。“尤其是(shì)单一的煤制甲(jiǎ)醇企业，理论亏(kuī)损幅度较大，且部分内(nèi)地(dì)企业(yè)有传(chuán)出(chū)因甲(jiǎ)醇(chún)价格太低，出现停车或者降负的消(xiāo)息，后续值得(dé)持续(xù)关注这一(yī)问题。”刘书源(yuán)如是说。

　　受访人士(shì)普(pǔ)遍(biàn)认(rèn)为，短期，煤化工品种(zhǒng)暂难走出(chū)弱周期的迹象(xiàng)。“经历过前几年的持续(xù)投产，国内甲(jiǎ)醇(chún)和尿素的产能(néng)不(bù)断扩张，当前(qián)下游的需(xū)求难以(yǐ)匹配新增的产能，未来(lái)其(qí)价(jià)格可(kě)能在1—2年都维持较低水平，从而开启倒逼上游降负或者去(qù)产(chǎn)能(néng)的阶段，后续大(dà)概率是一个产(chǎn)能(néng)的(de)上下游再平(píng)衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出(chū)偏(piān)弱周期主(zhǔ)要取(qǔ)决于(yú)需求的恢复情况(kuàng)，下半年部分品种面临较大(dà)投产压力(lì)，进口体(tǐ)量(liàng)大(dà)的(de)品种(zhǒng)将受到低价进口货源的冲击，中长期看，煤化(huà)工行情难有起色，即使(shǐ)存在上涨，也表现为长期下跌后的反弹，而不是行(xíng)情的反转(zhuǎn)。

　　油制(zhì)强于煤制的可能性依然较大

　　采访中记者(zhě)了解到，近期能源化(huà)工（尤其是油(yóu)化工）板(bǎn)块较为强势主要还(hái)是基于原料端的驱动。

　　据光(guāng)大(dà)期(qī)货分析师杜冰沁介(jiè)绍，本周原油整体呈现先(xiān)抑后扬(yáng)的走势，受到供需基本面收紧的前景(jǐng)提振油价上(shàng)涨，带动油化工板块表(biǎo)现较为坚挺。

　　“在(zài)本轮大宗商品多(duō)数下(xià)跌的行(xíng)情(qíng)中，原油尽管(guǎn)受(shòu)到美国债务上限谈判陷入僵局带来的宏观(guān)情绪扰动，但是沙特能源部长发言(yán)力挺油价和G7在其年度领导(dǎo)人会议上承诺将加(jiā)大力度打击俄罗斯逃避其石油和燃料(liào)出口价格上限的行为(wèi)都(dōu)对(duì)于油价起到提振作(zuò)用。”杜(dù)冰沁表示，从基本面来看，下(xià)半年全球原油供(gōng)需将(jiāng)进一步(bù)收紧。IEA最新月报(bào)预计今(jīn)年全球需求(qiú)同比(bǐ)增加(jiā)220万桶/日，主要来自于(yú)中国(guó)需求复(fù)苏(sū)的持(chí)续；同时美国宣(xuān)布(bù)将(jiāng)在8月收储300万桶，叠加美国(guó)即将进(jìn)入(rù)夏季汽油消费旺季。“原油维持强势从成(chéng)本端(duān)带动油(yóu)化工整体(tǐ)强于(yú)煤(méi)化工(gōng)。”她(tā)称。

　　目(mù)前来看，油(yóu)化工较(jiào)煤化工较强(qiáng)的(de)关(guān)键原因还是(shì)在于(yú)原料(liào)端。在杜冰(bīng)沁看来，本(běn)周EIA和API商(shāng)业原油库存超预期大幅下降，主要源自原油进口的(de)大(dà)幅下降和随着出行旺季(jì)来临显(xiǎn)著增(zēng)长(zhǎng)的需求；包括(kuò)汽油和精(jīng)炼油(yóu)在内的成品油库(kù)存均(jūn)出现不同程度的下降，同时汽(qì)、柴油表(biǎo)需也环比增加50万桶/日左(zuǒ)右(yòu)。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗斯减(jiǎn)产不(bù)及预期，但(dàn)沙特能源(yuán)部(bù)长发言力挺油价，市场计价OPEC+可(kě)能(néng)在6月4日的(de)会议上考虑进一(yī)步减产，叠加美国的收(shōu)储均将收紧下半年全(quán)球原油平衡表。但在(zài)美国债务上限谈判达(dá)成(chéng)一(yī)致(zhì)前，宏观(guān)层(céng)面的不确(què)定(dìng)性仍(réng)然会(huì)影(yǐng)响市场情(qíng)绪(xù)。”杜冰沁认为(wèi)，短(duǎn)期市场需关注美国债务(wù)上限谈判结(jié)果和6月4日OPEC+会(huì)议(yì)决议(yì)。

　　对此，申万期货能化高级分析师陆甲明(míng)认为，6月份OPEC+的(de)月度会议(yì)将(jiāng)近(jìn)。考虑(lǜ)目前油价(jià)被市场接受度提(tí)升，预计6月(yuè)化工品市场对(duì)标(biāo)的原(yuán)油成本将基本维持5月平均价格(gé)水(shuǐ)平。因此，预计6月OPEC+会(huì)议可能不会(huì)有动作。“考虑目前油价被市场接受度提(tí)升。预计(jì)6月(yuè)化工品(pǐn)市场对标的原油成本(běn)将基(jī)本维(wéi)持5月(yuè)平(píng)均价格水平。”陆甲明说。

　　实(shí)际上(shàng)，5月份至今，国(guó)内石脑油制的聚乙烯生产毛利，已(yǐ)经从500多元(yuán)/吨，逐步跌落(luò)至-500多元/吨。虽然(rán)油价也有下跌，但由(yóu)于聚乙烯(xī)自(zì)身(shēn)现(xiàn)货价格表(biǎo)现更(gèng)弱，因(yīn)而以原油折算成本的加工利润反而出现(xiàn)了下降(jiàng)。

　　“展望(wàng)后市，原油(yóu)供(gōng)应端的利(lì)好已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄(é)罗斯的减产已(yǐ)在原油及成品油发运(yùn)船期中有所体现。“加拿大(dà)野火蔓延造成的31.9万桶/天减产(chǎn)及3月(yuè)末起暂(zàn)停的伊拉(lā)克45万桶/天北向(xiàng)原油出口仍未(wèi)恢复，亦对本无弹性的原油供应构成扰动。且近期沙特能九龙司是哪里？(néng)源部(bù)长再次对原油市(shì)场做空者发出(chū)警(jǐng)告，面对欧美银(yín)行(xíng)业危机(jī)和美(měi)国(guó)债务上限(xiàn)谈判带(dài)来的需求端不确定(dìng)性，不排除OPEC+在(zài)6月4日会议(yì)再次减产的小概率事件发生(shēng)，二季度(dù)起的(de)基准去库预期仍(réng)将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化(huà)工(gōng)品表现(xiàn)中，油(yóu)制强于煤制的(de)可能性依然(rán)较(jiào)大。”陆甲(jiǎ)明表示，原(yuán)料价格(gé)表现上，目(mù)前国内煤(méi)炭供给相对(duì)充裕，因此(cǐ)煤炭价格下行(xíng)的趋势依然存(cún)在(zài)。原(yuán)油方(fāng)面，夏季是成品油消费高峰，因此(cǐ)油(yóu)价往往容易获得支撑。因此，成(chéng)本端(duān)强弱反差或依然存在(zài)。

　　同样，在高(gāo)明宇看(kàn)来，在(zài)国内(nèi)动力煤市场中下(xià)游库存有效去化，或(huò)低价格刺(cì)激内产、进口兑现减量预期(qī)之前，油(yóu)化工(gōng)结(jié)构(gòu)性强于煤化工的行情仍然有望延续。

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