公募基金交(jiāo)易结(jié)算(suàn)模式再现创新突破！

　　继(jì)过往(wǎng)较(jiào)为(wèi)常见的(de)托(tuō)管人结算模(mó)式和券商结算(suàn)模式之后，一种创新模式——“类QFII结算模式(shì)”正在基金行(xíng)业悄(qiāo)然流行。

　　据中国基金(jīn)报记者了解，2022年3月(yuè)初成立的博道盛兴一年持有期(qī)混(hùn)合是(shì)首(shǒu)只采用“类QFII结(jié)算模式”的基金(jīn)，该基金由博道基(jī)金、广发证券、兴业银行三方(fāng)合(hé)作(zuò)推出。目前正在发行的(de)易方达中(zhōng)证软件服(fú)务(wù)ETF也将采用“类QFII结(jié)算模式”，上(shàng)述ETF将由易方(fāng)达与广发证(zhèng)券、兴业(yè)银(yín)行合作发行。

　　“类QFII结算(suàn)模式”的推(tuī)出也吸引(yǐn)了行业各(gè)方(fāng)目光，据业内人士透露(lù)，除了广发证(zhèng)券有(yǒu)落地的基金产品之外，其他券商、基金公司也在关(guān)注研(yán)究这一新的模式，也在摩拳(quán)擦(cā)掌。

　　在多位(wèi)业内人(rén)士(shì)看来，目前(qián)基金结算(suàn)模式迎来新时代。券商结算(suàn)、银行(xíng)结算、类QFII结算三类模(mó)式各有(yǒu)优劣，基(jī)金管理人可以根(gēn)据不同情况，选(xuǎn)择不同(tóng)的结算(suàn)模式(shì)，最大限度的调动各方资源，为持有人提供更好的(de)服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落(luò)地

　　在公募基金25年的历(lì)史长(zhǎng)河中，托(tuō)管人结算模式(shì)是(shì)最早出现也是(shì)最为成熟的基金结算模式。到了(le)2017年，券(quàn)商结(jié)算(suàn)模式启动试点，成为基金公司(sī)撬动券商资源(yuán)的(de)有力抓手(shǒu)，之(zhī)后(hòu)由试点转(zhuǎn)常规(guī)，发展(zhǎn)迅速。

　　如今，新的交易结算模(mó)式(shì)——“类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)”正在行业各方探索中落(luò)地。

　　据(jù)中国(guó)基金报记者了解，2022年3月(yuè)8日(rì)成(chéng)立的博道盛(shèng)兴一(yī)年持(chí)有(yǒu)期(qī)混(hùn)合是首只(zhǐ)采用(yòng)“类QFII结算模式”的(de)基金。而目前(qián)正(zhèng)在(zài)发行的易方达中证(zhèng)软件服务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算模式(shì)”，上述两只(zhǐ)基金分别由博道、易方达(dá)两家基金公司与广发证券、兴(xīng)业银行合作发行。

　　“在证券公司中(zhōng)，广发(fā)证券是率(lǜ)先有落地基金产品的券商，据了解，其他券(quàn)商也在积极(jí)研究这一(yī)新的业务。”一位业内人士透露(lù)。

　　据博道基金(jīn)介(jiè)绍，所谓的“类QFII结(jié)算模式”是指，公募(mù)基金(jīn)参照QFII模式，通过证券公司进(jìn)行交易申报，由托管银(yín)行进行结算，在这种(zhǒng)模式下，资(zī)金存放在托(tuō)管银行(xíng)的托管账户，无须银证转(zhuǎn)账到(dào)证(zhèng)券公(gōng)司。这也(yě)成(chéng)为类QFII模(mó)式的与一般(bān)券结模式(shì)的最大不同点。

　　具体来看，类QFII模式(shì)中产品资金集中(zhōng)存放(fàng)在托管银行(xíng)，在(zài)券商开立的(de)资金账户无需实(shí)际上的银证(zhèng)转账存入资金，每(měi)个(gè)交(jiāo)易(yì)日基金公司采用申报(bào)交易额(é)度，使用虚头寸资金的方(fāng)式进行(xíng)场(chǎng)内交(jiāo)易，券商根据已申报的交易额度每日滚(gǔn)动计算产品(pǐn)资金账户虚头(tóu)寸资金余额(é)，以实现对产(chǎn)品场内交易(yì)额度的前(qián)端验(yàn)资(zī)控制。

　　类QFII模式下基金场内交(jiāo)易通过(guò)经纪券商完成，仍(réng)然保留了原(yuán)先券商交易结算模式的交易前端控(kòng)制(zhì)、验资验券的(de)优点，同时(shí)资金结算由(yóu)托管行(xíng)完成，解决(jué)了部分(fēn)托(tuō)管行(xíng)比较关注的托(tuō)管资金归(guī)属保管问题，一定程度上调(diào)动了(le)托管行的积极性。

　　在(zài)博时基金券(quàn)商业务部副总(zǒng)经(jīng)理王鹤(hè)锟看来，类QFII结(jié)算模式，丰富了公募基金与证券公(gōng)司(sī)结算模式的(de)选择(zé)，更(gèng)好(hǎo)地满足各(gè)方(fāng)差异(yì)化的需求(qiú)，也(yě)印证了(le)券商财富管(guǎn)理转型已经进入(rù)更加成熟(shú)和高速发展阶段 ，多(duō)样的结算模式备选可(kě)以有助于降低运营风险 、提升效率，促进公(gōng)募基(jī)金(jīn)、券商(shāng)渠(qú)道、基金投资(zī)人共赢发展(zhǎn)。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结算模(mó)式可(kě)以保证较好(hǎo)运营(yíng)效(xiào)率带来的优质交易体(tǐ)验的(de)同时，兼顾券商与基金公(gōng)司的商业利益深度捆绑(bǎng)。随(suí)着“买方投顾业务，产品(pǐn)工具化配置(zhì)”的趋势(shì)逐渐形成，该模式(shì)将进一步促进，金融机构为(wèi)广大投资人提(tí)供更(gèng)多的交易工具选择。”他进一步分析指出。

　　类QFII结(jié)算模式(shì)突(tū)破了现行客户交易结算资金的(de)三方(fāng)存管框架，谈及这类模式的创新点，平安(ān)基金(jīn)总结(jié)为三大方面：“一是虚头寸：实现虚头寸指令对接，资(zī)金无需三(sān)方存管；二是交易交收分离：证券公司对(duì)产(chǎn)品场内交(jiāo)易进行前端(duān)验资验券；三是日终资金对账：实现(xiàn)证券公司与托管人系统对接对(duì)账。”

　　加强交易前端验资(zī)验券功(gōng)能

　　兼顾(gù)与券商渠道的商(shāng)业模式创新

　　作为(wèi)一种新的交易结(jié)算模式，投资者(zhě)孙正孙正义为什么是中国姓 孙正义有中国血统吗义为什么是中国姓 孙正义有中国血统吗对类QFII结算模式还是(shì)比较陌生(shēng)。相(xiāng)比过往的结算模式，公(gōng)募(mù)基金采用(yòng)类QFII结算模(mó)式有哪些优(yōu)劣势(shì)？也是(shì)投资者关注的问题。

　　博道基(jī)金站在ETF的角(jiǎo)度分析指出，从销售端上看，ETF的募(mù)集和日常(cháng)申购赎回(huí)都通(tōng)过(guò)券商(shāng)完成。若ETF采用类QFII模式，其(qí)投资端业务也是通过券(quàn)商完成，可以全(quán)方位的跟券商合作。

　　“类QFII的优点是(shì)证券公司对产品场(chǎng)内(nèi)交易(yì)进行前端(duān)验资验(yàn)券，可有效防(fáng)控(kòng)异常(cháng)交易(yì)和超买风(fēng)险(xiǎn)。”博道基金表(biǎo)示。

　　“对于公募基金(jīn)管理人而言(yán)，公募类QFII结(jié)算模式，较传统托管银行结算模(mó)式，有两(liǎng)方面好处：一是，加强了交易(yì)前端验资验(yàn)券功能，优化交易监控和头寸透(tòu)支风险管理；二是，兼顾(gù)了与(yǔ)券商(shāng)渠道商业模式的创新，类(lèi)似与(yǔ)券商结算模式，捆绑(bǎng)了商业利益(yì)，有利于(yú)券(quàn)商代买市占率的提升(shēng)。博(bó)时基(jī)金(jīn)券(quàn)商业务(wù)部副总经理王鹤锟(kūn)也谈了自己(jǐ)的(de)看法。

　　他进一步分析(xī)称，“相较(jiào)券商结算模式(shì)，公募类QFII结算模式，也有两方面好处：一(yī)是，无需银证(zhèng)转账即可调整场(chǎng)内外资金(jīn)分布，效率有所提升；二是，简化了开(kāi)户环节，免去了三方(fāng)存(cún)管登记(jì)确认。”

　　此外，还(hái)有基金人(rén)士认为，对于基金管理人而言，ETF采用类QFII结算(suàn)模式，可以兼顾资金使用效率与(yǔ)风险控制(zhì)两(liǎng)方面(miàn)的(de)需求，相？过往的(de)结算模式体现出了？定(dìng)优势。相(xiāng)比(bǐ)券商结算模式(shì)，类QFII结算模式下无需(xū)银证(zhèng)转账即可(kě)调整(zhěng)场内(nèi)外资金分布，效(xiào)率(lǜ)有所提升(shēng)，同时也(yě)简(jiǎn)化了开户环(huán)节，免去了三？存管登记确(què)认；而(ér)相比托管人结(jié)算模式，类QFII结算(suàn)模(mó)式下(xià)加强了(le)交易前(qián)端验资验券(quàn)功能，可优化交易监控和头寸透支风险管理。

　　平安基金(jīn)将ETF采用(yòng)类QFII结算模式的主要优势归结为以(yǐ)下(xià)几点：

　　一是，类QFII结(jié)算模式下，产品资金不是集中(zhōng)于原来的证券公(gōng)司资金账户(hù)，仍然存放在托管行账户，实现(xiàn)的(de)方式是需要(yào)将托管(guǎn)行和券商打通。通过“虚头寸(cùn)”将托(tuō)管行和券商打通(tōng)，免去银证转账的步骤，解决了(le)普通券(quàn)结模式下资(zī)金分散(sàn)管理(lǐ)，资金划拨(bō)时间(jiān)受银(yín)证转账时间(jiān)范围限(xiàn)制(zhì)的痛(tòng)点。日常投资(zī)运(yùn)作(zuò)过(guò)程，减(jiǎn)少银证转账资金划拨工作，例如，定期费用(yòng)支付(fù)、新股新债缴款(kuǎn)与银(yín)行(xíng)间(jiān)账户之(zhī)间划(huà)拨等；

　　二是，对比券商结(jié)算(suàn)模式，一定量减(jiǎn)少了(le)证券资金账户(hù)开户与银证(zhèng)关联(lián)挂(guà)钩(gōu)环节工(gōng)作；

　　三(sān)是，更(gèng)有利(lì)于明确各方职责所在，以及完善业务风险管理。通过交易交收分离，证券公司前端验资验券可有效防控异常(cháng)交(jiāo)易和超买风(fēng)险，托管人负(fù)责(zé)交收；日终(zhōng)资(zī)金对账实现证券公司与托管(guǎn)人系统对(duì)接对账，可防范资金(jīn)结算风险。

　　平安基金同时也(yě)谈到(dào)了ETF采用类QFII结算(suàn)模(mó)式的几点(diǎn)不足之(zhī)处：一方面，类似托管人结(jié)算模式，该模式与托管人结算模式一致，对投(tóu)资(zī)组合(hé)而言需按月计(jì)算(suàn)缴纳最低结算备付孙正义为什么是中国姓 孙正义有中国血统吗金与(yǔ)保证机制；另(lìng)一方面，虚头寸机制(zhì)下，管理(lǐ)人、托管人与券商三方需(xū)每日确(què)立场内/外资金分配比例。取决于投资组合交(jiāo)易特征，将(jiāng)增加日常投资(zī)运营管理工作。

　　起步阶段或(huò)吸(xī)引头部基金(jīn)公司跟随

　　实现(xiàn)基金、券商、银行三(sān)方(fāng)共赢

　　从业内观察(chá)看，不少基(jī)金公(gōng)司对类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式的关注度(dù)较高，也在筹(chóu)备(bèi)或启动(dòng)相应的合作。不过，参(cān)与这类(lèi)业务还涉及系统改造，以及固收、QDII等复杂型公募产品的限制仍有待解决等问(wèn)题，初(chū)期或更多是(shì)头部基金公司参与。

　　“近(jìn)期也在(zài)公司内部对这一业务进行了探讨(tǎo)，业务操作上的障碍并(bìng)不大(dà)。”一家基金公司人士(shì)表示，这类业务具备(bèi)一(yī)定吸引力，相比较托管行结算模式和券商结算模(mó)式，这一模式可以(yǐ)同(tóng)时激(jī)发银行(xíng)、券商双方的销售力度(dù)，同(tóng)时在此类模(mó)式刚刚起步(bù)阶段阶段参与，存在明显(xiǎn)的先发优势。

　　博时(shí)券商业务部副总经理王鹤锟(kūn)也表示，关于类QFII结算(suàn)模式仍(réng)处于发展初期，该模式特点鲜明。但(dàn)是，对(duì)于固收、QDII等复杂型公募产(chǎn)品的限制仍有待解决，成为主流结(jié)算模式仍(réng)不(bù)具备条件。展(zhǎn)望未来(lái)，预(yù)计(jì)相关金融机(jī)构对该模(mó)式会保持高度关注，会成为选择之一(yī)。

　　平安基金相关人士更有信心，认为(wèi)这(zhè)是一个基金、券商、银(yín)行三方共赢的模式，有(yǒu)望成为(wèi)新(xīn)的(de)行(xíng)业(yè)发展趋势(shì)。对(duì)管理人而言，类(lèi)QFII结算(suàn)模式较传(chuán)统券结模式、托管人(rén)结算模式均(jūn)有比较优势；对(duì)托管人而言，产品资金全额留存(cún)在(zài)托管(guǎn)账户(hù)，无需银(yín)证转账；对(duì)证(zhèng)券公司(sī)提(tí)高服务(wù)机构客户的能力，也加强了公司(sī)品牌影响力。

　　不过，基金公司开启类QFII结(jié)算模式，也涉及不少系统(tǒng)改造，尤(yóu)其(qí)是托管行和券商。博道基金就(jiù)表示(shì)，对基金公司来说，总体保留沿用券商结算(suàn)模式下的场内(nèi)交易前端验资验券相关流程和业务系统(tǒng)，个别如清算(suàn)模块涉及一些小改(gǎi)动(dòng)。但券商和(hé)托管(guǎn)行的系(xì)统(tǒng)改动(dòng)较(jiào)大，如在系统直连、账(zhàng)户管(guǎn)理(lǐ)、场内(nèi)清算(suàn)、场外(wài)清算等多个环(huán)节需(xū)要进(jìn)行升级(jí)改造。

　　目前已经(jīng)实现的(de)模式来看，主(zhǔ)要是(shì)广发证券、兴业银行、基金公(gōng)司三方参与。而记者从业(yè)内了解到，也有一些银行(xíng)、券商对此(cǐ)也抱有积极态度，愿意布局(jú)此类(lèi)业务。

　　从(cóng)单一(yī)模式走向三类(lèi)模式

　　基金行业发展25年以(yǐ)来(lái)，结算模(mó)式发生了重(zhòng)要变化，从单一模式走向券商结(jié)算(suàn)、银行结算、类QFII结算模式三(sān)类(lèi)模式的时代(dài)。

　　自公募基(jī)金诞生起，采(cǎi)取(qǔ)的就(jiù)是银行托(tuō)管人结算(suàn)模式，到目前已25年了，仍然是目前(qián)公募基金结(jié)算的主流(liú)模式。这一模(mó)式是，基金管理人租用券商的交易席位直(zhí)连(lián)报盘交(jiāo)易(yì)所，托管人作为特殊结算(suàn)参与人(rén)与中国结算进行(xíng)资金和证券的清算交收。

　　券商(shāng)结算模式在2017年启动试点，并于2019年初由试点转(zhuǎn)常(cháng)规，至今已历时(shí)5年有余。随着运作机制渐稳、结算效率(lǜ)改善及券商(shāng)财富管理(lǐ)业务高(gāo)速发展，券结模式自2021年迎来爆发，根(gēn)据(jù)Wind数据，2021年(nián)全(quán)年(nián)一共有144只新成立基金采用了券结模(mó)式。根据中金公司统计(jì)，截(jié)至2023年(nián)2月(yuè)24日，券结(jié)基金数量(liàng)与规(guī)模分别为616只(zhǐ)和5709亿元，占据全部基金(jīn)规模(mó)比重(zhòng)为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类QFII交(jiāo)易结算模式，基金结算模式也正式进入了新(xīn)时(shí)代(dài)。

　　博道基金相(xiāng)关人士(shì)就表示，券商(shāng)结(jié)算、银行结(jié)算、类QFII结算模式，每种结算(suàn)模式各(gè)有优(yōu)劣，基金(jīn)管理人可以根据不同情况，选择(zé)不(bù)同的结算模式，最大限度的调动各(gè)方(fāng)资源，为(wèi)持(chí)有人提(tí)供更好的服(fú)务。

　　“随(suí)着券结模式的持续推行，尤其是(shì)类(lèi)QFII结算模式(shì)的创新发展，伴(bàn)随着权(quán)益市场行(xíng)情修复(fù)及(jí)券商财富管理业务高速(sù)发展，在主动权益基金、ETF在内的(de)指数型基金等产品类型上，券结模式将有较(jiào)大(dà)发展空间(jiān)。”上(shàng)述平安基(jī)金相关人士表示(shì)。

　　不少人士(shì)也看(kàn)好券结模式的发展。据一位业内人士表示，现阶段券商(shāng)结算(suàn)模式在中小基金公司中更加普(pǔ)遍。中小基(jī)金相对来说获(huò)得银行渠道(dào)的(de)营销支持难度较(jiào)大，券(quàn)结模式能有(yǒu)效推动(dòng)券商和基金(jīn)公司的合作关系(xì)，有助(zhù)于中小基金(jīn)新(xīn)产品开拓市场。

　　不过(guò)，上述人(rén)士也表示，券结模式保有量会更稳定(dìng)一些，对于托管行有(yǒu)一(yī)个制衡的(de)作用。以前是小公司(sī)为主，现在也有一些大公司陆续(xù)开始试水(shuǐ)，以(yǐ)后会是一个趋(qū)势。

　　博(bó)时基金券商业务(wù)部副总经理王鹤锟也表示，券商(shāng)结算模式的(de)发展，已经(jīng)从“拼数量(liàng)”时代进入“拼质量”时代：发展的边际制约因素，也从“投入成本较大(dà)、技术系(xì)统探索较困难”转变为“产(chǎn)品策略与市场环境(jìng)及需(xū)求的匹配度、业(yè)绩表现与客户体验(yàn)的(de)舒适度、销售服务与渠道(dào)陪(péi)伴(bàn)的契(qì)合度”。券商结算(suàn)模(mó)式，将基金公司、基金产品与(yǔ)券商渠道的中长(zhǎng)期(qī)利益深度绑定；在此模式下，竞争格局会发生(shēng)分化，回归(guī)“买方投顾陪伴模式”的服务本质，”持续提供“好产品、好服务”的(de)基金公司和证券公(gōng)司会受(shòu)益(yì)于这一发展变化。

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