金融界5月(yuè)16日消息 国新办今日(rì)上(shàng)午举行4月份国民经济运行情况(kuàng)新闻发布会。现场有记者提(tí)问，4月份(fèn)CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤(yóu)其(qí)是PPI通(tōng)缩(suō)加(jiā)剧，请问原因有哪些？国家统计局如何看待未来的走(zǒu)势？

　　国家(jiā)统计(jì)局新闻发(fā)言人(rén)、国(guó)民经济综合(hé)统计司司长(zhǎng)付凌晖回应(yīng)称，当(dāng)前价(jià)格低位运行主要是阶段性的，当前中国经(jīng)济不存在通(tōng)缩(suō)，总的来看，下阶(jiē)段也不会出现通缩。从CPI的(de)情况来看，今年以来，CPI同比(bǐ)涨幅总体上是回落的(de)，4月(yuè)份同比上涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)，CPI走(zǒu)低主要是一些阶段性(xìng)因素影响。

　　一是食品价格的回落。随着气(qì)温(wēn)的(de)转(zhuǎn)暖，鲜菜(cài)、鲜果供应增加，市场价格(gé)有所回落。同时(shí)，生猪市场(chǎng)供应总体是充(chōng)足的。进入4月份以后，猪肉(ròu)消费进(jìn)入(rù)淡季，猪肉价格下行，也带(dài)动了(le)食(shí)品价(jià)格的(de)回落(luò)。4月份(fèn)，食品(pǐn)价格同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.4％，涨(zhǎng)幅比上月(yuè)回落(luò)2个百分点。

　　二是能源价格降幅扩大(dà)。今(jīn)年以来，受到世(shì)界经济复(fù)苏乏(fá)力、全球(qiú)能源价格总体(tǐ)上趋于回(huí)落，对国内居(jū)民消费汽(qì)柴油(yóu)价格输(shū)出型(xíng)影响显现，4月份(fèn)CPI中，能源价格同比下降(jiàng)5.4％，比上月降幅有所(suǒ)扩大。

　　三是国内部分(fēn)耐(nài)用(yòng)消费品降价促销。今(jīn)年以来(lái)，受(shòu)到汽车优惠(huì)补贴(tiē)政(zhèng)策(cè)去年底到期影响，国六B的(de)排放标准在今年7月份切换(huàn)，车(chē)企降价(jià)促销力度加(jiā)大(dà)，带动(dòng)了价(jià)格(gé)的下行。我们看(kàn)到，4月份燃油小(xiǎo)汽车(chē)价格环比还(hái)在下降(jiàng)。

　　四是上年同(tóng)期(qī)对比基数(shù)走高。上年同期受到疫情冲击，猪肉价格进入(rù)到上涨周期等因(yīn)素的影响(xiǎng)，食(shí)品价格涨幅扩大。同(tóng)时，由于国际地缘政治冲(chōng)突、全球疫情影响，去年国际油价(jià)高涨，带动了CPI中能源(yuán)价格上升。在这些(xiē)因素共(gòng)同(tóng)影响(xiǎng)下，去年4月份CPI同比(bǐ)上(shàng)涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月(yuè)份(fèn)扩(kuò)大0.6个百分点(diǎn)。

　　付凌晖指出，在价(jià)格中食品和(hé)能源由于受到短(duǎn)期(qī)因素影响，往往波动会比较大，看价格总(zǒng)体(tǐ)的状况，更重要的还要看核心CPI。从核心CPI的状(zhuàng)况来看，4月(yuè)份同比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上月相(xiāng)同(tóng)，总体保持(chí)基本稳定。从核心CPI目前的情(qíng)况来看，目前(qián)0.7％的(de)涨幅和疫情前相比(bǐ)还是偏低的(de)，很重要的原因是(shì)服务需求(qiú)仍在(zài)恢复中(zhōng)，相关(guān)价(jià)格涨幅跟过去相比偏低。

　　他表示，随着经济社(shè)会恢复常态化运(yùn)行，服务(wù)需求稳(wěn)步(bù)扩大，旅游、交(jiāo)通、住(zhù)宿、餐饮等价格涨幅回(huí)升，带动服务价格涨幅有所(suǒ)扩大(dà)。4月份(fèn)，服务价格同比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百(bǎi)分点，连续两个月回升。未来随着服(fú)务消(xiāo)费需求带动增强，价格回升也会(huì)推(tuī)动核(hé)心CPI涨幅回归到合(hé)理的(de)水平(píng)。

　　付(fù)凌(líng)晖指出，从PPI情(qíng)况来看(kàn)，今(jīn)年(nián)以来受(shòu)到国内外多重(zhòng)因素影响，PPI同比降幅连续(xù)扩大，4月份同比下(xià)降3.6％，主要影响因素有以下几(jǐ)个：

　　一是国际(jì)输入(rù)性因(yīn)素(sù)影响。我国部分大宗商品价(jià)格(gé)与国际市场联系比较紧密(mì)，今年(nián)以来受(shòu)到世(shì)界经济恢复乏力影响，国际大宗商品价格走低、国(guó)内石油(yóu)、有色价格出现下(xià)降(jiàng)，4月份石油和(hé)天然气开采业价(jià)格下降16.3％，化学(xué)原料(liào)和化学制品(pǐn)业价格下降9.9％，有色(sè)金(jīn)属冶炼和压延加工业价格(gé)下(xià)降8.6％。

　　二是部分行(xíng)业市场(chǎng)需求不足。经济恢复常态(tài)化运行以后，部分行业产能供给充裕，但市场需求相对(duì)不足，价格有所下降。比如煤炭(tàn)产(chǎn)能继续释放，进口持续(xù)增加，而电(diàn)煤需求季节(jié)性减(jiǎn)少，市场(chǎng)进入淡季，价格降幅有(yǒu)所(suǒ)扩大，4月份(fèn)煤炭开(kāi)采和洗(xǐ)选业价(jià)格下(xià)降9.3％。我国钢(gāng)材产能比较充足，而市场需求(qiú)还在恢复中，价格出现下降，4月(yuè)份黑色金属冶炼和压(yā)延加工业(yè)价格下降13.6％。

　　三是上年价格变(biàn)动翘尾下拉影响加大。4月(yuè)份上年(nián)价格(gé)翘尾影(yǐng)响是负2.6个百分点，比3月份下拉(lā)影(yǐng)响(xiǎng)扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　从(cóng)下阶(jiē)段情况来看，国际输(shū)入性(xìng)影响还会(huì)持续(xù)，国内市场(chǎng)需求仍在恢复中，部分工业品价格短期下行情况还会延续。但是随着国内(nèi)经济恢复，市场需(xū)求回暖，总的(de)判断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行报告(gào)：当前我国经济(jì)没有出现(xiàn)通(tōng)缩

　　值得注意的是(shì)，昨天(tiān)央行发布(bù)的(de)一季(jì)度货币(bì)政(zhèng)策报告也提及通缩。报告提(tí)到(dào)，我国通(tōng)胀水平处于温和区间(jiān)。过去一年、五年和十年，CPI年均涨幅都在(zài)2％左(zuǒ)右。

　　今年以来物价涨(zhǎng)幅阶段性(xìng)回(huí)落(luò)，主要(yào)与供需恢复时(shí)间(jiān)差(chà)和基数效(xiào)应有(yǒu)关。我国经济运行开局良(liáng)好，同(tóng)时通胀保持温(wēn)和，CPI涨幅(fú)逐月(yuè)下(xià)行，4月涨幅降至0.1％，PPI近(jìn)几个月运行(xíng)在负值(zhí)区(qū)间。

　　总的(de)看，若经济保持正常增(zēng)长(zhǎng)态势，CPI阶段性回落的(de)影响不宜夸(kuā)大。

　　本轮(lún)物(wù)价(jià)回落(luò)客观上有以下因素：

　　一是供给(gěi)能(néng)力较(jiào)强(qiáng)。在稳(wěn)经(jīng)济一(yī)揽(lǎn)子政策有(yǒu)力支持下，国内生产(chǎn)持续(xù)加快恢复，PMI生(shēng)产分项保持在较高景气区间；农副产品生产稳定、物流渠(qú)道畅通，也保证了居民(mín)“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是需求复苏偏(piān)慢。实体经(jīng)济(jì)生产、分配、流通、消费等环节本身有个过程，加之(zhī)疫情的(de)“伤痕效应(yīng)”尚未(wèi)消(xiāo)退(tuì)，居民超(chāo)额储蓄向消费的转化(huà)受(shòu)收(shōu)入(rù)分配(pèi)分化、收入预期不稳(wěn)等制约(yuē)，特别是(shì)汽车、家装等(děng)大宗消费需(xū)求(qiú)偏(piān)弱。近期居(jū)民出现提前还(hái)贷现象，也一定程(chéng)度影(yǐng)响当期(qī)消(xiāo)费(fèi)。

　　三是基数(shù)效应明显。去年国(guó)际油价一度逼近140美(měi)元大关，今年以来(lái)已回落至80美元附近，带动CPI交通工具燃料和居(jū)住水电燃料的同(tóng)比增速(sù)走低；疫情扰动使得(dé)去(qù)年3月鲜菜价格反季节(jié)上涨，对今年也存(cún)在高基数(sh沅有芷兮澧有兰什么意思怎么读，沅有芷兮澧有兰 什么意思ù)影(yǐng)响。GDP等(děng)宏观经(jīng)济数据同(tóng)样(yàng)存在明显基数(shù)效应，去年二季度受(shòu)疫情冲击GDP同比降至(zhì)0.4％，低基数作用下今年二季度GDP增速可能明显回升。

　　未来几个月受高基数(shù)等影响，CPI将(jiāng)低(dī)位窄(zhǎi)幅波动。今(jīn)年5-7月CPI还将阶(jiē)段(duàn)性保(bǎo)持低位(wèi)，主(zhǔ)要受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左(zuǒ)右的高基(jī)数影响。但要看到，随着基数降低，特别(bié)是政策(cè)效应(yīng)将进一步显现，市场机制发挥(huī)充分作用，经济内生动(dòng)力也在增强，供(gōng)需(xū)缺口有望趋于弥合，预计下半年CPI中(zhōng)枢可能(néng)温和抬(tái)升，年(nián)末可(kě)能回升至近年均(jūn)值水平(píng)附近。

　　报告表示(shì)，当前我国(guó)经济(jì)没有出现通缩。通缩(suō)主要指价(jià)格持续负增长，货币供应量(liàng)也具有下降趋(qū)势，且通常(cháng)伴随经济衰退。我国(guó)物价仍在温(wēn)和上涨(zhǎng)，特(tè)别是核心CPI同比稳定在0.7％左(zuǒ)右(yòu)，M2和社融增长相对(duì)较快，经济运行持续好(hǎo)转，不符(fú)合通缩的特征。

　　中长期看，我国经济总供求基本平衡，货币条件合理适(shì)度，居民预期稳定，不存在长期通(tōng)缩或通胀的基础(chǔ)。

　　国(guó)金宏(hóng)观：通缩讨论，可以休矣(yǐ)

　　一问：通(tōng)缩大(dà)讨论(lùn)？通缩是个(gè)伪命题，担忧大(dà)可(kě)不必

　　物价是经济短周期波动的滞后指标，不能仅以物价回落来评判经(jīng)济(jì)进(jìn)入“通缩”。过往(wǎng)经验显示，经济的周期性(xìng)波动主要由需求驱动，物价跟随需(xū)求变化而变化，使得物价变化滞后经济1-2季度左右；经济复苏初期，需求(qiú)才刚刚开始修复(fù)，对价格(gé)的提(tí)振尚不明显，使得物价指标低(dī)位徘(pái)徊，例如，2015年(nián)初、2017年初(chū)CPI同(tóng)比均在1％以下。

　　领先指标(biāo)持续修复，显示(shì)经济处于(yú)复苏初期(qī)。以企业(yè)中长(zhǎng)期资金来(lái)源(yuán)刻画的有效社(shè)融增(zēng)速，去年(nián)9月以来持续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分(fēn)点至今年(nián)4月的11.5％；按照有(yǒu)效社融变化领先经济2个季(jì)度左右的(de)经验规(guī)律，本轮(lún)信用扩张(zhāng)会带动经济在(zài)2023年初(chū)见底回升，1季度经济指标已有(yǒu)所体现。

　　年(nián)初(chū)以来物价的回落(luò)，受基数、供给和(hé)外需等影响较大；伴(bàn)随拖累减弱、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或(huò)在年中前后(hòu)开始抬升。除去年(nián)基(jī)数较高外，猪肉、鲜菜(cài)等食品价(jià)格(gé)回落，及油、气价(jià)格回落等，对(duì)CPI、PPI的拖累显著，而(ér)线下活动相(xiāng)关服务、衣(yī)着等价(jià)格逐(zhú)步抬升。伴随(suí)拖累(lèi)减弱、需求支(zhī)撑(chēng)增(zēng)强，CPI即将底(dǐ)部(bù)回升、PPI在年中(zhōng)前后开始抬升。

　　二(èr)问：资金空转加剧，政策(cè)托底无用？周期启动，渐入佳境

　　经济复苏初期，资金存在一定空(kōng)转较(jiào)为(wèi)常(cháng)见。经验显(xiǎn)示，资金(jīn)空(kōng)转(zhuǎn)多发生在经济回(huí)落、货(huò)币明显宽松阶段，部分资金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大，去(qù)年底以(yǐ)来也有类似特征；有所(suǒ)不同的是，当(dāng)前资金多滞留在银行体系、而不是非银(yín)金融机构，与居民理财回表、购房偏弱(ruò)带来的居民(mín)与(yǔ)企业之间(jiān)信用派(pài)生(shēng)偏少等紧密(mì)相(xiāng)关。

　　稳增长思路不同，使得信用派生驱动(dòng)和表征不同过往，企业有效信用派生自(zì)去年(nián)9月以来持续改(gǎi)善，而(ér)房地产相关融(róng)资(zī)拖累总体信用派(pài)生。传统周(zhōu)期(qī)下，信用(yòng)扩(kuò)张以房(fáng)地产驱动为主，使得(dé)居民(mín)贷(dài)款增长(zhǎng)明显快(kuài)于(yú)企业(yè)；相较之下，本轮信用(yòng)修复主要靠(kào)企业融资(zī)扩张，有效社融从去(qù)年9月开始持续回升，而居民信贷一度拖累(lèi)社融回落(luò)。

　　本(běn)轮信(xìn)用派(pài)生带(dài)来的经济效应(yīng)不同过往，有效(xiào)信用派(pài)生对企(qǐ)业行为的支持已开始(shǐ)显现。去年3季度以来(lái)，资金加(jiā)速流向制造业，而房地产相关融资显(xiǎn)著弱于以往(wǎng)，使(shǐ)得制(zhì)造业投资表现显(xiǎn)著(zhù)强于房地产；伴随(suí)融资的持续改善，企业(yè)资本(běn)开(kāi)支在1季度有所扩大(dà)。但房(fáng)地产“缺位(wèi)”，压低了信用派生和经济(jì)增长的弹性(xìng)。

　　三问：中观(guān)数据已现(xiàn)“疲态”？疫情“后(hòu)遗症(zhèng)”或(huò)被过度渲染

　　高频指标报复(fù)性反弹后走弱，主要缘于场景恢复(fù)的(de)“脉冲(chōng)”；但疫后“疤痕效应”的存(cún)在，使得大(dà)家容(róng)易产生悲观情绪(xù)。疫情政策调(diào)整，放(fàng)大了“春(chūn)节效(xiào)应”带来的经济波动，部分高频指标报(bào)复性(xìng)反弹后出现(xiàn)走弱(ruò)的迹象。其中，偏(piān)消费端的活(huó)动多在2月底之后走弱，偏生(shēng)产端略晚一(yī)点，导致宏观数(shù)据屡(lǚ)超预期的同时，市场信心反其道而(ér)行之(zhī)。

　　内生沅有芷兮澧有兰什么意思怎么读，沅有芷兮澧有兰 什么意思(shēng)动能的修(xiū)复(fù)已然(rán)开(kāi)始(shǐ)，消费动能或(huò)被低估(gū)，前半程靠(kào)居民出行和企业消费，后半程靠居民消费能力(lì)的恢复(fù)。出行意愿的(de)持续改善(shàn)、企业经(jīng)营活动(dòng)正常化等，皆指向(xiàng)场景恢复带来(lái)的消费修复持续性和弹性不宜低估(gū)；批发(fā)零售(shòu)、住宿餐(cān)饮等服(fú)务业，及稳增长相(xiāng)关行业招工需(xū)求在逐步修复，有助于(yú)推动(dòng)收(shōu)入与(yǔ)消费(fèi)的正循环。

　　地产(chǎn)链条的“积(jī)极”信(xìn)号也(yě)在累积。地产大周(zhōu)期向下(xià)已是共识，地产(chǎn)链条修复会弱(ruò)于传统周期；但(dàn)小(xiǎo)周(zhōu)期超调后的修复出现(xiàn)一些“积(jī)极”信(xìn)号。1）高(gāo)能级城市地产供(gōng)给增多、质(zhì)量(liàng)改善，利(lì)于需求释放、形成供(gōng)需“正(zhèng)向(xiàng)循(xún)环(huán)”；2）中西部地区棚改加(jiā)码(mǎ)（可(kě)比口径(jìng)增长近(jìn)60％）、中西部地区收入修复等，有利于稳(wěn)定低能(néng)级城市(shì)需(xū)求。

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