国(guó)内“五一”假期来了，但(dàn)海外市场风险依旧不容忽(hū)视(shì)。在美国多(duō)项重要经济数据出炉后，美联储也(yě)将召开5月议息会(huì)议，市场普遍预期将继续加息25BP。在利好利(lì)空消息交织下，节(jié)后(hòu)市场走势(shì)将如何演(yǎn)绎？

　　美国第(dì)一(yī)共和(hé)银行股价已累(lèi)计下跌90％以上

　　截至周(zhōu)五收盘，美国(guó)第一(yī)共和(hé)银行的(de)股(gǔ)价收跌43.2％，盘中(zhōng)一度腰斩(zhǎn)，且多次触发(fā)停牌(pái)，原因(yīn)是达成(chéng)救助协议以维(wéi)持该(gāi)银行运营的希望(wàng)在(zài)变得渺茫。该股今年已下跌(diē)90％以上。消息人士称，该(gāi)银(yín)行很有可(kě)能(néng)会被美国联邦储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根(gēn)据(jù)美媒(méi)报道，自美(měi)国(guó)第一共和银行公布其第(dì)一季度存款下降40.8％至1045亿美元后(hòu)，该银行股价(jià)在(zài)接下来的两天内下跌超过60％，创(chuàng)下(xià)历史新低。目(mù)前包括来自美国联(lián)邦储蓄保险公司(sī)、财政部和(hé)美联储的官员正在与其他银行(xíng)进行协调会议(yì)，为第(dì)一共(gòng)和银(yín)行(xíng)制定救(jiù)助计划。

　　美联(lián)储反省硅谷银行倒闭，寻求大范围加强银行规(guī)管(guǎn)

　　在当地时(shí)间(jiān)4月28日公布的内部审查(chá)报告中，美联储承认，对于上月硅谷(gǔ)银行(xíng)的(de)倒闭案，美联储(chǔ)难辞其咎，倒闭既源于该行(xíng)自身风险管理薄弱，也和美(měi)联储(chǔ)的审查督导行(xíng)动拖(tuō)沓有关。

　　美联储认(rèn)为，银行业审(shěn)查员未能采取(qǔ)有力行(xíng)动解决(jué)硅(guī)谷银行越来越多的问题。美联储负责金(jīn)融业(yè)监(jiān)管的副主席巴尔（Michael Barr）在报告中称(chēng)，审查员未能充(chōng)分认(rèn)识到(dào)，随(suí)着硅谷银行(xíng)的规模扩(kuò)大、复杂性增加，该行(xíng)变得(dé)有(yǒu)多么不堪一击。他(tā)们的确发(fā)现了(le)风险，却没有采取足够的(de)措(cuò)施，保证该行足(zú)够迅速(sù)地解决(jué)问题。

　　报(bào)告中(zhōng)，巴尔总结(jié)硅谷银行(xíng)倒闭有四大成因，其中三点都和(hé)美联(lián)储监管(guǎn)不力有(yǒu)关(guān)。他(tā)说，美联储监管(guǎn)者的错误部分源于，特朗(lǎng)普(pǔ)执政时(shí)的金融业改(gǎi)革普遍(biàn)放松了对中等银行的规管(guǎn)。

　　巴(bā)尔还(hái)提到，美联储的文化转变似乎导致(zhì)联(lián)储的(de)监管变得更宽松。这些变化体现(xiàn)在降低标(biāo)准(zhǔn)、增加(jiā)复杂性(xìng)，以(yǐ)及监管方式(shì)不够(gòu)自信果断，它们阻碍了有效的监管。

　　美联储(chǔ)认为，其银行业(yè)审查(chá)员已经确定了硅(guī)谷(gǔ)银行(xíng)存在导致其倒闭的(de)一大问(wèn)题——利率相关(guān)风(fēng)险(xiǎn)，但美联储自身的流程“过于(yú)审慎”，侧(cè)重在采取行动以前(qián)累(lèi)积过多的证据。

　　美(měi)联储的数据显示，截至(zhì)倒闭(bì)时，硅谷银行收到31项监管机构的公开审查报(bào)告或警告，数(shù)量是其他银行的三倍(bèi)。报告称(chēng)，随着硅谷银行壮大，近(jìn)些年美联(lián)储(chǔ)忽视了范围更广的问题，比如该行多年来一直(zhí)突破内(nèi)部风(fēng)险(xiǎn)限制，其采用的(de)流动性指标却(què)显示，存款基础稳(wěn)定(dìng)，其利(lì)率相关风险还被评为令人(rén)满(mǎn)意。

　　巴(bā)尔透露，美联储(chǔ)将重(zhòng)新审查，适用于资产超过(guò)千亿(yì)美(měi)元银行(xíng)的一系列规定，包括压力测试和(hé)流动性要求，将重新评(píng)估(gū)，怎(zěn)样监督和监(jiān)管一家银行对利率流(liú)动性(xìng)风险的风控(kòng)。

　　巴尔说，硅谷银行(xíng)倒(dào)闭(bì)表明，需要对范围更(gèng)广(guǎng)泛的(de)银(yín)行强化适用的标准，联储应考虑，让(ràng)更大范围(wéi)的银行适用标(biāo)准和的流动性规定。他呼吁(xū)，重新评估，对于超过25万美元联邦保险上限(xiàn)的(de)银行存款，监管方(fāng)的处理(lǐ)方。

　　巴尔认为，美联储应要求(qiú)更广泛的银(yín)行(xíng)考虑(lǜ)到可出(chū)售证券的未实现损益(yì)，以便(biàn)让银行(xíng)的资本要求(qiú)更(gèng)好地(dì)匹配其财务(wù)状况(kuàng)和风险。他暗(àn)示，对资本规(guī)划(huà)和风险管理不足(zú)的公司，美联储可能增加(jiā)资(zī)本或流动性的要(yào)求，或者限制股票(piào)回购、股息支付(fù)或高管薪酬(chóu)。

　　美总统拜(bài)登批准内华(huá)达州和佛(fú)罗里达州重(zhòng)大灾(zāi)难声明

　　据央视(shì)新闻消息(xī)，根据美国(guó)白宫当地时间4月28日的声明，美(měi)国总统拜登(dēng)批准内华达州重大(dà)灾(zāi)难(nán)声明，他下令为3月8日至3月19日(rì)期间(jiān)受(shòu)冬(dōng)季风暴(bào)影响的地区(qū)提供联邦援助(zhù)。

　　此外，拜(bài)登(dēng)还于(yú)27日晚批(pī)准佛罗(luó)里达(dá)州重大灾难声明(míng)，他下(xià)令为(wèi)4月12日(rì)至4月14日期间受严重风暴影响的地区提(tí)供联邦援助(zhù)。

　　联(lián)邦(bāng)援助资金可(kě)在成本分担的基础上(shàng)提供给州政府和符合条件的地(dì)方政府以(yǐ)及某些(xiē)私人(rén)非营利组织，用于受灾害影响地区的(de)应急和修复工作。

　　欧盟与(yǔ)波兰(lán)等五国就乌克兰农产品(pǐn)相关事宜达(dá)成原则性(xìng)协议

　　据央视(shì)新闻消(xiāo)息，当地时间28日，欧(ōu)盟委(wěi)员会(huì)执行副主席东布罗夫斯基(jī)斯对外宣布(bù)，欧委会已与保(bǎo)加利亚(yà)、匈(xiōng)牙利、波兰、罗(luó)马尼(ní)亚和斯(sī)洛伐克就乌克(kè)兰(lán)农(nóng)产品(pǐn)相关事宜达成原则性协议。

　　东布罗夫斯基斯(sī)表示，欧盟已采取行动解(jiě)决(jué)欧盟成(chéng)员国和(hé)乌克兰农(nóng)民的(de)担忧(yōu)。具体(tǐ)措施包(bāo)括(kuò)推动波兰、斯(sī)洛(luò)伐克、保加(jiā)利亚等国撤回针对乌农(nóng)产品的单边措施。从欧盟层面对小麦(mài)、玉米、油菜籽、葵花籽等4种农产品实施保障(zhàng)措施。为5个受(shòu)影响的成员国农民提(tí)供1亿欧元的一揽子支持。此(cǐ)外，欧盟将继续推进包括葵花(huā)籽油(yóu)等产(chǎn)品的倾销(xiāo)调(diào)查。欧盟将(jiāng)进一(yī)步(bù)确保(bǎo)乌克(kè)兰农产品(pǐn)通过(guò)欧盟(méng)通道(dào)出口到其(qí)他国(guó)家。

　　美国滞胀困境：经济继续放缓，通胀依旧高企

　　4月28日，美国商务部(bù)最新公布的数(shù)据显示，美国3月核心(xīn)PCE物价指数同比上升4.6％，预估为4.5％，前值为(wèi)4.6％。同时美国3月核心PCE物价指(zhǐ)数环比上(shàng)涨(zhǎng)0.3％，与市场预期及(jí)前值(zhí)持(chí)平。

　　据(jù)悉(xī)，剔(tī)除(chú)食品(pǐn)和能源的核(hé)心PCE物价指数(shù)是(shì)美联(lián)储青睐的通胀指标之(zhī)一(yī)。此次公布的数(shù)据再(zài)度印证了(le)美国通胀(zhàng)的(de)居高不下，这(zhè)加大了美联(lián)储(chǔ)5月再次加息的可能性(xìng)。报(bào)告(gào)公布后，美国(guó)短期利率期货小幅下(xià)跌，反映出5月份加息25BP的(de)可(kě)能性约为90％。

　　就(jiù)在此(cǐ)前一天，美国商务部公布的一季度美国宏观(guān)经济数据显示，美国(guó)一季(jì)度GDP同比仅增长1.1％，大幅不及市场预期(qī)的2％，且增速较前(qián)值2.6％显著放缓。而同(tóng)日公布(bù)的一季度(dù)核(hé)心(xīn)PCE物价指数年化环比初(chū)值升至4.9％，超出(chū)市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德(dé)期货(huò)宏观(guān)贵金属(shǔ)分(fēn)析师张晨向期货日报记者表示，上述数据(jù)显示出美国(guó)经济放缓但通(tōng)胀水平依旧(jiù)高企的滞胀特征。不过，从美国GDP折年数同比数据来(lái)看，他认为一季度1.6％的增速较去年(nián)四(sì)季(jì)度0.9％的增速出现明显(xiǎn)回暖，显示出(chū)美(měi)国经济虽(suī)有放(fàng)缓，但韧性尚存。

　　“一季度美国GDP数(shù)据超预期放缓，坐实了市场对于美国(guó)经(jīng)济(jì)衰(shuāi)退的忧虑，再加上目前欧美银行(xíng)信用(yòng)危机(jī)的(de)尾部效(xiào)应持续存在，金融(róng)不稳(wěn)定叠(dié)加经济景气(qì)下(xià)滑，一定程度上(shàng)削弱了美联储货(huò)币政策(cè)的紧缩预(yù)期，同时增加了下(xià)半年美(měi)联储降(jiàng)息的预期。”中信建投期货宏观贵金属分析师罗亮认为。

　　不过，他也表示，由于反映核心个人消费支出(chū)在内的一季(jì)度PCE通胀数据持续上(shàng)升，再加上周五晚间公布的3月(yuè)核心PCE数据也偏强(qiáng)，因(yīn)此美联(lián)储5月份(fèn)加息(xī)基本不(bù)存在悬念，此次GDP数据更(gèng)多影(yǐng)响的是年(nián)中美(měi)联储(chǔ)的(de)政策变化。

　　5月加息或“板上钉钉”，此次会议还需关注什么？

　　金瑞(ruì)期(qī)货宏观贵金属分析师吴梓杰认为，当前美联(lián)储货币政策(cè)面临抑制通胀以及宏(hóng)观(guān)审(shěn)慎两难(nán)的抉择。随着此前银行业危机的爆(bào)发以及(jí)一季(jì)度(dù)经济的(de)回(huí)落，美国当前经(jīng)济的脆弱性以及下行(xíng)压力(lì)已经持续增加，但是(shì)一季(jì)度(dù)核心(xīn)PCE同样大(dà)幅(fú)超(chāo)过预期，显(xiǎn)示出核心通(tōng)胀黏(nián)性超预(yù)期(qī)。

　　“对(duì)于美联储来说(shuō)，这(zhè)意味着进(jìn)行政策选择时不得不更加慎重(zhòng)。”吴梓(zǐ)杰(jié)预计，美联储5月大(dà)概率(lǜ)将会保持(chí)加息25BP的节奏(zòu)，但在记者会上鲍(bào)威尔(ěr)表态或将更加注重安抚市场情绪，强(qiáng)调对(duì)宏(hóng)观风险的把控，且(qiě)对未来加(jiā)息的态度或将更加谨慎(shèn)。

　　张晨认(rèn)为，目前市场(chǎng)已经对美联储5月加息25BP作出了充分的计价。鉴(jiàn)于此次会(huì)议并无最新(xīn)点(diǎn)阵图和经(jīng)济展望公布(bù)，因此(cǐ)会议重点在于利率决议声明(míng)及鲍威尔的会后发言两方面。其中，在决议声明方面，可(kě)重点观察措辞(cí)调整变化情况，特别是能否出现“停止加(jiā)息”相(xiāng)关暗示。而在会(huì)后的(de)新闻发布会上，需要重点关(guān)注鲍威尔对于(yú)经(jīng)济与通胀前景、后续货币政(zhèng)策以及银行业危机(jī)引发的信(xìn)贷(dài)收缩等方(fāng)面的(de)观点论述(shù)。特(tè)别是如果出(chū)现“停(tíng)止加息(xī)”等明显鸽派暗示(shì)，则(zé)无论对(duì)于(yú)商品市(shì)场还是权益市场而言，均(jūn)构成短期提振。

　　罗亮认为，此次(cì)美联储会(huì)议(yì)需要关注三个方面：一是考(kǎo)虑(lǜ)到通胀的(de)顽固性，美联储是否会透(tòu)露其愿意容忍更高水平的通胀；二是美联储对(duì)于(yú)目前金融(róng)以及经济风险(xiǎn)的(de)判断，到底是短期风险还是长期风险；三是(shì)美联储未来的货币政(zhèng)策预期，比(bǐ)如(rú)是否透露下半年将降息(xī)或者不(bù)降息。

　　他(tā)认为，如果美(měi)联储依(yī)然偏鹰派，则四月的小说集，四月的小说好看吗预(yù)期(qī)风险资产将(jiāng)继(jì)续(xù)回调，美债(zhài)利(lì)率曲线会加深(shēn)倒(dào)挂的程度，对市(shì)场(chǎng)而(ér)言偏负面；如果美联储偏鸽派，那(nà)市场风险偏好会再度上(shàng)升，美元指(zhǐ)数预计显著下行，贵金属将领涨资产。

　　吴梓杰表示，由(yóu)于当前市(shì)场对(duì)5月(yuè)加(jiā)息25BP已经(jīng)计(jì)价较为充分(fēn)，预计加(jiā)息结果不会引起市(shì)场较(jiào)大波(bō)动，但是对(duì)于6月及以后偏鹰(yīng)的政策预期交易(yì)依(yī)旧(jiù)不足。因此(cǐ)，他认为本(běn)次(cì)会议(yì)上(shàng)需要重(zhòng)点(diǎn)关注(zhù)美联(lián)储声明以及鲍威尔在(zài)记者会上(shàng)对(duì)未来(lái)政策路径的(de)展望。“尤其是如果(guǒ)美(měi)联储(chǔ)意外偏鹰，比如表现出了(le)6月仍将加息的倾向，则市场或将面临(lín)较(jiào)大(dà)的冲击，相(xiāng)关风险(xiǎn)资产有意(yì)外下跌的风(fēng)险。”他说。

　　贵金属市场面(miàn)临(lín)涨跌两(liǎng)难局面

　　近期美元指数(shù)持(chí)稳，贵金属行情则(zé)表现乏力。张晨认(rèn)为，4月以来，欧美(měi)银行业(yè)风(fēng)险事件溢出影响逐渐减弱，市场对(duì)于美联储货币政策(cè)迅速转向的(de)乐观预期出现一定修正(zhèng)，贵(guì)金属市场出现高位振荡调整，但(dàn)总(zǒng)体回调幅(fú)度有限(xiàn)。

　　当(dāng)下来看，他认为贵金(jīn)属市场(chǎng)在利多(duō)、利空(kōng)因素间来回(huí)拉扯。利多因(yīn)素方面(miàn)，美联储加息临(lín)近尾(wěi)声，对贵金属价格的压制边际(jì)减弱。同时，美国经济前景黯淡(dàn)，债务上限悬(xuán)而未决(jué)以及银行(xíng)业风险事件余波(bō)反(fǎn)复，不断(duàn)激发(fā)市场避险情(qíng)绪。从更为宏(hóng)观的角(jiǎo)度来(lái)看，全(quán)球“去(qù)美元化”方兴未艾，各国(guó)央行强化(huà)黄金(jīn)资(zī)产储备功能，使得央行“购金(jīn)潮”经久(jiǔ)不息。上述种(zhǒng)种因素均对贵金属价格形成支撑。

　　而(ér)利空因(yīn)素主要是，市场和美联储对于后续货币政策之间的预(yù)期差，以(yǐ)及美国经济层(céng)面的(de)韧性犹存。“特(tè)别(bié)是(shì)就业市场尽(jǐn)管过热态势有所缓(huǎn)和，但(dàn)无论是新(xīn)增非农就业人数还是失业率指标，还远未触及(jí)经济衰退以及美联储货币(bì)政策(cè)转向的阈(yù)值区间，这极有可能造成通(tōng)胀回归波折反复，进(jìn)而引(yǐn)发(fā)美联储(chǔ)货币政策前景预期摇摆。”他(tā)说(shuō)。

　　他预计，在5月美联(lián)储议息会议落地后的一(yī)段时间内，市场仍然会(huì)延续(xù)上述的修(xiū)正走势，美联储还需在更多数据(jù)指引以(yǐ)及银行风险事件落地(dì)后，再相机作(zuò)出政策调整，而在此之(zhī)前预(yù)计仍会延续当前(qián)“走一(yī)步(bù)看一(yī)步”的决(jué)策思(sī)路。而市(shì)场对(duì)于年内降息的乐(lè)观(guān)预期的修(xiū)正空间犹存。

　　罗亮认为，目前贵(guì)金属市场的逻辑有两条(tiáo)主线：一是(shì)美国经济是(shì)否会陷入衰(shuāi)退，二是全球贸易结算(suàn)体(tǐ)系(xì)下美元的(de)趋(qū)势压力。“过去20年，贵金属(shǔ)价格主要锚定的是美(měi)债实际利率的变化，但是最近(jìn)这种联系正在脱钩，央行购金以及美元结算体系的变化使得贵金属获得了(le)越(yuè)来越(y四月的小说集，四月的小说好看吗uè)多的金融溢价。”整体(tǐ)来看，他认为目前贵金属多(duō)头驱动的(de)逻(luó)辑还没结束，且近期的表现也(yě)是易涨难(nán)跌(diē)。从资产配置(zhì)的角度来看(kàn)，仍推(tuī)荐将贵金属作为(wèi)多头配置(zhì)。

　　“当前贵金(jīn)属市场(chǎng)已经表现(xiàn)出了一定程(chéng)度的易(yì)涨(zhǎng)难跌。”吴梓(zǐ)杰表示，一方面，美(měi)国经济下行以及欧美银行业风险带来(lái)的避险(xiǎn)情绪对贵金属价(jià)格仍(réng)有一定支撑，但边际减弱；另一方面，美国通胀高位带(dài)来的(de)加(jiā)息预测，未能对贵金属形成有力的回(huí)落压力。因此，他预计贵金(jīn)属市场(chǎng)整体仍以(yǐ)高位振荡为主，在基准假设下(xià)，贵金属(shǔ)交易主线将回归通胀(zhàng)逻辑(jí)。他认(rèn)为，当前(qián)市(shì)场对于美(měi)联储(chǔ)降息的预期仍大幅领先美联储的(de)官方预(yù)期，预计(jì)在高通胀压力(lì)下(xià)，市场对降息预期的(de)修正或将(jiāng)带来金银价格的进一步(bù)回调。

　　市(shì)场人士(shì)提示(shì)，随着国(guó)内“五一”长(zhǎng)假开启，还须警惕海外市场风险。

　　罗亮表示(shì)，近期宏观市场关键数据较(jiào)多，导致市(shì)场情(qíng)绪波澜起伏(fú)，同时(shí)基本面因素也(yě)多空(kōng)交织，海外市场容易出现巨幅(fú)波动(dòng)。同时(shí)，国内“五(wǔ)一”假期结束后(hòu)，市场(chǎng)将直(zhí)面美联储(chǔ)5月利率(lǜ)决议(yì)落地(dì)，他预计美联(lián)储会议结果或(huò)将偏鸽，因此(cǐ)推荐节后逐(zhú)渐增加风(fēng)险资产的头寸。

　　“鉴于国内‘五(wǔ)一(yī)’假期跨越5月美联储(chǔ)议(yì)息会议等重要事件(jiàn)，加之银行业危机及债务上限问题悬而未决(jué)，投资者(zhě)要(yào)防(fáng)止(zhǐ)过分押注引发的风险。假期后可关注贵(guì)金(jīn)属(shǔ)回落企(qǐ)稳(wěn)情况，可以逢(féng)低(dī)布局多(duō)单。”张晨表示。

　　吴梓杰也表示，由于国内“五一”假期恰逢海外美(měi)联(lián)储会议(yì)这一关键时(shí)间节点，投(tóu)资(zī)者(zhě)若保留头寸过(guò)节，则要保持头寸有(yǒu)足够(gòu)安全(quán)边际，以防“黑天鹅”事(shì)件(jiàn)带(dài)来冲击。他表示，节后贵(guì)金属或(huò)将迎来更加明(míng)确(què)的方向性(xìng)行(xíng)情(qíng)，可根据美(měi)联储议息(xī)会议给出的指引，对贵金(jīn)属进行相(xiāng)应布(bù)局。

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