4月中国宏观数据预览

　　1）工业：工业(yè)生产及物(wù)流(liú)景(jǐng)气度(dù)环(huán)比有所(suǒ)回落(luò)，但低基(jī)数效(xiào)应提振4月工业生产同比增速从3月的3.9％回升至8.2％左(zuǒ)右。

　　2）社(shè)零：预计4月社会消费品零售总(zǒng)额(é)同比增速(sù)从3月(yuè)的10.6％大幅上行至(zhì)19％左右，主要受去年4月低基数影响。

　　3）投资：同(tóng)样(yàng)受(shòu)低基数提振，预计当月总投资(zī)同比小幅(fú)上行至6.8％。分(fēn)部(bù)门看(kàn)，4月基建投资可能高位上行(xíng)至(zhì)11％左右，制(zhì)造(zào)业投资回升至(zhì)9％，房地(dì)产投资(zī)降幅略有收(shōu)窄至(zhì)4％左右。

　　4）通胀：食品(pǐn)价格持续(xù)回落(luò)但(dàn)核心CPI仍有(yǒu)韧性，预(yù)计4月CPI小幅回落(luò)至0.6％， 而受去年高基(jī)数及海外经济(jì)动能减弱拖累，PPI或(huò)将下行至(zhì)-3％左右。

　　5）外贸：低基(jī)数下、预计4月名义出(chū)口增速(sù)可能(néng)录得(dé)10％、较3月小幅回落，而进口(kǒu)降(jiàng)幅扩张至3％，贸易(yì)顺(shùn)差可能录得880亿美(měi)元左右。出口(kǒu)价格指数或有(yǒu)所下行(xíng)，但低基数及外贸(mào)需求(qiú)回暖可能(néng)支(zhī)撑(chēng)出口增速维持高位(wèi)。

　　6）货币财政：预计4月(yuè)新增贷款1.37万亿元、社融(róng)约2.1万亿。此外，M2预计保(bǎo)持较高增速，M1增长有望继续回升(shēng)——M1-M2剪刀差可能(néng)收窄。

　　核心(xīn)观点

　　4月(yuè)中国宏观数(shù)据(jù)预览(lǎn)

　　工业(yè)：工业生产及物流景(jǐng)气度环(huán)比有所回落，但低基数效应提振4月工业生产同比增速从(cóng)3月的3.9％回升至8.2％左右。上游(yóu)工业开工率总体持稳：焦(jiāo)化开工率环比上行3个百分点、高炉开工率环比(bǐ)回升2个百分点。但(dàn)4月制造业PMI较(jiào)3月下行2.7个百(bǎi)分(fēn)点至49.2％的收缩区间，且4月物流指(zhǐ)数环比(bǐ)有所下滑、较(jiào)21年(nián)同期跌(diē)幅有所扩大：4月，整车物流指数较3月均值环比下行7％，较(jiào)21年同期降幅(fú)亦从3月的10.4％扩大至17％；公共物流(liú)园年下男是什么意思，年上男或者是年下男是什么意思区吞(tūn)吐指数(shù)环比走弱1.1％、同比跌幅从3月的27.8％扩张至28.1％。总体来看，工业生产景气度环比有所下(xià)行，但(dàn)受去年同期(qī)低基(jī)数提振同比有(yǒu)所上行(xíng)，尤其是汽(qì)车、电(diàn)子、机械(xiè)电子等(děng)受疫情影响(xiǎng)较大的工业生产可能上行较为明(míng)显(xiǎn)。

　　社(shè)零：预计4月社会消(xiāo)费品零(líng)售总(zǒng)额(é)同比(bǐ)增(zēng)速从3月的(de)10.6％大幅上行至(zhì)19％左右，主(zhǔ)要受去年4月(yuè)低基数影响(xiǎng)。4月居民出行及消费活(huó)跃度仍(réng)在(zài)高位(wèi)，4月 18 城地铁客运量较 2021 年同期(qī)上(shàng)行(xíng) 10％，对比3月均值(zhí)+6.8％；4月，全国(guó)电影票房较3月均值(zhí)环比上行21.6％，但仍(réng)低于2021年同期10.6％。此外，受各品牌出台降价政策(cè)及车展等线下活动(dòng)拉动，4 月 1-22 日乘用车零售销量较2021年同期(qī)增长 9.9％，对比3月全月(yuè)的8.8％小幅扩张。今年五(wǔ)一假(jiǎ)期居民此前(qián)受抑制的旅游(yóu)需求得到集中释放，国内旅游出行人(rén)数(shù)及总收入均超过2021及2019年水平，人均(jūn)旅游消费恢(huī)复至2019年(nián)的85％年下男是什么意思，年上男或者是年下男是什么意思，显示“伤疤效应”下居(jū)民消费倾向(xiàng)尚未(wèi)修复至疫情前水平(píng)（参(cān)考2023年(nián)5月4日发表的《快评(píng)：五一假期消费数据的三个(gè)亮点(diǎn)》）。

　　投资：同样受低基(jī)数(shù)提振(zhèn)，预计当月总投(tóu)资(zī)同比小幅上行至6.8％。分部门看，4月基建投资可能高位上(shàng)行至11％左(zuǒ)右，制(zhì)造业投(tóu)资(zī)回(huí)升至9％，房地(dì)产投资降幅略有收窄至(zhì)4％左(zuǒ)右。高(gāo)频数据显示4月以(yǐ)来地产需(xū)求较3月有(yǒu)所走(zǒu)弱，房建开工(gōng)节奏(zòu)也有所放缓。4月30大(dà)中(zhōng)城市销(xiāo)售(shòu)面积较2021年同(tóng)期下(xià)行32.0％，较3月的21.5％大幅回落；26城二手房(fáng)销售面(miàn)积(jī)较(jiào)2021年同(tóng)期上行5.4％，较3月(yuè)的12％同(tóng)样下行；土地成交方面，4月百城土地(dì)成交面积较2022年同期同比回落17.6％。建筑开工(gōng)节奏有所放缓，玻璃库存持续下行，截至4月28日玻璃库存较3月同期下行(xíng)24.2％，同时(shí)水泥开工率/建筑钢材成交量环比(bǐ)较3月(yuè)同(tóng)期分别下行0.2个百分点/5.4％。往前看，我们将(jiāng)重点关注：1）地产民(mín)企拿地及在手资金(jīn)情况能否回暖，地产新(xīn)开工能否回升；2）地产销售动能能否(fǒu)再度上行。基建端，4月地方(fāng)新增专项债净发行3351亿元，对比3月的4039亿元小幅(fú)下(xià)行但(dàn)仍高于2022年(nián)同(tóng)期的(de)1368亿(yì)元(yuán)，可(kě)能(néng)支(zhī)撑低基(jī)数下基建投资继续上行(xíng)。

　　通胀：食品价格持续回落但核心CPI仍有(yǒu)韧(rèn)性，预计(jì)4月CPI小幅回落(luò)至0.6％， 而受去年高基数(shù)及海外(wài)经济动能减(jiǎn)弱拖累，PPI或将下行至-3％左右。内需环比回落拖累食品价格下行：4月农产品批发价(jià)格200指(zhǐ)数(shù)较3月31日下行3.9％，猪肉/玉米/小(xiǎo)麦(mài)批发价分别下(xià)降3.6％/3.0％/8.4％；非食(shí)品(pǐn)价格小幅上行(xíng)，核心CPI仍有韧性：义(yì)乌中国小商品总价格指数较3月上行0.2％，其(qí)中服装服(fú)饰(shì)类(lèi)持(chí)平，箱包/鞋类(lèi)价格小幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同比增速(sù)可(kě)能(néng)继(jì)续下行：一方(fāng)面，2022年4月PPI同比基数总体较高；另一(yī)方面，海外经济动能继(jì)续减弱且内需(xū)仍待(dài)恢复，工(gōng)业品(pǐn)价格同(tóng)比继续(xù)回落：受OPEC减产提振，4月原油价(jià)格较3月环(huán)比上(shàng)行6.3％；中国大(dà)宗(zōng)商品价格总指数环比上行(xíng)0.4％，但矿产及金属价格走(zǒu)弱（矿(kuàng)产价格指数-3.6％、钢(gāng)铁价(jià)格(gé)指数-5.4％）。

　　外贸：低基数下(xià)、预计(jì)4月名义(yì)出口增速(sù)可(kě)能录(lù)得10％、较3月小幅回落，而进口降幅扩张(zhāng)至3％，贸易顺差可能录得(dé)880亿美元(yuán)左(zuǒ)右(yòu)。出口价格(gé)指数(shù)或(huò)有所下(xià)行，但低基数及外(wài)贸(mào)需(xū)求回暖可能支撑出口(kǒu)增速(sù)维持高位(wèi)：4月(yuè)1-30日，华泰出口需求日度(dù)指数（HDET）均(jūn)值录得14.3％的同(tóng)比增长(zhǎng)，比3月(yuè)的16.6％小幅(fú)回落(luò)2.3个百分点，鉴于3月（美元计）出口额年下男是什么意思，年上男或者是年下男是什么意思增长14.8％，4月(yuè)出(chū)口额增(zēng)长有望保持(chí)高速(sù)（参见2023年5月4日发表的(de)《4月出口或保持(chí)较(jiào)高(gāo)增长》）。此外，我国(guó)和亚(yà)太、非洲、甚至拉美(měi)的(de)一体化产业链、需求链的格局不断优化，出口增长韧性可能超预(yù)期（参见《中(zhōng)国出口产业链的升(shēng)级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政(zhèng)：预计4月新增贷款1.37万亿元、社融约2.1万(wàn)亿。此(cǐ)外(wài)，M2预计保持较高增速(sù)，M1增长有望继续回升——M1-M2剪刀差可能收窄。预计4月新增人民币贷(dài)款约1.37万亿元，一方面，企(qǐ)业(yè)中(zhōng)长期贷款延(yán)续年初至今的较(jiào)强势头(tóu)、购房需求回(huí)升(shēng)背景下(xià)房贷/居民贷款需求有望继续企(qǐ)稳回(huí)升，政(zhèng)策性银行金融工具继续带动基建投资和企业(yè)中(zhōng)长期贷款增长，信贷周期或继续保持强势。信贷推(tuī)动下(xià)，社(shè)融同比增速或上行至10.6％左右，而(ér)企业债、股权及政府债(zhài)融(róng)资较(jiào)去年同期(qī)略(lüè)有走弱。财政方(fāng)面(miàn)，去(qù)年留抵(dǐ)退(tuì)税低基数下，财政收入增长有望(wàng)回升；财政支出、尤其民生和基建相关支出有望保持较快增长——预计(jì)政(zhèng)策性银行金融工具仍是近期准财(cái)政的主(zhǔ)要发力(lì)渠道。

　　风险提示(shì)：消(xiāo)费(fèi)复(fù)苏不及预期(qī)、稳地产政策不及预期。

　　文章来(lái)源

　　本文(wén)摘自2023年5月5日(rì)发表(biǎo)的《增(zēng)长动能(néng)环比走(zǒu)弱、低基数(shù)效应凸显》

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 年下男是什么意思，年上男或者是年下男是什么意思