钠电(diàn)池产能规(guī)划从(cóng)0到10GWh再到18GWh，年赚1亿拟撬动54亿乃至(zhì)94亿投资，传艺科技是真(zhēn)跨界还是奢望，飙涨后又腰斩(zhǎn)的股价(jià)似乎(hū)已经给出注脚。

　　去年(nián)6月以(yǐ)来，萦(yíng)绕在键盘生产商传艺科技（002866.SZ）身上的最大议题(tí)莫(mò)过于跨界钠电(diàn)池。

　　这个热门又令(lìng)人遐想的题(tí)材(cái)搭配公司(sī)释放(fàng)钠(nà)电池项目(mù)进展的“积极主动”，在2022年刺(cì)激着传艺科技股价迅速飙涨4倍，甚至期间还祭出“七连板(bǎn)”和“五连板”妖(yāo)股走势。然去年末以来，抛“利好消息”催涨股价(jià)的套路完全失灵，股价(jià)又在4个(gè)多月时(shí)间极速腰斩。即便(biàn)是3月末(mò)扔出30亿元定增(zēng)预案投(tóu)建年(nián)产5.5GWh钠电池项(xiàng)目，传艺科技(jì)也只(zhǐ)收获了(le)短(duǎn)暂的上涨，而后再未(wèi)掀(xiān)起波澜(lán)。

　　钛媒(méi)体APP注意(yì)到(dào)，股价过山车式的(de)涨跌折射的是市场对(duì)传艺科(kē)技高调跨界钠电赛道故事(shì)的怀疑：从宣布(bù)跨界到现在，时间不过10多(duō)月，规(guī)划(huà)产能(néng)已经从(cóng)0到10GWh再(zài)到18GWh，年赚1亿元的传艺科技如何撬动54亿(yì)元乃至(zhì)94亿元的(de)投资成(chéng)本？巨(jù)头环伺、落地产能(néng)骤增(zēng)、锂价(jià)持(chí)续下行，在愈加拥挤的赛道上(shàng)，夸下海口的(de)产能又该如何(hé)消化？过(guò)往投资计划频(pín)频“跳票(piào)”、实(shí)际效(xiào)益与预期(qī)天(tiān)差地别等“黑历史”在前，“大(dà)跃进”的新(xīn)项目如(rú)何(hé)让人信(xìn)服(fú)？

　　跨界钠电(diàn)池，股价“过山车”

　　早在(zài)20世纪70年代(dài)，钠离子电池便与锂离子电(diàn)池同时期萌芽，但由于钠电负极嵌钠能力较弱、钠电池能量密度(dù)较低，导致其研发进度大(dà)大(dà)落后于了锂电(diàn)池。直到(dào)2020年后(hòu)，随着钠电关键技术完成突破以及锂价不断飙升，钠电才作(zuò)为(wèi)锂电“备(bèi)胎”之一重回人们重视。尤其2021年7月，宁德时(shí)代推出第(dì)一代钠离子电(diàn)池(chí)，掀(xiān)起钠电风潮(cháo)，并将风口带到了(le)A股市场。

　　时值2022年锂价暴涨，A股钠电炒作(zuò)如日(rì)中天之际，传(chuán)艺科技于去年6月22日晚间高调(diào)宣布入局。彼时的公告显示，公司拟投(tóu)资3000万元通过全资(zī)子公司江苏智纬电子(zi)科技有限公(gōng)司（以下简称(chēng)“智(zhì)纬电子”） 同海盈汇鑫企业、自然人杨磊和杨崇义合作设(shè)立控股孙(sūn)公司江(jiāng)苏传艺钠电科技(jì)有限公司（公司持股75％，以下简称“传艺钠电(diàn)”）。

　　公告出，传(chuán)艺(yì)科技旋即涨停，当日盘后公司迫不及待召开电话会议，向合计64名分析师(shī)和(hé)个人投资(zī)者披露跨界钠电的各种细节。根据规划，传艺科技钠电池项目中试线2022年投产(chǎn)，一(yī)期2GWh的(de)产能2023年投产，二(èr)期计划新(xīn)建8GWh的产能。

　　撂下(xià)电话，股价更加(jiā)疯涨(zhǎng)。加上(shàng)6月23日(rì)的涨停(tíng)，传艺科(kē)技(jì)宣(xuān)布(bù)跨界后一口气收出(chū)7个涨停板，市值快速实现(xiàn)翻倍。

　　传艺科(kē)技日K线图，来源：wind

　　有了钠电消息催涨(zhǎng)股价的前车在(zài)前，传艺(yì)科技开始(shǐ)有(yǒu)意无意地“主动”披露钠电项目进展(zhǎn)，而公司股价也(yě)往(wǎng)往(wǎng)在公告披露后录得(dé)大(dà)幅上涨(zhǎng)。去年(nián)12月5日盘中，公司股价一(yī)度摸高至54.44元(yuán)/股，相较于跨(kuà)界钠电池前10元/股左右的温(wēn)吞股价，不到半(bàn)年的时间已(yǐ)翻了逾(yú)5倍。

　　但此(cǐ)后，公司股价开始掉头向下，无论(lùn)其如何(hé)发布(bù)“利(lì)好(hǎo)”消息(xī)，股价(jià)也再难掀大(dà)风浪，反而随着时间(jiān)的推移，迅(xùn)速回(huí)落(luò)。截至4月20日收盘，报28.14元/股，4个(gè)多月时间已经(jīng)较高点腰斩。

　　值(zhí)得一(yī)提(tí)的是，由(yóu)于在2022年6月23日盘后，公司迫切召开电话(huà)会(huì)并(bìng)在《投(tóu)资(zī)者关系活动记录表》中对外发布钠电池(chí)业务未来规划(huà)、技术(shù)水平等涉及公司(sī)经营的重大信息，但(dàn)直至2022年7月9日才正式通过《关于对深(shēn)圳证券交(jiāo)易所关注(zhù)函回复的公告》补充披露(lù)相关事项，传(chuán)艺科技及(jí)公司董事长兼总经理邹伟民、时任董(dǒng)秘许小丽还遭深(shēn)交所(suǒ)通报批评。

　　产能“大跃进”，钱(qián)从哪里(lǐ)来？

　　回看传(chuán)艺科技(jì)股价“过山(shān)车”式上(shàng)下，背后纵有游资推波助澜，但(dàn)归(guī)根结(jié)底还是其资金有限(xiàn)与钠电产能规划“大跃进(jìn)”不匹(pǐ)配无法让(ràng)市场(chǎng)信服(fú)造成的。

　　根据公司定(dìng)增预(yù)案(àn)，钠电(diàn)池二期5.5GWh项目建成后(hòu)，公(gōng)司产能将达到10GWh。而根据(jù)公司此前对(duì)交易所回复函和2023年度定(dìng)增预案，公司规划的10GWh钠(nà)电(diàn)池项目的(de)投(tóu)资成本约(yuē)54亿元(yuán)。其中，土地购置及厂房成(chéng)本约4亿元(yuán)，10GWh产(chǎn)能需投(tóu)入的装修及设备(bèi)成本约50亿元。

　　实际上，传艺(yì)科技规划的钠电产能远(yuǎn)不(bù)止(zhǐ)这(zhè)公(gōng)告(gào)出来的(de)10GWh。据(jù)传艺钠电(diàn)官微消(xiāo)息，公司董事长邹伟民4月16日(rì)在公开场合演讲时提到，“2022年7月，公司决(jué)定，发挥资金优势，投资50亿元，新征410亩土地(dì)，用30个月(yuè)的时(shí)间，新上钠离子电池全供应(yīng)链项目，逐步形(xíng)成年产3万(wàn)吨正极(jí)材料、4万(wàn)吨负极材料、18GWh钠(nà)离(lí)子电池、15万吨电解液的(de)生产能力；2022年10底(dǐ)，中试线已经(jīng)竣工(gōng)投产；目前，4.5GWh量产(chǎn)线已经(jīng)开始试产试销(xiāo)，6月底有(yǒu)望批量生产。”

　　邹伟民公(gōng)开演讲时提(tí)到(dào)的钠(nà)电产能规划(huà)，来源：传艺钠电官(guān)微

　　若按(àn)邹伟民(mín)的说法，传艺(yì)科技(jì)在上述的54亿元资金外，还需要更(gèng)多资金，仅另(lìng)外8GWh钠电池(chí)就需要40亿元的(de)投入(rù)。

　　但现(xiàn)实(shí)是(shì)，传艺科技主营式微，年赚1亿(yì)元的盈利水平显(xiǎn)然难以(yǐ)撬动(dòng)动(dòng)辄几十亿的项目。

　　传艺科技(jì)主营输入(rù)类设备和印制电路板(bǎn)（PCB）两大类消费电子零组件，具体包括笔记本/台式机电脑键(jiàn)盘(pán)、触控模组和鼠标等输(shū)入类设备及通讯用板(bǎn)、消费(fèi)电子、计算(suàn)机用板(bǎn)等 PCB 产品(pǐn)。

　　2017年上市以来公司经营规(guī)模不断扩大(dà)，营收从2017年的6.69亿(yì)元起(qǐ)步，逐年递增，到2022年达到19.99亿元，翻(fān)了近3倍。但盈利(lì)并未同步，上市当年公司归母净利(lì)润就下滑13.60％，只(zhǐ)有7776.63万元。之后(hòu)随着(zhe)行业(yè)式微，公司盈利水平起(qǐ)起伏伏，到2022年也(yě)仅1.15亿(yì)元，相较于2017年仅增长了(le)47.90％。而早在2016年，公司盈利就已经达到了9000万(wàn)元，净利润增长乏力可见一(yī)斑(bān)。

　　传艺科技业绩变动情(qíng)况，来源：wind

　　盈(yíng)利陷(xiàn)入瓶颈，账上的资(zī)金也(yě)并不宽裕。2022年，公司经营活动产生(shēng)的(de)现(xiàn)金流量净额4.46亿(yì)元；截至去(qù)年末，公司货币(bì)资(zī)金仅2.87亿(yì)元(yuán)，短期(qī)借(jiè)款8.41亿元；应收账款5.90亿(yì)元，应付(fù)账(zhàng)款4.56亿元。

　　那两(liǎng)年半内要(yào)拿出(chū)54亿(yì)元(yuán)乃至94亿元以上的资金投(tóu)资钠(nà)电(diàn)，钱从哪里来？

　　在2022年7月(yuè)9日给深(shēn)交所的回函中，传艺科技曾详细披露过2GWh项目资(zī)金来(lái)源：截至(zhì)2022年5月31日，公司可用(yòng)于钠离(lí)子(zi)电池(chí)项目的自有资金仅1.61亿(yì)元，银行授(shòu)信未使用额度10.27亿元，足见(jiàn)其(qí)在(zài)投资(zī)钠电(diàn)项目时自有资(zī)金的(de)“捉襟见肘”。

　　来源(yuán)：传艺科(kē)技给深交所的回函

　　很明(míng)显，一开始规划的一(yī)期2GWh产能，传(chuán)艺(yì)科技就是(shì)准备(bèi)靠银行贷款解决。后一期产能增加到4.5GWh，投资额增加10亿元左右，同样仰仗银(yín)行贷款。今(jīn)年(nián)3月30日公司(sī)公告称，传艺科(kē)技及子公司拟向工(gōng)商银行、农(nóng)业银行(xíng)等(děng)组成的联(lián)合银团申(shēn)请不超过20亿元的(de)项目贷款(kuǎn)，用于公司钠电(diàn)池(chí)项目。根据最(zuì)新的调研记录，“截至(zhì)目前(qián)，牵头银行已审批通过，参团银行处于正常的(de)审批(pī)流程中。”

　　一期(qī)靠贷款，二期谋定增。今(jīn)年(nián)3月30日，公(gōng)司披露《2023年度向特(tè)定对象发行股票(piào)预案》，拟募资不超过30亿元，其中的24亿元(yuán)拟(nǐ)投入钠电池制造二期项(xiàng)目，剩(shèng)余6亿元(yuán)补流(liú)。

　　根(gēn)据测算，二期5.5GWh项目(mù)总(zǒng)投资额为27.47亿元(yuán)，除了(le)定(dìng)增的(de)24亿元外，还(hái)有3.47亿(yì)元的(de)缺口。而为(wèi)补这部分缺(quē)口，传艺科技甚(shèn)至将2020年定(dìng)增募(mù)投资金中的1.75亿元(yuán)变更用于该项目。

　　简单加总便知(zhī)，家(jiā)底不(bù)厚，传艺科技10GWh钠电项(xiàng)目只能(néng)依赖融资(zī)。至于上述邹(zōu)伟民公(gōng)开演讲时提到(dào)的另外8GWh的项目资金(jīn)来源，钛媒体APP向(xiàng)公司(sī)求证，但截至发(fā)稿，仍未获回复。

　　锂价暴跌，钠电还有优势吗？

　　“今年销售不低于10亿元，整个钠(nà)电池全供应链(liàn)项目计(jì)划(huà)到2024年末全部竣工投(tóu)产，达产达效后，可实现年销售(shòu)250亿元。”若传艺科(kē)技的钠电项(xiàng)目(mù)真如邹伟民在近日的演讲中(zhōng)所言照进(jìn)现实(shí)，几年后公司营收将在当前基(jī)础(chǔ)上翻十(shí)几倍。但近(jìn)来腰斩的股价(jià)显示，市场(chǎng)对这个故事(shì)并不再买账，除了资金(jīn)实力有限公司外，核心还在(zài)其大干快(kuài)上后(hòu)产能如何消化的问题。

　　毕竟，在钠电池商业化元(yuán)年的2023年，包括宁德(dé)时(shí)代、中科海纳、亿纬锂能、雅迪等诸多巨头在(zài)内，已纷(fēn)纷发产品、量产并大建产能，竞争(zhēng)者初(chū)露(lù)威胁，赛道(dào)已(yǐ)然开始拥挤。

　　尽管就披露的参数(shù)和(hé)性(xìng)能来看，传艺钠电的(de)钠(nà)电池与巨头们不相上下，但宁德时(shí)代落地奇瑞(ruì)车型(xíng)、华语新(xīn)能(néng)源配套雅迪极钠S9等(děng)表明，大佬们(men)已经走在前(qián)面(miàn)，率(lǜ)先在两轮电动(dòng)车和低(dī)速(sù)电(diàn)动车领域实现(xiàn)装车(chē)应用。而传艺科(kē)技除了在岁(suì)末年初公告(gào)与中祥(xiáng)航(háng)业、江苏新(xīn)能(néng)源、德博新能源签(qiān)订项目合作或(huò)战略合作协议外(wài)，并(bìng)未官宣重点客户。

　　每每有投资者问及客户情况时，公(gōng)司都以“目前订单下游运(yùn)用覆盖储能、低(dī)速电动车及电(diàn)动工具等(děng)多(duō)个(gè)领域”“公(gōng)司钠离(lí)子电(diàn)池送(sòng)样后客户的反馈普(pǔ)遍较为良好，并(bìng)已(yǐ)与多(duō)名客户签订了销售订单”“公司已与多家知名两轮(lún)电动车品牌开展送样和合(hé)作意向洽谈(tán)等工作”等进(jìn)行回复。至于(yú)具体的(de)客户名称和订(dìng)单金(jīn)额(é)，一直语焉不详。

　　且2023年，钠电池产能(néng)落地正数(shù)倍级增长。上海钢联新能源事(shì)业部钠电池分析师汪奇告诉(sù)钛媒体APP，2022年钠电(diàn)池项目(mù)落地产能(néng)有3GWh左右，预计2023年落地产(chǎn)能将(jiāng)达到13-15GWh。ICC鑫椤资讯最新发(fā)布数据则称，到2023年底(dǐ)，预计钠电池产能将增(zēng)加至21GWh。无论是(shì)哪种预测，今年(nián)钠电池落地产能大(dà)幅(fú)增加已可预见。

　　“参(cān)考锂电池行(xíng)业产能利用率(lǜ)，钠电池(chí)落地的产能中可以实(shí)现装机的在4-5GWh左右，而(ér)铅(qiān)酸电池的市(shì)场规模接近40GWh。前期用(yòng)于两(liǎng)轮车的钠电池不(bù)到5％，后面成(chéng)本降下来才(cái)会有较大(dà)比例的替代(dài)。”汪奇认为(wèi)，今年钠电池只会小批(pī)量(liàng)应(yīng)用到多元(yuán)化场景(jǐng)。

　　然传(chuán)艺科技(jì)却十分自信，其在调(diào)研记(jì)录中预测，预计2023年公司实际出货量在2GWh-3GWh，相当于(yú)其(qí)占去了2023年钠电池市(shì)场的绝大(dà)部(bù)分份额。

　　来源：传艺科(kē)技(jì)2023年1月9日投资者关系活动记(jì)录表