上市公司退(tuì)市在(zài)A股(gǔ)早已不稀(xī)奇，但连带着可转债(zhài)一起退市却是个新(xīn)鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特因股价连续20个交易(yì)日低(dī)于1元，触及(jí)退市指标，公司股(gǔ)票及其可(kě)转(zhuǎn)债被(bèi)终(zhōng)止上市，搜特转债或成为首(shǒu)只因(yīn)正股退市而强制退(tuì)市(shì)的可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾也因(yīn)触及退市指标(biāo)被(bèi)终(zhōng)止上(shàng)市，其(qí)可转债已(yǐ)进入(rù)退市整理(lǐ)期，引发投资者对可转债信用(yòng)风险的担(dān)忧(yōu)。

　　可转(zhuǎn)债(zhài)兼具债券和股票双重(zhòng)属性，自(zì)诞生以来颇受市场欢(huān)迎。一(yī)个(gè)广为流传的说法是，可转(zhuǎn)债“下有保底，上不(bù)封顶”三大改造的内容和意义，简述三大改造的内容，即上涨(zhǎng)时(shí)有“股(gǔ)性(xìng)”加(jiā)油，下(xià)跌(diē)时有“债性”托底，投资者“进(jìn)可攻退可(kě)守”，几乎(hū)稳赚不(bù)赔。在(zài)可转债(zhài)30多年发展中，此前一直(zhí)未出现因正股退市而退市的情况，也(yě)未发生(shēng)过实(shí)质性违约事件。

　　随着(zhe)搜特(tè)转债等的退市(shì)，零违约历史或将被打破，可转债信用(yòng)风险浮出水面。虽说(shuō)可转债退市(shì)后，依然可(kě)以执行赎回和回售(shòu)等条(tiáo)款，但由于大多数上市公司是(shì)因经营不(bù)善(shàn)导致退市(shì)，财务状况并不乐观，资不抵(dǐ)债、拿(ná)不出钱(qi三大改造的内容和意义，简述三大改造的内容án)进行赎回的(de)可能性(xìng)较大(dà)。而如果启动破产重(zhòng)整，公(gōng)司发行的可转债划归为普(pǔ)通债权(quán)，清偿顺序相对靠后，刚(gāng)性兑付(fù)亦存在很(hěn)大不确定性。

　　接连2只(zhǐ)可转债退市，投(tóu)资者蓦然发(fā)现(xiàn)，“长期稳定的羊毛”不稳定了(le)。事实上，可转债(zhài)退市并非完全出乎意(yì)料(liào)，早已在(zài)相关规则中埋下了“伏笔”。根据交易(yì)所上市规则，上市公司股票被终止(zhǐ)上市的，其发行的(de)可转债及其(qí)他(tā)衍生(shēng)品种应当(dāng)终(zhōng)止上市。过去A股退市(shì)难、退市少(shǎo)，成就了可转(zhuǎn)债30多(duō)年零(líng)退市(shì)、零违约的“神(shén)话”。随着全(quán)面(miàn)注册(cè)制改革的持(chí)续推进，市场优胜劣汰加快，常态化(huà)退(tuì)市(shì)机制(zhì)正(zhèng)在形(xíng)成(chéng)，以上(shàng)市股为锚的可转债(zhài)也(yě)跟(gēn)着出清，违约(yuē)风险随之上(shàng)升。退市，或将成为可转债市场(chǎng)新常态。

　　市(shì)场在发展(zhǎn)，生态在改变，投资者(zhě)没有理由(yóu)一(yī)成不变，是(shì)时候重塑对可转债(zhài)的(de)认知了。投资(zī)者要改(gǎi)变(biàn)“闭眼买债”的路径依(yī)赖，学会优择(zé)品种(zhǒng)，规避风(fēng)险。在选择债券(quàn)时，要理性(xìng)评估正(zhèng)股基本面、成(chéng)长性、估值水平以及(jí)发债公司偿债能力等，防范债券退(tuì)市、违约风险(xiǎn)；在取(qǔ)舍标(biāo)的时，应远(yuǎn)离(lí)正股(gǔ)业绩表现不佳、估值较低、退市(shì)风险(xiǎn)较高的标(biāo)的，而选择正股(gǔ)经营效益良(liáng)好、估(gū)值合理且(qiě)随市(shì)场下跌估值出现压缩的标的(de)。并密切关注可转债(zhài)市(shì)场风(fēng)格(gé)变化(huà)，及(jí)时调整配(pèi)置比例和(hé)结构，学会在市(shì)场波动中“游(yóu)泳”。

　　监管也应当跟上(shàng)形势变化。目前关于可转债(zhài)的(de)退市(shì)处理还有不少空白和盲点，监(jiān)管部门应尽快打齐补丁(dīng)，给予市场明确(què)预(yù)期。比如，可(kě)进一步明(míng)确可转(zhuǎn)债在退(tuì)市后是否仍存(cún)在交(jiāo)易可能、是否还拥(yōng)有转股(gǔ)功能等。同时(shí)，应加(jiā)强(qiáng)对可(kě)转债(zhài)的(de)风险防控(kòng)，强化发行(xíng)前的信(xìn)用评级，对(duì)于信用资(zī)质较(jiào)弱的公(gōng)司，可(kě)考虑提高担保资产与(yǔ)回售条(tiáo)款(kuǎn)等(děng)相(xiāng)关要求，适当提升准(zhǔn)入门(mén)槛，以更好保护投(tóu)资者利(lì)益。

　　全面注册制下，证券市场(chǎng)将迎来全(quán)方位(wèi)、根本(běn)性的变化。过去一(yī)些“无脑(nǎo)买入”“跟风买入(rù)”的简单套路行(xíng)不通了，一些规(guī)则制度上(shàng)的短(duǎn)板不能视而不见了。各市场参(cān)与主体还需(xū)顺时应(yīng)势，调整包括可转债在(zài)内的投(tóu)资方(fāng)法，完善配(pèi)套制度，提升风险(xiǎn)意(yì)识，共促A股市(shì)场健康(kāng)稳定发展。

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