公募基(jī)金交易结算模式(shì)再现创新突破！

　　继过往较为常(cháng)见的托管人结(jié)算模(mó)式(shì)和券商结算模式(shì)之(zhī)后，一种创新模式——“类QFII结(jié)算模式”正(zhèng)在基金(jīn)行(xíng)业(yè)悄(qiāo)然流行(xíng)。

　　据中国基金报记者(zhě)了(le)解，2022年(nián)3月初成立的博(bó)道(dào)盛兴一年(nián)持(chí)有期(qī)混合是首只采用“类QFII结算模式”的基金，该基(jī)金由博(bó)道基金、广发证券、兴业银行三(sān)方合作推出。目前正在发行(xíng)的易方(fāng)达中证(zhèng)软件服务ETF也将(jiāng)采(cǎi)用(yòng)“类(lèi)QFII结(jié)算模式”，上述ETF将由(yóu)易方(fāng)达与广发证券、兴(xīng)业银行合作发行(xíng)。

　　“类QFII结(jié)算模(mó)式”的(de)推出也吸(xī)引(yǐn)了行业各方目光，据业内人士透(tòu)露，除了广(guǎng)发证券(quàn)有落地的基金产品(pǐn)之外(wài)，其他券商、基金公司也在关(guān)注研究这一(yī)新的模式，也在摩拳擦掌。

　　在多(duō)位(wèi)业内人士(shì)看来(lái)，目前基金结算模式迎来新时代。券商结算、银行结算、类QFII结算三(sān)类模式各(gè)有优劣，基金管理(lǐ)人可以根据不同情况，选(xuǎn)择不同的结算模式(shì)，最大限度的调动各方(fāng)资源，为持有(yǒu)人提供更好的服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地

　　在公募基金(jīn)25年的历(lì)史长河中，托(tuō)管人结算(suàn)模式是最(zuì)早(zǎo)出现也是最(zuì)为成熟的基金(jīn)结算模式(shì)。到了2017年，券(quàn)商(shāng)结(jié)算模式启动试点，成为(wèi)基金公(gōng)司撬(qiào)动券商资源的有力抓手，之后(hòu)由试点转常(cháng)规，发展迅速。

　　如今，新(xīn)的(de)交(jiāo)易(yì)结算模式——“类QFII结算(suàn)模式”正在行业各方探索中(zhōng)落地。

　　据中国基金(jīn)报记者了(le)解，2022年3月8日成(chéng)立(lì)的博道(dào)盛兴一年(nián)持有期混合是首(shǒu)只采用(yòng)“类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式”的(de)基(jī)金(jīn)。而(ér)目(mù)前正在发行的(de)易方(fāng)达中(zhōng)证软件服务ETF也将采用“类QFII结算(suàn)模式”，上述两只基(jī)金分(fēn)别由博道、易方达两家(jiā)基金公(gōng)司与(yǔ)广发证券、兴业银行合作发(fā)行。

　　“在证券公司中，广发证券是率先有(yǒu)落地基金产(chǎn)品的(de)券商，据(jù)了解，其他(tā)券商也在(zài)积极研(yán)究(jiū)这一新的业务。”一位业内人士透露。

　　据博道基金介绍，所谓的“类QFII结算模式”是指(zhǐ)，公募(mù)基金参(cān)照(zhào)QFII模式，通(tōng)过证券(quàn)公司进行交易申报，由托管银行进行(xíng)结算，在这种模式下(xià)，资金存(cún)放在托管银行(xíng)的托管账(zhàng)户，无须银证(zhèng)转账(zhàng)到(dào)证券公司。这也成为(wèi)类(lèi)QFII模式的与一般券结模式的最大不同点(diǎn)。

　　具体来看(kàn)，类QFII模式中产品资金集(jí)中存放在托管银行，在券商开立的资金账户无需实际上(shàng)的银证(zhèng)转(zhuǎn)账存入资金，每个交易日基金公司采用申报交易额度，使用虚头寸资金的方式进行场内交易(yì)，券商(shāng)根据已申(shēn)报的交易额度每日(rì)滚动计算产品资金账(zhàng)户虚头寸资金(jīn)余(yú)额(é)，以实(shí)现对产品场(chǎng)内(nèi)交易额度的(de)前端验资(zī)控制(zhì)。

　　类(lèi)QFII模(mó)式下基金场内交易通过(guò)经纪券商完成，仍然保留了原先券商交易结(jié)算(suàn)模式的交易前端控制、验资(zī)验券的优点，同时资金(jīn)结算(suàn)由托管行完成，解(jiě)决了部分托管行(xíng)比(bǐ)较关(guān)注的托管资金归属保管问题，一定程度上调(diào)动了托管行(xíng)的积极性。

　　在博时基(jī)金券商业务(wù)部副总(zǒng)经理(lǐ)王鹤(hè)锟看来(lái)，类QFII结算模式(shì)，丰富了公募基(jī)金与证券公司结算模式的(de)选择，更好(hǎo)地满足各方差异化的需求，也印证(zhèng)了券商财富管理转型已经(jīng)进入(rù)更加成(chéng)熟(shú)和(hé)高速发展阶(jiē)段 ，多样(yàng)的结算模式(shì)备选可(kě)以(yǐ)有助于降(jiàng)低运营风险 、提(tí)升效率(lǜ)，促进公募基金(jīn)、券商渠道(dào)、基(jī)金投资人(rén)共(gòng)赢(yíng)发展(zhǎn)。

　　“尤(yóu)其是对(duì)于ETF产品，类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)可以保证较(jiào)好运营效率带来的优质交易体验的同时，兼顾(gù)券商与基金公司的(de)商业利益深度(dù)捆绑(bǎng)。随着“买方投(tóu)顾(gù)业务，产(chǎn)品工(gōng)具化配置(zhì)”的(de)趋势逐渐形成，该模式(shì)将进一步促进，金(jīn)融机构为广(guǎng)大投资人(rén)提(tí)供更多的交(jiāo)易(yì)工具选择。”他进一步分析指出。

　　类QFII结(jié)算模式突破了现行客户交(jiāo)易结(jié)算(suàn)资金的三方存管框架(jià)，谈及这(zhè)类模式的创新(xīn)点，平安基金总结为三大方面(miàn)：“一是虚头寸(cùn)：实现虚头寸指令对接，资(zī)金(jīn)无需三(sān)方存(cún)管；二是(shì)交易交收分离：证券公司对(duì)产品场(chǎng)内交(jiāo)易进行(xíng)前(qián)端验资验券；三是日终资金对账：实现(xiàn)证券公(gōng)司与托管人系统对接对(duì)账。”

　　加(jiā)强交易前端验资验券功能

　　兼顾与券商渠道(dào)的(de)商业(yè)模(mó)式创新

　　作为一种(zhǒng)新(xīn)的交易结算(suàn)模(mó)式，投资(zī)者对类QFII结算模(mó)式还(hái)是比较(jiào)陌生。相比过往的结算模式，公募基金(jīn)采(cǎi)用类QFII结算模式有(yǒu)哪些优劣势？也是(shì)投资者关(guān)注(zhù)的问题。

　　博道基金站(zhàn)在(zài)ETF的角度(dù)分析指出，从销售端上(shàng)看，ETF的募(mù)集(jí)和日常申购赎回都通(tōng)过券商完成。若ETF采用类(lèi)QFII模式，其投资端业务也(yě)是通过(guò)券商完成，可(kě)以全方(fāng)位的跟(gēn)券商(shāng)合作。

　　“类QFII的优点是证券(quàn)公司对产品场(chǎng)内交易进行(xíng)前(qián)端验资验券，可有效防控异常交(jiāo)易和超(chāo)买风险。”博道基金(jīn)表示。

　　“对于公募基金管理人而言(yán)，公(gōng)募类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式，较传统托管银行(xíng)结算模式，有两(liǎng)方面好处：一是，加(jiā)强了交易前端验资验券(quàn)功能，优化交易监控和头寸(cùn)透支风(fēng)险管理；二是，兼顾了(le)与券商渠道商业模式的创新，类似(shì)与(yǔ)券商(shāng)结算模式，捆绑了商业(yè)利益，有利于券商(shāng)代买市(shì)占率的提升。博时(shí)基金券商业务部副总(zǒng)经理(lǐ)王鹤锟也谈了自己的看法。

　　他进一(yī)步分析称(chēng)，“相(xiāng)较(jiào)券商结算(suàn)模式，公募类QFII结算模式，也有两方面好处：一是，无需(xū)银(yín)证(zhèng)转账即(jí)可调整场(chǎng)内外资金(jīn)分布(bù)，效率有所(suǒ)提升；二是，简化了开(kāi)户环节，免去了三方(fāng)存管登记(jì)确(què)认。”

　　此(cǐ)外，还有(yǒu)基金人士认(rèn)为，对于(yú)基金管理人而言，ETF采用类QFII结算模(mó)式，可以(yǐ)兼顾(gù)资金(jīn)使用效率与风险控制两方(fāng)面的需求(qiú)，相？过(guò)往(wǎng)的结算模(mó)式体现出了？定优势。相比券商结算模式，类QFII结算模式下无(wú)需银证转账即可调(diào)整场内外资金(jīn)分布，效率有所提升，同时也(yě)简(jiǎn)化了开户环节，免去了三？存(cún)管(guǎn)登记确认(rèn)；而相(xiāng)比托管人结算模式，类QFII结算模式下加强了(le)交易前端验资验券功能，可优化交易(yì)监(jiān)控和头(tóu)寸透支(zhī)风险(xiǎn)管理。

　　平安基金将ETF采用类QFII结(jié)算模式(shì)的主要(yào)优(yōu)势(shì)归结为以下几点(diǎn)：

　　一是，类QFII结算模式(shì)下，产品资金(jīn)不是集中于原来的证(zhèng)券(quàn)公司资(zī)金账户，仍然存(cún)放在托(tuō)管行账户，实现的(de)方(fāng)式是需要将托管行和券商打(dǎ)通。通过“虚头寸(cùn)”将托管(guǎn)行和(hé)券商打通(tōng)，免(miǎn)去(qù)银证转账的(de)步(bù)骤，解(jiě)决了(le)普通券结模式下(xià)资金分散管理，资金划拨时(shí)间受银证转(zhuǎn)账时(shí)间范围限制的痛点(diǎn)。日(rì)常投(tóu)资运作过(guò)程，减少银(yín)证(zhèng)转(zhuǎn)账资金划拨工作(zuò)，例如，定期费用支付(fù)、新股(gǔ)新债(zhài)缴款与银行间(jiān)账户(hù)之间划拨等；

　　二(èr)是(shì)，对(duì)比券商结算(suàn)模式，一定量减少了证券资金账(zhàng)户开(kāi)户与银证关联挂(guà)钩环节工(gōng)作(zuò)；

　　三是，更(gèng)有利于明确各方职(zhí)责(zé)所在(zài)，以(yǐ)及完善业(yè)务风(fēng)险管理(lǐ)。通过交易交收分离，证券公(gōng)司前端(duān)验资验券可有效(xiào)防(fáng)控(kòng)异(yì)常交易和(hé)超买风(fēng)险，托管人负责交收；日终资金对(duì)账实现证(zhèng)券公司与(yǔ)托管(guǎn)人(rén)系统对接对账，可(kě)防范资金(jīn)结算风险。

　　平安基金同(tóng)时也谈到了ETF采(cǎi)用类QFII结算模式的几(jǐ)点不足之处：一(yī)方面，类似托管人结(jié)算模式(shì)，该(gāi)模式与托(tuō)管人结算模式一致，对投(tóu)资(zī)组合(hé)而言需按(àn)月计算缴纳最(zuì)低结算备付金与(yǔ)保证机制；另一方面，虚头寸机(jī)制(zhì)下，管理人、托管人(rén)与券商三方需每(měi)日确立场内/外资金分配比(bǐ)例。取决于投资(zī)组合交易(yì)特征，将增加日常(cháng)投(tóu)资运营管理工作(zuò)。

　　起步阶段或吸引头部(bù)基金(jīn)公司跟(gēn)随(suí)

　　实现(xiàn)基金、券商、银行三方共赢

　　从业内观察(chá)看，不少基金公司对类(lèi)QFII结算(suàn)模式的关注度较高(gāo)，也在(zài)筹备或启动(dòng)相应的合(hé)作。不(bù)过，参与(yǔ)这类业务(wù)还涉及系统改造，以及固收、QDII等复杂型公募产品的(de)限制(zhì)仍有待解决等问题，初(chū)期或(huò)更(gèng)多是(shì)头部基金公司参(cān)与。

　　“近(jìn)期也(yě)在公司内部(bù)对这一业务进行了探讨，业务操作上的障(zhàng)碍并不大。”一(yī)家基金(jīn)公司人士表(biǎo)示(shì)，这类业务具备一定吸引力，相比较(jiào)托管行结算模式(shì)和券商结算模式，这(zhè)一(yī)模式可以(yǐ)同(tóng)时激发银行(xíng)、券商(shāng)双方的销(xiāo)售力度(dù)，同时在此类(lèi)模式刚刚(gāng)起步阶段阶段参与，存在(zài)明显的(de)先发优势。

　　博时(shí)券商业务部副总经理(lǐ)王鹤锟也(yě)表(biǎo)示，关于类(lèi)QFII结算模式仍处于发展初期(qī)，该模(mó)式特点鲜明。但(dàn)是，对于固收、QDII等复杂型(xíng)公募产品的限制仍有待解决，成为(wèi)主流结(jié)算模(mó)式仍不具备条件。展望未来(lái)，预(yù)计相关金(jīn)融机构对该模式会(huì)保(bǎo)持(chí)高度关(guān)注，会(huì)成为选择之一。

　　平安基金(jīn)相关(guān)人士更有(yǒu)信心(xīn)，认为(wèi)这是一个基金、券商(shāng)、银行三方(fāng)共赢的模式，有望成为新(xīn)的行业发展趋势。对(duì)管(guǎn)理人(rén)而言(yán)，类QFII结算模式较传统券结模式(shì)、托管人结(jié)算模式均有比(bǐ)较(jiào)优(yōu)势；对托管人而言，产品资金全额留存(cún)在托管账户，无需银(yín)证转账；对证券公(gōng)司(sī)提(tí)高服务机构(gòu)客(kè)户(hù)的(de)能(néng)力，也加(jiā)强了公司品(pǐn)牌影响力(lì)。

　　不过，基金公(gōng)司开启类(lèi)QFII结算模式(shì)，也涉(shè)及不少系统改造，尤(yóu)其是(shì)托管(guǎn)行和券(quàn)商。博道(dào)基(jī)金就表示，对基(jī)金公司来说，总(zǒng)体保留沿用券(quàn)商结算(suàn)模式下的场内交易前端(duān)验资验券相关流程和(hé)业务系统(tǒng)，个别如清(qīng)算模块(kuài)涉及(jí)一些小改动(dòng)。但券商和托管行的系统改动较(jiào)大，如(rú)在系统直连、账户(hù)管理、场(chǎng)内清算、场外清算等多个(gè)环节需(xū)要进行升级改造。

　　目前已经实现(xiàn)的(de)模(mó)式来看，主要是广发(fā)证券、兴业(yè)银(yín)行、基金公司三方参与。而(ér)记者(zhě)从业内了解到(dào)，也有一(yī)些银行、券(quàn)商对此也抱有积极态度，愿意布局此类业务。

　　从单一模(mó)式走向三类模式作家许地山简介，许地山简介资料

　　基金(jīn)行业发展25年(nián)以来，结算模式发生了重要变化，从单一(yī)模式走向券商结算、银行结算(suàn)、类(lèi)QFII结(jié)算模式三类(lèi)模式(shì)的(de)时代。

　　自(zì)公募基金诞生起，采取的(de)就是银(yín)行(xíng)托管人结算模(mó)式，到目前已25年(nián)了，仍然是目(mù)前公募基(jī)金结算的主流模式。这一模式是，基金管理(lǐ)人租用(yòng)券(quàn)商的交易(yì)席位直连报盘交易所，托管人作为特殊结算参与人(rén)与中(zhōng)国结算进(jìn)行资(zī)金和证券的(de)清算交收。

　　作家许地山简介，许地山简介资料券商结(jié)算(suàn)模(mó)式(shì)在(zài)2017年启动(dòng)试点(diǎn)，并于2019年初(chū)由试(shì)点转常规，至(zhì)今(jīn)已历时5年有余。随着(zhe)运作机制渐稳(wěn)、结(jié)算效率(lǜ)改善及券商财富管理业务高速发(fā)展，券结模式自2021年迎来爆(bào)发，根据Wind数据，2021年全(quán)年一共有144只新成立基金采(cǎi)用了券结模式。根据中金公(gōng)司统计(jì)，截至(zhì)2023年2月24日(rì)，券结基金数量与规模(mó)分别为616只和5709亿元，占据全(quán)部基金规模比(bǐ)重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类QFII交易结(jié)算(suàn)模式，基金结(jié)算模式(shì)也正(zhèng)式进入(rù)了(le)新时代。

　　博道基金相关人士(shì)就(jiù)表示，券商结(jié)算、银(yín)行(xíng)结算、类QFII结算模式，每(měi)种结算(suàn)模(mó)式各有优(y作家许地山简介，许地山简介资料ōu)劣，基(jī)金管理人(rén)可以根据(jù)不同情况(kuàng)，选择不同(tóng)的结(jié)算模(mó)式(shì)，最(zuì)大限度的调动(dòng)各方资源，为(wèi)持有人(rén)提供更(gèng)好的服(fú)务。

　　“随着券结模(mó)式(shì)的持(chí)续推行，尤(yóu)其是(shì)类QFII结算模式的创新发展，伴(bàn)随着权益市场行(xíng)情(qíng)修复及(jí)券商财富管理业务高速(sù)发(fā)展，在(zài)主动权益基金(jīn)、ETF在内的指(zhǐ)数型(xíng)基金(jīn)等产品类型上，券结模式将有较大发展空间(jiān)。”上述平安基金相关人士表示。

　　不少人士也(yě)看好(hǎo)券结模式(shì)的发展。据一位业内人士表示，现阶段券商结(jié)算(suàn)模式在中(zhōng)小(xiǎo)基金公(gōng)司中更(gèng)加普遍。中小基金相对(duì)来说获得银行渠(qú)道的营销支(zhī)持难度(dù)较大，券(quàn)结模式能有效推(tuī)动券商和基金公司的合作(zuò)关系，有助(zhù)于中小基(jī)金新产品开拓(tuò)市场。

　　不过，上述人士也表(biǎo)示，券结(jié)模式保有量会更稳定一些，对于托(tuō)管行有一个(gè)制衡的(de)作用。以(yǐ)前是小(xiǎo)公(gōng)司为主，现在(zài)也有一些大公司陆续开始试水，以后会是一个(gè)趋(qū)势。

　　博时基金券商业务(wù)部(bù)副总经理(lǐ)王鹤(hè)锟也表示，券商结算模式的发展(zhǎn)，已经从“拼数量”时代(dài)进入“拼质量”时代：发展的边际(jì)制约(yuē)因(yīn)素，也从“投入成(chéng)本(běn)较(jiào)大(dà)、技术(shù)系统探索较困难”转变为“产(chǎn)品策(cè)略与市场环境及(jí)需求的匹配度、业绩表(biǎo)现与(yǔ)客户体(tǐ)验(yàn)的舒(shū)适(shì)度、销售服务(wù)与渠道陪伴的契合度(dù)”。券(quàn)商结算模式，将基(jī)金公司、基金产(chǎn)品(pǐn)与券商渠道的中长期利益深度绑定；在此模(mó)式下，竞(jìng)争格局(jú)会发生分(fēn)化，回归(guī)“买方投顾陪(péi)伴模式”的(de)服务(wù)本质，”持续(xù)提供“好产品、好服务(wù)”的基金公司和证券公司会受益于这一(yī)发展变化。

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