调油逻辑(jí)提(tí)振成(chéng)本(běn)价格，从而能够推升芳烃价(jià)格，去年二季度芳烃市(shì)场的热度之高也正是(shì)由这个(gè)逻辑主导(dǎo)。然(rán)而(ér)，今年(nián)与去(qù)年(nián)的步调明(míng)显不一。期货日报(bào)记者观(guān)察(chá)到(dào)，同为芳烃品种，4月18日以(yǐ)来，PTA和苯乙烯期货(huò)盘面已连续(xù)出现了9连(lián)跌，从走势上来看，两品种的表现(xiàn)远(yuǎn)超市场预(yù)期(qī)。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主(zhǔ)力合约收于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌(diē)372元(yuán)/吨，跌(diē)幅(fú)6.2％，EB2306主力(lì)合约收于8251元/吨(dūn)，较4月17日收盘价(jià)下跌438元(yuán)/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品种PTA、苯乙(yǐ)烯持续阴跌，主(zhǔ)要原因(yīn)在(zài)于两方面，一方面由(yóu)于近期原油大跌，另(lìng)一(yī)方面近(jìn)期成品油裂差下跌。”一(yī)德期货分析师(shī)郑邮飞表示，由于(yú)欧美的滞涨格(gé)局(jú)，以及美国的加(jiā)息预(yù)期(qī)，需求羸弱，市场对(duì)于衰退(tuì)的预期再起。而原油供应端的(de)OPEC+减(jiǎn)产还没有落地，原油近期回补前期缺口后继续下行，对于化工特别是与(yǔ)之相关性相对(duì)较强的PTA形成成本塌陷。成(chéng)品油(yóu)裂差方(fāng)面，近(jìn)期美国汽柴油裂(liè)差出现下滑，同(tóng)时美国(guó)汽(qì)油库存在4月份去库速率(lǜ)减(jiǎn)缓(huǎn)，使得市场对张柏芝第三胎和谁生的，张柏芝第三胎和谁生的是谢贤吗于美国调油需(xū)求的(de)预(yù)期边际弱化(huà)，对于芳烃的支撑(chēng)走弱。

　　采访中，记者(zhě)了(le)解到，美(měi)国夏油对(duì)于辛烷值的需求支撑起了芳烃(tīng)调油(yóu)的逻辑(jí)。

　　但与去年同(tóng)期相(xiāng)比，今年芳烃市场走势相对偏弱，且去(qù)年调油逻辑发生的时间在5月发酵、6月(yuè)初(chū)达到顶(dǐng)峰，今年调油逻辑是在(zài)汽油旺季(jì)到来之前。

　　物产中大期(qī)货能化(huà)组组(zǔ)长(zhǎng)谢(xiè)雯表示，发生(shēng)这一现象的原因更多是始于(yú)路径依赖，去年极端的调油行(xíng)情(qíng)使得市场预期今年(nián)调油逻辑发生的(de)概率仍较大，调油商提(tí)前准备原料运往美(měi)国。

　　在她(tā)看来，去年调油逻辑是调油实实在在发生(shēng)，反映在(zài)MX、PX美(měi)亚价差(chà)大幅拉升；今年张柏芝第三胎和谁生的，张柏芝第三胎和谁生的是谢贤吗的调油带来芳(fāng)烃美亚价差处于往年同期高位，但当(dāng)前美(měi)湾芳烃库(kù)存较(jiào)高，需求饱和，抑制(zhì)芳烃美(měi)亚价(jià)差进一步扩大。

　　郑邮(yóu)飞告诉记者，今年芳烃调油(yóu)逻辑与去(qù)年在细节与节奏上又有差异，主要体现在去(qù)年(nián)5—6份的行情是“脉冲式”的，当时市(shì)场对(duì)于美国高辛烷值(zhí)调油料的(de)短缺没有提早预(yù)期，导致旺(wàng)季来临后(hòu)行情一触(chù)即发，而经(jīng)历过去年的大幅波动，随(suí)后(hòu)调油(yóu)商对(duì)于今年已(yǐ)经提(tí)早有所准(zhǔn)备。

　　“芳烃的美亚价差(chà)一直保持相对(duì)高位，给(gěi)亚洲芳(fāng)烃流向(xiàng)美国(guó)创造套利空(kōng)间，同时我们从去年四季度至今(jīn)韩(hán)国出口美(měi)国(guó)芳烃(tīng)的数量保持相对(duì)高位可以一(yī)窥究竟。叠加今年(nián)4—5月份(fèn)亚(yà)洲芳(fāng)烃装置的检修预(yù)期，今(jīn)年市场的调(diào)油逻辑在3月份就启动(dòng)，提早并迅速将芳烃估(gū)值打上去，PTA价(jià)格也在(zài)3月中(zhōng)旬开(kāi)始启动，这(zhè)明(míng)显早于去年。但我们也(yě)看到了PXN在3月下旬后就处(chù)于高位徘徊的状(zhuàng)态，意味着调(diào)油逻辑已经在(zài)芳(fāng)烃上提早(zǎo)兑(duì)现。”郑邮飞称。

　　对此，华(huá)融融达期货(huò)分析师(shī)韩冰冰(bīng)表示，今年和去年芳烃(tīng)走势存在着(zhe)节奏的差异，去年5月份是(shì)是炒(chǎo)作调油需求(qiú)的主(zhǔ)要时期(qī)，而今年市场提前到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年(nián)调油逻辑应该(gāi)不(bù)及(jí)去年。“去年受俄乌冲(chōng)突影(yǐng)响，欧美地区成(chéng)品油供(gōng)需突(tū)然变得(dé)紧张，油(yóu)品(pǐn)裂解利润非(fēi)常好，调油逻(luó)辑(jí)兴(xīng)起。而今(jīn)年(nián)的(de)问题是欧美经济下行压力(lì)较大，油品需求面(miàn)临走(zǒu)弱，从盘面也可以看到，3月(yuè)份市场因炒作调油需(xū)求大幅拉涨，但进入(rù)4月以后，油品利润却(què)回落，并拖(tuō)累形(xíng)成原油的(de)下跌(diē)。”他说。

　　“去(qù)年芳烃调(diào)油(yóu)主要(yào)是由于俄乌冲突导致(zhì)原(yuán)油(yóu)的出口(kǒu)受(shòu)限以及疫情影(yǐng)响下美国(guó)炼厂大幅关停引(yǐn)起的辛(xīn)烷(wán)需求无法匹配，从而导(dǎo)致了美(měi)亚套利窗口的打开，亚洲(zhōu)芳烃运往(wǎng)美国，原料端(duān)紧缺助推PTA价格的(de)大幅走高。今年看工厂对于调油行情有所准(zhǔn)备，整体缺量需求(qiú)将不如去(qù)年(nián)。”马俊逸称。

　　在(zài)银(yín)河期货(huò)分析师(shī)隋(suí)斐看来(lái)，二(èr)季度(dù)美国出行(xíng)旺季下调油需求被赋予期待，然而有了(le)去年二(èr)季度调油需(xū)求(qiú)增加(jiā)下亚美(měi)套利利润可观(guān)的经(jīng)验，部分工厂提前跟美(měi)国工厂签订(dìng)了长约(yuē)，今年的出口周期有所提前。

　　从今(jīn)年韩(hán)国运往美国的芳烃出口量观察，整体1—3月出口量(liàng)已达去年调(diào)油季出口总量的65％偏上(shàng)。同(tóng)时，据了解，贸易商(shāng)今年与(yǔ)亚洲(zhōu)PX生产企业签(qiān)订合同(tóng)多(duō)采(cǎi)用(yòng)FOB模式，便于其在窗口打(dǎ)开后及时变(biàn)更(gèng)流向。

　　“从辛烷(wán)值(zhí)观察(chá)今年调油(yóu)大概率仍将发生，但是整体对于芳烃价格的提振高度将(jiāng)极大可能不如(rú)去(qù)年。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月份以来国际油价(jià)波动加剧(jù)，近期原油库存(cún)低位回(huí)升，汽油裂解(jiě)价差回落(luò)，亚洲(zhōu)甲(jiǎ)苯调(diào)油(yóu)优势下降，在对(duì)未来需(xū)求(qiú)的不确定(dìng)和经济可(kě)能衰退的背(bèi)景下调油需求出现了不稳定的(de)因素。”隋斐说。

　　从(cóng)PTA和苯(běn)乙烯的基本面来看，实(shí)则呈现(xiàn)边(biān)际走弱的迹象。

　　据隋斐(fěi)介绍，PTA前期(qī)流通货源紧张的局面在恒(héng)力石(shí)化和嘉通能源(yuán)两(liǎng)套年产能(néng)共500万吨(dūn)新装置投产和下游消(xiāo)费走弱的影(yǐng)响(xiǎng)下逐渐缓(huǎn)解，PTA供需(xū)边际相对走弱；苯乙烯供应(yīng)端(duān)在4月(yuè)淄(zī)博俊辰50万吨(dūn)新装置投产下北方(fāng)低价货源(yuán)冲(chōng)击华东，下游硬胶产品利润不佳，成品库存偏高的局面仍存，苯乙烯主(zhǔ)港库存及上游(yóu)纯(chún)苯港(gǎng)口库存攀升，二季度(dù)苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目前(q张柏芝第三胎和谁生的，张柏芝第三胎和谁生的是谢贤吗ián)看调油逻辑边(biān)际弱化，但(dàn)是(shì)现(xiàn)在还(hái)没有真正进(jìn)入美国汽油的消费旺季(jì)，如果5月下旬开始美(měi)国汽油消费(fèi)走强，预计(jì)芳烃估值仍将保持高位，但是在当(dāng)前衰退预期(qī)以及美联储加息背景下，成品油消(xiāo)费的成(chéng)色或较(jiào)预期大打(dǎ)折扣(kòu)，芳烃前期相对原油的价(jià)差高点已经(jīng)看(kàn)到，调油逻(luó)辑(jí)再继续(xù)大幅发酵的概率降低(dī)。”郑邮(yóu)飞(fēi)认为，后期芳烃系(xì)产品PTA、苯乙烯(xī)或将(jiāng)回归自身的供需基(jī)本面。

　　“短期(qī)来看，随着主力合约换月(yuè)，市场的交易重心转向了2309 合(hé)约，在距离9月相对较长的时间下(xià)市场博弈(yì)增(zēng)大。”隋斐表示，从基本(běn)面上来看，短期 PTA 不(bù)至(zhì)于大幅累库，成本端(duān)的扰动对(duì) PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯而言，目(mù)前国内纯苯(běn)下游品种中(zhōng)除了苯胺盈利之外其他下游盈利性不(bù)佳(jiā)，纯苯港口库(kù)存去(qù)库力度减弱，苯(běn)乙烯下(xià)游(yóu)同(tóng)样面临成品库存偏高(gāo)和利润不佳的局面，二季度苯乙烯仍(réng)面(miàn)临累库压(yā)力，短期来(lái)看价格向上的驱动或(huò)较(jiào)乏力。

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