昨(zuó)夜今晨，全(quán)球投(tóu)资(zī)界“春晚”——伯克希尔年度(dù)股(gǔ)东大(dà)会召开。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今年8月30日(rì)将满93岁的巴菲特(tè)和(hé)老搭档、已经99岁的芒格出席伯克(kè)希尔哈撒韦(wéi)年度(dù)股东大会的问(wèn)答环节。

　　本次大会召开时的(de)宏观(guān)背景颇不平静(jìng)：美(měi)国银行业动荡不安，债(zhài)务(wù)上限谈判僵(jiāng)持，经济徘徊于衰退(tuì)的危险边缘，地缘(yuán)政(zhèng)治冲突持(chí)续升温，人工智能正带来(lái)重大的机(jī)遇和风险(xiǎn)，怀着“朝圣(shèng)”心态而来的(de)投资者们热切(qiè)盼望聆听“奥马哈(hā)先知(zhī)”对大变(biàn)革时(shí)代(dài)的点评和投(tóu)资智(zhì)慧。

　　大会召开前，伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦发布一季度财报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年(nián)同期(qī)为55.8亿美元；第一季(jì)度营收853.93亿美(měi)元，去年同期(qī)为708.1亿美元；第一(yī)季度投资和衍生品收益为347.58亿美元，去年同期(qī)为(wèi)亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支(zhī)持倒闭的硅谷银行“将带来灾难(nán)性后(hòu)果”

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，在硅(guī)谷银(yín)行(xíng)倒闭后，监管机(jī)构必须做出赔偿所有储(chǔ)户的决定，因为不(bù)这(zhè)样(yàng)做(zuò)可能会损害全球金(jīn)融体系。

　　“这将(jiāng)是灾难(nán)性的，”巴菲特在回答一(yī)个问题(tí)时说，如果储户得不到补偿，它给(gěi)美国经(jīng)济带来的(de)后果(guǒ)无法(fǎ)想象。

　　2.美(měi)国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒格都(dōu)认为，中美关系紧(jǐn)张对两(liǎng)国会造成不必要的伤害。芒格(gé)说(shuō)：“美国和中国发生(shēng)冲突是很愚蠢的。我们应该做的就是和中国和(hé)睦相处。美(měi)国(guó)应该(gāi)与中国大量开(kāi)展(zhǎn)自由贸易。”巴菲(fēi)特(tè)说，中美会有竞争(zhēng)，但一直(zhí)都需(xū)要(yào)判断，如果没有(yǒu)对方回应，事情(qíng)能有多大(dà)进(jìn)步。两国都会(huì)有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个(gè)月(yuè)的波动可能是二战以来最厉害的一次

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，我们大(dà)部分的事业，在今(jīn)年(nián)报告的营收都会比(bǐ)去年较低，这都是因为过去6个月经济(jì)的不景气造成的。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，过去的(de)这几个(gè)月公司(sī)都经历了很多的波动，这(zhè)可能是二战(zhàn)以来最厉(lì)害的(de)一次，二战的时候我们没有办法获得商(shāng)品(pǐn)、货物，但(dàn)是这一次的波动来自于另(lìng)外一个地方，他们可(kě)能在过去的6个(gè)月中出现了存(cún)货(huò)过多的情(qíng)况，这不是说(shuō)好像(xiàng)失(shī)业率、就业率(lǜ)的情况造(zào)成的，但是现在的经济(jì)环境(jìng)在这(zhè)六个(gè)月已经非常不(bù)一样了，而我们很多的经理人对于这种情况感觉到比(bǐ)较惊讶，存货怎么会一(yī)下子那么多卖(mài)不出去。现在我(wǒ)们才慢(màn)慢地让(ràng)销售(shòu)情况(kuàng)有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子可(kě)能已经(jīng)结束”！巴菲特第(dì)一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他(tā)在第一季(jì)度(dù)是股票的净卖家。财报显(xiǎn)示，伯克希尔出售了价(jià)值132亿(yì)美元的股票，仅买(mǎi)入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数(shù)据突显出，巴菲特和他的长期(qī)得力助(zhù)手查理·芒格认为(wèi)，当(dāng)期的估值没有吸引(yǐn)力。自今年年初以来，该公司的现金储备增(zēng)加了20亿美元，达到(dào)1306亿美元，为(wèi)2021年底以来的最(zuì)高水平。

　　芒格上个月表示，随(suí)着美联储加息和经济(jì)放缓，投资者应(yīng)该降低(dī)对(duì)股市回报的(de)预(yù)期(qī)。

　　巴菲特(tè)对自(zì)己的企业做(zuò)出(chū)了悲观的预(yù)测：好(hǎo)日子可(kě)能(néng)已经结束。这(zhè)位亿万富(fù)翁投资者预计(jì)，随(suí)着经(jīng)济低迷放(fàng)缓，10根虫草泡8斤酒合适吗，一斤酒放多少冬虫夏草泡合适伯克希尔哈撒韦公司大部分(fēn)业务的收益今年将(jiāng)下降。因(yīn)为在过(guò)去6个月左右的时间里，美国经(jīng)济的“令人(rén)难以置(zhì)信的增长时期”已经接近(jìn)尾(wěi)声。伯克(kè)希尔经常(cháng)被(bèi)视(shì)为(wèi)经济健康状况的代表，因(yīn)为其业务(wù)范围广(guǎng)泛，从铁路到电力公(gōng)用事(shì)业和零(líng)售(shòu)。巴菲特曾表示，伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦公司的(de)成功归(guī)功于过(guò)去(qù)几十年美(měi)国经济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴(bā)菲特指(zhǐ)出，阿贝尔一(yī)定会继承我的(de)工作(zuò)，但(dàn)他(tā)还会(huì)与贾恩一起协商，做(zuò)最(zuì)后的决策。公(gōng)司传承(chéng)在执行上并不(bù)是这么简单，管理伯克希尔可能不仅需要现在的这五个下一代领导人，而是更(gèng)多(duō)有能力的人。如果他(tā)们不(bù)能(néng)处理得当的话，他就(jiù)不(bù)会将(jiāng)伯克(kè)希尔交给他们。他还补充，每(měi)一个公司(sī)的情况都不一样。

　　芒格(gé)则表示(shì)，现在伯克希尔内部都很支持(chí)阿贝(bèi)尔等(děng)高层。

　　6.美联储不能疯狂印(yìn)钱

　　有投资者(zhě)提问：美联储现有的资产负债表规模是(shì)否令你担忧？

　　巴(bā)菲特(tè)表称他不担心美联储，支持美联(lián)储压低通胀率的(de)使命，他也(yě)不(bù)担心美联储的资产负(fù)债表，尽(jǐn)管(guǎn)打趣称“那是一个很大的数字，而我喜欢看这些大数(shù)字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联储资产负(fù)债表从8000亿美元增至2.2万亿美(měi)元，就让他(tā)想到一句(jù)话(huà)“现金(jīn)永远不是垃圾”。但(dàn)是他反对疯狂(kuáng)印钱令通胀暴涨，就(jiù)像二战刚结束时美国所经历的(de)那样。对(duì)此芒格也持相同观点，称如果(guǒ)靠不(bù)断(duàn)印钱来解决短期问题将(jiāng)会有负面的(de)后果。

　　7.为(wèi)何大(dà)幅持仓石(shí)油股(gǔ)？

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，美国没有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多(duō)石油(yóu)储(chǔ)备。不过页岩油井的衰败也很快，开(kāi)井(jǐng)第一天可(kě)能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许一年或者(zhě)一年半就枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢西方石油的管理(lǐ)层，对他们(men)也很熟悉。西方石油(yóu)做了很多好的事情，建了(le)很多新井还能盈利(lì)。伯克希尔并不(bù)会购买(mǎi)西方石油的控股(gǔ)权，管理层(céng)已(yǐ)经(jīng)很棒(bàng)了。未来不确(què)定(dìng)是(shì)否会(huì)继续购(gòu)买更多(duō)石油公司的(de)股票，但对现在持股量(liàng)很满(mǎn)意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货(huò)币能取代(dài)美元的(de)储备货币地(dì)位

　　有投(tóu)资者提问(wèn)：美国大批发债，美联储让(ràng)债务货(huò)币化，中国巴西沙特等都在(zài)与美(měi)元脱钩，在(zài)这(zhè)种环境下(xià)，美元的货币储(chǔ)备地(dì)位何时(shí)会(huì)受威胁？

　　巴(bā)菲特认为，没有取代美元储备货币地(dì)位的候选币种。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人比美联储主席(xí)鲍威(wēi)尔更了解(jiě)形势，但他(tā)无法控制财政(zhèng)政(zhèng)策。谁都不知道，一种纸币能坚持用多久才会失控，尤其是(shì)在这种货币是(shì)全(quán)球(qiú)储备货币(bì)的(de)时候。

　　巴菲特认(rèn)为(wèi)，美国要大(dà)举印(yìn)钞很容(róng)易，但应(yīng)该(gāi)非常小(xiǎo)心。如果货币太(tài)多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放出来(lái)，就很难恢复，人们(men)会对货币失去信任。

　　巴菲特称(chēng)，无法预测会有什么结果，反正(zhèng)不会(huì)是(shì)好结果。现在（大量发债）是(shì)一个非常(cháng)政治化的决策。

　　芒格(gé)说，在某些(xiē)时候，通过印钞赢得选票(piào)会适得(dé)其反。芒格(gé)在提到日本的货币政(zhèng)策和财政政策时说，日本用日(rì)元做了(le)些奇怪(guài)的(de)事。对于日本实施的经济政策，日本人应(yīng)该接(jiē)受并作(zuò)出应(yīng)对。巴菲(fēi)特补(bǔ)充说，如果日元(yuán)是储备货(huò)币，那些(xiē)事(shì)不可能发生。巴(bā)菲特说，他佩服(fú)日本，日(rì)本(běn)有一个更有(yǒu)凝(níng)聚力的社会，但美国不应该效仿日本(běn)。不(bù)断印钞(chāo)是疯(fēng)狂的。

　　猪价持续(xù)低(dī)迷，国家研究启动第二批中央(yāng)冻猪(zhū)肉收储

　　今年以来，在供大于10根虫草泡8斤酒合适吗，一斤酒放多少冬虫夏草泡合适需的市场(chǎng)格局(jú)下，我国生猪(zhū)价(jià)格整体偏弱运行，期间(jiān)最高仅(jǐn)涨至16元/公斤，最低(dī)跌(diē)至(zhì)14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾(gù)今(jīn)年春节(jié)过后的猪价走势，记(jì)者查询上甲数(shù)据梳理发(fā)现，2月中旬(xún)至3月初(chū)期(qī)间，生猪(zhū)价格曾(céng)出现一波企(qǐ)稳反弹，但在涨至16元(yuán)/公斤后(hòu)再(zài)次振荡下跌(diē)，直至4月(yuè)17日跌至(zhì)今(jīn)年低点13.9元/公斤后，才再度出(chū)现(xiàn)小幅反(fǎn)弹至4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随(suí)后在五一(yī)假期前(qián)又略有(yǒu)回落。

　　在近期生(shēng)猪价格低位运行的(de)情况下，国家发改(gǎi)委(wěi)于5月(yuè)5日下午发布最新研究收储的公告称，据国家发(fā)展改革委监(jiān)测，4月24日(rì)—4月(yuè)28日当(dāng)周，全国平均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间(jiān)。根据《完(wán)善政府(fǔ)猪(zhū)肉储备调节机制 做(zuò)好猪肉市场保供稳价工作预案(àn)》规定，国家发改委会同有关部(bù)门(mén)研究(jiū)适时启动年(nián)内第二批中(zhōng)央冻猪肉储备收(shōu)储工作，推动生猪价格(gé)尽快(kuài)回归合理区间。

　　在国家(jiā)发改委(wěi)发(fā)声后，生猪期(qī)货市场预(yù)期走强，应声上(shàng)涨。截(jié)至5月5日下(xià)午收盘，生猪期货主力合约(yuē)2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看，生猪现货市(shì)场(chǎng)整体(tǐ)延续振荡下跌走(zǒu)势，价格无太大起色。徽商期货生猪分(fēn)析师尉秀接受(shòu)期货日报记(jì)者采(cǎi)访时表示，4月来生(shēng)猪现(xiàn)货价格呈先跌后涨再跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具(jù)体来看，4月初(chū)至中(zhōng)旬，因需求(qiú)缺乏明显利好，叠加散户逢高出(chū)栏(lán)心态增强，利空生(shēng)猪(zhū)价格，猪(zhū)价振荡回落并在4月(yuè)17日逼近春(chūn)节(jié)后(hòu)低点（1月31日13.95元(yuán)/公(gōng)斤）；随后进(jìn)入4月中下旬(xún)后，在相对(duì)较低(dī)的(de)猪价下，市场(chǎng)心态(tài)开始转变，养殖端低(dī)价惜售(shòu)情绪强(qiáng)、二育(yù)询盘增(zēng)加，支(zhī)撑价格止跌(diē)反(fǎn)弹，同时冻(dòng)品猪肉价格的相对(duì)优(yōu)势也刺激贸(mào)易商(shāng)从进(jìn)口(kǒu)肉采(cǎi)购转向对国内冻品猪肉采购，支(zhī)撑屠宰企(qǐ)业分割入库意愿加大，再叠加月底逢五一(yī)假期(qī)备货，猪肉终(zhōng)端(duān)需求有所(suǒ)好转，猪价升至4月25日的(de)15.12元/公斤；而此后，较高的成(chéng)本导致(zhì)生猪二育入场转为(wèi)谨慎，屠企分割比例也有开收敛，叠加月末部分集团企业(yè)有提前(qián)出栏迹象，在(zài)缝节(jié)必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末价格再次回落，截(jié)至4月28日猪价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而(ér)五一小长假期间，虽有节假日(rì)提振，但生猪现(xiàn)货价格(gé)平(píng)均也仅有(yǒu)0.2元(yuán)/公斤的涨(zhǎng)幅(fú)，延(yán)续(xù)偏(piān)弱(ruò)态势。申银万国期货农产品高级分析(xī)师徐(xú)盛告诉记者，目前(qián)生(shēng)猪处(chù)于(yú)需求(qiú)淡(dàn)季，同时五一(yī)节前各(gè)养殖类上市(shì)公(gōng)司(sī)公布一季(jì)报(bào)显示其经营数据(jù)纷纷亏损，若(ruò)猪价长期(qī)维持(chí)低迷，养殖(zhí)企(qǐ)业超预(yù)期(qī)去产能将对行业的发展不利(lì)，容易导致猪价(jià)的大起大(dà)落。在这个节点，国(guó)家发(fā)改委(wěi)宣布收(shōu)储，可以看(kàn)出国家对(duì)生猪养殖行业(yè)健康发展的(de)重视与呵护，有(yǒu)助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号(hào)释(shì)放下，本周五生猪期货盘(pán)面随即作出反应走多(duō)。从收储本身看(kàn)，不(bù)会带(dài)来实质性(xìng)生猪需求(qiú)的增长。不过，倘若收(shōu)储(chǔ)调控长期密集(jí)执行，叠加二育等利多因素共振，或会给市(shì)场带(dài)来比较明显的(de)利多(duō)影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格(gé)磨底何(hé)时结(jié)束？

　　五一节假(jiǎ)日过(guò)后(hòu)，尉(wèi)秀告诉记(jì)者(zhě)，因生(shēng)猪终(zhōng)端(duān)需求缺乏实质(zhì)性利好，短(duǎn)期内猪(zhū)价或延续低位区间振荡走(zǒ10根虫草泡8斤酒合适吗，一斤酒放多少冬虫夏草泡合适u)势(shì)。

　　具体从(cóng)生猪需求端看，尉(wèi)秀表示(shì)，参考2020年(nián)至2022年的屠宰数据，每年(nián)5月宰(zǎi)量均有不同程度的提升，但也非猪肉(ròu)季节性消费旺季(jì)。

　　从供给端看，据国家统计局最新数据，截至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同期高(gāo)位水平；生猪存栏4.31亿(yì)头，同比增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然今年一季度(dù)生猪存(cún)栏环比出现下(xià)跌，但同比依旧增(zēng)长，并(bìng)处于近(jìn)9年同(tóng)期相对高(gāo)位。

　　此外(wài)从生猪(zhū)产能变化来看，尉秀表示，据(jù)农业部(bù)监测，2023开年以来(lái)，国(guó)内能繁(fán)母猪存栏(lán)已连续三个月下降(jiàng)，但下降幅度相当有限(xiàn)，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月(yuè)全国能繁母猪(zhū)存栏量为4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较(jiào)2022年(nián)同(tóng)期增(zēng)加2.90％，依然高于(yú)4100万(wàn)头的正(zhèng)常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏(lán)自2022年11月开始下滑，已经连续5个(gè)月下滑，累(lèi)计下(xià)降幅(fú)度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年同期(qī)增加2.96％。“从不同口径的(de)统计(jì)数据(jù)可以看出，生猪产能(néng)有(yǒu)继续回调走势(shì)，但截(jié)至(zhì)3月(yuè)降幅均有限。综合来看，当下产能基(jī)础依(yī)旧稳(wěn)固，生(shēng)猪(zhū)供应充盈，并没有出现(xiàn)能够驱动(dòng)周期(qī)上行(xíng)趋势的力(lì)量(liàng)。”

　　展(zhǎn)望5月(yuè)猪价，在尉秀(xiù)看(kàn)来，伴随着猪价(jià)再次阶段(duàn)性走低，二育补(bǔ)栏或会再次进场，带动猪价走高(gāo)；但今年二次育肥进出场节奏切换加快，需关注进出场节奏对猪价的带动(dòng)。此外受冬季猪病等影(yǐng)响，今年2-3月有(yǒu)比较明(míng)显的小(xiǎo)体重猪急抛(pāo)，出栏量的提前透(tòu)支将在6月前(qián)后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在(zài)5月份(fèn)有体现。总的(de)来看，5月猪(zhū)价价格重心或高(gāo)于4月，建议(yì)继续(xù)重点关注二次育肥、冻品(pǐn)入库及收(shōu)储带来的情绪面(miàn)影响(xiǎng)。

　　方(fāng)正中(zhōng)期饲料养殖(zhí)板(bǎn)块研究员宋从志认为，短期来看，当前生(shēng)猪整体屠宰量仍维持(chí)高位，并高于去年同期水(shuǐ)平，出栏体(tǐ)重虽有连续(xù)回(huí)落，但(dàn)绝对体重仍(réng)在(zài)120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中(zhōng)，二育增加导致(zhì)大猪仍有阶(jiē)段(duàn)性出栏压(yā)力。尤(yóu)其去年6月份以来能繁(fán)母猪环比增加带来的生(shēng)猪出栏在5月份可能继续保(bǎo)持惯性增涨。但今(jīn)年二季(jì)度开始生猪市场将逐步(bù)过(guò)度(dù)至季(jì)节性(xìng)旺季(jì)，因此生猪近(jìn)端现货价格大概率已在慢慢接(jiē)近底部。

　　中长期(qī)来看，尉秀表示，下(xià)半(bàn)年(nián)是(shì)生猪需求的(de)旺(wàng)季，叠加能繁母猪的调减(jiǎn)在下半年会有(yǒu)一定(dìng)程度的体现(xiàn)，价格重心或高于上半(bàn)年(nián)，2023年(nián)全(quán)年猪价(jià)的高点有望在下(xià)半年形成。

　　“我们(men)认为，上半(bàn)年生猪供应压力最大(dà)的时间点有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带(dài)来仔猪存栏的损失以及猪肉(ròu)收储(chǔ)，消费端恢(huī)复后(hòu)下方现(xiàn)货(huò)价格空间有限并(bìng)有望反弹。但考虑到2022下半年(nián)生猪养殖利润偏高，能(néng)繁(fán)母猪存栏恢(huī)复，2023年生(shēng)猪总体(tǐ)供应有望逐步(bù)增加(jiā)，全(quán)年猪价重心仍将低于2022年(nián)，交易(yì)节奏(zòu)的把握将更为关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资者(zhě)可以在养猪成本(běn)一带逐步择机入场(chǎng)买入生(shēng)猪2307合(hé)约，另外等反弹后逢高空(kōng)2309合(hé)约。

　　宋从志表示(shì)，当(dāng)前生猪期货2305合约期现已在逐步回(huí)归，2307及2309合(hé)约对2305旺季升水扩大，由于生猪期价目前(qián)整体估(gū)值不高，后续在收(shōu)储(chǔ)加(jiā)持(chí)下，期价(jià)存在继续往(wǎng)上修(xiū)复的(de)空间。建议投资者在交易上(shàng)可从单边转为观(guān)望，边际上警(jǐng)惕(tì)饲(sì)料养殖板块集体估(gū)值下移带来的系统性风(fēng)险(xiǎn)。

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