申万(wàn)一级(jí)的半导(dǎo)体行业涵盖消费电子、元件(jiàn)等(děng)6个(gè)二级子(zi)行业(yè)，其中市值权重最大的是半导体行(xíng)业，该行业涵(hán)盖132家上市公司。作为国家(jiā)芯片战(zhàn)略发(fā)展(zhǎn)的重点(diǎn)领域，半导体行业具(jù)备研发(fā)技术壁垒、产品(pǐn)国产替代化(huà)、未来前景(jǐng)广阔等特(tè)点，也因此成为(wèi)A股市(shì)场有(yǒu)影(yǐng)响力的科(kē)技板(bǎn)块。截至5月10日，半导体行业总市值达到3.19万亿元，中芯国际(jì)、韦尔股(gǔ)份等5家企(qǐ)业市值在(zài)1000亿元以上，行业沪深300企业数(shù)量达到16家，无论是(shì)头部千(qiān)亿(yì)企业(yè)数量还是沪深300企业数量，均位居科技类(lèi)行业前列。

　　金融界上市公司研究院发现，半导体(tǐ)行业(yè)自2018年以来经(jīng)过4年快速发展，市场(chǎng)规模不断扩大，毛利率稳步提升，自主研发的环境(jìng)下，上市公司科技含(hán)量越来(lái)越高。但与此(cǐ)同(tóng)时(shí)，多数上市(shì)公司业绩高光时刻(kè)在2021年，行业面临短(duǎn)期(qī)库存调(diào)整(zhěng)、需求(qiú)萎缩(suō)、芯片(piàn)基数卡脖子(zi)等因(yīn)素制约，2022年(nián)多(duō)数上市(shì)公司(sī)业绩(jì)增速放缓，毛(máo)利率(lǜ)下滑(huá)，伴随库存风险加大。

　　行业营收规模创新高，三方(fāng)面(miàn)因素致前5企(qǐ)业市占率(lǜ)下滑

　　半导体行业的(de)132家公(gōng)司，2018年实现(xiàn)营业(yè)收入(rù)1671.87亿(yì)元，2022年增长至4552.37亿(yì)元，复合增(zēng)长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营(yíng)收体量来看，主(zhǔ)营业务为半导体(tǐ)IDM、光学模组(zǔ)、通讯产品集(jí)成的闻(wén)泰(tài)科(kē)技，从(cóng)2019至2022年连续4年(nián)营收居行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营(yíng)收稳步增长，但(dàn)半导体行业上市(shì)公司的营收(shōu)集(jí)中度却(què)在(zài)下滑。选取2018至2022历(lì)年营收(shōu)排名前(qián)5的企业，2018年长电科(kē)技、中芯国(guó)际5家企业实现(xiàn)营(yíng)收1671.87亿元(yuán)，占行(xíng)业营收总(zǒng)值的46.99％，至2022年前(qián)5大企业营(yíng)收占比下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营业收入居前5的企业

　　制表：金融界上市(shì)公司研(yán)究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　至于前5半导体(tǐ)公司营收占比下(xià)滑，或主要(yào)由三方面因素导致。一是如韦(wéi)尔股份、闻泰科技等(děng)头部(bù)企业营收增速放(fàng)缓，低于行业平均增速(sù)。二是(shì)江波龙、格(gé)科微、海(hǎi)光信(xìn)息(xī)等营收体量居前的企业不断上市，并在资本助力之下(xià)营收快速(sù)增长。三是当半导(dǎo)体(tǐ)行业处于国产(chǎn)替(tì)代化、自主(zhǔ)研发背景(jǐng)下的高成长阶段时，整个(gè)市(shì)场欣欣向荣，企业营收高(gāo)速增长，使得集中(zhōng)度分散(sàn)。

　　行业归母净(jìng)利润(rùn)下滑13.67％，利(lì)润(rùn)正增长企(qǐ)业(yè)占比不足五(wǔ)成(chéng)

　　相(xiāng)比营收，半(bàn)导体(tǐ)行业的归母(mǔ)净利润增小人得志下一句是什么意思，小人得志下一句是什么反义词速更快，从2018年的43.25亿元增长(zhǎng)至2021年的(de)657.87亿元，达到(dào)14倍。但受到电子产品全球销量增(zēng)速放(fàng)缓、芯片库(kù)存高位等(děng)因素影响(xiǎng)，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比下滑(huá)13.67％，高位(wèi)出现调(diào)整。

　　具体公司来看，归(guī)母(mǔ)净利润正增长企(qǐ)业达到(dào)63家，占比为47.73％。12家企(qǐ)业(yè)从盈利(lì)转为亏损，25家企业(yè)净(jìng)利润(rùn)腰斩（下跌(diē)幅度(dù)50％至100％之(zhī)间）。同(tóng)时，也有18家企业净利润(rùn)增速(sù)在100％以上，12家企业(yè)增速在50％至(zhì)100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企业归(guī)母净利润增(zēng)速区(qū)间

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年增速优异的企(qǐ)业来(lái)看，芯原股份涵盖芯(xīn)片设(shè)计、半导(dǎo)体IP授权等业务(wù)矩阵，受益于先进的芯片(piàn)定制技术、丰(fēng)富(fù)的IP储(chǔ)备以及强大的设计能(néng)力(lì)，公司(sī)得到了相关客户的广泛认可。去年芯原股份(fèn)以455.32％的增速位(wèi)列半(bàn)导体(tǐ)行业之首，公司利润(rùn)从(cóng)0.13亿(yì)元增长至(zhì)0.74亿元(yuán)。

　　芯(xīn)原(yuán)股份2022年净利润体量(liàng)排(pái)名行业第(dì)92名(míng)，其较快增速与低基数效应有关(guān)。考虑(lǜ)利润基数(shù)，北方华(huá)创归母(mǔ)净利润从(cóng)2021年(nián)的(de)10.77亿元增(zēng)长至23.53亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)118.37％，是10亿利润体量下(xià)增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净(jìng)利润增速居(jū)前的10大企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　存货周(zhōu)转率下降35.79％，库存风(fēng)险(xiǎn)显现

　　在对半导体(tǐ)行(xíng)业经(jīng)营(yíng)风险分析时，发现存货周转(zhuǎn)率反映了分立器件(jiàn)、半导体设备(bèi)等相(xiāng)关产品的周(z小人得志下一句是什么意思，小人得志下一句是什么反义词hōu)转情况，存(cún)货周(zhōu)转率下滑，意(yì)味(wèi)产品流通速度变慢(màn)，影(yǐng)响(xiǎng)企业现金流(liú)能力(lì)，对经营造成负(fù)面影响。

　　2020至(zhì)2022年132家半导体企业的存(cún)货周转率中位数分别(bié)是(shì)3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋势(shì)，2022年降(jiàng)幅更是达到35.79％。值得注意的是(shì)，存(cún)货(huò)周转率这一经营风险指标反映(yìng)行(xíng)业(yè)是否面临(lín)库存风险，是否(fǒu)出现供过于(yú)求的局面，进而对(duì)股价(jià)表(biǎo)现有参考意义。行业整体而(ér)言，2021年存货周转率中位(wèi)数与(yǔ)2020年基本持平，该年(nián)半导体(tǐ)指数上涨38.52％。而(ér)2022年存(cún)货周转率中位数和行业指数分(fēn)别下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两(liǎng)者相关性较大。

　　具体来看，2022年半导体(tǐ)行业存货周(zhōu)转率同比增(zēng)长的13家企业，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些(xiē)个股平(píng)均涨跌幅为(wèi)-12.06％。而(ér)存货周转率同比下(xià)滑的116家企(qǐ)业，较2021年平均同比下(xià)滑105.67％，该年这些个股平均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这一数(shù)据说(shuō)明存货质量下(xià)滑的企业，股价表现也往往更不理想。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值居中上(shàng)位置的企(qǐ)业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别下(xià)降了2.40和(hé)3.25，目前存货周转率均低于(yú)行业(yè)中位水(shuǐ)平。而股(gǔ)价上(shàng)，两股2022年分(fēn)别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行(xíng)业中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存货周(zhōu)转率表(biǎo)现(xiàn)较差的10大企业

　　制表：金融(róng)界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　行(xíng)业整(zhěng)体毛利率稳步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上(shàng)市公司整体毛利率呈现(xiàn)抬(tái)升态势，毛利率中位数从32.90％提升(shēng)至2021年的40.46％，与产(chǎn)业(yè)技术迭代升级、自主研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业毛利率中位数

　　制图：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　2022年整(zhěng)体毛利(lì)率中位数为(wèi)38.22％，较2021年下滑超(chāo)过(guò)2个(gè)百(bǎi)分点，与上游(yóu)硅料等原材(cái)料价格上涨(zhǎng)、电子(zi)消费品需求放缓至部分芯片元件降(jiàng)价销售(shòu)等因素有关。2022年(nián)半(bàn)导体(tǐ)下滑(huá)5个百(bǎi)分点以上企业达到27家，其中富满微2022年(nián)毛利率(lǜ)降至19.35％，下降了34.62个百(bǎi)分点(diǎn)，公司在(zài)年(nián)报中也说明了与这两方面原(yuán)因有关。

　　有10家企业毛利率在(zài)60％以上，目前行业最(zuì)高的臻镭科(kē)技达到87.88％，毛利率居前且公司经营体量较大的公司(sī)有复旦微(wēi)电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　超半数(shù)企业研发费用增(zēng)长四成，研发占比不断提升

　　在(zài)国外芯片(piàn)市场(chǎng)卡脖子、国内自主研发上行趋(qū)势的背景下，国内半导体(tǐ)企业(yè)需要不断通过研发投入，增加(jiā)企业竞(jìng)争力(lì)，进而对长久业绩改观带(dài)来正向促进作用。

　　2022年半导体行业累计研发(fā)费用为(wèi)506.32亿元(yuán)，较2021年增长28.78％，研(yán)发费用(yòng)再创新高。具(jù)体公司而言(yán)，2022年132家企业研(yán)发费用中(zhōng)位(wèi)数为1.62亿元，2021年同期(qī)为1.12亿元(yuán)，这一数据表(biǎo)明2022年半(bàn)数企业(yè)研发费用(yòng)同比增长(zhǎng)44.55％，增长幅(fú)度可观。

　　其中，117家（近9成）企业(yè)2022年研发费(fèi)用同比增长，32家(jiā)企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家(jiā)企业研发费用(yòng)同比(bǐ)增长100％以上(shàng)。

　　增长金(jīn)额来(lái)看，中芯国际(jì)、闻泰(tài)科技和海光信息，2022年研发费用(yòng)增长在6亿(yì)元以上居前。综(zōng)合研发费用增(zēng)长(zhǎng)率和增(zēng)长金额，海光信息(xī)、紫光国微、思瑞浦等企业(yè)比较突(tū)出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增长(zhǎng)5.79亿元，同比增长91.52％。公(gōng)司去年(nián)推出了(le)国(guó)内(nèi)首款支持双(shuāng)模联网的联通5GeSIM产品，特种集(jí)成电路产品(pǐn)进入(rù)C919大型(xíng)客机供应链(liàn)，“年产2亿件5G通(tōng)信网络设备用石英谐振器(qì)产业化”项目顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年研发费用居(jū)前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市(shì)公司(sī)研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　从(cóng)研(yán)发费用占营收比重来看，2021年半(bàn)导(dǎo)体行业的中位数为10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表明企业研(yán)发意(yì)愿增强，重(zhòng)视资金(jīn)投入。研(yán)发费(fèi)用占比(bǐ)20％以(yǐ)上的企业(yè)达到40家，10％至20％的企业达(dá)到42家。

　　其中，有(yǒu)32家(jiā)企业不(bù)仅连续3年研发费(fèi)用占比在(zài)10％以上(shàng)，2022年研发(fā)费用还在3亿(yì)元(yuán)以上，可谓(wèi)既有研发高占比又(yòu)有研发高金额。寒武纪(jì)-U连续三年研(yán)发费用占比居行业前3,2022年研发费(fèi)用占(zhàn)比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司(sī)思元370芯片及加(jiā)速卡在(zài)众(zhòng)多行业领(lǐng)域(yù)中的头(tóu)部公司实现了批量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费(f小人得志下一句是什么意思，小人得志下一句是什么反义词èi)用占比居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

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