财联(lián)社6月3日讯(xùn)（编辑 刘越）啤酒行业具备(bèi)明(míng)显的(de)淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天历(lì)来是(shì)啤酒企业的“兵家必争之地”，而年(nián)内火爆的淄博(bó)烧烤一定程度上助力啤酒行(xíng)业“淡季不淡”，盛(shèng)夏旺季(jì)更是值得投资(zī)者期待。

　　从一季度(dù)业绩(jì)来看，燕京(jīng)啤酒以近74倍的同比增(zēng)速“一骑绝尘”，青岛啤酒(jiǔ)、重庆啤酒、珠江啤酒的(de)同比增速也分别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛啤(pí)酒单(dān)季度营收突破百亿(yì)元。但包括百(bǎi)威亚太、兰州黄(huáng)河和西藏(cáng)发展在(zài)内的外资系(xì)啤(pí)酒(jiǔ)公(gōng)司基本面仍然堪忧(yōu)，业绩下滑(huá)或亏损，本土与外资两大阵营的分化明显(xiǎn)。

　　去(qù)年消(xiāo)费整(zhěng)体偏低迷，啤酒行业则堪称一抹亮(liàng)色。民生(shēng)证券王言海(hǎi)5月(yuè)8日发布的研报指出(chū)，2022年啤酒(jiǔ)板块营收稳(wěn)增、归(guī)母净利润高增；2023年伴随疫情扰动(dòng)褪去，下游场(chǎng)景逐步复苏，叠加成本(běn)压(yā)力(lì)边际缓解，23Q1营收、利润相比去年同(tóng)期明显提(tí)速。国盛证券符蓉预计2023年(nián)将是啤酒龙头弱(ruò)势区域持续(xù)扭亏、释放利(lì)润的一年。

　　外资啤(pí)酒(jiǔ)在中国市场颓势(shì)明显 大鱼吃小鱼(yú)后“五强争(zhēng)霸”格局或成(chéng)“一超多强”？

　　从二级市场表现来看，华润啤(pí)酒和(hé)青岛(dǎo)啤(pí)酒自2020年阶段(duàn)低(dī)点迄今股价(jià)累计最(zuì)大(dà)涨幅分(fēn)别达159%和187%，前者目前总市值(zhí)超1600亿(yì)港元(yuán)，后者总市值超(chāo)1300亿元。燕京(jīng)啤酒(jiǔ)、重庆啤酒和珠(zhū)江啤酒股(gǔ)价(jià)同期(qī)累(lèi)计最大涨幅分(fēn)别达154%、335%和135%。值(zhí)得注意的是，自2021年高点迄今重庆啤(pí)酒股价跌近六成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤(pí)酒专项工程”后，啤酒产业兴起，北京(jīng)的燕(yàn)京(jīng)、上海的力波、福建(jiàn)的(de)惠(huì)泉、新疆的(de)乌苏、兰州的(de)黄河、重(zhòng)庆的山城、四川的蓝剑、桂林的漓(lí)泉、河(hé)南的金星、陕西的汉斯等，几(jǐ)乎每座城市都拥(yōng)有自己的啤酒厂(chǎng)。

　　经过(guò)“大鱼吃(chī)小鱼(yú)”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯(bó)、燕(yàn)京啤酒的市场份(fèn)额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券(quàn)孙山(shān)山4月24日(rì)发布(bù)的研报罗列五大巨头的具(jù)体(tǐ)市场份额，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、百威亚太（百威英(yīng)博子公(gōng)司(sī)）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡(guǎ)头格局。

　　孙(sūn)山山指出，我国啤酒行业CR1市占(zhàn)率(lǜ)属于中(zhōng)等水平，市场集中度仍有提(tí)升空间，待CR1市占率提(tí)升后头部企(qǐ)业将(jiāng)有望进一步提升(shēng)盈利水平。分析(xī)人(rén)士指出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋(qū)势不变，经过一段时(shí)间的(de)此消彼(bǐ)长，持续多年的“五强争霸”格局，将(jiāng)演变为“一超多强(qiáng)”：华润(rùn)啤酒把(bǎ)青(qīng)岛啤酒和百威英博甩开，燕京啤酒(jiǔ)追上来，形成1+3的主流(liú)啤酒阵营。

　　值得注意的是，这几年，外资啤(pí)酒(jiǔ)在中国(guó)市场颓势明显，百威英博(bó)销(xiāo)量下滑，一手扶持(chí)的(de)嫡系珠江啤(pí)酒(jiǔ)2022年净利同比(bǐ)下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营(yíng)业利润增长(zhǎng)将(jiāng)低于(yú)去年的水(shuǐ)平，研报指(zhǐ)出(chū)重庆(qìng)啤酒(jiǔ)为嘉(jiā)士(shì)伯(bó)在(zài)华运(yùn)营啤酒资产唯(wéi)一平台(tái)，并将乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉(jiā)士(shì)伯啤酒在中国多个地(dì)区的(de)销售权(quán)划(huà)归(guī)重庆啤酒(jiǔ)。

　　主(zhǔ)流厂商纷纷(fēn)提价 占据高端如同(tóng)坐拥印钞机？

　　分析人士指出，这(zhè)几年啤(pí)酒行业的业(yè)绩增长，多亏了高端(duān)化(huà)。此前多年，高端啤酒市(shì)场主(zhǔ)要由外资啤(pí)酒(jiǔ)百威(wēi)英博、嘉士伯、喜力等(děng)品牌牢(láo)牢掌控。近年(nián)来，本土啤酒开始发力(lì)。以(yǐ)销量最大的华润雪花啤酒为例(lì)，早年(nián)畅销(xiāo)大江(jiāng)南北的(de)大绿棒子，现在已经很难见到(dào)了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大(dà)行其道。

　　孙山山(shān)指(zhǐ)出，啤酒行(xíng)业处(chù)于产(chǎn)业链中(zhōng)游，对上(shàng)游成(chéng)本敏感(gǎn)，大麦、玻(bō)璃、易拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为影响啤(pí)酒成本主(zhǔ)要(yào)材(cái)料；下游终端(duān)议(yì)价能力较强(qiáng)，进入存量竞争时代(dài)后，企业为(wèi)向高端化转型已多(duō)次实施(shī)提价举措。符蓉指出(chū)，2023年餐饮等现饮消费场景(jǐng)恢(huī)复(fù)将加(jiā)速各啤(pí)酒(jiǔ)龙头产品(pǐn)结构(gòu)优化、加(jiā)速(sù)高端化进程，2023年吨价提升幅度或不弱(ruò)于成本催(cuī)生普遍(biàn)提价的2022年。

　　整体性(xìng)的提价，近(jìn)几年时(shí)有发生。啤酒(jiǔ)提价(jià)涨幅、频(pín)次、企(qǐ)业参与数量(liàng)高增，提价区域由部(bù)分到全国。仅在2022年，华润(rùn)啤酒、青岛(dǎo)啤(pí)酒、嘉士(shì)伯等主(zhǔ)流厂商纷纷提价，中(zhōng)高低档均(jūn)有(yǒu)所涉及。勇闯(chuǎng)天涯(yá)出厂价提升(shēng)0.5元左右，崂(láo)山啤(pí)酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡(bǎo)、重啤、乌苏提(tí)价3%-8%。就在前几年，中国(guó)啤酒市场的产品价格稳定(dìng)在(zài)3-5元(yuán)区间，如今(jīn)，已(yǐ)经整体进入了(le)6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷推出千元啤酒，华润(rùn)啤酒的“醴”，青(qīng)岛啤酒的“一世(shì)传奇”，百威(wēi)啤酒(jiǔ)的(de)“大师传奇”，都(dōu)是为了继续突破(pò)价格天花板。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中(zhōng)档高端齐发力 高端化势能(néng)锐不可挡

　　华鑫证(zhèng)券指出，在百元级产品(pǐn)上，青岛啤酒率先在(zài)2020年率先推出“百年之旅”，售价388元(yuán)，并在2022年推(tuī)出(chū)价值1399元的“一世(shì)传奇”；超(chāo)高(gāo)端产品方面，青岛啤酒布局丰富，产品(pǐn)价位最高，均价约(yuē)29元(yuán)/瓶，最高达72元/瓶(píng)。

　　西南(n奥巴马对中国友好么，奥巴马对中国关系án)证券朱会振4月(yuè)29日发布的研报指出，青岛(dǎo)啤酒中档高端齐发力，高端化势(shì)能锐不可(kě)当。产(chǎn)品端方面，公司在坚持(chí)纯生系及经典系“1+1”品牌战略基础上，进(jìn)一(yī)步提升中档(dàng)崂山品牌(pái)占比(bǐ)，并借助(zhù)桶啤、白啤(pí)等高端产品放量，带动整体产品结构(gòu)持续(xù)升(shēng)级。随着23年现饮场景(jǐng)全面复苏(sū)叠加去年Q2以来低基数效应，预计公司全(quán)年业(yè)绩将维(wéi)持高(gāo)增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添(tiān)翼 但目前(qián)主(zhǔ)要销量来(lái)自中低端产品(pǐn)

　　2019年，华润啤酒(jiǔ)收购喜(xǐ)力中国正式(shì奥巴马对中国友好么，奥巴马对中国关系)完成交割。1863年创立于(yú)荷兰的喜力，旗下拥有(yǒu)上百(bǎi)家酒(jiǔ)厂，连续(xù)多年跻身世界500强(qiáng)榜单(dān)。而(ér)收(shōu)购方华润(rùn)啤酒，满打满算也才30岁，借此拓展(zhǎn)高端市场。华鑫证(zhèng)券(quàn)指出，华润(rùn)啤酒高端及超高(gāo)端产品仅占其收(shōu)入占比17%，而经济型（5元(yuán)以下）产品(pǐn)收(shōu)入(rù)占比达47%，表(biǎo)明目(mù)前(qián)市场更加认可、熟悉(xī)其(qí)经济(jì)型产(chǎn)品如勇闯天涯等，但(dàn)对其高端产品认知度(dù)或接受(shòu)度相对偏(piān)低。公司(sī)提价空间较大，高端化完成后利润可期(qī)。

　　▌燕京(jīng)啤酒(jiǔ)：“二(èr)次创(chuàng)业(yè)”新篇章 借助U8势能持续开拓(tuò)市场

　　作为曾经国产(chǎn)啤酒行业的(de)老(lǎo)大哥，燕京啤酒近几年风光(guāng)不(bù)在。不仅销售范围收缩不少，被雪花和(hé)青岛(dǎo)啤酒甩开(kāi)不说，2020年的营业额甚至被重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)反(fǎn)超(chāo)。但燕京(jīng)啤酒去年业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿(yì)元(yuán)，归母净利(lì)润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延续高(gāo)增(zēng)，净(jìng)利同(tóng)比增(zēng)长近(jìn)74倍。

　　分析人士认为，燕京(jīng)啤酒突(tū)破增长瓶颈的秘诀，是高端新(xīn)品燕京U8的成功营销，以(yǐ)及旗下燕京酒號社区(qū)小酒馆这种新零售业态的落地生根。中邮证券(quàn)分(fēn)析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道(dào)反馈，U8一季度销(xiāo)量同增约50%，公(gōng)司借助U8势能持续(xù)开(kāi)拓市场，推动整体销量同(tóng)增13%至96.31万千升，同时带动公(gōng)司吨价同增0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国君食品(pǐn)点评称，改革红利释放正处起步阶段，旺季动销加速、成本优化之下(xià)，公司(sī)业绩(jì)弹性(xìng)将进一步(bù)加速。

　　此外，分(fēn)析人士指出，精酿啤(pí)酒目前属于蓝海市场(chǎng)，拥有巨大发展潜力及空(kōng)间，且目(mù)前行业格局未(wèi)定，企业拥有弯(wān)道超车(chē)机会(huì)；基(jī)于精酿啤酒(jiǔ)多元风味发展趋势(shì)，产品风味及(jí)应(yīng)用场(chǎng)景布局多(duō)元(yuán)化企业，将(jiāng)更(gèng)加能够(gòu)顺应(yīng)精酿市场(chǎng)发展趋(qū)势，拥有(yǒu)长期可持续发展潜力，并有望成为行业新引领者(zhě)。

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